道通早报 2025.01.23

棉花

特朗普强调美国能源安全，增加美国石油开采，油价回调，布油在79美元，美油在75美元。下游化工跟随回调。px在油价带动和装置开工下调下，快速反弹，现在随着油价、装置开工没有延续下调，PX也跟随回调，在这一轮波动中，化工相对偏强，加工费反弹至200美元上。25年PTA延续大规模投产，对PX利好，不过一季度也有较多的PTA装置检修，需求端对PX的提振影响有限，关注成本端走势，以及调油的情况。当前200美元的估值中性。PTA加工费修复在300元附近，现货在5080元，基差缩小到100元以内，有装置开工下调，供应缩小的影响，下游聚酯的需求开工维持小幅下调。25年PTA新增产能多，供应压力依然大，加工费低位大概率，300元的估值中性，盘面或延续震荡。

美棉低位震荡，3月合约价格在67美分附近，周内盘中有反弹主要受美元走弱的影响和豆类炒作天气的影响。美棉本身驱动条件有限。
国内反弹调整，5月合约价格在13600元附近，现货在14810元，纱线价格在21090元。22日下午，特朗普对中国商品加征25%的关税2月1日起执行，等相关加征明细。截止1月商业库存577万吨，新疆商业库存471万吨，内地商业库存62.6万吨，保税区库存在43.5万吨；1月工业库存在98万吨，纱线库存22天，布的库存在30.5天。工商业棉花库存都处于偏高水平，下游产品纱线有一些去化，布的去化不及棉纱。
加征关税还是来了。经过前一轮贸易战中国对美的出口从20%下降至12%附近，这次美国对加拿大和对墨西哥也加征25%关税，对出口不利。美棉出口中，中国进口缩小，出口压力存在。

国内有关税的影响，需求利空，郑棉或反弹停止，转为走弱。 
  （苗玲）

钢材

钢材周三夜盘飘红，螺纹2505合约收于3362，热卷2505合约收于3466。现货方面，22日唐山普方坯出厂价报3060（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3380元（平），热卷现货价格(4.75mm)3440元（平）。
特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%的关税。外交部发言人毛宁回应表示，贸易战、关税战没有赢家。中方将坚定维护国家利益。
工业和信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，把这些行业（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子）规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。
据Mysteel不完全统计，近期13家钢厂发布检修信息。其中，四川都钢钢铁将于1月23日-2月13日停产放假，减少建筑钢材产量共计5.5万吨左右。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯不含税成本为3088元/吨，与1月22日普方坯出厂价格3060元/吨相比，钢厂平均亏损28元/吨。
钢材夜盘飘红。从钢材自身供需来看，目前现货市场价格基本走平等待过节，此前铁水持续的减产告一段落，产量的止跌回升缓解原料现实端压力，且当前偏低的铁水产量以及钢材库存水平，使得节后的钢材市场有阶段性供需错配的可能性，对于供应回升的预期也使得市场提前反弹。海外特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%关税，对于后续国内将发布何种政策应对将再次引导国内情绪。

春节期间海外宏观事件的变动对内需型商品的影响明显，节前避险情绪较强，预计节前市场震荡运行。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦暂稳运行。山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨。吕梁准一出厂价1350元/吨，唐山二级焦到厂价1450元/吨，青岛港准一焦平仓价1600元/吨。 
特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%的关税。外交部发言人毛宁回应表示，贸易战、关税战没有赢家。中方将坚定维护国家利益。
据Mysteel统计，甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸均在1月29日-31日休息闭关，2月1日恢复正常，2月2日（周日）正常休息。
综合来看，临近春节煤矿放假，供应压力阶段性减轻，同时春节后两会临近，市场重回稳增长的路径，盘面有支撑因素；但仍需注意供应压力减轻预期的持续性，焦煤进口压力减轻的可能性不大，节后煤矿复产进度也有望快于下游需求，限制盘面持续反弹空间。

