道通早报 2025.02.27

棉花

周内美棉弱势震荡，5月合约价格在67美分附近，周内主要影响因素有油价下跌，美元走弱等。郑棉波幅小于美棉，表现抗跌，5月合约价格在13805元。据美国农业部（USDA），2.7-2.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约70874吨，较前一周增加28%，较近四周平均增加18%。咨询上：根据MYSTEEL的数据，截止2月下旬全国商业库存510万吨，截止1月工业库存96.8万吨，装运陆地棉67653吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加39%，再度创下年度以来最高单周装运量。当周中国对本年度陆地棉净签约量9389吨较前一周大幅增加146%；装运3719吨，较前一周减少7%。本周纺企棉纱价格基本维持平稳，少数企业继续小幅试探性涨价，市场成交较为平稳，但新订单依然接单有限。下游织造企业询价增加，采购维持理性，市场成交以中支普梳纱为主，局部中低支气流纺需求好转。对于特朗普加征关税带来的影响，目前企业反馈具体影响并不明显，但节后市场持续平淡，旺季氛围较低迷。当前各地区纱厂开机率平稳。
美棉底部震荡，美棉出口连续几周表现好，2月27-28日美国农业部关于种植面积的展望。金三银四是传统的旺季，只是目前旺季需求预期不好，旺季能否迎来补库行情？供应端开始关注种植面积预期，进口压缩，需求不确定，库存的消耗需要观察。郑棉行情震荡为主，操作上，参考区间13600-13900元，灵活操作。
对冲基金普遍看跌油价，主要的逻辑较为直接，即特朗普希望降低油价，部分观点认为油价将下跌10-15美元/桶，基于降低通胀的考量，特朗普希望的下边界可能在50-60美元/桶，当前油价下方的支撑主要来自沙特和俄罗斯的限产保价，但在俄乌局势转向，美沙俄关系缓和的背景下，欧佩克推迟增产面临的政治压力越来越大。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN 产生提振作用。PTA方面，PTA社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月PTA预计去库幅度可观，预计盘面加工费有所反弹。
对冲基金普遍看跌油价，主要的逻辑较为直接，即特朗普希望降低油价，部分观点认为油价将下跌10-15美元/桶，基于降低通胀的考量，特朗普希望的下边界可能在50-60美元/桶，当前油价下方的支撑主要来自沙特和俄罗斯的限产保价，但在俄乌局势转向，美沙俄关系缓和的背景下，欧佩克推迟增产面临的政治压力越来越大。

PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN 产生提振作用。PTA方面，PTA社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月PTA预计去库幅度可观，预计盘面加工费有所反弹。 
  （苗玲）

钢材

钢材周三价格上涨，螺纹2505合约收于3344，热卷2505合约收于3435。现货方面，26日唐山普方坯出厂价报3090（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3350元（+30），热卷现货价格(4.75mm)3430元（+60）。
美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还称，预计将很快宣布对包括汽车在内的欧盟商品征收25%的关税。
 乘联分会数据显示，2月1-23日乘用车市场零售92.4万辆，同比去年2月同期增长18%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售271.8万辆，同比下降4%。
 今年，深圳计划安排重大项目798个，总投资3.15万亿元，年度计划投资3076.4亿元。798个重大项目主要投向现代产业、民生改善、基础设施等三大重点领域。
本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2275元/吨，平均钢坯含税成本3042元/吨，周环比下调17元/吨，与2月26日普方坯出厂价格3090元/吨相比，钢厂平均盈利48元/吨，周环比增加27元/吨。
钢材价格昨日上行，关于本年度粗钢限产的消息引发钢材价格大幅回升，同时现货方面成交量也明显扩大，原料则受此影响延续此前弱势，盘面利润有所走强。

整体看，钢材目前自身基本面供需较为健康，但政策类型的扰动频出，无论是海外的关税利空还是国内可能的粗钢减产，都对当前市场造成明显影响。短期来看在供需回升、国内即将召开两会的前景下，钢材价格预计难有大幅下行的压力，保持震荡运行概率较大。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1170元/吨，蒙5金泉提货价1120元/吨（-10）。吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还称，预计将很快宣布对包括汽车在内的欧盟商品征收25%的关税。
2025年蒙古白月节3月1日至3月5日放假5天，口岸3月1日至3月2日闭关，3月3日正常开关。
近期双焦承压回落，因焦炭供求仍有宽松压力，且煤矿库存也需要继续去化的时间，当前现货继续偏弱，焦炭现货第10轮提降落地，拉低盘面的安全边际，盘面承压。不过焦煤供求仍在改善，伴随库存压力的继续释，成本支撑预计明显，现货仍旧是逐步止跌的预期，即便盘面刷新近期低点，向下空间预计仍旧不足。

