道通早报 2025.03.05

棉花

中国自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中包括鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。消息公布，昨日美棉盘中开始下跌，夜盘跌幅加大，5月合约价格在63美分附近。
郑棉弱势，5月合约价格在13500元。据国家棉花市场监测系统，截至2025年2月20日，全国销售率为46.3%，同比提高5.1个百分点，较过去四年均值提高0.3个百分点。按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至2月20日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计交售籽棉折皮棉666.5万吨，同比增加78.2万吨，较过去四年均值增加60.6万吨；累计加工皮棉661.1万吨，同比增加74.9万吨，较过去四年均值增加64.9万吨；累计销售皮棉308.8万吨，同比增加65.9万吨，较过去四年均值增加32万吨。
宏观上，特朗普称，自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税。这意味着，美国对华加征关税税率将累计攀升至20%。而据各种口径测算，上一轮中美贸易摩擦之后，美国对华平均关税税率已升至20%左右。
美国总统特朗普在社交媒体上表示，美国将从4月2日起对“外部”农产品征收关税，这是他对进口商品设置贸易壁垒的最新威胁。特朗普发文称：“致美国伟大的农民们：准备好开始生产大量农产品在美国国内销售。4月2日将对外部产品征收关税。
中国自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中包括鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。
美国关税政策造成行情波动，中方给与反制，美棉大跌，从USDA预估的数据看，2024/25年度全年中国进口美棉总量在160万吨附近，按当前的进口比例，预估全年美棉进口量在18万吨附近。

中国对美棉的进口压缩提前，所以中方的反制虽然继续对美棉有打压，但考虑进口压缩提前所以压力也有释放，美棉底部区域参考60-65美分。国内进入传统的旺季，但现实依然不旺，种植面积平稳，供应压力过去，进口提前缩减，宏观关税政策又施压需求，郑棉跟随美棉弱势，杀跌谨慎。 
  （苗玲）

钢材

钢材周二价格弱势震荡，螺纹2505合约收于3269，热卷2505合约收于3383。现货方面，4日唐山普方坯出厂价报3050（-40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3310元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3400元（-20）。
十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时在北京开幕，国务院总理李强将作政府工作报告。
国务院关税税则委员会公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。
据韩国贸易委员会公布，2025年3月4日，韩国正式对中国和日本的热轧卷板（HRC）发起反倾销调查。若后续韩国反倾销调查落地，对热卷加征30%左右反倾销税，中国热卷到韩税后成本将飙升至633美元/吨，较韩国本土价格高出99美元，价差率高达18.5%。
乘联分会：根据月度初步数据综合预估，2月全国新能源乘用车厂商批发销量84万辆，同比增82%，环比降5%；1-2月累计批发173万辆，同比增49%。
钢材价格震荡下行。周度钢材延续供需恢复的态势，供应端小幅上行，需求端建材周环比上行明显，板材维持高位，钢材总库存累升幅度进一步收窄。

钢材自身供需较为平衡，且未来一段时间仍处在供需恢复的阶段，但需求端建材恢复缓慢，韩国反倾销开启后对国内热卷出口形成明确压力，消费端恢复高度承压，成本端在当前供应恢复迟缓，原料供需较宽松的情况下持续下探拖累钢材价格，两会给出超预期政策概率较低，钢材价格偏空运行。(黄天罡)

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数785平，58%指数685平，65%指数892涨3。港口块矿溢价0.1819美元/干吨度，跌0.0011。青岛港PB粉价格782（约$102.19/干吨）；纽曼粉价格778（约$100.55/干吨）；卡粉价格899（约$117.32/干吨）；超特粉价格646（约$83.86/干吨）。
据Mysteel统计，截至本周一（3月3日），中国47港进口铁矿石库存总量15216.04万吨，较上周一下降661.88万吨。
2月24日-3月2日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1244.5万吨，环比下降133.6万吨，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。
据韩国贸易委员会公布，2025年3月4日，韩国正式对中国和日本的热轧卷板（HRC）发起反倾销调查。若后续韩国反倾销调查落地，对热卷加征30%左右反倾销税，中国热卷到韩税后成本将飙升至633美元/吨，较韩国本土价格高出99美元，价差率高达18.5%。这彻底颠覆中韩热卷贸易存在的基础逻辑—价格差驱动。
近期铁矿石价格在压力区承压下跌，一方面是供给支撑减弱，海外极端天气的扰动告一段落，海外发运逐步恢复至高位水平，另一方面，全球贸易保护主义增强，钢铁出口压力增强，同时，两会期间唐山地区的停减产政策对需求形成影响。

