道通早报 2025.03.13

棉花

油价在70下震荡，原油供应端产量增产，需求不好，未来价格不乐观，但当前徘徊在70美元附近，或许盘面会反复。下游化工弱，PX/PTA手拉手走的弱，一方面受油价下跌导致；另一方面PTA减产落地，导致PX需求不好，PX价格下跌，PTA再次受拖累下跌。这个可以从PTA/PX的加工利润情况看，油价的下跌，PX加工利润恢复不及PTA，PTA开工率77.4%，px开工90.42%，从PTA/PX的开工情况看，这个反向对价格的拖累还在，聚酯的开工在90.04%。综上，依然油价主导。而且PX/PTA检修周期错位，对两者价格造成的拖累仍然存在，PX4-5月进入检修季或许打破这个拖累。盘面两者跌至前低，空单谨慎。

美棉5月合约从低点62.54美分反弹至66美分附近。截止道2月27日，美棉累计签约230.8万吨，达到年度出口量的96.35%，高于去年同期95%，高于五年平均95%，累计装运115万吨，装运率47%，低于去年同期的51%，低于五年均值49%。美棉出口签约的压力大大缓解。当前西部棉区气温偏低、西南棉区局地降水偏少，未来美棉关注新年度种植面积、天气情况。
郑棉震荡，波动小于美棉，5月合约价格在13600元附近。纺企反馈中低支纱销售情况见好，企业生产赶不上出货，基本没有成品库存，但高支纱销售情况一般，目前库存有上升趋势。根据信息网的消息，2024年新疆棉产量预测在657.6万吨。2025年全国棉花意向种植面积维持不变，4429万亩，新疆棉花产量641万吨。
3月USDA报告中，全球产量上调10万吨至2633万吨，全球消费量上调13万吨至2537万吨，全球期末库存减少1.8万吨至1705万吨。
产量方面：美国稳定在313.8万吨；印度产量稳定在544.3万吨；中国产量上调16.3万吨至691万吨；巴基斯坦产量下调4.3万吨至108.9万吨。消费方面：中国不变在816.5万吨；印度不变在555.2；越南不变在161万吨；土耳其不变在152万吨；巴基斯坦上调6.6万吨至224万吨；孟加拉上调4.3万吨至180.7万吨。进口方面：孟加拉上调4.3万吨至178万吨；中国减少10.8万吨至148万吨；巴基斯坦增加10.8万吨至119万吨。出口方面：巴西上调4.3万吨至283万吨，美国不变在239万吨。期末库存方面：中国期末库存增加5.5万吨至820.2万吨；印度不变在217.7万吨；美国不变在106.7万吨。点评：3月USDA报告全球期末库存小幅减少，美棉价格和中国棉花价格的影响中性略偏利好。美国产量和出口未变，主要进口国中国继续压缩进口量，巴基斯坦和孟加拉增加进口量，对冲了一部分中国压缩进口对美棉价格的利空影响，中国进口量的压缩或许为未来贸易战谈判准备筹码。

中国产量上调，消费不变，进口压缩，期末库存上调，考虑贸易战的影响，未进行中国的消费下调，或许考虑传统的消费旺季的因素，所以中国棉花期末库存的上调反而显得不重要，该报告对中国棉花价格的影响中性略偏多。宏观情绪暂时对棉花期货价格的影响消退。美棉出口压力解决，未来关注种植情况、天气情况，之前的种植预期是减少的。国内郑棉波动小，关注订单和种植端的情况。 
  （苗玲）

钢材

钢材周三价格小幅回升，螺纹2505合约收于3236，热卷2505合约收于3375。现货方面，12日唐山普方坯出厂价报3040（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3260元（平），热卷现货价格(4.75mm)3350元（平）。
当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。
据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，环比降0.06个百分点。其中，房建项目资金到位率为47.31%，环比上升0.21个百分点。
2025年2月，中国小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比增100.7%，环比降13.9%。
据Mysteel调研，12日唐山地区调坯型钢生产企业已陆续恢复正常生产，因环保停产期间厂库向社会形成转移，个别钢厂库存见底，解除限产后厂家生产积极性高。3月山西省内已有一家钢厂高炉复产，目前有7家钢厂高炉检修，省内检修高炉容积率在20.5%，多数钢厂在3月初到3月底陆续复产。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3008元/吨，周环比下调7元/吨，与3月12日普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨。
钢材夜盘价格小幅回升。目前国内两会顺利闭幕，经济目标5%，财政赤字安排4%左右，整体符合预期，经济主要任务还在于提振消费，对于基建和地产方面新的利好不足。缺少宏观刺激的情况下，钢材目前供需逐步回升，库存开启去化，整体矛盾不大，原料方面铁矿高位回落后前期过高估值也有所修复，整体黑色系短期进一步走跌的现实压力有限，建议前期空单部分止盈。

