道通早报 2025.03.24

棉花

美棉出口不好以及美元上涨，美棉5月合约从66美分上回调，均线指标再次转弱。
郑棉波动小，5月盘面价格在13600元，3月21日，全国3128皮棉到厂均价14897元/吨，涨1.00元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21538元/吨，平；纺纱利润为-848.7元/吨，跌1.10元/吨；原料棉花价格上涨，纺企纺纱即期利润减少。据Mysteel农产品数据监测，截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在76.3%，环比降幅0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右。进入传统旺季，市场整体并未表现明显好转，纱价回落，成交以中低支纱为主，纱厂开机率维持在相对高位，整体在7成以上，部分地区订单增长，织造厂相对平稳，价格竞争激烈。今年皮棉销售快于去年，截止3月14日，皮棉销售372万吨，同比增加84万吨；商业库存551万吨。
美棉种植面积缩减，目前报道中，减幅范围在99-170万英亩，关注3月底的种植预期。

国内处于消费旺季，不过旺季特征不明显，时间到了关注北半球种植面积和天气的时候，盘面震荡，关注报告和相关天气情况。 
  （苗玲）

豆粕

钢材

钢材周五价格震荡，螺纹2505合约收于3167，热卷2505合约收于3355。现货方面，21日唐山普方坯出厂价报3030（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3220元（平），热卷现货价格(4.75mm)3360元（平）。
国务院总理李强在北京出席中国发展高层论坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。李强表示，将实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。
中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，目前我国房地产市场、地方政府债务和中小金融机构风险，都已经得到有效控制。我国将继续推动房地产市场止跌回稳，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场长期持续健康发展。
3月22日，2025全国家电消费季启动。商务部将以此为契机，优化“政策+活动”驱动机制，鼓励厂商出新、平台让利、企业优惠，放大家电以旧换新政策效应，释放家电更新消费潜力。
上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.7%，环比增加2.13个百分点；日均铁水产量236.26万吨，环比增加5.67万吨。
上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.90%，环比增加1.41个百分点，同比增加3.02个百分点。
钢材周五价格震荡。周度钢材供需两端继续小幅回升，钢材总库存去化，需求端表现为建材恢复力度偏弱，板材消费超预期维持强势，供应端看目前钢厂利润较好，铁水产量有继续恢复的空间。

铁水产量恢复压力主要源自于需求的承接力度，建材目前的消费水平明显偏弱，板材在关税影响下进入4月也会逐渐反映出出口压力，需求端整体难以承接更高铁水的局面难以打破。短期看钢价接近谷电成本，供需回升下有一定支撑，但中长期看偏空思路不改。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14914.49万吨，环比增加18.64万吨；
  日均疏港量315.11万吨，降6.47万吨。
  根据Mysteel卫星数据显示，2025年3月10日-3月16日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1257.7万吨，环比下降28.0万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。
   247家钢厂高炉开工率81.96%，环比上周增加1.38个百分点，同比去年增加5.06个百分点；
  高炉炼铁产能利用率88.7%，环比上周增加2.13个百分点，同比去年增加5.91个百分点；
  钢厂盈利率53.25%，环比上周持平，同比去年增加30.31个百分点；
  日均铁水产量236.26万吨，环比上周增加5.67万吨，同比去年增加14.87万吨。
  供应端，近期全球铁矿石发运量受巴西铁路运输受阻影响发运减量明显，仍处于近三年同期平均水平，下期全球铁矿石发运量预计有所回升，中国47港铁矿石近端供应环比大幅回升，处于近三年高位；海外供应处于高位，国产矿开工率3月份持续上升；需求端，上周钢厂高炉集中复产，生铁产量大幅提升5.67万吨至236.26万吨，增幅超出市场预期，随着集中复产告一段落，后续复产数量大幅减少，生铁产量预计小幅增加，空间明显缩窄；短期终端需求持续恢复、钢厂处于复产周期对市场有一定支撑作用。

