道通早报 2025.03.27

棉花

棉花期货市场比较平静。美棉5月合约价格在65.26美分，盘面看均线指标偏弱。目前美国得州南部一斤刚开始最早期的播种，其他地区将逐渐展开，4月初美国农业部将开始发布农作物生长进度报告。3月31日美国当地时间发布种植意向报告。
国内郑棉波动有限，5月合约价格在13600元附近波动。美棉M1-1/8到港价涨17元/吨，至13670元/吨；国内3128B皮棉均价跌18元/吨，至14829元/吨； 今日外棉价格微涨，故内外棉价差缩35元/吨，至1159元/吨。近期内外棉价格暂不稳定，预计短期内价差或拉锯运行为主。预计2025年南疆大部棉区棉花适宜播种期略早于常年。其中，和田地区西部在4月上旬；吐鲁番火焰山以北、焉耆盆地、巴州南部、克州南部在4月中旬至4月下旬；南疆其余大部棉区在4月上旬至中旬。全国32s纯棉纱环锭纺价格21510元/吨，跌28.00元/吨；纺纱利润为-801.9元/吨，跌8.20元/吨；据Mysteel农产品数据监测，截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在76.3%，环比降幅0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右。布油在73美元。下游化工反弹。PX主力合约价格在6920元附近，PTA主力合约价格在4926元，PTA华东地区现货价格为4877元/吨。现货市场交投清淡，下游刚需补货为主。华东主港现货成交基差05合约减10-20元/吨。截至当前，本周及下周华东现货报盘执行05合约减8-10元/吨，商谈4850-4870元/吨，4月底货执行05合约加0-15元/吨。PTA开工稳中有一点回升，装置方面恒力惠州250万吨在3月初重启，恒力石化220万吨在3月16日重启，逸盛海南250万吨3月8日重启，逸盛大化375万吨3月16日停车，开工从79.08%提高到80.48%；PX开工出现回落，华东一套250万吨的装置计划3月25日检修，PX开工从91.41%下调至89.46%。2025年1月中国PX进口70.85万吨，较上月减少13.10万吨，跌幅15.60%。加工费方面，PTA加工差在308元，PX加工差在202美元。2025年2月中国PX进口68.55万吨，较上月减少2.30万吨，跌幅3.25%。2025年1-2月累计进口量为139.40万吨，较去年同期减少27.32万吨，跌幅为16.39%。1-2月进口量减少，1月跌幅15.60%，2月跌幅3.25%，国内PX装置1-2月维持90%左右高位运行，国内现货供应充足，叠加长约商谈前后现货流通性减弱，进口量减少。
PX检修正式拉开帷幕，九江石化按计划检修，浙石化本周预计开始检修，周产量有减少预期。PTA开工回升，聚酯端开稳定，对PTA有刚需支撑，供需维持紧平衡，PTA持续去库。行情上，在油价暂时稳定偏反弹的条件下，下游化工反映下自身的供需逻辑，PTA持续去库，PX端检修拉开帷幕，有成本支撑，预计延续反弹格局。

供应端等天气升水。下游需求已经进入传统旺季，但旺季成色略显不足。终端织造开工有所上升，但新订单下达依旧缓慢，需求不旺，维持刚需。盘面震荡，逢低多单参与。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，呈现近弱远强趋势，其中基准期约连续第三个交易日下跌，当日收低0.5%，创下3月12日以来的最低点，因为中国的需求下降，南美大豆有望丰收。交易商继续关注美国进口关税谈判。截至收盘，大豆期货下跌5.50美分到上涨0.75美分不等，成交最活跃的5月期约交易区间在998.25美分到1007.75美分。4月2日，美国将对来自中国、墨西哥和加拿大等贸易伙伴的进口产品征收一系列关税，投资者担心美国农产品出口会遭到报复。分析师表示，在中美贸易紧张局势和巴西收成不断推进的背景下，中国对美国大豆的需求疲软。交易商还在密切关注美国与其主要农业贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国之间的关税谈判，并为3月31日美国农业部发布的季度库存报告和播种意向报告做准备。周二，美国大豆现货基差报价大多稳中坚挺，其中中西部三个河流码头的大豆基差报价上涨5至10美分，印第安纳州一家加工厂的大豆基差报价上涨5美分，不过俄亥俄州的一家仓储公司的价格下跌2美分。欧盟数据显示，截至3月23日，欧盟2024/25年度大豆进口量达到984万吨，同比增加7%。美国、巴西、乌克兰、加拿大和多哥是前五大供应国。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士将巴西大豆产量预估下调100万吨至1.69亿吨，与美国农业部的预测一致。
    大连豆粕昨日低位震荡反弹，预计4月份进口大豆将集中到港，豆粕现货价格经过一轮大幅下跌后暂时企稳。夜盘继续维持窄幅震荡，期货价格相对抗跌，因豆油价格下跌。

市场继续关注南美大豆收获和上市情况。豆粕低位仍受到进口成本支撑，但反弹高度受限，等待月底USDA种植意向报告和季度库存报告。大连豆粕短期继续维持区间震荡走势，操作建议观望或区间内短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周三价格走势震荡，螺纹2505合约收于3217，热卷2505合约收于3386。现货方面，26日唐山普方坯出厂价报3070（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3260元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3380元（-10）。
美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。特朗普还称，美国将会对木材和药物收取关税。
印度拟对进口的非合金和合金钢扁平材产品征收12%的临时保障税，为期200天，理由是进口价格较低对国内钢铁产业造成了损害。
生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。
乘联分会：3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2970元/吨，周环比下调10元/吨，与3月26日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。
钢材价格窄幅震荡。减产消息再度甚嚣尘上，对钢材价格和钢厂利润形成支撑效果。从周度钢材供需情况来看，钢材总库存去化，需求端表现为建材恢复力度偏弱，板材消费超预期维持强势，供应端看目前钢厂利润较好，上周铁水快速恢复至236万吨，超市场预期水平，后续有继续回升的可能，在铁水回升超预期，钢材消费目前仍能支撑去库的情况下，钢材及原料价格均迎来触底反弹。

