道通早报 2025.02.28

棉花

美棉弱势。郑棉波幅小于美棉，表现抗跌，5月合约价格在13805元。美国农业部（USDA）周四预计，美国2025/26年度棉花种植面积料为1000万英亩。USDA周四公布的出口销售报告显示，2月20日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增16.69万包，较之前一周减少47%。国内郑棉弱势跟随。咨询上：根据MYSTEEL的数据，截止2月下旬全国商业库存510万吨，截止1月工业库存96.8万吨。本周纺企棉纱价格基本维持平稳，少数企业继续小幅试探性涨价，市场成交较为平稳，但新订单依然接单有限。下游织造企业询价增加，采购维持理性，市场成交以中支普梳纱为主，局部中低支气流纺需求好转。对于特朗普加征关税带来的影响，目前企业反馈具体影响并不明显，但节后市场持续平淡，旺季氛围较低迷。当前各地区纱厂开机率平稳。
美棉底部震荡，美棉出口连续几周表现好，25年度美棉种植预期减少。金三银四是传统的旺季，只是目前旺季需求预期不好，旺季能否迎来补库行情？供应端开始关注种植面积预期，进口压缩，需求不确定，库存的消耗需要观察。

郑棉行情震荡为主，操作上，参考区间13600-13900元，灵活操作。 
  （苗玲）

钢材

钢材周四价格震荡，螺纹2505合约收于3322，热卷2505合约收于3415。现货方面，27日唐山普方坯出厂价报3100（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3340元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3420元（-10）。
当地时间周四(2月27日)，美国总统特朗普宣布，美国对墨西哥和加拿大加征关税的计划将如期推进，也就是在将在3月4日对两国加征25%的关税。
今年江苏省市县三级共安排重大项目约1.3万个，年度计划投资2.5万亿元。这些重大项目融资需求超过3000亿元，涵盖了产业、基础设施、创新载体、城建环保等多个领域。
根据深圳市发展改革委编制的深圳2025年重大项目计划及政府投资项目计划，今年，深圳计划安排重大项目798个，总投资3.15万亿元，年度计划投资3076.4亿元。
本周，唐山87条型钢生产线实际开工产线为30条，整体开工率50.85%；型材产能利用率为51.02%，较上周相比上涨7%。
本周，五大钢材品种供应842.26万吨，周环比增加6.25万吨，增幅0.7%。五大钢材总库存1879.12万吨，周环比增14.98万吨，增幅0.8%。五大品种周消费量为827.28万吨，环比增加4.1%；其中建材消费环比增12.7%，板材消费环比增0.6%。
钢材价格昨日窄幅震荡，本周钢材延续供需恢复的态势，供应端小幅上行，需求端建材周环比上行明显，板材维持高位，钢材总库存累升幅度进一步收窄。

整体看，钢材目前自身基本面供需较为健康，但政策类型的扰动频出，无论是海外的关税利空还是国内可能的粗钢减产，都对当前市场造成明显影响。短期来看在供需回升、国内即将召开两会的前景下，钢材价格预计难有大幅下行的压力，保持震荡运行概率较大。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨（-30），蒙5金泉提货价1110元/吨（-10）。吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出了2025年能源工作的主要目标：供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上。
本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比增0.6%。精煤日均产量73.2万吨，增0.8万吨，精煤库存389.6万吨，增1.1万吨。
本周焦炭产量缩减，库存小幅下滑。独立焦企日均产量63.9万吨，减0.7，库存163.3万吨，减4；钢厂焦化日均产量47.1万吨，增0.3，库存681万吨，增1.5；港口库存231.6万吨，减1。
近期双焦延续低位震荡。一方面焦煤供求好转，库存持续下滑，现货有止跌的预期；但另一方面，焦炭供求仍有宽松压力，且煤矿库存也需要继续去化的时间，现货继续提降，拉低盘面的安全边际，盘面承压。

