道通早报 2025.02.21

棉花

隔夜美棉延续弱势，5月合约价格在67美分附近，NCC的种植面积显示25年度美棉种植面积减少14.5%，利好美棉价格。美国国家棉花总会NCC在2月16日的年会上发布消息，2025年美国意向种植面积为956万英亩，同比减少14.5%。按近五年平均单产计算，2025年美国棉花产量预计在1390万包。
国内郑棉5月合约在13885元，信息网数据，2025年全国棉花意向种植面积，同比增长0.8%，其中，新疆植棉意向面积增幅相对有限，同比增长1.3%。春节假期过后，2月初纱厂就开始陆续复工，下游布厂复工时间则相对较晚，整体来看2月份中旬产业才基本恢复正常运行。2月份上半月特朗普加征关税政策落地，利空相对出尽，棉价在近年的低位有所反弹回升。节后下游需求整体一般，虽然节后随着布厂陆续开工，询价情况有所增加，但成交情况并未有明显转好迹象，纱厂成品累库再次小幅增加。纱厂工业库存目前处于相对较高位置，部分原料库存较低的纱厂在“买涨”心理以及刚需的情形下少量补库，总体补库较为谨慎。
美棉底部震荡，美棉出口连续几周表现好，种植面积减少利好美棉价格。

国内供应端利好有限，需求反而维持不好，金三银四的旺季需求目前预期不好。综上，供应端利好慢慢出现，价格表现反弹，但高度有限，持谨慎态度；K线涨幅动能减弱。操作上，日内震荡，观望为主。 
  （苗玲）

钢材

钢材周四价格大幅上行，螺纹2505合约收于3370，热卷2505合约收于3476。现货方面，20日唐山普方坯出厂价报3100（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3360元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3440元（+20）。
国务院总理李强指出，要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力。要大力促进服务消费，全面提升教育、医疗、文化、体育、旅游、养老、家政服务等领域的供给水平。要大力促进科技消费，释放人工智能终端产品等消费潜力。
央行召开2025年宏观审慎工作会议。会议要求，2025年，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具。完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳。
本周五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%；总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%；表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。
2月20日，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量519.52万吨，降0.09%；库存周转天8.0天，持平；日消耗总量47.98万吨，增0.87%；日到货总量47.50万吨，增2.34%。
2月20日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3487元/吨，日环比增加3元/吨，平均利润亏损81元/吨，谷电利润为36元/吨。
钢材价格昨日大幅上行。本周钢材供需数据亮眼，略超市场预期，进入消费兑现期，钢材周度表需环比增加，建材消费恢复速度较快，板材维持高消费，钢材总库存累升但累升幅度较往年同期偏低。

后续供需两端有继续恢复的潜力，现实层面支撑价格。同时临近三月两会，虽然当前市场对政策预期不强，但处在国内宏观利好释放窗口期仍然对内需型品种有利多影响。后续一两周内仍处在多头叙事期，静态看钢材上方压力在3450-3500的平电成本，偏多思路对待。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦弱稳运行。山西介休1.3硫主焦1170元/吨，蒙5金泉提货价1130元/吨。吕梁准一出厂价1250元/吨，唐山二级焦到厂价1350元/吨，青岛港准一焦平仓价1500元/吨。 
本周焦企开工小幅回落，库存继续积累。独立焦企日均产量64.5万吨，减0.5，库存167.3万吨，增9.6；钢厂焦化日均产量46.8万吨，减0.2，库存679.4万吨，减6.1；港口库存232.5万吨，增11.4。
本周焦煤库存继续下滑，焦企焦煤库存继续消耗。独立焦企库存817.5万吨，减61.9，钢厂焦化库存758.1万吨，减20.5；523家煤矿库存388.5万吨，减1.1万吨。
近期双焦支撑因素增加，临近两会，市场对政策面继续释放利好的关注度提高，建材成交回升也提振市场对旺季需求的预期，同时现货价格持续下调的情况下，煤矿复产以及进口量料受到影响，近期焦煤去库进度较快，压力减轻；不过短期双焦供应恢复进度仍存不确定性，中长期的增量空间仍比较明显，且终端需求恢复的持续性也许继续观察，均限制盘面的升水空间。

