道通早报 2025.04.11

棉花

郑棉主力合约收于12810元/吨，涨50元/吨，涨幅0.39%；隔夜ICE美棉主连合约收于66.62美分/磅，涨0.11美分/磅，涨幅0.17%。
4月USDA报告中，中国产量上调5万吨至696万吨，中国消费减少11万吨至805万吨，中国进口压缩7万吨至141万吨，美国出口压缩2万吨至237万吨，中国期末库存提高10万吨至830万吨，美国库存提高2万吨至109万吨，整体报告中性偏空。
现货情况：国内新疆棉3128B现货价格为14044元/吨，较昨日涨250元/吨，期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1220元/吨；4月9日，美棉M1-1/8到港价涨155元/吨，至14220元/吨，内外棉价差走扩95元/吨，至-176元/吨。近期市场情绪比较谨慎，纺织企业反馈棉纱、坯布新增订单数量有限，多以短单为主，纺企开工率后期提升空间有限。加之纺织企业盈利空间不佳，直接影响了对原材料的采购意愿，除规模以上大厂外，中小纺企对原料采购更趋谨慎，多以低位刚需补库为主。
当前宏观主导行情，美国暂缓其他关税加征，美棉出口压力有所缓解，美棉低位震荡，关注种植进度和天气情况。

对等关税对中国纺织服装的出口、转出口都给与了围堵，国内纺织下游偏悲观，内外棉价差倒挂，郑棉跌至疫情期间的12300元的价格低点，进入绝对价格偏低水平。操作上，风险偏好高的，买入看涨期权可考虑参与。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高1.5%，因美国农业部公布的供需数据利好，美国和欧盟推迟实施部分关税，缓解了市场对美国农作物出口的担忧。截至收盘，大豆期货上涨6.75美分到16.25美分不等。
美国农业部的4月份供需报告显示，2024/25年度美国大豆期末库存预计为3.75亿蒲式耳，低于3月份预估的3.8亿蒲式耳。报告出台前分析师的预期为3.79亿蒲式耳。全球大豆期末库存从1.2141亿吨略微上调至1.2247亿吨。本月美国农业部没有调整南美大豆产量预期，巴西大豆产量仍为1.69亿吨（上年1.545亿吨）。阿根廷大豆产量仍预计为4900万吨（上年4821万吨）。美国总统唐纳德·特朗普周三突然改变立场，宣布暂停上周实施的大部分高额关税90天，这继续对谷物和油籽市场构成支撑。周四欧盟宣布暂停原定的90天反制关税。此举消除了美国玉米出口面临的直接威胁，也缓解了人们对欧盟计划在12月对美国大豆征收类似关税的担忧。欧盟原计划从下周二对美国玉米征收25%的关税。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年4月3日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为172,300吨，较上周减少58%，较四周均值减少63%。巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布最新月报，将2024/25年度巴西大豆产量预期调高至1.678698亿吨，较上月预测值调高50万吨，因为单产上调。最新的产量数据比上年增加13.6%。罗萨里奥谷物交易所周三将2024/25年度阿根廷大豆产量预测从早先的4650万吨下调至4550万吨。

大连豆粕昨日高开低走，震荡调整，因运费下跌以及巴西大豆升贴水下跌，夜盘窄幅震荡。大连豆粕近弱远强格局持续，5-9价差维持在178点左右。操作上建议豆粕2509合约多单持有，以均线为防守；豆粕5-9反套交易根据价差变化可滚动操作。

（李金元）

钢材

钢材周四价格反弹，螺纹2510合约收于3136，热卷2510合约收于3253。现货方面，10日唐山普方坯出厂价报2970（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3170元（+40），热卷现货价格(4.75mm)3280元（+40）。
欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天；进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
美国3月核心CPI同比增长2.8%，创2021年3月以来最低水平，预估为3.0%，前值为3.1%。随着关税政策实施，美国通胀数据可能面临巨大的上行压力。
国家统计局：3月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.4%；3月全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%。
 2025年3月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计956.53万平方米，同比增长18.5%；二手房成交（签约）面积总计1167.54万平方米，同比增长29.5%。
本周，五大钢材品种供应871.06万吨，周环比降0.2%；五大钢材总库存1660.61万吨，周环比降1.7%；五大品种周度表观消费量为900.54万吨，周环比降2.1%，其中建材消费增1.3%，板材消费降4.1%。
钢材价格昨日价格反弹，随着美关税对未报复国家暂停实施90天，前期衰退恐慌情绪有所缓解，大宗商品大幅反弹，钢材跟随市场反弹。周度五大材供需双减，总库存去化幅度也进一步收窄，当前旺季的消费高点基本看到，同时铁水产量也站上240吨水平，后续消费端在出口压力下或将回落，供需逐步在向宽松过度。

市场仍然等待国内的稳需求政策，短期或低位小幅反弹，中长期偏松格局难以改变。钢材价格跌幅暂缓，价格仍然对宏观消息敏感，产业层面目前对钢价影响较为有限，虽然钢材整体仍然维持去库态势，但消费逐渐看到年初高点，供需在向宽松过度。短期钢材保持低位弱势运行为主消化关税影响，等待后续国内政策出台。

(黄天罡)