价格有所震荡反复，但国内需求难有超预期表现，国际贸易摩擦升级下出口市场有回落压力，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，09合约的压力更为明显，中长期空头格局不变，延续反弹沽空思路，关注粗钢调控政策和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦窄幅震荡，市场观望情绪加重。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。  
中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，我国将持续深化供给侧结构性改革，将综合整治内卷式竞争，依法治理超低价恶性竞争，规范竞争秩序，倡导优质优价，反对劣质低价，推动企业优胜劣汰。目前我国房地产市场、地方政府债务和中小金融机构风险，都已经得到有效控制。我国将继续推动房地产市场止跌回稳，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场长期持续健康发展。
中钢协党委副书记、副会长兼秘书长姜维表示，供需失衡是当前影响行业发展的主要矛盾。控产、行业自律减产都是权宜之计。切实关闭新增产能入口，尽快畅通落后产能退出渠道，建立产能治理新机制才是解决当前行业主要矛盾的关键。
近期双焦跌幅放大。在政策面强调煤矿“以量补价”、进口政策调整预期落空的情况下，市场对供应继续增加的担忧增强，同时双焦降库进度持续慢于预期，现货持续提降也令盘面重心持续下滑。不过从煤矿开工、焦煤进口的数据表现来看，延续回落趋势，去库仍有加快可能，短期跌幅放大后，预计再度进入震荡等待期。

操作上短期节奏料有反复，中长期供应担忧增强的情况下，支撑难度增大，价格重心料仍将缓慢下移。

（李岩）

天然橡胶

上周五美元指数低位反弹，美股上涨，欧股小跌为主，原油价格低位反弹，LME继续调整，海外主要市场依旧保持分化状态。国内工业品期货指数上周五下探回升，整体仍保持偏空走势，不过当前多空分歧明显增大，对胶价的影响以波动为主。行业方面，上周五泰国原料价格稳中小涨，胶水价格持平于67.5泰铢，杯胶价格小涨0.2泰铢至61.15，依旧保持偏高的水平，对干胶价格带来一定成本支撑。国内云南和海南产区临近开割，市场对供端增量预期升温，上周五国内天胶现货价格震荡下行。全乳胶16500元/吨，-100/-0.6%；20号泰标2045美元/吨，-20/-0.97%，折合人民币14808元/吨；20号泰混16630元/吨，-100/-0.6%。
技术面：上周五RU2505偏强窄幅震荡，多空持仓继续下降，尽管RU仍保持偏空走势，但短期向下开拓空间的难度增大，短期震荡反弹的可能性增加，不过RU2505上方17200-17300附近存在压力，胶价多空仍有拉锯。

操作建议：轻仓波段交易，日内交易为主。

（王海峰）

原油

欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，仍预计2025年还有两次降息，终端利率为2%。欧元区3月消费者信心指数初值为-14.5，预期为-13，前值为-13.6。美联储威廉姆斯：美联储2%的通胀目标一直为美联储带来良好效果。评估关税影响在很大程度上依赖于具体细节。预计今年GDP增速跟2024年相比将放缓。当前适度限制性的货币政策“完全合适”。美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。俄罗斯至3月21日央行利率决定21%，预期21%，前值21.00%。美国发布对伊朗新的相关制裁，针对一名个人及多个实体和船只。EIA天然气报告：截至3月14日当周，美国天然气库存总量为17070亿立方英尺，较此前一周增加90亿立方英尺，较去年同期减少6240亿立方英尺。欧洲央行行长拉加德当地时间3月20日在欧洲议会经济和货币事务委员会会议上表示，欧美之间的贸易争端可能对欧元区经济造成严重冲击。美国至3月14日当周EIA原油库存增加174.5万桶，预期51.2万桶，前值144.8万桶。美联储主席鲍威尔表示，美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。从声明中移除有关风险的措辞并不意味着有什么信号。当被问及美联储是否会在5月份降息时，鲍威尔表示，不会急于降息。财政部TGA的资金流入和流出让美联储思考资产负债表的缩减。欧元区1月季调后贸易帐140亿欧元，预期138亿欧元，前值146亿欧元。欧元区3月ZEW经济景气指数39.8，前值24.2。萨那消息：也门胡塞武装领导人阿卜杜勒.马利克.胡塞18日晚宣布，由于以色列在加沙地带发动了大规模空袭，该组织将采取“最高级别的升级行动”打击以色列。阿卜杜勒.马利克.胡塞当天在该组织控制的马西拉电视台发表电视讲话说，胡塞武装将恢复“最高级别的升级行动”。

操作建议:市场认为亚洲经济和需求有望改善，叠加中东局势不稳定依然带来潜在供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货换月05合约68.28涨0.21美元/桶，环比+0.31%；ICE布油期货05合约72.16涨0.16美元/桶，环比+0.22%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）