道通早报 2025.02.05

棉花

当地时间2月1日，美国总统特朗普在海湖庄园正式签署行政令，宣布对从墨西哥、加拿大和中国的进口商品加征关税。本轮关税包括：对所有墨西哥进口商品和大部分加拿大商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，同时对中国进口商品加征10%的关税。2月3日，特朗普对墨西哥和加拿大的关税政策暂缓一个月执行。中国就关税加征做出相关反制。行业上，出口销售报告：1.17-1.23日一周美国2024/25年度陆地棉净签约63503吨（含签约64388吨，取消前期签约885吨），较前一周减少20%，较近四周平均增加20%。装运陆地棉34813吨，较前一周减少31%，较近四周平均减少19%。国内节前最后交易日，纱线价格持稳运行，大部分纺企已进入放假模式，部分大厂正常生产，市场购销结束，节后初八将陆续复工，全面复工则要到元宵节后。春节后市场订单走向不确定性较强，市场预期较为谨慎。1月27日，中国纱线价格指数周均价21070。受以上消息影响，美棉跌到65美分附近，美棉出口有压力，中国对美棉采购的数量也是中美两国贸易战博弈的条件之一，在看到中国大量采购美棉之前，美棉弱势震荡。国内春节前，下游抢出口，产业链中纱线库存有所去化，不过布的库存去化不及纱线，纺织服装出口好；节后，关税加征，对国内出口有影响，关注下游订单的情况和两国就贸易战博弈变化情况。

预期郑棉开盘跟随美棉低开，关注盘面情绪，不过郑棉价格不算高，不排除利空兑现后的低点反弹行情。密切关注美关税政策和贸易谈判进展。 
  （苗玲）

钢材

4日唐山普方坯出厂价报3100（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3380元（平），热卷现货价格(4.75mm)3440元（平）。
特朗普政府2月1日对中国加征10%关税，作为反制国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。
春节期间海外央行动态：美联储1月暂停降息，美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀方面取得实质性进展或者就业市场疲软才能考虑降息；欧洲1月央行降息25基点，欧央行在声明中强调“通胀的回落处于正轨”；日本央行12月会议纪要显示未来仍可能择机加息。
中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。
1月楼市成交迎来“开门红”：1月全国20个重点城市新建商品住宅成交面积同比增33%，一线城市带动作用明显，成交量和市场情绪均保持高位。
本期Mysteel五大品种钢材供应806.63万吨，较上期降4.95万吨；五大品种钢材总库存1570.3万吨，较上期上升317万吨；五大品种钢材周消费量为621.71万吨，其中建材消费较上期降30.6%，板材消费较上期降6.3%。
假期中，特朗普政府对华加征10%关税政策落地，较节前偏鸽预期有所恶化，对年后钢材市场来说，预计受到关税阶段性落地的影响，短期市场情绪将承压，但整体来看年后二月份钢材供需逐步回升，库存水平较低对价格有一定支撑，关注板材方面的库存压力情况以及后续逐步进入旺季后内需基建等方面的发力程度。

短期看节后钢材价格受关税影响承压，但产业自身对价格有所支撑，走势或震荡运行，对关税政策消化后由于供需的回升方向以及后续国内政策的预期将保持偏强运行。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，春节期间双焦现货暂稳。山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨。吕梁准一出厂价1350元/吨，唐山二级焦到厂价1450元/吨，青岛港准一焦平仓价1600元/吨。 
焦炭库存春节期间有小幅积累。独立焦企库存143.3万吨，增27.6；钢厂库存700.7万吨，减15.5；港口库存218.2万吨，减3.9。
焦煤库存有消耗，但幅度不大，整体库存水平仍旧偏高。煤矿库存381.6万吨，减31；焦企库存1048万吨，减182.4；钢厂库存831.9万吨，减16.3万吨，港口库存869.93万吨，减1。
国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。
美联储1月暂停降息，美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀方面取得实质性进展或者就业市场疲软才能考虑降息。
中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。
节后双焦仍面临库存压力，同时增量空间也较大，今年煤矿假期不长，春节后焦煤产量恢复进度预计较快；蒙古口岸通关仅暂停3天，减量有限，进口煤冲击压力持续。而节后终端需求进入真空期，供求宽松的压力持续，现货料延续提降。

