道通早报 2025.01.13

棉花

USDA上调美棉产量和期末库存，美棉下跌，3月美棉价格在67美分附近。据印度棉花协会消息，截至1月8日，印度本年度（2024-10-2025.9）棉花累计上市量达234.3万吨，上市进度约46%。另悉，至近期印度棉花公司（CCI）收购本年度（2024-10-2025.9）棉花累计107万吨，占本年度目前上市总量的比重约46%；其中在特伦甘纳邦地区的收购量最多，在54万吨，其次为马哈拉施特拉邦（27万吨）和古吉拉特邦（8.5万吨）。当地市场预计本年度CCI收购量或为231万吨，基于此测算，目前收购进度近半。价格方面，近期在棉籽价格上涨的支撑之下，印度棉价持续上调，目前S-6品种报价在54750卢比/坎地，折约81.45美分/磅，处于近一个月较高位置。
郑棉5月合约在13500元附近震荡，现货价格在14630元，内外棉价差在700元附近。12月底全国棉花商业库存568.51 万吨，较上月增加101.15万吨，增幅21.64%，高于去年同期15.51万 吨，增幅2.8%。保税区棉花库存45.3万吨。
宏观上，关注中美贸易政策变化在特朗普上台后是否与预期的存在差距。行业上，美棉产量上调，期末库存上升，利空价格；国内新疆地区皮棉累计加工总量超过617万吨，供给充足，补库低迷。行情上，郑棉跟随美棉下跌。

操作上，日内空单参与，关注前低附近的表现。  
  （苗玲）

钢材

钢材周五价格反弹，螺纹2505合约收于3239，热卷2505合约收于3348。现货方面，10日唐山普方坯出厂价报2930（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3310元（平），热卷现货价格(4.75mm)3340元（平）。
美国12月非农就业人数增加25.6万人，增幅创九个月新高，预估为增加16.5万人，前值为增加22.7万人。美国12月份失业率为4.1%，预估为4.2%。
财政部有关负责人介绍，2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。
扩消费工作推进会10日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话。他指出，要加力扩围实施消费品以旧换新；要加快推进内外贸一体化发展，对重点企业要加大帮扶力度，研究制定更有针对性举措。
钢材价格周五反弹。从钢材自身供需看，周度供需继续下行，钢材总库存低位缓慢回升。前期供应端持续的减产对原料施加现实压力，弱势市场情绪下原料价格下行带动钢材成本的走弱。但本轮下跌过程中，钢厂的利润并未有明显转弱，随着钢厂检修的完成以及短流程钢厂年前的逐步停产，后续钢厂铁水产量持续下行的概率较低，本周铁水产量降幅已有所收窄，后续预计随着铁水产量的触底。

阶段性回落行情也将跟随结束，上行驱动仍不足，反弹观点对待，后续仍需留意宏观层面美联储降息暂缓和特朗普上台对国内经济预期偏空的作用。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，第6轮提降落地。山西介休1.3硫主焦1300元/吨，蒙5金泉提货价1180元/吨，吕梁准一出厂价1400元/吨，唐山二级焦到厂价1500元/吨，青岛港准一焦平仓价1650元/吨。  
国家统计局发布数据，2024年12月，中国CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。
本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.7%，环比增9.8%。原煤日均产量199.9万吨，环比增22.1万吨，原煤库存446.5万吨，环比增19.3万吨，精煤日均产量80.3万吨，环比增8.7万吨，精煤库存411.3万吨，环比增28.1万吨。
临近年底钢厂减产意愿增强，对焦炭提降第6轮，提降进度略有加快，目前距离春节两周时间，提降仍有进一步扩大的预期，双焦盘面再度走弱。不过焦企焦煤库存仍旧偏低，本周焦企加快对焦煤的采购，关注焦煤现货价格是否有抗跌。