整体盘面向下空间有限，向上仍需等驱动，关注终端需求表现和生铁产量恢复的高度，短期盘面料延续低位震荡走势，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数808跌4，58%指数702跌9，65%指数911跌2。港口块矿溢价0.1723美元/干吨度，平。青岛港PB粉价格805（约$105.29元/干吨）；纽曼粉价格801（约$103.62元/干吨）；卡粉价格915（约$119.47元/干吨）；超特粉价格665（约$86.42元/干吨）。
本周，五大钢材品种供应842.26万吨，周环比增加6.25万吨，增幅0.7%。五大钢材总库存1879.12万吨，周环比增14.98万吨，增幅0.8%。五大品种周消费量为827.28万吨，环比增加4.1%；其中建材消费环比增12.7%，板材消费环比增0.6%。
本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2908.79万吨，环比上期增113.32万吨。钢厂不含税平均铁水成本2497元/吨，环比上期减4元/吨。
铁矿石海外发运逐渐恢复正常，但到港量在未来2-3周将有明显下滑，港口库存将阶段性去库；终端需求逐步释释放，钢厂仍在复产周期中，生铁产量上方空间受终端需求影响，预计相对温和。

铁矿石价格在高位仍将有所反复，05合约在850元/吨附近的压力仍存，中长期供增需减下过剩格局不变，关注终端需求的释放情况和相关产业政策出台。

（杨俊林）

天然橡胶

昨日美元指数低位明显反弹，欧美股市明显下跌，原油价格低位反弹，LME铜延续承压震荡的局面，海外主要金融市场情绪依旧谨慎，表现略有分化。国内工业品期货指数昨日小幅回升，当前位置处于近几个月来的低位水平，多空分歧加大，短期波动料增加，对胶价的影响弱化。行业方面，昨日泰国胶水价格小涨，不过杯胶、烟片原料价格下跌，原料价格波动加大。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为 68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。截止到2月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.27天，环比-0.49天，同比+8.59天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.15天，环比-1.03天，同比-0.51天。
技术面：昨日RU2505低位反弹，小幅收涨，回到近期的震荡之中，下方支撑在17600附近，上方压力在18000附近，多空仍以区间博弈为主，整体保持承压状态。

操作建议：轻仓波段交易或观望，暂保持承压震荡思路。

（王海峰）

原油

俄罗斯对土耳其的石油出口在2月份降至两年低点。美国总统特朗普称他将于周五与乌克兰总统泽连斯基签署协议，使美国成为开发乌克兰矿产、稀土、石油和天然气的主要合作伙伴。特朗普表示，“我们将挖掘、挖掘、挖掘。”国际货币基金组织表示，预计，印度的实际GDP在2024/25和2025/26年度将增长6.5%。针对美国政府决定撤销委内瑞拉的石油制裁豁免政策，委内瑞拉副总统德尔茜.罗德里格斯当地时间26日表示，美国的做法损害了美国企业利益，也伤害了委内瑞拉人民，令美国在国际投资体系中的信誉受到质疑。1月份俄罗斯运往印度的原油装载量增加了13%，达到173万桶/日。根据能源和货运市场全球分析平台Vortexa和能源分析公司Kpler的数据，上个月对印度的出货量比去年1月高出9%。瑞银表示，布伦特原油在第二季度末预计为每桶80美元。全球油市因欧佩克+的政策而保持紧张。能源咨询公司Ritterbusch说：“石油关税和广泛的对等关税正日益被视为对全球经济增长的负面影响，可能迫使未来世界石油需求下调。”当前市场更倾向于在反弹时抛售，而非在WTI原油逼近每桶70美元支撑位时抄底。美国财政部发布对与伊朗相关石油公司的新制裁。当地时间24日，美国财政部网站显示，美国发布新的与伊朗相关的制裁措施。据了解，新的制裁措施中包括针对与伊朗石油出口企业有关联的人员的相关内容。伊拉克石油部长表示，伊拉克正在等待土耳其的批准以重新启动石油出口。俄罗斯外交部副部长里亚布科夫表示，俄罗斯和美国关于消除双边关系中刺激性因素的谈判将于下周晚些时候举行。

操作建议:OPEC+可能推迟原定4月执行的增产计划，消息称沙特对此也呈支持态度，国际油价上涨。NYMEX原油期货04合约70.35涨1.73美元/桶，环比+2.52%；ICE布油期货04合约74.04涨1.51美元/桶，环比+2.08%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）