道通早报 2025.02.20

棉花

美棉底部震荡，5月合约价格在67.18美分，NCC的种植面积显示25年度美棉种植面积减少14.5%，利好美棉价格。美国国家棉花总会NCC在2月16日的年会上发布消息，2025年美国意向种植面积为956万英亩，同比减少14.5%。按近五年平均单产计算，2025年美国棉花产量预计在1390万包。国内郑棉5月合约在13885元，均线指标偏离多，对于能否站稳14000整数关口持谨慎态度。信息网数据，2025年全国棉花意向种植面积，同比增长0.8%，其中，新疆植棉意向面积增幅相对有限，同比增长1.3%。春节假期过后，2月初纱厂就开始陆续复工，下游布厂复工时间则相对较晚，整体来看2月份中旬产业才基本恢复正常运行。2月份上半月特朗普加征关税政策落地，利空相对出尽，棉价在近年的低位有所反弹回升。节后下游需求整体一般，虽然节后随着布厂陆续开工，询价情况有所增加，但成交情况并未有明显转好迹象，纱厂成品累库再次小幅增加。纱厂工业库存目前处于相对较高位置，部分原料库存较低的纱厂在“买涨”心理以及刚需的情形下少量补库，总体补库较为谨慎。
美棉底部震荡，美棉出口连续几周表现好，种植面积减少利好美棉价格。国内供应端利好有限，需求反而维持不好，金三银四的旺季需求目前普遍悲观。综上，供应端利好慢慢出现，价格表现反弹，但高度有限，持谨慎态度。操作上，日内郑棉跟随回调，短空参与。布油在74-75附近有支撑，美原油在70附近有支撑；原油盘面短线受到CPC管道运量下滑和OPEC+增产出现分歧的情绪支撑。CPC管道运输问题，目前根据俄罗斯方面给出的数据来看，运量减少约30%，折合40万桶/日左右，维修时间可能在2个月左右，在当前消费处于淡季的背景下，总体影响程度可控。此外，关于OPEC+内部就增产的分歧问题，一定程度上减轻了投资者对增产的预期压力，但俄罗斯方面先后两次较为明确的表示将按原计划4月增产，后续也要关注沙特方面是否有相应表态。美俄官员在沙特会晤，从会后双方表态来看，会谈进展相对顺利，但在结束俄乌冲突的问题上，还需要进一步磋商，并且美俄领导人会面最快可能在月底。下游PTA/PX窄幅震荡，盘面形态上维持三角形整理形态。PX开工在90%以上，从公布的检修计划来看，国内后续有600万吨左右的检修规模，海外预计还有330万吨的装置有检修规划，浙石化一条250万吨装置计划3月下旬检修35天左右，盛虹石化周内降负。亚洲方面，亚洲PX开工率77.8%，环比持平。随着PX期价走强，长流程PX-石脑油价差修复至200美元/吨附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工厂外售PX，使得PX现货供应增加。综合来看，从供需平衡表推算，PX 2月仍是累库格局，3月后开始去库。受汽油裂解价差走强、3-4月国内外检修及节后终端复工复产预期的影响，PX期价仍有支撑，二季度走势偏强。2.14 PTA加工费维持在280元/吨附近，加工费水平偏低，供给端装置检修逐渐兑现，从目前的公布检修计划来看，3月初开始PTA装置检修就较为集中，恒力大连，仪化，三房巷，逸盛大化陆续检修。目前下游聚酯开工在86%附近，月底有望提升至90%附，PTA供减需增或带动去库。现货方面，周内华东地区PTA现货市场周均价为5080元/吨，周均价环比+139元/吨。PTA码头库存及工厂库存偏高，供应偏宽松。

因下游需求聚酯负荷仍在缓慢提升中，3月集中检修预期下，近期PTA 3月现货基差小幅走强。新增产能方面，上半年独山能源300万吨装置投产，其余570万吨产能集中在三、四季度投产。低加工费下PTA检修预期较多，去库幅度扩大。随着聚酯负荷的逐步回升，根据供需平衡表来看，PTA在3月将呈现去库态势。近月合约基差走势偏强，预计短期PTA仍跟随成本端震荡运行为主。 
  （苗玲）

钢材

钢材周三价格震荡上行，螺纹2505合约收于3323，热卷2505合约收于3437。现货方面，19日唐山普方坯出厂价报3080（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3350元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3420元（平）。
金融监管总局党委召开会议要求，保持对民营企业稳定有效的增量信贷供给，加大民营小微企业的首贷、续贷、信用贷支持力度；用好“白名单”机制，满足包括民营房企在内的各类房地产企业的合理融资需求。
2024年，我国地方国资委监管企业推动重大项目加快落地，全年完成固定资产投资7万亿元，同比增长4.2%。
2月1-16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比去年2月同期增长11%，较上月同期下降28%，今年以来累计零售237.5万辆，同比下降7%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3059元/吨，周环比下调24元/吨，与2月19日普方坯出厂价格3080元/吨相比，钢厂平均盈利21元/吨。
2月19日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3484元/吨，日环比增加10元/吨，平均利润亏损83元/吨，谷电利润为34元/吨。
钢价价格昨日小幅反弹。节后进入第三周，需求端本周将逐渐开始恢复，上周钢价持续回落下钢厂复产进度放缓铁水产量周度小幅回落，后续预计铁水复产的方向仍然延续，但复产幅度受到下游需求端引领。

