道通早报 2025.04.01

棉花

美国农业部公布的2025年棉花种植哦面积预计在986.7万英亩，此前市场预估在1018万英亩，2024年棉花实际种植面积在1118万英亩。隔夜美棉5月合约价格盘中先跌后涨价格在67美分左右。目前美国得州南部已经开始最早期的播种，其他地区将逐渐展开，4月初美国农业部将开始发布农作物生长进度报告。
周一金融市场整体走势偏弱，国内郑棉跟随，5月合约价格在13500元附近波动。全国新疆棉3128B均价为14785元/吨；近期纺企一直保持较高的开机水平，但大单量非常有限，随着天气的逐步升温，未来对春夏服装需求或有好转迹象。另一方面，新疆产区新季棉花种植基本准本完毕，预计在10天左右陆续播种，种植户种植意愿表现良好。3月31日，美棉M1-1/8到港价跌35元/吨，至13913元/吨；国内3128B皮棉均价跌36元/吨，至14785元/吨；今日外棉价格走势大体一致，但国内棉花价格跌幅稍高于外棉价格，故内外棉价差缩1元/吨，至872元/吨。

供应端等天气升水。下游需求已经进入传统旺季，但旺季成色略显不足。终端织造开工有所上升，但新订单下达依旧缓慢，需求不旺，维持刚需。郑棉跟随美棉震荡。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.9%，因为美国农业部发布的大豆库存数据高于预期。截至收盘，大豆期货下跌4.75美分到9.75美分不等，3月份芝加哥大豆期货连续第四个月下跌，跌幅为1.07%，作为对比，2月份下跌6.67%。美国农业部发布的播种意向报告显示，基于农户调查的数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%，略低于报告发布前分析师们平均预估的8376万英亩。季度库存报告显示，2025年3月1日所有仓位的美国大豆库存总计19.1亿蒲，同比增加4%，创下三年同期最高。美国商品总裁唐·罗斯表示，大豆种植面积接近市场预期，但库存高于预期，给大豆期货带来压力。美国国内大豆供应依然庞大，来自南美的竞争依然激烈。美国农业部出口检验周报显示，截至2025年3月27日当周，美国大豆出口检验数量为793,250吨，比一周前减少4.1%，比上年同期增加54.1%。咨询公司AgRural称，截至3月27日，巴西2024/25年度大豆收获已完成82%，比前一周增加了5个百分点，也略高于去年同期的74%。大多数分析机构预测本年度巴西的大豆产量将超过62亿蒲式耳。美国农业部将于周二发布2月份油籽压榨报告。分析师预计2月份大豆压榨量为1.89亿蒲，这将比1月份的压榨量2.125亿蒲减少11.1%，比上年同期减少2.5%。

 大连豆粕昨日震荡收涨，夜盘延续高位震荡。近弱远强格局持续，5-9价差扩大到144点左右，根据《5-9套利交易策略》已达到目标位可获利了结，但近弱远强逻辑仍未改变，后期价差回落至120以下仍可继续进行反套交易。

市场继续关注南美大豆收获和上市情况。豆粕反弹承压，但低位仍受到进口成本支撑。大连豆粕短期继续维持区间震荡走势，操作建议趋势观望为主，5-9反套交易根据价差变化可反复操作。
  （李金元）

钢材

钢材周一价格回落，螺纹2505合约收于3146，热卷2505合约收于3339。现货方面，31日唐山普方坯出厂价报3030（-30），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3210元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3350元（-20）。
3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。生产指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点，新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点。
住建部发布国家标准《住宅项目规范》，规定了新建住宅建筑层高不低于3米，4层及以上住宅设置电梯；提高墙体和楼板隔声性能；提高户门、卫生间门的通行净宽等要求。
据中指院，1-3月，TOP100房企销售总额为8101.0亿元，同比下降9.8%。重点城市新房销售量已连续两个季度保持修复态势，二手房成交实现明显增长。
3月31日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3405元/吨。平均利润亏损105元/吨，谷电利润为0元/吨。
钢材价格继续小幅下行。本周钢材供需延续小幅回升，总库存维持去化，从目前的数据看，需求端建材的表需恢复持续弱势，板材虽然当前仍维持高消费水平，但关税影响也将逐步显现，铁水的复产上周大幅提升后，对于后续其复产高度存有担忧，短期随原料价格回落钢材下行。

