道通早报 2025.03.06

棉花

当前市场焦点在贸易战，对于行业的利好比如种植面积的减少等暂时忽视，不过时间上进入3月，越往后种植面积的关注度越高。目前的关税战，美方“特朗普称，自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税。这意味着，美国对华加征关税税率将累计攀升至20%。而据各种口径测算，上一轮中美贸易摩擦之后，美国对华平均关税税率已升至20%左右。美国将从4月2日起对“外部”农产品征收关税，这是他对进口商品设置贸易壁垒的最新威胁。”；中方“中国自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中包括鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。”。美棉主要出口，24/25年度出口有压力，USDA报告中一直有表现，美棉压缩出口，中国压缩进口，最终等来贸易战，美棉盘面还是做了表现，美棉的底部区域可参考60-65美分，跌破60美分走向前低个人认为概率低，对比2019年-2020年的低点，当前无论是宏观上还是基本面上都不能和前低比。国内郑棉跟的克制、波澜不惊，1%关税内内外棉价差扩大至1400元附近。中国对美棉加征关税，限制进口，但考虑进口已经提前压缩，所以虽然对盘面是利好的但利好的冲击也有限，从USDA预估的数据看，2024/25年度全年中国进口美棉总量在160万吨附近，按当前的进口比例，预估全年美棉进口量在18万吨附近。中国是纺织品出口大国，关税的加征长期对出口需求是利空，不过今年是贸易战2.0，2019年发生过，而且目前棉花价格不算高，不好的是今年对转口的国家也加征关税，所以长期看对需求还是有利空的；种植端的面积、天气也会逐渐被市场关注。综上，郑棉弱势，但杀跌也要谨慎。关注关税变动情况以及订单、种植情况。

美乌谈判，OPEC+会议表示仍将按照原计划从4月起小幅增产，原油下跌，布油跌破70美元，美油在66美元。3月4日OPEC+月初会议声明显示，OPEC+将在4月开始执行小幅增产，即相当于4月起每月增产约12万桶/日，直至2026年9月逐步取消当前220万桶/日的减产。这一消息是自2022年以来OPEC+的首次增产。下游化工跟随大跌，盘面跌破三角形整理形态，盘面再次转弱。PX加工费在209美元，PTA加工费在340元，PTA利润的修复好于PX，因为PTA装置检修，根据钢炼的数据：PTA开工回落至78%，PX开工维持在高位在90.9%，下游聚酯的开工在回升中在87%。PTA基差从-50元附近缩小至-26元附近，现货价格在4890元附近。短期终端开工趋势向上，不至于对原料端形成拖累，但化纤需求增速可能会边际放缓。PTA修复更多还是依赖供给端给出弹性。

春节前后PX及PTA利润在装置检修消息下走阔，但两环节尚不能同时大幅去库，短期利润修复空间受限。跟随油价波动。 
  （苗玲）

钢材

钢材周三价格弱势运行，螺纹2505合约收于3262，热卷2505合约收于3382。现货方面，5日唐山普方坯出厂价报3040（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3300元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3390元（-10）。
政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向：

（1）实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；
（2）实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。
金融监管总局表示，今年重点抓两方面的工作。一是支持稳楼市，持续推动融资协调机制扩围增效，拉长白名单，让更多符合条件的项目拿到贷款，坚决做好保交房工作；二是配合促转型，抓紧研究制定配套融资制度，支持房地产发展新模式的构建。
3月5日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3464元/吨，日环比下降11元/吨，平均利润亏损102元/吨，谷电利润为13元/吨，日环比减少3元/吨。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3015元/吨，周环比下调27元/吨，与3月5日普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均盈利25元/吨。
钢材价格延续弱势运行。昨日政府工作报告提出全年经济目标及财政政策赤字率等市场关心内容，整体来看政策方面未有超预期表达，涉及大宗商品及黑色链条的政策也提出了本年内继续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组的内容，证实了前期减产的小作文。

钢材自身供需健康，未来一段时间需求仍在释放周期，但在政策未有超预期支撑的情况下，消费高度难有亮眼表现，价格重心更多受原料成本影响预计承压偏弱运行为主，偏空思路对待。(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌3-13。现青岛港PB粉774跌8，超特粉643跌3；江内港PB粉793跌10，麦克粉760跌8；曹妃甸港PB粉780跌10，纽曼筛后块888跌8；天津港PB粉790跌8，卡粉885跌13；防城港PB粉797跌8；5日铁矿石62%普氏指数降1.55至100.40美元，月均101.13美元
必和必拓集团销售与营销铁矿副总裁陆瑞明表示，必和必拓正在加大对西澳铁矿石扩能的研究力度，旨在将其年产量提升至3.3亿吨，相关研究将于2025年完成。
据百年建筑调研，截至3月5日，样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点。其中，房建项目资金到位率为47.1%，周环比下降0.8个百分点。
3月5日，开封、焦作、石家庄、保定、邯郸、邢台、沧州、济宁等地启动重污染天气橙色预警（Ⅱ级响应），解除时间另行通知。据了解，目前沧州市内所涉及型钢生产企业已开始落实环保停产，货物运输情况暂未受到影响，影响型钢日生产量约0.3万吨；阳春新钢铁有限责任公司于3月1日起对盘螺产线进行检修，预计时间10天，影响总产量3万吨左右。
3月5日，2025年中国经济和社会发展“任务清单”出炉，涉及大宗商品的主要内容有：推动传统产业改造提升，通过强化产业调控、提质升级破“内卷”；持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组；政策定调下，对年度的铁矿石需求形成压制；两会期间北方地区的环保减产停产增多，叠加钢价钢价承压下钢厂市场化复产较为谨慎，短期生铁产量难有明显上升； 虽近两三周因为前期低发运影响港口大幅去库，但政策引导叠加铁矿石中长期过剩格局下，市场延续弱势格局，操作上，空单持有，关注终端需求的释放及钢厂的生产情况。