整体仍延续低位震荡的判断，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天下跌1-9。现青岛港PB粉809跌1，超特粉670平；江内港PB粉827跌1，麦克粉796跌4；曹妃甸港PB粉820平，纽曼筛后块923跌9；天津港PB粉825跌7，卡粉932跌3；防城港PB粉824跌1。
 美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还称，预计将很快宣布对包括汽车在内的欧盟商品征收25%的关税。
四大矿山2024年铁矿石总产量达11.39亿吨，同比增加1600万吨，增幅1.4%。具体来看，澳大利亚三大矿山巨头表现相对平稳，而巴西的淡水河谷表现则相对突出，同比增加652万吨。
昨日受钢铁2025年行政限产影响，螺卷表现强势，原料表现明显弱于成材，25年是十四5收官之年，存在年内出台约束产量、提高钢材生产附加值的可能性较大，市场对控产量多少仍存在争议。；铁矿石海外发运逐渐恢复正常，钢厂仍在复产周期中。

生铁产量上方空间受终端需求影响，预计相对温和；铁矿石价格在高位仍将有所反复，05合约在850元/吨附近的压力仍存，中长期供增需减下过剩格局不变，关注控产政策的官方确认和终端需求的释放情况。

（杨俊林）

天然橡胶

川普宣布对墨西哥和加拿大的部分商品征收关税，并表示很快对欧洲进口商品加税，昨日美元指数低位震荡，美股承压，欧股反弹为主，原油、LME铜价格表现较为低迷。昨日国内工业品期货指数低位弱势震荡，阶段性保持偏空居民啊，对胶价带来压力作用，后市继续关注整体商品的下探节奏。行业方面，昨日泰国胶水价格小涨，不过杯胶、烟片等原料价格下跌，原料价格在持续小涨后开始出现波动。截至2025年2月23日，国内天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%，尽管累库速度放缓明显，但绝对库存依旧不低。昨日国内天胶现货价格稳中下跌，全乳胶17050元/吨，0/0%；20号泰标2130美元/吨，-10/-0.47%，折合人民币15279元/吨；20号泰混17100元/吨，0/0%。
技术面：昨日RU2505震荡下跌，短期走势转空，整体仍保持承压的局面，RU2505下方支撑在17200附近，上方压力在17600-17700。

操作建议：轻仓波段交易，暂保持逢反弹震荡偏空思路，不追空。

（王海峰）

原油

针对美国政府决定撤销委内瑞拉的石油制裁豁免政策，委内瑞拉副总统德尔茜.罗德里格斯当地时间26日表示，美国的做法损害了美国企业利益，也伤害了委内瑞拉人民，令美国在国际投资体系中的信誉受到质疑。1月份俄罗斯运往印度的原油装载量增加了13%，达到173万桶/日。根据能源和货运市场全球分析平台Vortexa和能源分析公司Kpler的数据，上个月对印度的出货量比去年1月高出9%。瑞银表示，布伦特原油在第二季度末预计为每桶80美元。全球油市因欧佩克+的政策而保持紧张。能源咨询公司Ritterbusch说：“石油关税和广泛的对等关税正日益被视为对全球经济增长的负面影响，可能迫使未来世界石油需求下调。”当前市场更倾向于在反弹时抛售，而非在WTI原油逼近每桶70美元支撑位时抄底。美国财政部发布对与伊朗相关石油公司的新制裁。当地时间24日，美国财政部网站显示，美国发布新的与伊朗相关的制裁措施。据了解，新的制裁措施中包括针对与伊朗石油出口企业有关联的人员的相关内容。伊拉克表示已承诺遵守欧佩克+减产协议及补偿计划。伊拉克石油部长表示，伊拉克正在等待土耳其的批准以重新启动石油出口。当地时间23日，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫表示，俄罗斯和美国关于消除双边关系中刺激性因素的谈判将于下周晚些时候举行。美国2月Markit制造业PMI初值51.6，预期51.4，前值51.2。英国2月制造业PMI初值为46.4，市场预期48.5。

操作建议:美国汽油和馏分油库存增加，叠加俄乌和谈持续推进，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约68.62跌0.31美元/桶，环比-0.45%；ICE布油期货04合约72.53跌0.49美元/桶，环比-0.67%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）