叠加宏观面的关税升级压力，短期双焦料承压为主，不过关税已经被部分计价，节后国内市场料仍将受到两会成材提振，加上成材库存水平偏低，也将限制双焦下行空间。结合盘面，双焦料偏弱运行，但需关注1030、1630支撑力度，不宜追空。

（李岩）

铁矿石

春节期间，新加坡铁矿石掉期市场呈现小幅上涨态势，截止到2月4日掉期03合约收盘于105.15美元/吨，较1月27日收盘103.35美元/吨，小幅上涨1.8美元/吨，涨幅1.74%。    
  春节期间海外供给逐渐恢复，澳大利亚和巴西铁矿石发运量回补， 2月份落地供给整体依然维持正常水平；需求端，按照统计到的钢厂高炉停复产计划生产，节后钢厂复产将持续，考虑到钢厂目前盈利率高于去年同期，市场对节后政策预期仍在，如果需求明显改善，节后钢厂复产有望加速，日均铁水产量有望超过230万吨。
    铁矿石市场处于短多长空的格局，短期来看，下游钢铁库存偏低、钢厂复产持续、宏观预期乐观对矿石价格有着支撑作用，价格震荡偏强运行，05合约上方关注830-850元/吨区域压力，关注节后钢厂的补库力度。

中长期来看，港口库存高位，2025年全年将呈现供增需减格局，过剩程度加剧，待季节性因素和宏观政策预期发酵后逢高沽空为主。

（杨俊林）

天胶

春节期间，美联储议息会议保持利率水平不变，符合市场预期，川普对外开启关税大战，对墨西哥、加拿大和中国加征关税，而后又对墨西哥、加拿大暂缓加税，中国对川普加征关税做出了相应的回击。假日期间，美元指数冲高回落，欧美股市承压波动，恒生指数昨日大涨，原油价格承压低位波动，LME铜小幅走强，海外主要金融市场整体表现不弱。不过日胶和新加坡TSR20橡胶均冲高回落，小幅收跌，在偏高的价格水平下继续承压，不利于节后RU的开盘价。节前国内全乳胶16800元/吨；20号泰标2070美元/吨，折合人民币14841元/吨；20号泰混16650元/吨。
技术面：节前RU2505下探回升，仍保持在17200-17800的震荡区间，受假日期间日胶和新加坡TSR20下跌的影响，RU料小幅低开，不过短期多空料仍有拉锯，而整体看RU依旧承压。

操作建议：轻仓日内操作为主，逢反弹震荡偏空思路。

（王海峰）

原油

当地时间2月4日，美国总统特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡会谈后的记者会上表示，“希望美国拥有加沙地带的所有权。”周二，美国官员表示，美国国务卿将修改或取消现有的制裁豁免，并与美国财政部合作，实施一项“旨在将伊朗石油出口降至零”的行动。香港万得通讯社报道，2月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。当地时间2月4日，欧盟委员会和摩尔多瓦就一项为期两年的摩尔多瓦能源独立和恢复综合战略达成一致。据悉，该战略目标是“使摩尔多瓦摆脱俄罗斯能源供应的不稳定性”，并将其完全纳入欧盟能源市场。根据该战略，欧盟2025年对摩尔多瓦的总体支持将达到2.5亿欧元，其中1亿欧元将由欧盟在4月中旬前提供。据悉，短期内，整体方案将为面临电价大幅上涨的摩尔多瓦消费者提供支持。从长远来看，欧盟的支持目的在于摩尔多瓦通过投资和能源转型改革来改善其能源安全，并确保全面替代俄罗斯的能源供应。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为86.5%，降息25个基点的概率为13.5%。到5月维持当前利率不变的概率为64.8%，累计降息25个基点的概率为31.8%，累计降息50个基点的概率为3.4%。特朗普表示，他与沙特王储讨论了降低油价的问题。美国总统特朗普表示，希望看到欧佩克降低油价。对于美国总统特朗普日前发表涉俄乌冲突言论，俄罗斯总统新闻秘书、克里姆林宫发言人佩斯科夫24日回应称，石油价格下降不会促使俄乌冲突结束。

操作建议:市场担忧加征关税引发贸易争端风险，但同时美方官员表示可能对伊朗加强制裁，国际油价涨跌互现。NYMEX原油期货03合约72.70跌0.46美元/桶，环比-0.63%；ICE布油期货04合约76.20涨0.24美元/桶，环比+0.32%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）