近期铁矿石价格在压力区承压下跌，一方面是供给支撑减弱，海外极端天气的扰动告一段落，海外发运逐步恢复至高位水平，另一方面，全球贸易保护主义增强，钢铁出口压力增强，同时，两会期间唐山地区的停减产政策对需求形成影响。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1120元/吨（-20），蒙5金泉提货价1085元/吨。吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅2%左右；赤字率4%，较去年增加1个百分点，赤字规模5.66万亿，同比增1.6亿；地方债4.4万亿，同比增0.5万亿，超长期特别国债1.3万亿，同比增0.3万亿。
3月5日，2025年中国经济和社会发展“任务清单”出炉，涉及大宗商品的主要内容有：推动传统产业改造提升：通过强化产业调控、提质升级破“内卷”；持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组；大力提升能源资源安全保障能力：强化煤炭兜底保障作用；完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系；加快完善现代化基础设施体系：高质量推进川藏铁路等重大项目建设；高水平共建西部陆海新通道；国家综合持续推进国家物流枢纽、国家骨干冷链物流基地、货运枢纽体系、大宗商品资源配置枢纽等布局建设。
双焦节奏上继续偏弱，一方面昨天政府工作报告提及钢材产业减量重组以及强化煤炭兜底保障，进一步增强了市场对于双焦中长期供求宽松的预期，另一方面，焦煤去库放缓，双焦现货仍未止跌，基差继续拉大，继续压制短期盘面走势。

双焦供求阶段性仍处于矛盾缓解的过程，下方空间不宜看得过深。操作上短线偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

美国考虑对自加拿大和墨西哥进口的汽车延迟一个月加征关税，美国关税问题波澜不断。昨日美元指数再度大幅下跌，欧美股市偏强反弹，LME铜走高，原油价格大幅下跌，延续空头走势，海外主要金融市场波动加大，分化加剧。国内两会召开，部分财政政策不及市场预期，昨日国内工业品期货指数再度下跌，延续近期跌势，对胶价带来利空拖累，继续关注整体商品的下探节奏。行业方面，昨日泰国原料胶水和杯胶价格持稳，烟片原料价格下跌，天胶期货端价格的下跌对原料价格带来拖累。截至2025年3月2日，国内天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%，春节后首度降库，后市继续关注降库的持续性。昨日国内天胶现货价格明显下跌，全乳胶16850元/吨，-300/-1.75%；20号泰标2110美元/吨，-30/-1.4%，折合人民币15132元/吨；20号泰混17150元/吨，-300/-1.72%。
技术面：昨日RU2505震荡下探，延续偏空的走势，RU2505上方压力在17400-17500，下方17000-17200存在短期支撑。

操作建议：轻仓波段交易，暂保持逢反弹震荡偏空思路，关注下探节奏。

（王海峰）

原油

美国至28日当周EIA原油库存为361.4万桶，预期34.1万桶。阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至3日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存降至1887.7万桶，为一个月来的最低水平。其中轻质馏分油库存降至630.2万桶，为两个月来的最低点；中质馏分油库存下降了14%，至218万桶，为三周来的最低水平；重质残渣燃料油库存增长了11%。俄罗斯财政部预计2025年平均油价接近60美元。2024年沙特阿美的原油和石油产品交易量增长了7%，达到730万桶/日。哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦计划3月份通过里海CPC管道的石油出口量比2月份增加12%，达到670万吨。沙特阿美CEO表示，沙特阿美预计石油需求增长“健康”；预计石化产品和航空燃油的需求将增长。香港万得通讯社报道，当地时间3月3日，代表们表示，欧佩克+将按计划于4月增产，到2026年逐步取消每日220万桶减产。美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值为52.7，预期51.6，前值51.6。俄罗斯总统新闻秘书3日表示，结束乌克兰危机并不容易，西方国家内部已经出现分化。美国总统特朗普表示，对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。美国政府决定从3月1日起撤销针对委内瑞拉的石油交易豁免，这意味着包括美国雪佛龙在内的欧美油气公司不能再在委内瑞拉从事油气业务。美国此举引发委内瑞拉国内强烈不满。日前，委内瑞拉首都加拉加斯举行了一场群众集会活动，反对美国政府的这一决定。

操作建议:美国商业原油库存增幅超预期，且市场依然担忧美国加征关税带来的贸易风险，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约66.31跌1.95美元/桶，环比-2.86%；ICE布油期货05合约69.30跌1.74美元/桶，环比-2.45%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）