道通早报 2025.01.21

棉花

外盘休市。
周内国内金融市场情绪乐观，郑棉抗跌，盘面小幅反弹，5月合约价格在13660元，现货价格在14776元。截止到2025年1月16日，新疆地区皮棉累计加工总量631.62万吨，同比增幅19.19%。其中，自治区皮棉加工量447.6万吨，同比增幅26.56%；兵团皮棉加工量184.02万吨，同比增幅4.41%。16日当日加工增量1.57万吨，同比减幅3.82%。据了解，江苏本周大型纱厂开机仍保持平稳，部分中小型纱厂继续下调开机或停机放假，开机仍将小幅下降，开机率在6成左右。纱厂原料库存基本维持在20天左右，部分中大型纱厂库存约有一个半月。随着下游布厂陆续放假，近日市场棉纱成交已较明显减少。纺企维持6-7成开机率，产出持续的情况下库存呈现小幅增加趋势。目前各地长途运输继续减少，短途购销少量进行中。
宏观上，特朗普上台，签署行政命令，重点政策主要是两个：一是为了美国的安全。宣布南部边境实施国家紧急状态，驱赶遣返非法移民。二是为了降低美国通胀。核心是全力钻井、勘探石油，填满战略储备，向全世界出口美国能源。这次关税没有出现在首要清单上，令市场松了一口气。宣布成立“对外税务局”（External Revenue Service）来对外国征税。
行业上，美棉出口压力大，低位震荡。国内抗跌，关税暂时不加征，利好国内棉纺下游，又逢补库季节窗口。

盘面延续反弹，操作上，短多参与。 
  （苗玲）

钢材

钢材周一价格延续小幅震荡，螺纹2505合约收于3364，热卷2505合约收于3480。现货方面，20日唐山普方坯出厂价报3080（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3380元（平），热卷现货价格(4.75mm)3440元（平）。
特朗普计划终结出生公民权、在南部边境部署军队并宣布国家紧急状态、通过加速驱逐出境来终止庇护申请，以及重启“留在墨西哥”政策，能源方面，特朗普计划取消与电动汽车生产相关的气候法规。特朗普并未提及关税政策，但计划发布一份备忘录。
国务院总理李强强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为应对挑战、推动发展提供强有力的政策支持。
国家能源局：2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，其中规模以上工业发电量为94181亿千瓦时。
海关总署：2024年中国出口钢铁板材7466万吨，同比增25.2%；出口钢铁棒材1344万吨，同比增24.4%。
中钢协：2024年12月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6391万吨，同比增长6.7%；日产206.16万吨，环比下降4.9%。
Mysteel调研下游建筑企业停复工情况，71.8%的企业在节前5-20天停工，73.81%的企业在节后1-20天复工，73.68%的企业年后新开工项目较少，64.86%的企业预期节后价格持平。
钢材价格周一小幅震荡，宏观层面特朗普正式就职，政策重点在于移民和能源方面，暂时并未提及关税政策，人民币汇率夜盘大幅升值，一定程度利好前期计价增加关税后的部分国内资产。周度钢材产需双双增加，钢材总库存继续季节性累升。此前铁水持续的减产告一段落，产量的止跌回升缓解原料现实端压力，且当前偏低的铁水产量以及钢材库存水平，使得节后的钢材市场有阶段性供需错配的可能性，对于供应回升的预期也使得市场提前反弹。

整体来看钢材供需上具备节后继续上行的可能，国内给出的政策水平和现实层面的需求决定了后续高度。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，焦炭第7轮提降落地。 山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨（-30）。吕梁准一出厂价1350元/吨（-50），唐山二级焦到厂价1450元/吨（-50），青岛港准一焦平仓价1600元/吨（-50）。
当地时间1月20日，美国当选总统特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。特朗普表示，将撤销（前总统拜登任期内出台的）电动汽车补贴政策；将开始全面改革贸易体系；将对外国征收关税和税收，并建立对外税务局。
欧洲央行鹰派管委霍尔茨曼表示，1月降息并非板上钉钉，最新的通胀数据在去年12月远高于2%，并可能在今年1月保持在这一水平。
综合来看，临近春节煤矿放假，供应压力阶段性减轻，同时春节后两会临近，市场重回稳增长的路径，盘面低位支撑增强；但仍需注意供应压力减轻预期的持续性，焦煤进口压力减轻的可能性不大，节后煤矿复产进度也有望快于下游需求，限制盘面持续反弹空间。