长期看建材消费恢复力度偏弱，板材出口端影响后续显现的情况下，钢材需求端难以承受高铁水产量的情况难以打破。短期钢材价格保持反弹态势，等待钢材自身供需矛盾的积累。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨2-16。现青岛港PB粉780涨4，超特粉642涨2；江内港PB粉804涨4，麦克粉783涨3；曹妃甸港PB粉790涨5，纽曼筛后块911涨16；天津港PB粉800涨4，卡粉880跌3；防城港港PB粉795涨5。
美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。特朗普还称，美国将会对木材和药物收取关税。
印度拟对进口的非合金和合金钢扁平材产品征收12%的临时保障税，为期200天，理由是进口价格较低对国内钢铁产业造成了损害。
海外铁矿石发运依然处于高位水平，国产矿开工率3月份持续上升；当前钢厂仍处于复产周期中，对市场有一定支撑作用，价格有所震荡反弹，但铁矿石宽松预期难以证伪，国内需求难有超预期表现，国际贸易摩擦升级下出口市场有回落压力，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，矿石压力更为明显。

预计反弹空间相对有限，09合约上方压力关注750-770区域，中长期空头格局不变，延续反弹沽空思路，关注粗钢调控政策和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦暂稳运行。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。特朗普还称，美国将会对木材和药物收取关税。
生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。
国家矿山安监局发布关于严格规范矿山领域安全生产行政执法行为的通知，其中提出，监管监察部门对同一矿山年度内累计现场执法检查不超过12次。
双焦市场情绪继续好转，本周洗煤厂开工率下滑，蒙煤进口低位，焦煤供应延续紧缩趋势，现货价格料基本止跌，盘面继续支撑增强。未来关注终端需求高度及煤矿复产进度，影响盘面反弹高度。

双焦低位安全边际增强，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

昨日特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税，美国关税大棒仍在挥舞。昨日美元指数偏强运行，欧美股市明显回落，LME铜冲高大幅回落，原油价格延续近期强势，主要市场表现再度分化。国内工业品期货指数昨日偏强震荡，当前多空延续较为明显的分歧状态，对胶价的影响以波动为主，继续关注后市博弈方向。行业方面，昨日泰国原料价格小幅收涨，原料端呈现企稳态势。截至2025年3月23日，国内天然橡胶社会库存137万吨，环比下降1.8万吨，降幅1.3%，转为去库，不过青岛地区库存仍在累库。昨日国内天胶现货价格小幅下跌，全乳胶16500元/吨，-100/-0.6%；20号泰标2040美元/吨，-20/-0.97%，折合人民币14638元/吨；20号泰混16650元/吨，-130/-0.77%。
技术面：昨日RU2505承压回落，再度走弱，短线偏空，不过下方16800附近存在一定支撑，多空料仍有拉锯，上方压力在17050附近，而整体仍保持承压局面。

操作建议：轻仓波段交易，日内交易为主。（王海峰）

镍&不锈钢

综合外媒2025年3月26日消息，印尼官员周三通报，苏拉威西岛一家镍废料处理场发生坍塌事故，造成1人死亡、2人失踪。这是当地镍铁冶炼企业近期发生的又一起重大安全生产事故。雅加达讯 印尼镍矿协会（APNI）已向总统及国会（DPR）提交反对矿产和煤炭（minerba）特许权使用费上调计划的抗议信。据悉，政府即将批准修订2022年第26号政府条例（PP），该修订将提高矿产和煤炭特许权使用费税率。除能源部外，APNI还向总统乃至国会递交了抗议信。Meidy补充道，若特许权使用费从10%升至14-19%，企业负担将更为沉重。根据APNI测算，当镍价达到每吨18,000美元时适用14%费率。但全球分析师预测今年镍价将持续走低。3月18日，印尼能源和矿产资源部（ESDM）再发出强烈信号，表示提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节（2025年3月30日）或2025年3月31日之前发布。印尼政府将通过SIMBARA系统结合RKAB配额制度实时追踪镍矿的销售情况，同时还可实现对镍矿开采，加工，生产，销售和出口等全环节量的监控。除此之外，今年 印尼HMA价格的也进行了调整，‌是印度尼西亚的金属矿产基准价格。在过去的一年中，印尼HMA价格呈现上涨趋势。2025年3月，印尼HMA价格计算方式调整，规定基准价格将在每月1日和15日更新，基于上月5日至25日LME现货结算价均价。这一变化自2025年3月1日起实施‌。此外，2025年3月第二期的HMA价格为15,534.62美元/吨，较3月第一期上涨了258美元/吨，环比上涨1.69%‌。

操作建议:有色板块整体回调整理，LME镍盘中冲高回落收盘16195跌25，沪镍主力收盘130830涨740，市场整体关注印尼相关政策调整情况，短期或继续震荡整理。不锈钢主力收盘13435涨45，盘中小涨。操作思路以区间震荡走弱为主，关注沪镍震荡区间125000-135000元/吨，注意止盈止损。

（黄世俊）