道通早报 2025.03.14

棉花

原油价格下跌，带动美棉冲高回落，美棉出口数据好，美棉5月合约在66美分左右。当前西部棉区气温偏低、西南棉区局地降水偏少，未来美棉关注新年度种植面积、天气情况。
郑棉震荡，波动小于美棉，5月合约价格在13600元附近。纺企反馈中低支纱销售情况见好，企业生产赶不上出货，基本没有成品库存，但高支纱销售情况一般，目前库存有上升趋势。根据信息网的消息，2024年新疆棉产量预测在657.6万吨。2025年全国棉花意向种植面积维持不变，4429万亩，新疆棉花产量641万吨。
3月USDA报告中，全球产量上调10万吨至2633万吨，全球消费量上调13万吨至2537万吨，全球期末库存减少1.8万吨至1705万吨。
产量方面：美国稳定在313.8万吨；印度产量稳定在544.3万吨；中国产量上调16.3万吨至691万吨；巴基斯坦产量下调4.3万吨至108.9万吨。消费方面：中国不变在816.5万吨；印度不变在555.2；越南不变在161万吨；土耳其不变在152万吨；巴基斯坦上调6.6万吨至224万吨；孟加拉上调4.3万吨至180.7万吨。进口方面：孟加拉上调4.3万吨至178万吨；中国减少10.8万吨至148万吨；巴基斯坦增加10.8万吨至119万吨。出口方面：巴西上调4.3万吨至283万吨，美国不变在239万吨。期末库存方面：中国期末库存增加5.5万吨至820.2万吨；印度不变在217.7万吨；美国不变在106.7万吨。点评：3月USDA报告全球期末库存小幅减少，美棉价格和中国棉花价格的影响中性略偏利好。美国产量和出口未变，主要进口国中国继续压缩进口量，巴基斯坦和孟加拉增加进口量，对冲了一部分中国压缩进口对美棉价格的利空影响，中国进口量的压缩或许为未来贸易战谈判准备筹码。中国产量上调，消费不变，进口压缩，期末库存上调，考虑贸易战的影响，未进行中国的消费下调，或许考虑传统的消费旺季的因素，所以中国棉花期末库存的上调反而显得不重要，该报告对中国棉花价格的影响中性略偏多。

宏观情绪暂时对棉花期货价格的影响消退。美棉出口压力解决，未来关注种植情况、天气情况，之前的种植预期是减少的。国内郑棉波动小，关注订单和种植端的情况。 
  （苗玲）

钢材

钢材周四价格回升，螺纹2505合约收于3247，热卷2505合约收于3410。现货方面，13日唐山普方坯出厂价报3060（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3280元（+20），热卷现货价格(4.75mm)3390元（+40）。
央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。
克而瑞监测数据显示，截至今年1月末，重点50城新建商品住宅狭义库存为31093万平方米，环比降1%，同比降11%。
本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存118.6万吨，周环比增1.36万吨，同比降19.71万吨。调研周期内，下游调坯企业周中复产，对坯需求逐步恢复，库存先增后降。
本周，五大钢材品种供应853.21万吨，周环比增18.93万吨，增幅2.3%；总库存1829.62万吨，周环比降30.67万吨，降幅1.6%；周消费量为883.88万吨，其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比增1.9%。
钢材价格昨日延续回升。本周钢材需求端，建材季节性恢复但整体上行幅度较窄，从当前的恢复情况看旺季建材的消费高点难以过高看待，板材方面本周消费水平超出市场预期，维持高位，钢材供需双增周度总库存去化。从目前情况来看，钢厂利润维持较好，在两会结束后，钢材供应后续仍有恢复的空间。

目前钢材触底反弹，一方面是周度数据小幅超预期对价格的支撑，同时也有市场对于年内减产小作文的反复炒作和交易，短期在供需回升和减产逻辑下，钢材价格维持反弹观点，后续关注供应恢复后钢材消费承接能力，中长期维持反弹沽空的思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数783涨8，58%指数686涨4，65%指数875涨5。港口块矿溢价0.1785美元/干吨度，跌0.0036。青岛港PB粉价格780（约$101.94元/干吨）；纽曼粉价格776（约$100.3元/干吨）；卡粉价格880（约$114.79元/干吨）；超特粉价格650（约$84.41元/干吨）。
美国于3月12日正式对所有进口钢铁和铝加征25%关税后，多国迅速宣布反制措施，引发国际贸易摩擦升级。
本周，五大钢材品种供应853.21万吨，周环比增18.93万吨，增幅2.3%；总库存1829.62万吨，周环比降30.67万吨，降幅1.6%；周消费量为883.88万吨，其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比增1.9%。
据Mysteel不完全统计，截至3月12日，有12家钢企对高炉或者产线有减产检修计划，部分生产企业因环保限产而停产。
本周五大材供应和表需均有所上升，247家钢厂日均铁水产量微幅增加0.08至230.59万吨，终端需求仍在持续恢复，钢厂复产较为谨慎；由于前期的低发运，预计本周港口库存仍将下降，但后期累库压力逐渐增加；短期在终端需求恢复、钢厂复产的环境下，在价格大幅下跌之后，高估值有所修复，价格震荡反复的可能性较高，关注粗钢调控政策情况和终端需求的释放。

