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◆农产品
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棉花 | 美棉5月合约价格反弹在67美分。目前美国得州南部已经开始最早期的播种，其他地区将逐渐展开，4月初美国农业部将开始发布农作物生长进度报告。3月31日美国当地时间发布种植意向报告。国内郑棉波动有限，5月合约价格在13600元附近波动。美棉M1-1/8到港价涨17元/吨，至13670元/吨；国内3128B皮棉均价跌18元/吨，至14829元/吨； 今日外棉价格微涨，故内外棉价差缩35元/吨，至1159元/吨。近期内外棉价格暂不稳定，预计短期内价差或拉锯运行为主。全国新疆棉3128B均价为14855元/吨，价格稍涨；近期纺企一直保持较高的开机水平，但大单量非常有限，随着天气的逐步升温，未来对春夏服装需求或有好转迹象。另一方面，新疆产区新季棉花种植基本准本完毕，预计在10天左右陆续播种，种植户种植意愿表现良好。全国C32s环锭纺均价21510元/吨，价格稳定，部分市场C32s环纺价格20500-21200元/吨，纺企市场延续平稳，纺企按单加工，新疆纱厂开机较高，内地纱厂开机在6-8成左右，内地纱厂基本维持理性库存，暂无压力。供应端等天气升水。 | 下游需求已经进入传统旺季，但旺季成色略显不足。终端织造开工有所上升，但新订单下达依旧缓慢，需求不旺，维持刚需。盘面震荡。 |
豆粕 | 豆粕：上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，其中基准期约收高0.7%，主要受到逢低买盘的支持。截至收盘，大豆期货上涨1.75美分到8.50美分不等。从周线图上看，上周大豆期货上涨1.31%，是自2月中旬以来的首次周度上涨，作为对比，上周下跌0.62%。大豆期货当天大部分时间都处于下跌趋势，但在关键的播种意向报告和季度库存报告公布前，大量逢低买入买盘介入，最终推动豆价收高。另外，特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议后，国内大豆需求可能增加，这也提振了大豆市场。咨询公司Agroconsult周四预测巴西2024/25年度大豆产量将达到创纪录的1.721亿吨，这让人们再次关注到这个全球最大大豆出口国的丰收。当天交易商积极调整仓位，等待美国农业部下周一发布的播种意向报告和季度库存报告。根据对分析师的调查，分析师预计这份报告将显示美国农民今年计划种植8376.2万英亩大豆，低于2024年的8705万英亩。分析师预计截至3月1日的大豆库存为19.01亿蒲式耳。如果该预测实现，那么将略高于去年同期的18.45亿蒲式耳。
| 大连豆粕夜盘延续低位震荡。近弱远强格局持续，5-9价差扩大到129左右。预计二季度进口大豆将集中到港，市场继续关注南美大豆收获和上市情况。豆粕反弹承压，但低位仍受到进口成本支撑，等待明天凌晨的USDA种植意向报告和季度库存报告。大连豆粕短期继续维持区间震荡走势，操作建议趋势观望为主，5-9反套交易继续持有。 |
◆工业品
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钢材 | 钢材周五价格弱势回落，螺纹2505合约收于3177，热卷2505合约收于3358。现货方面，28日唐山普方坯出厂价报3060（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3230元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3370元（平）。 财政部发布2025年2月地方政府债券发行和债务余额情况，2025年1—2月，全国发行新增地方政府债券8019亿元，其中一般债券2051亿元、专项债券5968亿元。 安徽：全面取消住房限制性措施。扩大住房公积金提取范围，全面放开异地贷款、“商转公”。停止新建安置房，大力推行“房票”等货币化安置方式。 据Mysteel调研，上周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少15.29万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少10.41万吨，影响量继续下降。 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率89.08%，环比上周增加0.38个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比上周增加0.43个百分点；日均铁水产量 237.28万吨，环比上周增加1.02万吨。 钢价价格弱势回落。本周钢材供需延续小幅回升，总库存维持去化，钢材价格止跌回升源自于上周供应端铁水产预期回升幅度，以及钢材需求仍能支撑钢材去库，从目前的数据看，需求端建材的表需恢复持续弱势，板材虽然当前仍维持高消费水平，但关税影响也将逐步显现，铁水的复产上周大幅提升后，对于后续其复产高度存有担忧，钢材价格反弹受阻。 | 整体看短期内钢材价格在供需回升且去库的格局下，上下均难打开空间，预计偏震荡运行，等待后续供需矛盾累积中长期偏空思路不变。 (黄天罡) |
铁矿石 |
