道通早报 2025.04.16

棉花

昨夜郑棉主力合约收于12905元/吨，跌15元/吨，跌幅0.12%；隔夜ICE美棉主连合约收于66.13美分/磅，涨0.63美分/磅，涨幅0.96%。4月15日，美棉M1-1/8到港价下调，至13927元/吨；国内3128B皮棉均价上涨80元/吨，报价14141元/吨；内外棉价差走扩339元/吨，至214元/吨。近期市场成交略有放缓，经过前期后点价成交后，纺企挂单位置走低。纺企开机较为稳定，但目前局势暂不明朗，下游采购偏谨慎，大量建立库存意愿不强。内地纺企库存保持低位水平，多数企业表示未来订单情况表示堪忧。
综上，考虑中国对美棉进口的压缩，中美博弈对美棉的影响或降低，美和其他国家的博弈对美棉的影响加大。美国种植进度偏利好价格，不过结转库存偏高，美棉低位震荡，或有一些炒天气行情，但宏观比较乱，让炒作风险变大，天气、美棉主要进口国的消费和进口情况是未来的主要影响因素。国内棉花产量预期仍在高位，消费预期年内可能还存在压缩，内外棉价差倒挂，暂缓其他国家关税加征，有可能缓解中国的消费压力，但产量如果高位，消费前景不乐观，库存累积或许难免。

供需预期改善还需观望等待，12000元处于低价格区，郑棉暂时低位震荡，关注关税加征变化情况和国内政策。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，其中基准期约收低0.36%，从周一创下的七周高点处回落，因为随着贸易战升级，美国的大豆出口需求疲软。南美大豆丰收上市，也给豆价带来压力。截至收盘，大豆期货下跌5.75美分到上涨1.25美分不等。一位分析师称，目前美国农产品根本无人问津，买家只是在等待其他国家的新作上市，而不是选择从美国购买。他指出，白宫对主要贸易伙伴征收全面关税，使得外国买家几乎没有动力购买美国产品。他补充说，美国总统唐纳德·特朗普与中国的贸易战加速了中国转向巴西大豆。周二彭博新闻社报道，中国已指示国内航空公司停止订购波音飞机，这给包括大豆市场在内的农产品市场构成利空压力。对于大豆期货而言，中国加大对美贸易战力度的迹象是一个主要的利空压力。RCM Alternatives公司分析师道格·伯格曼在一份报告中表示，中美贸易战似乎再次加剧。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，3月份NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，环比提高9.4%，同比减少0.9%。这低于报告出台前分析师预测的1.97602亿蒲。
　　大连豆粕昨日震荡回调，夜盘继续弱势震荡，尽管短期供应紧张，但预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕期价高位承压。

 中美关税战继续影响市场，大连豆粕料将维持区间震荡走势，操作上建议豆粕2509合约多单谨慎持有，短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周二价格震荡，螺纹2510合约收于3123，热卷2510合约收于3232。现货方面，15日唐山普方坯出厂价报2960（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3170元（平），热卷现货价格(4.75mm)3250元（-10）。
中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明，加快两国发展战略对接，落实好共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，优先加快推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施互联互通。
中钢协：4月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2197万吨，平均日产219.7万吨，日产环比上升3.4%；钢材库存量1604万吨，环比上一旬增加81万吨，增长5.3%。
Mysteel热轧平衡表测算看，5月份热轧供应回升，国内消费逐步下降，出口消费难以有效回升，总量依然会受到反倾销制约而呈现下滑，环比下降比例预估在5-6%的水平，约在50-60万吨之间。
4月15日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3339元/吨，环比昨日增加5元/吨，平均利润为-114元/吨，谷电利润为-9元/吨，环比昨日减少10元/吨。
钢材价格近来走势呈现震荡态势。国际关税政策短期暂无新的影响，市场对于国内出台经济政策有一定的预期，但是整体对黑色系的支撑和消费刺激预计有限。

钢材自身方面，周度五大材供需双减，总库存去化幅度也进一步收窄，当前旺季的消费高点基本看到，同时铁水产量也站上240吨水平，后续消费端在出口压力下或将回落，供需逐步在向宽松过度。市场仍然等待国内的稳需求政策，短期或低位小幅反弹，中长期偏松格局难以改变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨2-7。现青岛港PB粉770涨6，超特粉625涨5；江内港PB粉790涨3，麦克粉762涨3；曹妃甸港PB粉775涨4，纽曼筛后块905涨4；天津港PB粉780涨2，卡粉867涨7；防城港港PB粉785涨6。
淡水河谷：2025年一季度铁矿石总产量为6766.4万吨，环比降20.7%，同比降4.5%；铁矿石总销量为6614.1万吨，环比降18.5%，同比增3.6%。
力拓：2025年一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为6980万吨，环比降19%，同比降10%。一季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7070万吨，环比降17%，同比降9%。
截至本周一（4月14日），中国47港进口铁矿石库存总量14637.45万吨，较上周一下降267.94万吨；45港库存总量14191.45万吨，环比下降261.94万吨。
钢厂复产进入中后期，国内成材需求即将见顶，宏观风险导致出口压力加大，抑制铁水产量上方空间；近期铁矿石供应相对平稳，库存呈现出小幅去化，静态基本面相对健康，远期供需过剩格局不变，短期关税政策下的情绪反复和对国内增量刺激政策的预期影响价格节奏。