盘面低位支撑增强，2月初前高料仍有压力，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数831涨13，58%指数726涨10，65%指数943涨17。港口块矿溢价0.1878美元/干吨度，跌0.0076。青岛港PB粉价格829（约$108.57/干吨）；纽曼粉价格824（约$106.73/干吨）；卡粉价格948（约$123.94/干吨）；超特粉价格687（约$89.42/干吨）。
本周五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%；总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%；表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。
本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2795.47万吨，环比上期增9.23万吨。钢厂不含税平均铁水成本2501元/吨，环比上期减1元/吨。
当前下游需求继续恢复，房地产市场成交情况有所好转，房建的恢复整体低于非房建的恢复；钢厂复产较为谨慎，本周铁水产量环比小幅下降，后期铁水向上空间直接影响钢价的高度和原材料价格的高度；海外供应在天气影响下仍有扰动，按照季节性规律，预计三月份供应恢复概率较大；下游需求恢复叠加矿石短期供应扰动，现实面利好支撑短期铁矿石价格高位偏强震荡。

关注05合约在850附近的表现，中长期供增需减下过剩格局不变，关注终端需求的释放情况和海外铁矿石的发运变化。

（杨俊林）

天然橡胶

昨日美元指数再度下跌，创下近期调整以来的新低，欧美股市下挫，不过原油、LME铜等主要商品价格走强。国内工业品期货指数昨日延续反弹，对天胶价格带来较强的利多提振影响。行业方面，昨日泰国原料价格普遍小涨，东南亚主产区陆续停割，原料价格企稳反弹对干胶价格带来较强的支撑作用。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为79.97%，环比+14.69个百分点，同比+17.08个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+12.07个百分点，同比+15.79个百分点，轮胎开工率提升至偏高水平，对天胶消耗带来较强的支撑，不过全钢胎出货情况一般，截止到2月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.27天，环比-0.49天，同比+8.59天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.15天，环比-1.03天，同比-0.51天，保持季节性去库状态。
技术面：昨日RU2505向上突破18000，延续近期偏涨局面，不过多空持仓持续放大，多空分歧明显，上方短期压力在18300附近，关键压力在18500附近，下方短期支撑在18100附近。

操作建议：轻仓波段操作为主或观望。

（王海峰）

原油

美国至2月14日当周EIA原油库存增加463.3万桶至4.32亿桶，增幅1.08%。EIA战略石油储备库存维持在3.953亿桶不变，为自2023年12月以来首次没有增加。美联储古尔斯比表示，PCE数据不太可能像CPI数据那样令人警惕，在新的不确定性出现之前，通往2%通胀率的道路看起来良好；如果关税导致通胀走高，美联储将对此进行考虑。欧元区2月消费者信心指数初值-13.6，预期-14，前值-14.2。高盛表示欧佩克+将把其逐步增产的计划从4月推迟至7月。里海管道集团公司位于俄罗斯南部的一个石油泵站遭无人机袭击，虽无人员伤亡和石油泄漏，但管道输油量下降。乌军方证实袭击是乌克兰所为。俄罗斯总统普京说，里海管道集团公司的股东“如有兴趣”维修设施，应组织运送所需西方设备。里海管道集团公司股东包括俄罗斯卢克石油公司。当地时间2月18日，在俄美双方代表团在沙特利雅得会谈结束后，俄罗斯外长拉夫罗夫向媒体表示，与美国代表的对话非常有益，双方开始倾听对方的声音，美方开始更好地理解俄方立场。2月18日，据俄罗斯石油管道运输公司(Transneft)消息，因管道系统受损，经里海石油运输管道系统的哈萨克斯坦石油输油量将下降30%。新浪报道，消息人士表示，欧佩克+考虑推迟四月石油增产。美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。欧元区12月季调后贸易顺差146亿欧元，预期顺差145亿欧元。据美国商品期货交易委员会(CFTC)，截至2月11日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸下降1.83万手合约，至12.22万手合约。

操作建议:虽然美国商业原油库存增幅高于预期，但汽油和馏分油库存下降，国际油价上涨。NYMEX原油期货03合约72.57涨0.32美元/桶，环比+0.44%；ICE布油期货04合约76.48涨0.44美元/桶，环比+0.58%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）