道通早报 2025.01.09

棉花

美棉68美分附近窄幅震荡，上周的美棉签约环比再次转弱，宏观上，美国就业数据 非制造业PMI比较强劲，对美联储降息次数和空间压缩，美元强，美棉受到压制。等待特朗普上台后的贸易战实施情况，春节前难看到像样的补库行情，拖累美棉的出口。据印度棉花协会消息，截至1月6日，印度本年度（2024-10-2025.9）棉花累计上市量达227.6万吨，上市进度约在44%，处于近年中等偏快水平。另悉由于目前印度国内现货市场价格普遍低于MSP，印度棉花公司（CCI）项下收购仍在进行当中，据统计截至1月1日，本年度CCI累计收购棉花96.9万吨。 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）统计，截至1月5日，25年度巴西植棉进度在30%。巴西主产棉区马托格罗索州第二季棉花的播种进度达17%，较2024年12月底（13%）增加4个百分点。巴伊亚州的播种进度则更快，播种进度已达65%，较上周（57%）有所增加，但较去年同期（78%）仍落后。由于巴基斯坦国内棉花供应紧张，部分有刚需的纱厂已上调皮棉采购价，以期购得轧花厂库存棉花，满足用棉需求。
国内郑棉5月合约在13400元附近，盘面再次横盘。现货14648元，内外棉价差600元附近，纱线价格在21150元。截止到2025年1月7日，新疆地区皮棉累计加工总量612.44万吨，同比增幅19.42%。日加工增量2.66万吨。据了解新疆地区部分纱厂整体订单尚可，成品库存都处于相对较低的位置，春节期间少放假天数在7天以内，有些前期不放假的企业今年也有春节放假计划。
美棉低位震荡，向上逻辑未见，向下由于低价以及印度方面的支持，暂时大幅向下也难；波动放大或许等待宏观上中美贸易战预期与落地预期差引导。郑棉也等待这个预期差的落地，暂时窄幅震荡。
原油震荡上涨，主要是担忧俄罗斯、伊朗供应紧张，以及中国的需求增加，短期利好因素是美国寒冷气候增加的取暖需求。下游化工跟着快速反弹一天，然后快速回调，PX/PTA涨幅几乎全部回吐，反弹的过程中PX涨幅好于PTA，跌的过程中PTA跌的多，在周内的行情中，PX/PTA加工费谈不上好转，PX加工费在180美元，PTA在267元，PTA现货价格在4795元，基差贴水100元以上，扩大。PX的开工在年内高水平，77%；PTA开工在82%附近，近期装置动态变动较多，但整体开工变动不大，周度产量146万吨高水平，聚酯的开工稳中稳中略有下降在86.98%。PTA新产能落地，开工偏高，供应充足，库存累库，加工费偏低，供需端偏空和成本端偏多。

PTA震荡，周内短线参考4800-5100区间，低吸高抛。  
  （苗玲）

钢材

钢材周三价格弱势震荡，螺纹2505合约收于3244，热卷2505合约收于3350。现货方面，8日唐山普方坯出厂价报2950（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3330元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3350元（-20）。
中央财政近日已经预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元。发改委表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布。
中钢协数据显示，2024年12月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2059万吨，平均日产187.2万吨，日产环比下降5.3%；生铁1907万吨，平均日产173.4万吨，日产环比下降4.4%；钢材2174万吨，平均日产197.6万吨，日产环比增长0.4%。
中钢协数据显示，2024年12月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1237万吨，环比上一旬减少227万吨，下降15.5%；比上月同旬减少78万吨，下降5.9%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3111元/吨，周环比上调2元/吨，与1月8日普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损161元/吨。
1月8日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3433元/吨，日环比减少4元/吨。平均利润亏损31元/吨，谷电利润为96元/吨。
钢材价格低位弱势运行，周度数据整体延续供需均下滑的前期特征，产量降幅环比扩大，需求端建材周度消费减量也因淡季深入更加明显，钢材总库存开始累库，整体库存仍处在低位且在目前供需缓降的情况下看累库斜率较缓。后续关注随着供应端减产，铁水产量下滑幅度是否引起原料的进一步走弱，以及在螺纹淡季低产下，后续钢厂逐步向热卷转产增加热卷供应压力。

