道通早报 2025.03.26

棉花

ICE美棉受外围市场偏弱拖累有所下行，市场关注USDA种植意向报告。
全国新疆棉3128B均价为14829元/吨，价格稳中偏强；郑棉期价收盘在13585元/吨。本周终端消费市场复苏乏力，气温回暖缓慢，纺企新订单整体表现一般，长期订单有限，多表现短平快。部分纱厂降价促销，影响内地纱成交价格，下游多按需采购，采购建仓都表现谨慎。持续关注下游订单情况、纺企库存以及仓单变化。
美棉种植面积缩减，目前报道中，减幅范围在99-170万英亩，关注3月底的种植预期。

国内处于消费旺季，不过旺季特征不明显，时间到了关注北半球种植面积和天气的时候，盘面震荡，关注报告和相关天气情况。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，呈现近弱远强趋势，其中基准期约连续第三个交易日下跌，当日收低0.5%，创下3月12日以来的最低点，因为中国的需求下降，南美大豆有望丰收。交易商继续关注美国进口关税谈判。截至收盘，大豆期货下跌5.50美分到上涨0.75美分不等，成交最活跃的5月期约交易区间在998.25美分到1007.75美分。4月2日，美国将对来自中国、墨西哥和加拿大等贸易伙伴的进口产品征收一系列关税，投资者担心美国农产品出口会遭到报复。分析师表示，在中美贸易紧张局势和巴西收成不断推进的背景下，中国对美国大豆的需求疲软。交易商还在密切关注美国与其主要农业贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国之间的关税谈判，并为3月31日美国农业部发布的季度库存报告和播种意向报告做准备。周二，美国大豆现货基差报价大多稳中坚挺，其中中西部三个河流码头的大豆基差报价上涨5至10美分，印第安纳州一家加工厂的大豆基差报价上涨5美分，不过俄亥俄州的一家仓储公司的价格下跌2美分。欧盟数据显示，截至3月23日，欧盟2024/25年度大豆进口量达到984万吨，同比增加7%。美国、巴西、乌克兰、加拿大和多哥是前五大供应国。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士将巴西大豆产量预估下调100万吨至1.69亿吨，与美国农业部的预测一致。
    大连豆粕昨日低位震荡反弹，预计4月份进口大豆将集中到港，豆粕现货价格经过一轮大幅下跌后暂时企稳。夜盘继续维持窄幅震荡，期货价格相对抗跌，因豆油价格下跌。

市场继续关注南美大豆收获和上市情况。豆粕低位仍受到进口成本支撑，但反弹高度受限，等待月底USDA种植意向报告和季度库存报告。大连豆粕短期继续维持区间震荡走势，操作建议观望或区间内短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周二继续小幅反弹，螺纹2505合约收于3219，热卷2505合约收于3388。现货方面，25日唐山普方坯出厂价报3070（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3280元（+20），热卷现货价格(4.75mm)3390元（平）。
世界钢协：2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨；2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。
中钢协：3月中旬，重点钢企粗钢平均日产216.6万吨，环比增长1.6%；钢材库存量1691万吨，环比上一旬增长4.1%，比去年同旬下降13.4%。
商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点；出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。
韩国：自3月25日起对原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板征收为期四个月的临时反倾销税。
钢材价格小幅反弹。减产消息再度甚嚣尘上，对钢材价格和钢厂利润形成支撑效果。从周度钢材供需情况来看，钢材总库存去化，需求端表现为建材恢复力度偏弱，板材消费超预期维持强势，供应端看目前钢厂利润较好，上周铁水快速恢复至236万吨，超市场预期水平，后续有继续回升的可能，在铁水回升超预期，钢材消费目前仍能支撑去库的情况下，钢材及原料价格均迎来触底反弹。

长期看建材消费恢复力度偏弱，板材出口端影响后续显现的情况下，钢材需求端难以承受高铁水产量的情况难以打破。短期钢材价格保持反弹态势，等待钢材自身供需矛盾的积累。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌2-6。现青岛港PB粉776跌2，超特粉640跌5；江内港PB粉800跌2，麦克粉780跌2；曹妃甸港PB粉785跌4，纽曼筛后块895跌6；天津港PB粉796跌4，卡粉883跌2；防城港港PB粉790跌2。
世界钢协：2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨；2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。
据Mysteel统计，截至本周一（3月24日）中国47港进口铁矿石库存总量14906.54万吨，较上周一增加66.48万吨；45港库存总量14487.54万吨，环比增加67.48万吨。
3月17日-23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1144.3万吨，环比下降113.4万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。
澳洲矿企Fenix Resources向MACA公司授予2.36亿澳元采矿与加工合同，推进西澳Beebyn W11项目，该项目计划于2025年6月启动建设，于同年三季度实现首批铁矿石出货，将为FEX公司实现2025年铁矿石年产400万吨的目标提供关键支撑。
昨日部分区域有钢厂减产消息，成材走势略强于原料。海外铁矿石发运依然处于高位水平，国产矿开工率3月份持续上升。