整体看短期内钢材价格在供需回升且去库的格局下，上下均难打开空间行情尚不需要开启负反馈行情，预计偏弱震荡运行，等待后续需求见顶，供需矛盾累积中长期偏空思路不变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌5-13。现青岛港PB粉774跌10，超特粉638跌7；江内港PB粉805跌5，麦克粉777跌9；曹妃甸港PB粉782跌13，纽曼筛后块903跌10；天津港PB粉792跌13，卡粉875跌10；防城港港PB粉788跌11。
2025年03月24日-03月30日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比增加34.4万吨。巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。本期全球铁矿石发运总量3187.8万吨，环比增加103.1万吨
2025年03月24日-03月30日中国47港到港总量2372.3万吨，环比减少267.3万吨；中国45港到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨；北方六港到港总量1049.5万吨，环比减少191.2万吨。
本期海外发运量继续增加，处于近三年同期高位水平；钢厂仍处于复产周期中，当前的复产逐渐进入到尾声，后期仍有小幅上行空间，铁水产量上升至高位后终端需求的承接具有较大的不确定性，警惕铁水产量见顶对原料需求的压力。

铁矿石中长期宽松预期难以证伪，延续反弹沽空思路， 09合约上方压力关注750-770区域， 关注钢厂的复产节奏和终端需求的表现。（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦窄幅波动，市场观望心态加重。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
据中指院，1-3月，TOP100房企销售总额为8101.0亿元，同比下降9.8%。重点城市新房销售量已连续两个季度保持修复态势，二手房成交实现明显增长。
据中国煤炭运销协会，按照焦煤长协煤钢联动方案中各逻辑层的模型数据测算，2025年3月焦煤长协煤钢联动浮动值环比上月减少66元/吨。
近期双焦市场担忧情绪再起，一方面中长期的宽松预期限制反弹那高度，高位压力增大；另一方面，钢厂提产情况下双焦周度库存继续积累，令市场情绪悲观，尤其焦煤继续向下验证蒙煤长协价以及部分国内煤矿的成本支撑。

节奏上偏弱震荡，短线思路对待。

（李岩）

天然橡胶

高盛上调美国经济陷入衰退的概率，同时下调美国今年的经济增速，昨日美元指数低位震荡运行，道指收涨，欧股收跌明显，原油价格反弹明显，而LME铜继续回落，海外主要金融市场表现分化。国内3月制造业PMI环比上涨，且回到50以上的扩张区间，国内经济阶段性偏强，昨日国内工业品期货指数昨日下探回升，当前多空存在较大分歧，不过整体偏空的局面仍在维持，对胶价的影响以压力和波动为主。行业方面，昨日泰国原料无报价，国内云南产区胶块收购价格参考14.7-15.0元/公斤，胶水进干胶厂收购价格参考15.0-15.5元/公斤。截至3月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨，环比上期增加1.75万吨，增幅2.91%，再度出现较大增幅，库存的累积继续施压内盘胶价。昨日国内天胶现货价格下跌，全乳胶16200元/吨，-50/-0.31%；20号泰标2020美元/吨，0/0%，折合人民币14500元/吨；20号泰混16450元/吨，0/0%。
技术面：昨日RU2505震荡下跌，创下本轮跌势的新低，延续跌势局面，上方短期压力16600附近，下方16300附近存在一定潜在支撑。

操作建议：轻仓波段交易，整体保持震荡偏空思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15945跌455，盘中回调明显，印尼相关政策影响市场仍有分歧。宏观面美关税影响或增强，宏观经济预期利空增加。沪镍主力收盘127920跌2600，短期或低位震荡。不锈钢主力收盘13360跌75，跌幅相对较小，成本端支撑有所体现。SMM3月28日讯：2025年2月中国铬矿进口量182.44万吨，环比增加10.18万吨，增幅5.91%；同比增加36.32万吨，增幅24.85%，2月中国自南非进口铬矿159.81万吨。2025年1-2月，中国铬矿进口总量354.7万吨，同比增加12.84万吨，增幅3.75%，铬矿价格有需求支撑。国内工厂对镍矿整体需求较弱，镍库存依旧处于相对高位，截止 3/28日精炼镍 SMM 六地社会库存 4.74 万吨，环比增加 0.03 万吨；上期所周库存 3.69万吨，环比增加 0.46 万吨。原材料库存仍处高位，不锈钢厂对原料的采购意愿相对冷淡。本周上期所不锈钢注册仓单库存较上周增加 435 至 199246 吨。本周仓单量继续增加，去库压力依旧较大，需重点关注后市库存的去化情况速度。当前国内不锈钢产能较为充裕，预计 3 月国内钢厂排产将继续增加。根据 mysteel 统计，43 家钢厂冷轧不锈钢排产量 142.03 万吨，月环比增 9.25%，同比增 1.53%。2025年3月26日消息，印尼官员周三通报，苏拉威西岛一家镍废料处理场发生坍塌事故，造成1人死亡、2人失踪。这是当地镍铁冶炼企业近期发生的又一起重大安全生产事故。钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。

操作建议:大幅走低后短期内不锈钢市场成本支撑、去库压力大和供应宽松的情况较难改变，当前印尼政策影响逐步消退，价格后市低位震荡概率较大，后续需重点关注下游需求情况，下游需求没有 较 好 改 变 情 况 下 基 本 面 较 难 产 生 变 化 ， 关 注 ss2505 合 约 压 力 区 间13500-13800。

（黄世俊）