从盘面来看，双焦主力1月初高点有压力表现，整体延续低位震荡判断，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数794跌1，58%指数693跌4，65%指数909跌5。港口块矿溢价0.1788美元/干吨度，跌0.0032。青岛港PB粉价格791（约$103.47/干吨）；纽曼粉价格787（约$101.81/干吨）；卡粉价格914（约$119.41/干吨）；超特粉价格652（约$84.72/干吨）。
特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%的关税。外交部发言人毛宁回应表示，贸易战、关税战没有赢家。中方将坚定维护国家利益。
据Mysteel不完全统计，近期13家钢厂发布检修信息。其中，四川都钢钢铁将于1月23日-2月13日停产放假，减少建筑钢材产量共计5.5万吨左右。
上期受澳洲飓风影响，海外铁矿石发运量大幅下降，目前港口逐渐开始恢复，预计发运量将有所回升，关注一季度海外发运受天气的影响情况；铁水产量触底回升，根据现在的钢厂利润以及下游钢铁端供应和库存处于低位，预计春节后铁水产量仍有上升空间；钢厂冬储补库基本结束，整体库存较低。

铁矿石价格持续反弹后，宏观情绪阶段性降温，当前估值处于略偏高水平，基差大幅收缩至低位水平，节前盘面或高位震荡为主，关注国内外的政策情况。

（杨俊林）

天胶

昨日美元指数窄幅波动，欧美股市继续偏强表现，而原油价格持续承压回落，对大宗工业品带来压力。昨日川普提及对欧洲和中国加征关税，国内金融市场受到一定冲击，A股回落，国内大宗工业品承压震荡，多空分歧继续放大，对胶价带来波动的影响。行业方面，昨日泰国原料胶水和烟片价格下跌，杯胶价格小涨，原料端继续面临偏高价位的压力。截至2025年1月19日，国内天然橡胶社会库存126.9万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%，延续节前的累库状态。昨日国内天胶现货价格小幅波动，节前市场交投逐渐趋于平淡，全乳胶16800元/吨，50/0.3%；20号泰标2060美元/吨，0/0%，折合人民币14769元/吨；20号泰混16580元/吨，30/0.18%。
技术面：昨日夜盘RU2505剧烈波动，胶价再度冲高回落，对多头信心带来较大的冲击，后市波幅继续放大的可能性增加，下方短期支撑在17200-17300，重要支撑在16900-17000，上方短期压力在17500-17600。

操作建议：轻仓波段操作为主，宽幅震荡思路。

（王海峰）

原油

美国上周API原油库存增加95.8万桶，前值减少260万桶。印尼能源部长表示，由于全球天然气价格上涨，6美元/百万英热的价格上限可能会被提高。韩国第四季度GDP年率初值1.2%。联合石油数据库JODI数据显示，沙特去年11月份原油产量环比下降4.7万桶/日，至892.5万桶/日。沙特去年11月份原油出口环比增长28.1万桶/日，至620.6万桶/日。21日，沙特阿美CEO阿明.纳赛尔接受媒体采访称，预计今年全球石油需求将增加约130万桶/日，达到1.06亿桶/日。纳赛尔表示，“良好”的中国需求仍在推动全球石油需求增长，“中国和印度占全球石油消费增长的近40%份额，需求正逐年增加”。预计今年的石油需求将增加130万桶/日。挪威石油管理局数据显示石油产量为178.3百万桶/日。美国东部时间20日，特朗普在华盛顿国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。随后，特朗普发表就职演讲。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》。国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》。报告中，IMF预计2025年全球经济增速为3.3%，相较2024年10月的预测上调了0.1个百分点；2026年全球经济增速同样为3.3%，与2024年10月的预测一致。全球平均通胀率正在下降，预计2025年为4.2%，2026年为3.5%。

操作建议:市场关注Trump政府的加征关税政策，可能拖累全球经济增长及能源需求，国际油价下跌。NYMEX原油期货换月03合约75.44跌0.39美元/桶，环比-0.51%；ICE布油期货03合约79.00跌0.29美元/桶，环比-0.37%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）