操作上，前期空单谨慎持有，空仓者延续反弹沽空思路，关注终端需求的表现和4月底政治局会议前后市场预期变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，焦炭第一轮提涨落地，但市场对后续提涨预期不乐观。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨（+50），唐山二级焦到厂价1300元/吨（+50），青岛港准一焦平仓价1450元/吨（+50）。
当地时间4月15日晚，国家主席习近平乘专机抵达吉隆坡，应马来西亚最高元首易卜拉欣邀请，对马来西亚进行国事访问。
中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明，加快两国发展战略对接，落实好共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，优先加快推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施互联互通。
近期关税政策缓和，国内一季度金融数据好转，宏观面压力减轻，市场情绪料有好转，基本面关注煤矿对亏损的容忍程度和生产节奏的调整，目前海运煤进口压力已有减轻，双焦估值偏低，向下空间受限。不过现货端双焦继续提涨压力增大，反弹空间受限，且中长期维持宽松格局，盘面上方压力也较为确定。

阶段性料低位震荡走势，关注市场对4月底国内会议的预期及煤矿端是否有低价下的限产表现。

（李岩）

天然橡胶

昨日美元指数低位回升，美股承压收跌，原油、LME铜等主要大宗工业品短期承压明显。国内工业品期货指数昨日承压震荡，整体形势依旧偏空，对胶价带来压力和被动的影响。行业方面，昨日泰国原料无报价，国内海南和云南胶水价格持稳为主，云南胶水制全乳13500价格元/吨，制浓乳13800价格元/吨，云南胶块价格12700元/吨；海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格14700元/吨，RU交割利润保持低位水平，对RU带来一定潜在支撑。昨日国内天然橡胶现货价格下跌（全乳胶14550元/吨，-300/-2.02%；20号泰标1750美元/吨，-20/-1.13%，折合人民币12617元/吨；20号泰混14450元/吨，-230/-1.57%）。
技术面：昨日RU2509白天承压下探，夜盘回升，多头逢低抄底明显，不过短期胶价依旧保持低位震荡局面，而整体形势依旧偏空，RU2509上方压力在15000-15300，下方支撑在14300附近。

操作建议：暂时观望或轻仓日内交易为主，关注短期波幅扩大。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15540涨170，沪镍主力收盘124830涨1200，不锈钢主力收盘12850涨20，夜盘小幅高开，尾盘回吐部分涨幅。MM1#电解镍价格122,950-126,250元/吨，平均价格124,600元/吨,较前一交易日价格上涨2,500元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为3,000-3,200元/吨，平均升水为3,100元/吨，与上一交易日下跌100元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，与上一交易日下跌50元/吨。

印尼矿端供应偏紧以及对PNBP政策本月落地的预期依然较高，这对镍成本形成了一定支撑，然而上行驱动力仍显不足。从成本端来看，苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应依旧紧缺，同时精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张。惠誉解决方案旗下的研究机构BMI已将2025年镍价预测从年度平均每吨 17,000 美元下至每吨 15,000 美元。根据SMM统计，2025年第一季度全国高碳铬铁产量偏低，2月份产量约为55万吨，同比2024年2月降低6.77%，3月起有所回升，约为59万吨。产量降低主要是因为钢招价格低位运行压缩了铬铁厂家利润。
  当前国内冶炼厂镍矿库存低位，菲律宾镍矿发运量有所增加，但到国内港口仍需周期，叠加当前冶炼厂利润微薄。  

根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为6,300吨，与上周库存水平保持一致。SMM六地库存累计达到43,308吨，较上周减少2,702吨。宏观经济对高镍生铁及纯镍市场的影响仍存，不锈钢市场的负反馈作用继续施压高镍生铁价格。

操作建议:预计短期内不锈钢市场主要受贸易政策影响，4月不锈钢排产预计增加，原材料价格存在支撑，原材料价格表现可能相对较强。贸易战的具体发酵仍有变数，镍及不锈钢产业依然面临较大的价格压力，后续需重点关注出口格局变化情况，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）