道通早报 2025.02.26

棉花

夜盘美棉弱势震荡，美棉5月合约价格在67美分附近，NCC的种植面积显示25年度美棉种植面积减少14.5%，利好美棉价格。美国国家棉花总会NCC在2月16日的年会上发布消息，2025年美国意向种植面积为956万英亩，同比减少14.5%。按近五年平均单产计算，2025年美国棉花产量预计在1390万包。
国内郑棉5月合约在13800元，信息网数据，2025年全国棉花意向种植面积，同比增长0.8%，其中，新疆植棉意向面积增幅相对有限，同比增长1.3%。春节假期过后，2月初纱厂就开始陆续复工，下游布厂复工时间则相对较晚，整体来看2月份中旬产业才基本恢复正常运行。2月份上半月特朗普加征关税政策落地，利空相对出尽，棉价在近年的低位有所反弹回升。节后下游需求整体一般，虽然节后随着布厂陆续开工，询价情况有所增加，但成交情况并未有明显转好迹象，纱厂成品累库再次小幅增加。纱厂工业库存目前处于相对较高位置，部分原料库存较低的纱厂在“买涨”心理以及刚需的情形下少量补库，总体补库较为谨慎。
美棉底部震荡，美棉出口连续几周表现好，种植面积减少利好美棉价格。国内供应端利好有限，需求反而维持不好，金三银四的旺季需求目前预期不好。

综上，供应端利好慢慢出现，价格表现反弹，但高度有限，持谨慎态度；K线涨幅动能减弱。隔夜中概股大幅回调，国内股市或受影响。郑棉行情震荡为主，操作上，参考区间13600-13900元，灵活操作。 
  （苗玲）

钢材

钢材周二价格大幅回落，螺纹2505合约收于3279，热卷2505合约收于3382。现货方面，25日唐山普方坯出厂价报3050（-40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3320元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3370元（-50）。
据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比减少4.4%至1.514亿吨。
中钢协：2月中旬重点钢企粗钢日产215.1万吨，环比增长0.8%；钢材库存量1673万吨，环比增长3.2%。
广东省率先发行专项债券资金用于收购存量土地，成为全国首例。根据广东省披露的2025年政府专项债券（八期-九期），本次发行总额307.1859亿元，全部用于回收闲置存量土地，涉及广东省19个城市的86个项目。
深圳市：2025年将大力推进“两重”建设，优化现代化基础设施布局、结构和功能，完成基础设施投资2300亿元、新型基础设施投资1600亿元。将全力竞逐人工智能、低空与空天等产业新赛道，深入实施“人工智能+”行动。
克拉克森：2025年1月份全球新签订单69艘，共计1537843CGT，数量环比去年12月减少88艘，修正总吨环比下降41.68%。其中中国船厂接获33艘，合计327629CGT。
钢材价格承压下行，主要原因在于上周五韩国、越南两国对我国热卷加征反倾销税，市场显示出对当前贸易保护主义盛行下，钢材出口的担忧，同时原料方面，焦炭第十轮提降在即，铁矿周度发运量恢复，原料端的价格压力有所显现，对钢材成本形成拖累。

目前钢材仍处在供需恢复的阶段，宏观层面国内政策利好也还处在释放窗口期，整体看，钢材价格或表现出震荡运行的走势，等待后续政策和消费高点明确后选择市场方向。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦炭第10轮提降落地。山西介休1.3硫主焦1170元/吨，蒙5金泉提货价1130元/吨。吕梁准一出厂价1200元/吨（-50），唐山二级焦到厂价1300元/吨（-50），青岛港准一焦平仓价1450元/吨（-50）。
据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比减少4.4%至1.514亿吨。
广东省率先发行专项债券资金用于收购存量土地，成为全国首例。根据广东省披露的2025年政府专项债券（八期-九期），本次发行总额307.1859亿元，全部用于回收闲置存量土地，涉及广东省19个城市的86个项目。
近期双焦承压回落，因中长期焦煤产量和进口供应的空间也较大，均将限制盘面的升水空间，盘面向上难继续拓展空间，同时当前现货依旧偏弱，焦炭现货第10轮提降落地，继续拉低盘面的安全边际，盘面再度向下寻底。不过焦煤供求仍在改善，成本支撑下现货仍旧是逐步止跌的预期，即便盘面刷新近期低点，向下空间预计仍旧不足。

