道通早报 2025.04.08

棉花

昨夜郑棉主力合约收于13225元/吨，涨80元/吨，涨幅0.61%；隔夜ICE美棉主连合约收于66.08美分/磅，涨2.75美分/磅，涨幅4.34%。
现货情况：国内新疆棉3128B现货价格为14374元/吨，较昨日跌371.00元/吨；郑棉主连收于13090元/吨，跌420.00，跌幅3.11%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1284元/吨。目前棉纱价格偏弱运行，纺企走货明显放缓，订单减少明显，受关税影响，部分外贸订单被中断或取消，市场悲观氛围较浓；纺企开机稳定，产能压力显现。
宏观政策；近期美国对中国加征关税以及引发的反制措施对我国纺织产业影响较大。对于国内供应来讲，进口关税增加引发的美棉进口减少虽然给美棉价格带来了较大压力，但并不会造成国内供应的短缺。我国本年度棉花供应较为充足，且巴西、澳洲的可替代进口的资源较为丰富，对我国实际供应端的影响有限。本次关税加征对终端成品的需求影响更为剧烈，其中美国对于东南亚国家的加征力度明显较大，很大程度上对我国纺服的转口贸易带来较强的阻碍，本年度纺织品出口遭受到冲击，需求端反转再受挑战。美国是中国纺织品服装的最大出口国家，此次大幅加征关税对我国的纺织品服装出口有利空影响。由于之前美国限制进口中国新疆棉制品，因此之前有许多棉制品是通过 800 美元以下小额免税政策进入美国市场，而白宫宣布最低限度关税豁免将于 5 月 2 日结束，这对我国棉制品出口到美国市场也是利空影响。

贸易环境恶化，美棉仍处于下跌趋势。国内棉纺出口的压力或许将从下游传导至上游，当前时间点处于种植季，种植端或许随之调整也不能忽视。操作上，金融市场经历黑色星期一的暴跌，悲观情绪有所宣泄，隔夜美棉/美股出现反弹，不过当前宏观依然不稳定，棉花市场预期低位弱势震荡。关注基差变化和各国贸易谈判政策变化。 
  （苗玲）

豆粕

外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，呈现近强远弱的趋势，其中基准期约收高0.8%。特朗普政府征收全面关税的消息不断变化，致使大豆市场继续剧烈振荡。截至收盘，大豆期货上涨6美分到下跌5美分不等，5月合约早前一度跌至12月19日以来的新低。
　　周一早间有报道称，唐纳德·特朗普总统计划暂停对除中国以外的所有国家征收90天的关税。随后白宫称这些报道是错误的。特朗普威胁称，如果中国不取消对美国商品征收34%的报复性关税，那么美国将对中国商品征收额外50%的关税。他还表示，如果他的要求在周二之前得不到满足，那么新的50%关税将于周三实施。
　　咨询机构AgRural周一表示，截至4月3日，巴西中南部2024/25年度大豆收获工作完成87%，比上年同期高出11.5%。气象预报显示，本周末阿根廷农业产区的气温较低，可能会出现轻微霜冻，但不会对晚熟作物造成损害。美国农业部将于周四发布4月份供需报告。分析师预计2024/25年度美国大豆期末库存将从3月份的3.8亿蒲式耳下调至3.79亿蒲式耳。
    大连豆粕昨日大幅高开后宽幅震荡，市场继续消化关税战影响。美豆下跌与巴西大豆升贴水上涨相互抵消，巴西大豆进口成本变化不大，但由于系统性风险加剧导致豆油大幅下跌，这将支撑豆粕价格上涨。大连豆粕近弱远强格局持续，5-9价差维持在171点左右。

受关税政策影响，全球股市及大宗商品普遍下跌，市场开始交易经济衰退预期，风险资产市场面临新的系统性风险。大连豆粕整体抗跌，操作上建议做空油粕比；豆粕5-9反套交易根据价差变化可反复操作。
  （李金元）

钢材

钢材周一价格大幅下行，螺纹2510合约收于3165，热卷2510合约收于3384。现货方面，7日唐山普方坯出厂价报2970（-70），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3170元（-60），热卷现货价格(4.75mm)3290元（-60）。
中央汇金、中国诚通、中国国新7日发布公告称出手增持中国股票资产，坚决维护资本市场平稳运行，并表示坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本。
中钢协：3月下旬，重点钢企粗钢日产212.5万吨，环比下降1.9%；钢材库存量1523万吨，环比上一旬下降9.9%，比去年同旬下降17.4%。
中国工程机械工业协会：3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%。其中国内销量19517台，同比增长28.5%；出口量10073台，同比增长2.87%。
全国91家高炉钢厂3月底螺纹钢平均含税成本为3091元/吨，环比下跌114元/吨，盈利51元/吨，增加76元/吨。
受到假期关税政策影响，昨日钢材价格跳空低开。从宏观层面看，近期仍然是消息反复影响的阶段，特朗普发声要继续将对中国加征的关税提高到50%，从现实层面来看，进一步提高关税的边际影响降低，但中美贸易争端的大格局下衰退交易以及市场对国内后续出台稳内需政策都有较强预期，钢材作为内需型商品在昨日的商品表现出一定价格韧性。