目前宏观真空，行业季节性转弱且未来需求预期并不明确，钢材低库存低产量下自身压迫利润进一步向下的空间不大，价格重心仍然跟随原料端，保持震荡走势运行为主。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，第6轮提降落地。山西介休1.3硫主焦1300元/吨，蒙5金泉提货价1180元/吨，吕梁准一出厂价1400元/吨（-50），唐山二级焦到厂价1500元/吨（-50），青岛港准一焦平仓价1650元/吨（-50）。  
中央财政近日已经预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元。发改委表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布。
中国人民银行上海总部1月8日召开2025年工作会议。会议强调，2025年重点抓好以下工作：实施好适度宽松的货币政策。继续引导金融机构保持信贷平稳增长、均衡投放，盘活存量金融资源，提高资金使用效率，防止资金空转等。
临近年底钢厂减产意愿增强，对焦炭提降第6轮，提降进度略有加快，且距离春节仍有提降时间，提降仍有进一步扩大的预期，双焦盘面再度走弱。目前焦企焦煤库存仍旧偏低，关注节前焦企是否再度补库，同时煤矿节后复产情况存在不确定性，是盘面下行面临的风险。

短期盘面料继续震荡寻底，反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌1-3。现青岛港PB粉754跌1，超特粉630跌2；江内港PB粉783跌3，麦克粉753跌3； 曹妃甸港PB粉770跌1，纽曼块885平；天津港PB粉775跌2，卡粉889跌1；防城港港PB粉773跌2。
《江西省空气质量持续改善行动计划实施方案》印发，其中提及，推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢，力争到2025年，短流程炼钢产量占比达10%。
12月，全球高炉钢厂生铁产量10607万吨，环比上月增加150万吨，增幅1.4%，较去年同期增加0.2%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3497万吨。
进入一季度，在年底矿山发运冲量后，矿石发运季节性环比大幅回落，受上个月发运高位影响，本期到港明显增加，由于四大矿山的新产能投放更多集中在下半年，上半年新增供应相对较小，重点关注一季度澳巴天气情况对矿石发运的扰动；国内钢厂减产检修继续增加，铁水产量仍有进一步下降空间；一月份铁矿石供需均将有所下滑，钢厂的冬储补库接近尾声，今年的冬储力度偏弱，对价格的推动有限。

铁矿石市场震荡偏弱运行，关注钢厂减产检修幅度和海外铁矿石的发运状况。

（杨俊林）

天胶

美联储会议纪要显示其已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点，市场预计本月美联储将在本月按兵不动。昨日美元指数再度偏强上冲，欧美股市承压表现，原油价格承压下跌，LME铜则表现偏强，海外主要金融市场表现强弱不一。昨日国内工业品期货指数低位震荡，尽管整体偏空，但下探不流畅，多空分歧依旧较大，对胶价带来波动影响。行业方面，昨日泰国原料价格继续小跌，原料端继续保持压力状态，海南胶水价格持稳表现，RU交割利润反弹，对RU的压力开始增大。本周国内天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.6%，延续较快的累库速度，对内盘胶市保持一定心理压力。昨日国内天胶现货市场价格普遍小幅上涨。
技术面：昨日RU2505偏强震荡小涨，整体保持偏空，短期多空保持较强的分歧状态，RU2505上方压力在17000附近，下方关键支撑在16600附近。

操作建议：轻仓波段操作，短期保持低位震荡思路。

（王海峰）

原油

美国至30日当周EIA原油库存减少95.9万桶，预期减少18.4万桶，前值减少117.8万桶。阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至6日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1761万桶，比前一周增加207万桶，达到两周高点。其中轻质馏分油库存增加46.6万桶至653.4万桶，中质馏分油库存增加18.3万桶至215.1万桶；重质残渣燃料油库存增加142.1万桶至892.5万桶。美国上周API原油库存减少402.2万桶，预期减少25万桶，前值减少144.2万桶。根据美国人口普查局数据计算得出的数据显示，11月份美国原油出口量(包括完全由天然气提取的凝析油)从10月份的380万桶/日增至433万桶/日。南苏丹石油部长表示，南苏丹将于1月8日恢复石油生产，开始每天开采9万桶石油。德国12月建筑业PMI为37.8，前值38。欧元区12月综合PMI终值49.6，预期49.5，前值49.5。德国12月服务业PMI终值为51.2，预期51；德国12月综合PMI终值为48，预期47.8。法国12月服务业PMI终值49.3，预期48.2，前值48.2。意大利12月服务业PMI50.7，预期50.3，前值49.2。意大利12月综合PMI49.7，前值47.7。西班牙12月综合PMI56.8，前值53.2。西班牙12月服务业PMI57.3，预期54.1，前值53.1。2024年，大庆油田天然气产量突破60亿立方米，同比增产1.55亿立方米，实现连续14年稳定增长。60亿立方米天然气可折算油气当量478.09万吨，可满足3900万个三口之家一年的日常用气需求。乘联分会数据显示，根据月度初步数据综合预估，2024年12月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5%。

操作建议:虽然美国商业原油库存连续七周下降，但美元走强叠加美国成品油库存增幅明显，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约73.32跌0.93美元/桶，环比-1.25%；ICE布油期货03合约76.16跌0.89美元/桶，环比-1.16%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）