铁矿石

昨日铁矿港口现货价格全天累计上涨12-20。现青岛港PB粉761涨20，超特粉621涨12；江内港PB粉783涨17，麦克粉755涨17；曹妃甸港PB粉767涨14，纽曼筛后块896涨16；天津港PB粉775涨15，卡粉860涨15。
本周，五大钢材品种供应871.06万吨，周环比降0.2%；五大钢材总库存1660.61万吨，周环比降1.7%；五大品种周度表观消费量为900.54万吨，周环比降2.1%，其中建材消费增1.3%，板材消费降4.1%。
4月10日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2786.28万吨，环比上期减63.57万吨。
进入4月，几内亚西芒杜项目“百日会战”专项攻坚行动再迎重大进展。当地时间4月1日，承载着按期完成铁矿石输出重任的堆取料机安装工程在西芒杜矿山启动。在此之前，堆取料机设备安装工作也已在港口启动。堆取料机是西芒杜铁矿项目最大的单体工程机械，也是矿山的“巨无霸”。堆取料机双线安装，推动项目向着按期完成建设目标迈出了坚实一步。
受关税政策影响下的情绪反复影响，昨日铁矿石低位反弹。基本面来看，近期铁矿石基本面供需双增，二季度来看，国内铁矿石到港量将进一步提升，而成材表需将见顶。

出口压力加大，供需宽松预期不变，而短期关税政策下的情绪反复和对国内增量刺激政策的预期影响价格节奏，操作上，前期空单谨慎持有，空仓者等待情绪和预期影响下的反弹沽空，关注终端需求的表现和关税政策的发酵。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦现货震荡，上涨支撑渐弱。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
国务院关税税则委员会9日发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。
欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。
美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。
中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。
短期市场继续受到关税升级冲击，双焦现货提涨压力增大，反弹空间受限，盘面压力增大，近期料延续承压。伴随价格下跌，关注是否有超预期的刺激政策出台，以及煤矿对亏损的容忍程度和生产节奏的调整，目前海运煤进口压力已有减轻，双焦估值偏低，下跌空间相对受限。

双焦短期料承压运行，但空间受限及外围不确定因素较多，观望或短线。

（李岩）

天然橡胶

美国3月CPI超预期显著回落，且低于市场预期，美国通胀形势显著降温，市场预期美联储将在6月降息，昨日美元指数再度大幅下跌，美股回落，原油价格承压表现，海外主要金融市场仍保持较高的潜在波动，而美国对外的关税问题仍搅动市场。国内3月CPI和PPI双双下降，国内经济表现依旧较为疲软。昨日国内工业品期货指数高开承压震荡，整体仍保持偏空局面，不过短期分歧加大，对胶价带来压力和波动影响。行业方面，昨日泰国原料胶水价格持稳，杯胶价格下跌，烟片原料价格小涨，原料价格保持偏低水平仍施压整体干胶价格。国内海南和云南胶水价格昨日显著下跌。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为74.39%，环比-1.42个百分点，同比-6.46个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为67.21%，环比-1.07个百分点，同比-3.97个百分点。
技术面：昨日RU高开低走，短期反弹承压，而整体依旧保持偏空局面，后市保持低位震荡的可能性较大，RU2509上方压力在15200-15300，下方短期支撑在14400-14600。

操作建议：暂时观望或轻仓日内交易为主。（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘14675涨255，沪镍主力收盘120540涨1560，不锈钢主力收盘12665跌60，盘中维持低位整理，避险情绪较高。金川一号镍的主流现货升水报价区间为3,100-3,300元/吨，平均升水为3,200元/吨，与上一交易日下跌150元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100至500元/吨，平均升水为300元/吨，与上一交易日持平。

SMM预计三月份纯镍产量约为3.4万吨，环比增长20.83%。无锡和佛山市场不锈钢库存总量从2025年4月3日的98.35万吨增加到4月10日的100.22万吨，周环比增长1.90%。

当前国内冶炼厂镍矿库存低位，菲律宾镍矿发运量有所增加，但到国内港口仍需周期，叠加当前冶炼厂利润微薄，生产驱动较弱下产量低位运行。目前，美国关税政策的具体落地细则仍不明确，受市场恐慌情绪影响，不锈钢价格跌幅明显。中国直接出口至美国的不锈钢材虽份额有限，但不锈钢制品领域受冲击明显，国内不锈钢厨具出口美国占出口通道约20%。今年国内不锈钢出口增量主要体现在东南亚，在出口东南亚的统计中2025年1-2月，累计量约19.3万吨，同比增加7.6万吨。预计未来将面对较多国家的采取的贸易保护，后续出口压力预计将有所增加。当前不锈钢排产持续增加，铬铁的需求增长，成本和需求双驱动下，铬铁厂家不愿低价出货，报价涨幅较大。

短期镍价核心矛盾仍在成本较高的火法条线，需求端的坍塌预期使得市场提前结束阶段性的正反馈行情。当前，镍产业及不锈钢产业都面临一定的供给压力，2025Q1不锈钢粗钢产量维持较高水平，较2024Q4降2.8%，较2024Q1增10.6%，供应量充足，其中3月产量达历史新高358万吨。

操作建议:不锈钢厂当前已处于成本价格倒挂状态，国内产业链去库压力大的情况较难改变，当前受宏观经济影响更大，近期税收政策存在反复可能，关注超跌反弹行情后可能出现的沽空机会， 关 注 ss2506 合 约 压 力 区 间12800-13000。

（黄世俊）