全国47个港口进口铁矿库存总量14979.40万吨，环比增加64.91万吨； 日均疏港量325.31万吨，增10.20万吨。 根据Mysteel卫星数据显示，2025年3月17日-3月23日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1144.3万吨，环比下降113.4万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。 247家钢厂高炉开工率82.11%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.51个百分点； 高炉炼铁产能利用率89.08%，环比上周增加0.38个百分点，同比去年增加6.32个百分点； 钢厂盈利率53.68%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加25.11个百分点； 日均铁水产量237.28万吨，环比上周增加1.02万吨，同比去年增加15.97万吨。 当前终端需求继续恢复，钢厂仍处于复产周期中，247家钢厂日均生铁产量上升1.02万吨至237.28万吨，根据市场数据跟踪，生铁产量增幅较大贡献来自于五大材以外；海外铁矿石发运环比回升，处于近三年同期偏高水平，下期发运量预计继续回升，国产矿开工率3月份持续上升；虽短期需求支撑下价格震荡反弹，但中长期铁矿石宽松预期难以证伪，国内需求难有超预期表现，国际贸易摩擦升级下出口市场有回落压力。 | 下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，矿石压力更为明显，预计反弹空间相对有限，09合约上方压力关注750-770区域，中长期空头格局不变，延续反弹沽空思路，关注钢厂的复产节奏和产量调控政策（杨俊林） |
焦煤焦炭 | 现货市场，双焦持稳运行。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。 据Mysteel调研，上周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少15.29万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少10.41万吨，影响量继续下降。 近期双焦震荡增强。支撑因素在于钢厂减产预期增强提振成材价格，不过全面执行时间往往滞后，因此钢厂对焦炭的采购需求预期好转。不过市场对需求增量空间不乐观，整体宽松格局不变，反弹空间受限；同时本周焦炭库存未如预期般快速去化，料增大短期市场的观望心态，盘面反弹后有承压表现。 | 阶段性看盘面料仍将反复消化旺季的反弹预期，预计震荡走势，观望或短线。 （李岩） |
天然橡胶 | 美国2月核心物价指数涨幅超预期，市场对美国顽固通胀的担忧情绪上升。上周五美元指数低位窄幅震荡，欧美股市大幅下跌，海外主要金融市场情绪不佳，原油价格承压震荡，LME铜表现弱势。上周五国内工业品期货指数承压回落，对胶价带来利空情绪压力，当前位置多空潜在分歧仍较大，短期关注商品下探情况。行业方面，上周五泰国原料价格小幅波动，缅甸地震对缅甸当地的天胶市场会有一定影响，对全球天胶市场影响有限。
| 操作建议：技术面，上周五ru增仓下跌，空头发力，胶价再回跌势，ru2505下方16500-16600等位置具有一定潜在支撑，短期关注下探节奏和持仓变动。操作上建议整体保持震荡偏空思路。（王海峰） |
镍&不锈钢 | 沪镍主力收盘131660涨810，关注印尼镍产业政策是否落地，不锈钢主力收盘13510涨30，成本支撑有所体现资金面相对谨慎，国内工厂对镍矿整体需求较弱，镍库存依旧处于相对高位，截止 3/28 日精炼镍 SMM 六地社会库存 4.74 万吨，环比增加 0.03 万吨；上期所周库存 3.69 万吨，环比增加 0.46 万吨。原材料库存仍处高位，不锈钢厂对原料的采购意愿相对冷淡。本周上期所不锈钢注册仓单库存较上周增加 435 至 199246 吨。本周仓单量继 续增加，去库压力依旧较大，需重点关注后市库存的去化情况速度。当前国内不锈钢产能较为充裕，预计 3 月国内钢厂排产将继续增加。根据 mysteel 统计，43 家钢厂冷轧不锈钢排产量 142.03 万吨，月环比增 9.25%，同比增 1.53%。2025年3月26日消息，印尼官员周三通报，苏拉威西岛一家镍废料处理场发生坍塌事故，造成1人死亡、2人失踪。这是当地镍铁冶炼企业近期发生的又一起重大安全生产事故。钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。雅加达讯 印尼镍矿协会（APNI）已向总统及国会（DPR）提交反对矿产和煤炭（minerba）特许权使用费上调计划的抗议信。除能源部外，APNI还向总统乃至国会递交了抗议信。Meidy补充道，若特许权使用费从10%升至14-19%，企业负担将更为沉重。根据APNI测算，当镍价达到每吨18,000美元时适用14%费率，全球分析师预测今年镍价将持续走低。 | 操作建议:短期内不锈钢市场成本支撑、去库压力大和供应宽松的情况较难改变，受成本端走强影响，短期反弹行情不建议操作，当前印尼政策影响逐步消退，价格后市震荡走弱概率较大，后续需重点关注下游需求情况，下游需求没 有 较 好 改 变 情 况 下 基 本 面 较 难 产 生 变 化 ， 关 注 ss2505 合 约 压 力 区 间13600-13800。 （黄世俊） |