整体看宏观方面国内两会逐步靠近，钢材自身供需恢复期，价格偏强震荡运行，关注需求恢复的强度以及供需变动下钢材目前偏低的库存水平是否会形成累库压力。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦弱稳运行。山西介休1.3硫主焦1170元/吨，蒙5金泉提货价1130元/吨。吕梁准一出厂价1250元/吨，唐山二级焦到厂价1350元/吨，青岛港准一焦平仓价1500元/吨。
金融监管总局党委召开会议要求，保持对民营企业稳定有效的增量信贷供给，加大民营小微企业的首贷、续贷、信用贷支持力度；用好“白名单”机制，满足包括民营房企在内的各类房地产企业的合理融资需求。
本周，全国110家洗煤厂样本开工率60.15%，较上期降0.05个百分点；日均产量49.54万吨，增0.61万吨；原煤库存286.85万吨，减9.03万吨；精煤库存220.13万吨，增4.27万吨。
美联储1月货币政策会议纪要显示，所有与会者认为维持目标利率不变是适当的。如果经济强劲，可以把政策维持在限制性水平。
近期双焦支撑因素增加，临近两会，市场对政策面继续释放利好的关注度提高，建材成交回升也提振市场对旺季需求的预期，同时关注现货价格持续下调的情况下，对煤矿复产以及进口量的影响，供应压力或不及预期；不过短期双焦供应恢复进度仍存不确定性，中长期的增量空间仍比较明显，限制盘面的升水空间。

盘面低位支撑料有增强，关注短期焦煤供应的恢复进度，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数818涨2，58%指数716平，65%指数926涨3。港口块矿溢价0.1954美元/干吨度，涨0.0059。青岛港PB粉价格815（约$106.69/干吨）；纽曼粉价格811（约$105/干吨）；卡粉价格930（约$121.54/干吨）；超特粉价格675（约$87.81/干吨）。
美联储1月货币政策会议纪要显示，所有与会者认为维持目标利率不变是适当的。如果经济强劲，可以把政策维持在限制性水平。
国家统计局：2025年1月，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，比上月增加1个；二手住宅环比上涨城市有7个，比上月减少2个。
截至2月19日，有5家企业对高炉或者产线有减产检修计划，其中多以轧线检修为主；板带材盈利幅度较平稳，生产企业经营状况良好。
下游需求逐渐恢复，需求恢复的强度直接影响价格的上方高度，预计在去年四季度政策影响下，春季需求将有一定的释放，但高度相对有限，钢厂在利润收缩和预期偏弱的环境下，复产较为谨慎，压制铁水上方空间；近期在天气影响下海外供应端在一季度仍有扰动，按照季节性规律，预计三月份供应恢复概率较大。

下游需求恢复叠加矿石供应扰动，铁矿石价格高位仍将有所反复，依然关注05合约上方830-850区域和62%指数110美元/吨的压力，中长期过剩格局不变，中长期空单可以逢反弹阻力位介入，关注终端需求的释放情况和海外铁矿石的发运变化。

（杨俊林）

天然橡胶

美联储会议纪要显示出美联储对川普各项政策引发通胀的担忧，美元指数低位小幅反弹，欧美股市承压，原油价格低位震荡，LME铜承压，海外主要金融市场情绪一般。国内工业品期货指数昨日下探回升，阶段性出现反弹迹象，对胶价带来一定情绪带动，不过整体看多空分歧依然较大，关注短期反弹情况。行业方面，昨日泰国原料价格小幅上涨为主，成本端对干胶价格带来一定支撑。截至2025年2月16日，国内天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%，保持小幅累库的状态，且当前绝对库存水平不低。昨日国内天胶价格小幅下跌，全乳胶17200元/吨，-50/-0.29%；20号泰标2120美元/吨，-10/-0.47%，折合人民币15201元/吨；20号泰混16950元/吨，-50/-0.29%。
技术面：昨日RU2505小幅下探回升，依然保持在近期的窄幅震荡区间之中，多空保持较高分歧状态，RU2505上方压力在18100-18300，下方支撑在17600附近。

操作建议：轻仓波段操作为主或观望。

（王海峰）

原油

高盛表示欧佩克+将把其逐步增产的计划从4月推迟至7月。里海管道集团公司位于俄罗斯南部的一个石油泵站遭无人机袭击，虽无人员伤亡和石油泄漏，但管道输油量下降。乌军方证实袭击是乌克兰所为。俄罗斯总统普京说，里海管道集团公司的股东“如有兴趣”维修设施，应组织运送所需西方设备。里海管道集团公司股东包括俄罗斯卢克石油公司。当地时间2月18日，在俄美双方代表团在沙特利雅得会谈结束后，俄罗斯外长拉夫罗夫向媒体表示，与美国代表的对话非常有益，双方开始倾听对方的声音，美方开始更好地理解俄方立场。2月18日，据俄罗斯石油管道运输公司(Transneft)消息，因管道系统受损，经里海石油运输管道系统的哈萨克斯坦石油输油量将下降30%。新浪报道，消息人士表示，欧佩克+考虑推迟四月石油增产。美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。欧元区12月季调后贸易顺差146亿欧元，预期顺差145亿欧元，前值顺差129亿欧元。据美国商品期货交易委员会(CFTC)，截至2月11日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸下降1.83万手合约，至12.22万手合约。美国至2月14日当周石油钻井总数为481口，前值480口。美国财政部长：致力于将伊朗石油出口削减至每日10万桶。央行数据显示，1月末，广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额112.45万亿元，同比增长0.4%。流通中货币(M0)余额14.23万亿元，同比增长17.2%。初步统计，2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元。IEA月报：将2025年全球石油需求增长预测上调至115万桶/日。

操作建议:市场担忧短期内局部供应仍有收紧，且美国原油产量暂难明显提升，国际油价上涨。NYMEX原油期货03合约72.25涨0.40美元/桶，环比+0.56%；ICE布油期货04合约76.04涨0.20美元/桶，环比+0.26%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）