整体仍延续低位震荡的判断，短线或观望。（李岩）

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天下跌8-17。现青岛港PB粉810跌15，超特粉670跌15；江内港PB粉828跌14，麦克粉800跌10；曹妃甸港PB粉820跌17，纽曼筛后块932跌8；天津港PB粉832跌10，卡粉935跌10；防城港PB粉825跌15。
据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比减少4.4%至1.514亿吨。
 2月24日，中国47港进口铁矿石库存总量15877.92万吨，较上周一下降90.68万吨；45港库存总量15309.92万吨，环比下降38.68万吨。
 2月17日-2月23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1378.1万吨，环比增加8.1万吨。
受本期澳洲方面发运大幅反弹的影响，昨日铁矿石价格高位回落；海外发运预计3月份逐渐恢复正常，国内到港环比小幅下降，前期天气导致的低发运影响开始显现，预计未来仍有下滑空间，短期港口库存将小幅去化，对价格形成一定的支撑；年后钢厂复产谨慎，预计本周铁水将小幅上升，关注后期的终端需求释放下的铁水高度。

当前处于两会前政策预期窗口期，且处于终端需求释放、供应短期偏紧的阶段，铁矿石价格在高位仍将有所反复，关注05合约在850元/吨附近的表现，中长期供增需减下过剩格局不变，关注终端需求的释放情况和海外铁矿石的发运变化。

（杨俊林）

天然橡胶

昨日美元指数再度下跌，美股涨跌不一，原油价格再度下跌，LME铜承压走低，施压整体大宗商品的表现。国内工业品期货指数昨日延续跌势，并创下一个多月来的新低，对天胶价格带来显著的压力作用，继续关注整体商品的下探节奏。行业方面，昨日泰国原料价格延续小涨的态势，停割和减产季供应产出受限，对原料价格带来支撑，同时支撑干胶价格，不过当前RU估值不低，持续面临一定估值压力。昨日国内天胶现货价格明显下跌，全乳胶17050元/吨，-250/-1.45%；20号泰标2140美元/吨，-15/-0.7%，折合人民币15349元/吨；20号泰混17100元/吨，-100/-0.58%。
技术面：昨日RU2505承压大幅下跌，多空持仓持续下降，市场继续体现出明显的波段行情特征，整体承压的局面仍在维持，RU2505下方短期支撑在17550-17600，上方压力在17900-18000。

操作建议：轻仓波段交易为主。

（王海峰）

原油

瑞银表示，布伦特原油在第二季度末预计为每桶80美元。全球油市因欧佩克+的政策而保持紧张。能源咨询公司Ritterbusch说：“石油关税和广泛的对等关税正日益被视为对全球经济增长的负面影响，可能迫使未来世界石油需求下调。”当前市场更倾向于在反弹时抛售，而非在WTI原油逼近每桶70美元支撑位时抄底。美国财政部发布对与伊朗相关石油公司的新制裁。当地时间24日，美国财政部网站显示，美国发布新的与伊朗相关的制裁措施。据了解，新的制裁措施中包括针对与伊朗石油出口企业有关联的人员的相关内容。伊拉克表示已承诺遵守欧佩克+减产协议及补偿计划。伊拉克石油部长表示，伊拉克正在等待土耳其的批准以重新启动石油出口。当地时间23日，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫表示，俄罗斯和美国关于消除双边关系中刺激性因素的谈判将于下周晚些时候举行。美国2月Markit制造业PMI初值51.6，预期51.4，前值51.2。英国2月制造业PMI初值为46.4，市场预期48.5。英国2月服务业PMI初值为 51.1，预期50.8，前值50.8。欧元区2月制造业PMI初值47.3，预期47，前值46.6。德国2月制造业PMI初值为46.1，预期45.5，前值45。德国2月服务业PMI初值52.2，预期52.5，前值52.5。德国2月综合PMI初值51，预期50.8。法国2月制造业PMI初值45.5。美国至2月14日当周EIA原油库存增加463.3万桶至4.32亿桶，增幅1.08%。EIA战略石油储备库存维持在3.953亿桶不变，为自2023年12月以来首次没有增加。美联储古尔斯比表示，PCE数据不太可能像CPI数据那样令人警惕，在新的不确定性出现之前，通往2%通胀率的道路看起来良好。

操作建议:美国方面表示对加拿大和墨西哥商品加征关税计划将在下周推进，拖累市场对需求前景信心，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约68.93跌1.77美元/桶，环比-2.50%；ICE布油期货04合约73.02跌1.76美元/桶，环比-2.35%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）