道通早报（2月25日）

豆粕

隔夜外围美元收涨于97.8部位；人民币离岸价收贬于6.322。欧美股市美强欧弱。美国总统拜登表示，俄罗斯在美国的所有资产都将被冻结。拜登称，美国将同盟友一道，限制俄罗斯使用美元、欧元、英镑和日元做生意的能力。但分析师曾表示，最新的制裁措施可能包括将俄罗斯踢出SWIFT支付网络。拜登说，对SWIFT采取行动仍然是一个选项。NYMEX4月原油收高71美分，结算价报每桶92.81美元，远低于盘中100.54美元的高点。因俄罗斯与乌克兰紧张局势加剧人们对全球能源供应中断的担忧。芝加哥(CBOT)大豆收低，因在急升至九年半高位后出现获利了结，此前受乌克兰紧张局势推动，全球农产品市场跃升。CBOT5月大豆收跌17美分，结算价报每蒲式耳16.54美元，隔夜曾高见每蒲式耳17.59-1/4美元，为2012年9月以来交投最活跃合约的最高水平。5月豆粕收跌10.4美元，结算价报每短吨455.60美元。3月豆油收涨1.28美分，结算价报每磅72.00美分，盘中触及每磅74.72美分。交投最为活跃的5月豆油收涨1.39美分，结算价报每磅71.97美分。所有大豆合约以及几乎所有豆油和豆粕合约盘中都创下合约高位。分析师称,大豆期货仍因南美部分地区的作物产出前景不佳而获得支撑,尽管本周阿根廷和巴西部分较为干燥的地区出现降水令产出有所缓解。鉴于乌克兰和俄罗斯紧张关系，市场担心葵花籽油供应的不确定性，这导致其竞争对手豆油和棕榈油的需求增加。美国政府数据显示，美国农户将扩大今春大豆播种面积，并削减玉米播种面积。美国农业部预测称，美国大豆播种面积将从去年的8,720万英亩扩大至8,800万英亩。美国农业部称，大豆播种面积将扩大，因干旱限制南美产量并提振价格，刺激了美国农户的播种热情。与大豆相比，玉米需要更多的化肥投入，农作物投入居高不下或令农户青睐播种大豆。USDA预计美国2022/23年度大豆产量为44.90亿蒲式耳（1.22亿顿），单产为每英亩51.5蒲式耳，年末库存预计收紧至3.05亿蒲式耳（830万吨），压榨量为22.50亿蒲式耳（6123万顿）。针对行业分析师的一项调查显示，分析师平均预期，截至2月17日当周，美国大豆出口销售量料为95-205万吨。其中，2021/22年度大豆出口销售量预计料为50-120万吨，美国2022/23年度大豆出口销售料介于45-85万吨。美国农业部定于北京时间周五21:30公布周度出口销售报告。由于周一适逢美国总统日假期，本周该周度报告推迟一天公布。框架如前，美豆在自身利多发酵，俄乌战事拉动下创2012年以来历史最高，但南美天气市即将过去，俄乌战事更多属于情绪影响，市场大幅波动可以预期。大连盘跟随。5月油粕比在2.64；粕5－9逆差续扩至152点。预计粕5日内在3900－3950之间波动，宜灵活。

框架如前，美豆在自身利多发酵，俄乌战事拉动下创2012年以来历史最高，但南美天气市即将过去，俄乌战事更多属于情绪影响，市场大幅波动可以预期。大连盘跟随。5月油粕比在2.64；粕5－9逆差续扩至152点。预计粕5日内在3900－3950之间波动，宜灵活。　　　　　　　

（农产品部）

棉花

棉花逻辑再梳理：低库存，出口装运有好转不过仍低于过去同期，新年度增加种植棉价大概率，得州数月干旱，印度/巴基斯坦棉价维持强势。时间周期进入新的种植年度，交易的逻辑焦点也预期发生变化，市场会考虑结转库存情况，种植预期情况。其中，昨晚USDA报告显示，库存数据降低，种植预期增加13%。整体上，在当下的时间窗口下，高棉价下，下游尚没看到很强的承接力度，再叠加偏空的种植预期，棉价窄幅波动或者向下回调的概率加大，美棉5月回调位置关注115附近，郑棉回调位置先看20000关口。具体资讯：种2022/23年度美棉种植面积514万公顷，同比增13.2%；但由于弃耕率增加8.6%至19.7%，收获面积因此仅同比小幅增加2.3%至413万公顷；在面积和单产均小幅增加之下，总产预期396万吨，同比增加3.3%；尽管期末库存有所增加，但在出口和内需预期均微增之下，库消比基本持平。巴基斯坦国内新棉供应紧俏，报价持续坚挺，纺企采购意愿不强，成交依旧清淡。广东中大市场反应市场人流回暖，但成交未放量，后市分歧大，有的贸易商低于市场价抛售，有的商家有信心的表示接下来两周市场走货会好转，当前纱线价格29800-30300元。根据信息网的报告，越南纺服上半年的出口订单已满，复苏势头强劲。综上，定性看棉价高位震荡 ，短时间看有下跌的概率，操作上，可以背靠20日均线防守，轻仓空单参与。

操作上，可以背靠20日均线防守，轻仓空单参与。

（苗玲）

钢材

钢材周四盘面价格震荡回落，螺纹2105合约收于4614，热卷2105合约收于4788。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报4650（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)4820元（-40），热卷现货价格(4.75mm)4900元（-80）。