短期市场更加关注金三月内钢材的实际消费水平高点水平，钢材价格预计随需求恢复小幅反弹，但长期黑色系偏空逻辑难改，中长期逢高布空思路不变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数775跌4，58%指数682跌8，65%指数870跌8。港口块矿溢价0.1821美元/干吨度，平。青岛港PB粉价格772（约$100.9元/干吨）；纽曼粉价格769（约$99.41元/干吨）；卡粉价格875（约$114.17元/干吨）；超特粉价格642（约$83.37元/干吨）。
当地时间3月12日，美国总统唐纳德•特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效； 欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税；加拿大宣布，将从3月13日起，对价值298亿加元的美国钢铝商品征收25%的报复性关税。
据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，环比降0.06个百分点。其中，房建项目资金到位率为47.31%，环比上升0.21个百分点。
3月份海外发运量恢复正常，由于前期低发运，后期到港量仍将有所下降，港口库存在未来1-2周仍有下降空间；由于原料价格走弱，钢厂盈利率提升，钢厂复产持续，铁水产量仍有上升空间，需求端仍有支撑；总体来看，在终端需求恢复、钢厂复产持续和港口库存阶段性去化的环境下，短期铁矿石基本面尚好，但市场情绪较为悲观，在价格大幅下跌之后，高估值有所修复，短期不宜过度追空，价格反复的可能性较高，关注粗钢调控政策情况和终端需求的释放。

中长期来看，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，09合约的压力更为明显，中长期空头格局不变。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦炭开启第11轮提降。山西介休1.3硫主焦1100元/吨（-20），蒙5金泉提货价1055元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
3月12日，主流钢厂再度对焦炭提出第十一轮价格下调，湿熄焦下调幅度为50元/吨，干熄焦下调幅度为55元/吨，自3月14日起执行落地。
近期山西省应急管理厅印发2025年度安全生产监督检查计划的通知。计划对去年发生过事故的77座煤矿检查，剩下的煤矿抽查2个。
国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。
当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。
本周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率62.02%，增0.69%；日均产量52.75万吨，增0.66万吨；原煤库存277.59万吨，增2.91万吨。
近期双焦继续跟随现货震荡磨底运行。焦炭去库缓慢，钢厂焦炭库存水平偏高，采购较为谨慎，继续对焦炭提降11轮，对盘面形成压制。

不过焦煤供应压力减轻，伴随终端需求的季节性改善，焦煤去库进度较快，料将逐步挤压焦企利润，提振焦炭供求改善的进度，现货止跌预期又限制盘面下行空间。双焦盘面跟随现货节奏低位弱震，但当前位置估价偏低，不宜追空，短线思路。

（李岩）

天然橡胶

美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，美国经济出现降温迹象，市场对美联储今年降息次数的预期提高为2次。昨日美元指数低位运行，原油和LME铜等主要大宗工业品表现偏强。国内工业品期货指数昨日低位震荡，短期多空保持分歧状态，对胶价带来波动的影响。行业方面，昨日泰国原料胶水和杯胶价格继续小跌，原料端持续松动，国内云南产区即将开割。截至2025年3月9日，国内天然橡胶社会库存136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%，再度回到累库状态。昨日国内天胶现货价格小涨为主，全乳胶16700元/吨，100/0.6%；20号泰标2060美元/吨，5/0.24%，折合人民币14769元/吨；20号泰混16750元/吨，30/0.18%，现货市场表现依旧偏淡。
技术面：昨日RU2505冲高回落，依旧保持在近期的偏空运行轨道之中，上方短期压力保持在17300附近，下方支撑在17000-17100。

操作建议：轻仓波段交易，震荡偏空思路。（王海峰）

原油

俄罗斯向叙利亚交付了3万吨柴油。哈萨克斯坦计划削减石油产量以遵守欧佩克+协议。美国至3月7日当周EIA战略石油储备库存为2022年11月4日当周以来最高；美国至3月7日当周除却战略储备的商业原油库存为2024年7月19日当周以来最高；美国至3月7日当周除却战略储备的商业原油进口量为2023年3月24日当周以来最低。美国至3月7日当周EIA战略石油储备库存增加27.5万桶。EIA短期能源展望报告显示，2025年全球原油需求增速预期为139万桶/日，此前预计为130万桶/日。2026年全球原油需求增速预期为161万桶/日，此前预计为110万桶/日。美国3月EIA当年短期前景美国原油产量预期1361万桶/日，前值1359万桶/日。科威特预计其石油产量将在2035年达到峰值，日产量为400万桶。美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）最新表示，即使原油价格跌到每桶50美元，美国页岩油行业仍可以兑现美国总统特朗普提高化石燃料产量的承诺。大多数分析师认为，美国的原油开采成本在每桶50美元附近，低于这一水平将限制钻探活动。对此，赖特告诉媒体，美国行业“绝对”可以通过创新和增效来实现更低的成本和更高的产量。美国能源部长赖特计划寻求高达200亿美元的资金，以实现美国总统特朗普的目标，即将美国耗尽的石油储备补充到最大容量。赖特周四在路易斯安那州参观了一家天然气出口工厂后接受采访时表示，该计划可能需要数年时间，将使储备“接近顶峰”。

操作建议:美元汇率走软，叠加美国汽油库存下降，国际油价上涨。NYMEX原油期货04合约67.68涨1.43美元/桶，环比+2.16%；ICE布油期货05合约70.95涨1.39美元/桶，环比+2.00%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）