虽短期因为前期低发运影响港口大幅去库，但铁矿石中长期过剩格局下市场空头布局较为积极，操作上，空单持有，空仓者等待市场的反弹下空单可介入，关注两会的政策情况和终端需求的释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦持稳运行，市场观望心态加重。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1085元/吨。吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时在北京开幕，国务院总理李强将作政府工作报告。
据韩国贸易委员会公布，2025年3月4日，韩国正式对中国和日本的热轧卷板（HRC）发起反倾销调查。
整体双焦震荡为主，节奏上偏弱。临近两会市场的担忧情绪有所增强，贸易摩擦也增大市场对未来需求的担忧。双焦现货也没有明显止跌的迹象，从上周库存表现来看，焦炭减产、降库幅度依旧不大，供求宽松的矛盾仍需价格下跌来消化，焦煤降库也开始放缓，盘面继续面临升水压力。不过市场成材的低库存使得生铁产量有回升空间，将提振双焦需求预期，且仍需关注两会释放的信号导向。

双焦整体料延续震荡，短线偏弱，观望为主。（李岩）

天然橡胶

昨日美国与加拿大、墨西哥的关税问题再起波澜，美元指数和美股下跌，欧股同样大幅下挫，原油价格弱势下探，延续跌势局面，LME铜承压窄幅震荡，海外主要金融市场情绪受到抑制较为明显。面对美国的关税施压，国内昨日宣布对部分由美国进口的商品施加关税。昨日国内工业品期货指数大幅下跌，延续空头走势，且有扩大跌势的迹象，对胶价带来显著的利空压力作用。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小涨，胶水价格持稳于70泰铢，杯胶价格小涨0.55泰铢，成本端依旧较为稳定。昨日国内天胶价格下跌，全乳胶17150元/吨，-50/-0.29%；20号泰标2140美元/吨，-30/-1.38%，折合人民币15352元/吨；20号泰混17450元/吨，-50/-0.29%。
技术面：昨日RU2505承压，夜盘跳空大跌，胶价跌破17500附近的关键支撑，形势转向空头，不过下方17000-17200仍有较为明显的支撑，胶价下探料难流畅，RU2505上方压力在17500-17600。

操作建议：轻仓波段交易，暂保持逢反弹震荡偏空思路，关注下探节奏。

（王海峰）

原油

俄罗斯财政部预计2025年平均油价接近60美元。2024年沙特阿美的原油和石油产品交易量增长了7%，达到730万桶/日。哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦计划3月份通过里海CPC管道的石油出口量比2月份增加12%，达到670万吨。沙特阿美CEO表示，沙特阿美预计石油需求增长“健康”；预计石化产品和航空燃油的需求将增长。香港万得通讯社报道，当地时间3月3日，代表们表示，欧佩克+将按计划于4月增产，到2026年逐步取消每日220万桶减产。美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值为52.7，预期51.6，前值51.6。俄罗斯总统新闻秘书3日表示，结束乌克兰危机并不容易，西方国家内部已经出现分化。美国总统特朗普表示，对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。美国政府决定从3月1日起撤销针对委内瑞拉的石油交易豁免，这意味着包括美国雪佛龙在内的欧美油气公司不能再在委内瑞拉从事油气业务。美国此举引发委内瑞拉国内强烈不满。日前，委内瑞拉首都加拉加斯举行了一场群众集会活动，反对美国政府的这一决定。委内瑞拉总统马杜罗表示：“如果美国人想继续走法西斯主义、暴力、制裁的道路，那是他们的事。我们委内瑞拉将继续维护独立与主权，走和平、发展、和谐的道路。”俄罗斯对土耳其的石油出口在2月份降至两年低点。美国总统特朗普称他将与乌克兰总统泽连斯基签署协议，使美国成为开发乌克兰矿产、稀土、石油和天然气的主要合作伙伴。

操作建议:美国加征关税政策引发潜在贸易争端风险，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约68.26跌0.11美元/桶，环比-0.16%；ICE布油期货05合约71.04跌0.58美元/桶，环比-0.81%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）