短期盘面料低位弱震，反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存为15715.96，环比增105.52；
日均疏港量341.17增7.17。
247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周减少0.92个百分点，同比去年增加1.10个百分点；
高炉炼铁产能利用率84.24%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加1.68个百分点；
钢厂盈利率50.65%，环比上周增加2.60个百分点，同比去年增加23.81个百分点；
日均铁水产量224.37万吨，环比上周减少0.83万吨，同比去年增加3.58万吨。
财政部有关负责人介绍，2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。
当前下游钢铁端供需双弱，矛盾不突出，没有明显的负反馈压力；国产矿产量季节性超预期下滑，海外矿在年底矿山发运冲量后环比回落，巴西发运同比持平，澳洲发运明显高于去年同期水平，结合季节性规律及卫星监测预计，下期全球铁矿石发运量继续回落；由于四大矿山的新产能投放更多集中在下半年，上半年新增供应相对较小，重点关注一季度澳巴天气情况对矿石发运的扰动；铁水产量持续下滑，但继续下滑空间有限，春节前或将触底，对矿石需求端的拖累减弱；钢厂的冬储补库接近尾声，港口库存由降转升。

铁矿石市场延续区间内震荡，关注钢厂减产检修幅度和海外铁矿石的发运状况。

（杨俊林）

天胶

美国12月非农就业人数大超市场预期，且失业率下降，市场调降美联储今年的降息次数，同时将首次降息的时间预期推迟至下半年，受此影响，美元指数延续上涨，续创涨势新高，美股则大幅下跌，原油价格大涨，LME铜等仍承压。国内工业品期货指数明显上涨，主要受到原油系商品的上涨推动，商品市场情绪回暖，对天胶价格带来情绪利多支撑。行业方面，上周五泰国原料价格上涨为主，后市需关注原料企稳回升的可能，对干胶的成本拖累作用减轻。国内海南胶水价格持稳，RU交割利润上涨，对RU的压力开始增大。上周五国内天胶现货市场价格上涨，全乳胶16250元/吨，100/0.62%；20号泰标2020美元/吨，30/1.51%，折合人民币14522元/吨；20号泰混16230元/吨，130/0.81%。。
技术面：上周五RU2505偏强震荡，多空短期分歧增加，上方17100-17300保持较强的压力，下方关键支撑在16600-16700，后市低位宽幅震荡的可能性较大。

操作建议：轻仓波段操作为主。

（王海峰）

原油

美国2024年12月季调后非农就业人口增25.6万，预期增16.0万人，前值从增22.7万人修正为增21.2万人。美国12月平均每小时工资月率0.3%，预期0.30%，前值0.40%。超预期的非农就业数据公布后，美国2-7年期国债收益率至少上涨10个基点。美国10年期和30年期国债收益率均创下自2023年11月以来的最高水平。美国短期利率期货下跌，交易员抹去了美联储今年第二次降息的押注。交易员预计美联储将在2025年进行一次降息，最早将在6月降息。2月份阿塞拜疆BTC原油出口计划量为1633万桶，1月份计划为1824万桶。9日，斯洛伐克总理菲佐在布鲁塞尔与欧盟能源专员约根森举行会谈。会后，菲佐表示，过境乌克兰的俄罗斯天然气供应中断损害了斯洛伐克和欧盟的经济利益。若天然气运输问题得不到解决，斯洛伐克政府将对乌克兰采取严厉的反制措施。可能采取的措施包括停止对乌克兰的人道主义援助。美国至30日当周EIA原油库存减少95.9万桶，预期减少18.4万桶，前值减少117.8万桶。阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至6日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1761万桶，比前一周增加207万桶，达到两周高点。其中轻质馏分油库存增加46.6万桶至653.4万桶，中质馏分油库存增加18.3万桶至215.1万桶；重质残渣燃料油库存增加142.1万桶至892.5万桶。美国上周API原油库存减少402.2万桶，预期减少25万桶，前值减少144.2万桶。根据美国人口普查局数据计算得出的数据显示，11月份美国原油出口量(包括完全由天然气提取的凝析油)从10月份的380万桶/日增至433万桶/日。南苏丹石油部长表示，南苏丹将于1月8日恢复石油生产，开始每天开采9万桶石油。德国12月建筑业PMI为37.8，前值38。

操作建议:美国财政部宣布对俄罗斯实施新的制裁，市场担忧供应风险增强，且欧美严寒天气继续提振燃油消费，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约76.57涨2.65美元/桶，环比+3.58%；ICE布油期货03合约79.76涨2.84美元/桶，环比+3.69%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）