当前钢厂仍处于复产周期中，对市场有一定支撑作用，价格有所震荡反弹，但国内需求难有超预期表现，国际贸易摩擦升级下出口市场有回落压力，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，矿石压力更为明显，预计反弹空间相对有限，09合约上方压力关注750-770区域，中长期空头格局不变，延续反弹沽空思路，关注粗钢调控政策和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦暂稳运行。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
据英国《金融时报》，美国总统特朗普着眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即征收高达50%的关税，并立即对进口汽车征收关税。
英国、印度考虑抢在“4月2日”前降低对美税收，以避免美国关税打击。其中，印度拟对230亿美元美国商品削减关税，并取消有争议的6%数字税。英国正在考虑调整其对美国科技公司征收的数字服务税。
双焦市场供应压力持续减轻，煤矿开工下滑、焦煤进口回落，近期钢价反弹提振双焦需求预期，供求改善预期增强，目前焦炭12轮提降预期减弱，盘面低位支撑增强。

未来关注蒙煤2季度长协价下调幅度，终端需求高度及煤矿复产进度，反弹高度预计有限。短期盘面反弹后料仍震荡为主，短线思路对待。（李岩）

天然橡胶

昨日美元指数承压震荡，欧美股市收涨为主，原油价格低位偏强，LME铜再度拉涨，创下近期反弹新高，海外主要金融市场情绪较好。国内工业品期货指数昨日偏强运行，多空分歧明显，后市需关注多空博弈方向。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小涨，胶水价格持平于68泰铢，杯胶价格小涨0.15泰铢，保持偏高水平，对干胶价格仍有支撑。昨日国内天胶现货价格稳中小跌，全乳胶16600元/吨，0/0%；20号泰标2060美元/吨，-5/-0.24%，折合人民币14787元/吨；20号泰混16780元/吨，-50/-0.3%。
技术面：昨日RU2505震荡反弹，不过幅度十分有限，且在17200附近遇阻，下方支撑在17000附近，短期胶价保持震荡的可能性较大。

操作建议：轻仓波段交易，日内交易为主。（王海峰）

原油

美国至3月21日当周API原油库存减少459.9万桶，预期减少107.4万桶，前值增加459.3万桶。标普预计2025年美国通货膨胀率将维持在接近3.0%的水平，因为关税导致国内供应链和终端消费者的价格上升。在政策组合不断变化的背景下，美国经济前景受到影响，导致增长预测的风险平衡偏向下行。美国总统特朗普表示，4月2日的关税已经敲定，并且他将公平地对进入美国的外国商品加征。美国总统特朗普签署命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁。特朗普称，对购买委内瑞拉油气国家的25%二次关税是在现有水平上累加。三名欧佩克+消息人士称，欧佩克+将按计划于5月实施下一个月的石油增产计划。美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，预期51.8，前值52.7。普京与阿联酋总统进行电话通话，讨论在欧佩克+中的合作。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，仍预计2025年还有两次降息，终端利率为2%。欧元区3月消费者信心指数初值为-14.5，预期为-13，前值为-13.6。美联储威廉姆斯：美联储2%的通胀目标一直为美联储带来良好效果。评估关税影响在很大程度上依赖于具体细节。预计今年GDP增速跟2024年相比将放缓。当前适度限制性的货币政策“完全合适”。美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。俄罗斯至3月21日央行利率决定21%，预期21%，前值21.00%。美国发布对伊朗新的相关制裁，针对一名个人及多个实体和船只。

操作建议:俄乌和谈继续推进，但同时中东局势仍有不确定性，国际油价涨跌互现。NYMEX原油期货05合约69.00跌0.11美元/桶，环比-0.16%；ICE布油期货05合约73.02涨0.02美元/桶，环比+0.03%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）