国内宏观层面在关税政策后货表现出一定的利空出尽特征，价格偏低且有政策预期的钢材后续或因国内政策影响走出反弹行情。短期钢材保持低位弱势运行为主消化关税影响，等待后续国内政策出台。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌16-22。现青岛港PB粉768跌18，超特粉629跌16；江内港PB粉787跌22，麦克粉761跌22；曹妃甸港PB粉776跌21，纽曼筛后块899跌19；天津港B粉783跌20，卡粉866跌22。
欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什•谢夫乔维奇对媒体表示，欧盟准备动用“一切贸易防御手段”应对美关税冲击，将于4月15日起实施第一轮对美反制关税。
3月31日-4月6日，中国47港到港总量2359.1万吨，环比减少13.2万吨。中国45港到港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨。
 3月31日-4月6日，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨；巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨。
受关税政策影响，昨日铁矿石价格低开震荡，相较于股市、有色金属、原油化工等市场，黑色品种跌幅相对比较温和，一方面，黑色品种更多为内需型市场，另一方面，在当前日益升级的贸易战环境下，经济压力上升，国内加码的货币政策和财政政策预期抬升。

铁矿石短期基本面处于供需双增局面，中长期宽松预期难以证伪，操作上，前期空单谨慎持有，不追空，关注全球关税政策的发酵以及中国的政策情况。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，焦炭开启首轮提涨。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉、GE医疗、美敦力等20余家美资企业代表参会。商务部强调，中方反制措施既是坚定维护包括美资企业在内的企业合法权益，也是促使美国回到多边贸易体制的正确轨道上来。
欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇对媒体表示，欧盟准备动用“一切贸易防御手段”应对美关税冲击，将于4月15日起实施第一轮对美反制关税。
建筑钢材钢厂仍处于复产进程中。截至4月4日，新增复产产线10条、下降5条，新增检修产线2条、下降6条。按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少20.68万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少14.27万吨。
受宏观面美国加征关税的影响，昨日双焦低开小幅反弹。受关税升级的影响，需求前景仍具有相当的不确定性，盘面面临压力。

煤矿亏损明显扩大，减产预期增强，叠加关税增加背景下，美焦煤的进口压力也有一定减轻，向下面临成本支撑，空间不大。宏观冲击较大的情况下，双焦震荡预计增强，观望为主。

（李岩）

天然橡胶

昨日美国对全球主要国家的关税争端仍在发酵，尤其与中国在关税问题上的矛盾持续激化，对全球金融市场带来巨大的冲击，昨日美元指数反弹，美股巨震，原油、LME铜等主要商品价格在暴跌之后短暂企稳，不过整体仍承压明显。国内金融市场昨日受到冲击明显，股市大幅下跌，工业品期货指数跳空大跌创下近几年的新低，整体看对胶价带来较大的压力。行业方面，昨日泰国原料无报价，国内云南胶水价格下跌，主要受到成品胶价大幅下跌的拖累。RU在经历大幅下跌之后，估值压力明显减轻，不过后市仍需要关注泰国原料胶价的变动。截至2025年4月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.07万吨，环比上期增加0.08万吨，增幅0.13%，仍保持累库状态。昨日国内天胶现货价格暴跌，全乳胶15250元/吨，-600/-3.79%；20号泰标1780美元/吨，-170/-8.72%，折合人民币12812元/吨；20号泰混14800元/吨，-1200/-7.5%。
技术面：昨日RU开盘直接跌停，夜盘低开走高，NR与RU多空大量平仓，在经历了持续的大幅下跌之后，本轮下跌或以进入中后段，不过当前整体形势依旧偏空，RU2509下方支撑在14800、14500等位置，上方压力在15200、15500等位置。

操作建议：短期保持低位震荡思路或者观望。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘14440跌205，沪镍主力收盘118310涨20，不锈钢主力收盘12930平，受整体金属承压运行影响，不锈钢盘中下行，市场避险情绪较高，现货市场出货为主，周内，SMM 8-12%高镍生铁周均价为1030.25元/镍点（出厂含税），较上周的均价上调了5.25元/镍点
美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。但是根据白宫的一份文件，已经被特朗普征收关税的钢铁、铝和汽车将不会面临此次所谓“对等关税”。至此，美国对中国进口的不锈钢材的关税已提升至45%，远大于此次34%所谓“对等关税”的影响。据媒体报道，包括英国、印度、日本、越南、印度尼西亚等美国主要贸易伙伴在内的超 50 个国家，已正式向美国政府提出协商降低互惠关税的诉求。此前，中国台湾地区与印度已率先提出对美进口商品实施零关税的补偿方案，试图缓解贸易摩擦影响。我国的不锈钢出口主要集中在亚洲地区，今年国内不锈钢出口增量主要体现在东南亚，在出口东南亚的统计中2025年1-2月，累计量约19.3万吨，同比增加7.6万吨。预计未来将面对较多国家的采取的贸易保护，后续出口压力预计将有所增加。
SMM预计三月份纯镍产量约为3.4万吨，环比增长20.83%。本周中国14港港口镍矿库存减少36.34万湿吨至685万湿吨。根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为6,300吨，与上周库存水平保持一致。SMM六地库存累计达到46,010吨，较上周减少1,413吨。

操作建议:当前，镍产业及不锈钢产业都面临一定的供给压力，SMM4月讯，2025年3月印尼镍生铁金属量环比上升约6.16%。国内产业链去库压力大的情况较难改变，当前受宏观经济影响更大，近期税收政策存在反复可能，关注超跌反弹行情后可能出现的沽空机会， 关 注 ss2505 合 约 压 力 区 间13300-13500。

（黄世俊）