中长期来看，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，09合约的压力更为明显，中长期空头格局不变。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1050元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。
金融监管总局强调，持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，加快制定出台与房地产发展新模式相适应的融资制度。推出有针对性的金融支持措施，助力实施提振消费专项行动。研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式，高效支持“两重”建设。
本周焦炭库存回升。独立焦企日均产量62.5万吨，周度减0.8，库存147.3万吨，减6.9；钢厂焦化日均产量47.3万吨，周度增0.2，库存678.4万吨，减0.7；港口库存254.5万吨，增14.8。
近期双焦继续震荡磨底运行。焦炭去库缓慢，钢厂焦炭库存水平偏高，采购较为谨慎，继续对焦炭提降，对盘面形成压制。不过焦煤供应压力减轻，伴随终端需求的季节性改善，焦煤去库进度较快，料将逐步挤压焦企利润，提振焦炭供求改善的进度。

现货止跌预期又限制盘面下行空间。市场对未来煤矿生产节奏、进口政策也有诸多猜测，双焦低位震荡增强，短线或观望。

（李岩）

天然橡胶

昨日美元指数小幅反弹，欧美股市再度下跌，贵金属表现强势，市场对全球局势的担忧情绪加重，原油价格承压回落，LME铜小幅冲高回落。国内工业品期货指数昨日低位反弹，整体形势仍偏空，但短期多空分歧增大，对胶价的影响以波动为主。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小涨为主，胶水价格持稳于67，杯胶价格上涨0.15泰铢至61.5。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为79.09%，环比-0.72个百分点，同比-1.44个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为68.99%，环比+0.28个百分点，同比-3.35个百分点。截止到3月13日，国内半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.67，环比+0.36天，同比+13.93天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.82天，环比+0.27天，同比+0.26天。
技术面：昨日RU2505低位承压震荡，整体保持偏空局面，不过多空在17000上方分歧明显增大，短期料低位震荡，上方短期压力保持在17300附近。

操作建议：轻仓波段交易，低位震荡思路。（王海峰）

原油

13日，总部设在巴黎的国际能源署在报告中说，由于美国威胁对贸易伙伴加征关税给宏观经济带来下行风险等影响，该机构将其对2025年全球石油需求日均增长的预期下调至略超100万桶，比上月的预测数据少7万桶，调整后的日均需求量为1.04亿桶。美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)当地时间3月13日发表声明，宣布指定伊朗石油部长帕克内贾德为制裁对象。俄罗斯向叙利亚交付了3万吨柴油。哈萨克斯坦计划削减石油产量以遵守欧佩克+协议。美国至3月7日当周EIA战略石油储备库存为2022年11月4日当周以来最高；美国至3月7日当周除却战略储备的商业原油库存为2024年7月19日当周以来最高；美国至3月7日当周除却战略储备的商业原油进口量为2023年3月24日当周以来最低。美国至3月7日当周EIA战略石油储备库存增加27.5万桶。EIA短期能源展望报告显示，2025年全球原油需求增速预期为139万桶/日，此前预计为130万桶/日。2026年全球原油需求增速预期为161万桶/日，此前预计为110万桶/日。美国3月EIA当年短期前景美国原油产量预期1361万桶/日，前值1359万桶/日。科威特预计其石油产量将在2035年达到峰值，日产量为400万桶。美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）最新表示，即使原油价格跌到每桶50美元，美国页岩油行业仍可以兑现美国总统特朗普提高化石燃料产量的承诺。大多数分析师认为，美国的原油开采成本在每桶50美元附近。

操作建议:市场依然担忧美国加征关税背景下全球经济及需求走弱，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约66.55跌1.13美元/桶，环比-1.67%；ICE布油期货05合约69.88跌1.07美元/桶，环比-1.51%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）