从盘面来看，双焦主力1月初高点有压力表现，不宜追高，整体盘面延续偏稳震荡判断，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天涨跌互现。现青岛港PB粉787跌3，超特粉655跌5；江内港PB粉809跌6，麦克粉777跌5；曹妃甸港PB粉810跌2，纽曼块915跌1；天津港PB粉818涨3，卡粉925平；防城港PB粉809跌1。
1月21日，必和必拓（BHP）发布2024年第四季度运营报告，报告显示：其中四季度铁矿石产量7307.1万吨，环比上涨2.1%，同比上涨0.6%。四季度铁矿石销量7259.4万吨，环比上涨1.5%，同比上涨3.2%。必和必拓2025财年产量为1.45亿吨，同比上涨1.8%（100%基准），2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨不变（100%基准）。
1月13日-1月19日，澳洲巴西铁矿发运总量1736万吨，环比减少651.5万吨。澳洲发运量1268.7万吨，环比减少522.2万吨。
1月13日-1月19日，中国47港铁矿石到港总量2177.0万吨，环比减少239.3万吨；中国45港铁矿石到港总量2059.3万吨，环比减少284.7万吨。
本周受澳洲飓风影响，海外铁矿石发运量大幅下降，铁水产量触底回升，本周复产高炉将多于检修高炉，铁水产量将小幅增加，根据现在的钢厂利润以及下游钢铁端供应和库存处于低位，春节后铁水产量仍有上升空间，对铁矿石需求形成支撑和拉动；钢厂冬储补库即将结束，整体库存较低，年后钢厂复产预期将增加矿石价格弹性。

综合来看，短期铁矿石产业端边际小幅改善，宏观政策预期仍存，价格震荡偏强运行，但持续反弹估值进一步回升后总体过剩格局将逐渐压制上方空间，盘面关注830-850的压力区域。

（杨俊林）

天胶

国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%，有助于稳定市场对全球宏观经济的预期。上周五美元指数小幅反弹，整体仍保持偏涨局面，欧美股市上涨，原油、LME铜等主要大宗工业品承压表现。2024年国内GDP增长5%，符合市场预期。上周五国内工业品期货指数震荡偏涨，当前依旧维持偏涨局面，对胶价带来支撑和波动的影响。行业方面，上周五泰国原料胶水和杯胶价格继续上涨，烟片原料价格下跌，原料价格的上涨开始遭遇一定阻力。上周五国内天胶现货市场价格小幅下跌，全乳胶16750元/吨，-50/-0.3%；20号泰标2040美元/吨，-80/-3.77%，折合人民币14665元/吨；20号泰混16500元/吨，-150/-0.9%。
技术面：上周五RU2505承压震荡，NR承压回落较为明显，胶价在持续上涨之后开始遭遇较为明显的阻力，多空分歧增大，后市胶价震荡料加剧，上方压力在17600-17800，下方支撑在17200-17300。

操作建议：轻仓波段操作为主或暂时观望。

（王海峰）

原油

美国东部时间20日，特朗普在华盛顿国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。随后，特朗普发表就职演讲。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》。国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》。报告中，IMF预计2025年全球经济增速为3.3%，相较2024年10月的预测上调了0.1个百分点；2026年全球经济增速同样为3.3%，与2024年10月的预测一致。全球平均通胀率正在下降，预计2025年为 4.2%，2026年为 3.5%。报告指出，世界经济正在逐渐恢复至疫情前的增长势头，但是各经济体之间的发展差距也在不断拉大。在发达国家中，欧元区的经济增速较慢，预计2025年经济增速为1%，制约经济增长的不利因素主要包括制造业疲软。中东石油基准阿曼和迪拜原油价格的溢价已达到自2022年11月以来的最高水平。美国12月零售销售环比增长0.4%，为2024年8月以来新低，预估为0.6%，前值为0.7%。美国至10日当周EIA天然气库存减少2580亿立方英尺，预期减少2550亿立方英尺。美联储理事沃勒表示，12月份的CPI数据“非常好”，如果有更多像这样的数据，“我们可以看到今年上半年降息”。美国12月CPI同比增长2.9%，预估为增长2.9%，前值为增长2.7%。

操作建议:Trump正式就任美国新一届总统，将提高原油产量及补充战略储备，国际油价下跌。NYMEX原油期货因美国马丁路德金纪念日休市一天；ICE布油期货03合约80.15跌0.64美元/桶，环比-0.79%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）