据Mysteel数据，本周五大品种钢材产量924.90万吨，周环比增加38.82万吨。钢材总库存量2395.02万吨，周环比增加94.94万吨。其中，钢厂库存量638.16万吨，周环比增加8.69万吨；钢材社会库存量1756.86万吨，周环比增加86.25万吨。

据百年建筑网调研数据显示，截至2月24日，全国施工企业开复工率为69.6%，较上一期提升18.6%，低于去年同期17.3%，下游工地整体开复工率不及预期，预计3月3日全国施工企业开复工率可达79.3%。

Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4888元/吨，环比上周增加15元/吨。平均利润为-2元/吨，谷电利润为108元/吨，环比上周降14元/吨。

2月24日唐山地区126座高炉中有70座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计57424m³；周影响产量约141.26万吨，周度产能利用率为54,17%，周环比上升2.03%，月环比下降15.54%，年同比下降21.96%。

本周钢材产量延续节后回升态势，消费需求回升较预期中偏慢，钢材总库存周度环比增加，库存整体水平同期仍处偏低位置。当前钢材市场产量回升预期较强，长短流程开工率均周度回升，下游工地复工率不及去年同期，库存累积的情况下钢材市场价格出现回落。需求短期难有回升，产量恢复的情况下，钢材价格预计震荡偏弱走势，短线跟随操作，关注后续产量回升和消费兑现情况。

钢材价格预计震荡偏弱走势，短线跟随操作，关注后续产量回升和消费兑现情况。

(黄天罡)

铁矿石

  昨日铁矿港口现货全天价格上涨0-15。现青岛港PB粉874涨4，超特粉545平；曹妃甸港PB粉880涨2，超特粉579涨9；天津港PB粉884平，PB块1147涨15；江内港PB粉915涨1，PB块1240平；鲅鱼圈港PB粉924涨1；防城港港PB粉891涨1。

          2月24日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3317.49万吨，烧结粉总日耗95.47万吨。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1568.97万吨，烧结粉总日耗47.32万吨，库存消费比33，烧结矿中平均使用进口矿配比86.39%，钢厂不含税平均铁水成本3107元/吨。

        夜盘铁矿石价格震荡走弱，一方面，随着冬奥结束，部分钢厂复产，开始陆续补库生产；另一方面，成材端需求不及预期的风险加大，对原料价格形成负反馈，同时，政策对铁矿石的监管压力依然明显；短期铁矿石市场呈现震荡偏弱走势，短线或波段交易，关注钢厂的复产情况和铁矿石的政策导向。

短期呈现震荡偏弱走势，短线或波段交易，关注钢厂的复产情况和铁矿石的政策导向。

(杨俊林)

煤焦

现货市场，焦煤价格小幅上调，焦炭第一轮提涨逐步落地。山西介休1.3硫主焦2150元/吨（+100），蒙5金泉提货价2300元/吨；吕梁准一出厂价2500元/吨，唐山二级焦到厂价2650元/吨，青岛港准一焦平仓价2800元/吨。

本周焦炭产量回升，但因为钢厂生产和补库需求回升，整体焦炭库存下滑。独焦日均产量61.1万吨，增4.1，焦炭库存124.6万吨，减40.8。钢厂焦化日均产量45.8万吨，增0.6，焦炭库存757.7万吨，增8.7。港口库存267.6万吨，增21.3。

受焦钢企业复产影响，本周焦煤库存也继续下滑。独焦焦煤库存1280.2万吨，减13.7，钢厂焦化焦煤库存939.1万吨，减12.9，港口焦煤库存790.3万吨，减16.2。

双焦库存偏低，叠加钢厂复产预期，现货价格企稳向好，支持盘面消化旺季燃料供求可能紧张的预期，但目前盘面对利好已经有一定程度消化，后续继续上行还需要现货进一步向好的支撑，不宜追高。钢厂复产也增加市场对终端需求是否旺盛的担忧，短期有回调压力。结合盘面，双焦接近去年9月份前高，有承压表现，不宜追高，关注回调后的支撑力度。

结合盘面，双焦接近去年9月份前高，有承压表现，不宜追高，关注回调后的支撑力度。

（李岩）

铝

昨日沪铝早间低开震荡，午后震荡回升，沪铝主力月2204合约收至22950元/吨，涨60元，涨幅0.26%。现货方面，24日长江现货成交价格22690-22730元/吨，涨10元；广东南储报22700-22760元/吨，跌10元；华通报22730-22770元/吨，持平。现货氛围有所好转，持货商上挺出货，但是下游畏高情绪严重叠加消费复苏仍需时间，导致下游接货意愿并不旺盛，接货方按需采购，成交表现一般。

24日，SMM统计国内电解铝社会库存109.9万吨，较上周四累库6万吨至109.9万吨，巩义、无锡、南海三地贡献主要增量，累库幅度环比放缓。

SMM讯，本周铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周小幅增长1.6%至68.1%。分版块来看，原生铝合金及铝板带行业开工持稳，但因铝价过高导致下游采购意愿偏低，新增订单量较往年略有下滑；铝线缆、再生铝开工率受北方环保管控放缓影响小幅增长。

夜盘铝价高位震荡，涨0.02%。昨日俄乌冲突正式爆发，能源价格飙升，海外铝供应受限预期加剧。国内减产产能复产缓慢，广西百色有序解除管控，电解铝、氧化铝厂运行产能预计不会再度下降。北方前期因环保问题减产的氧化铝厂，正陆续恢复生产。需求端，下游加工企业逐渐复产，开工率稳步回升，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待季节性消费回暖。操作上偏多思路对待，逢低买入为主。

操作上偏多思路对待，逢低买入为主。（有色组）

镍

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不锈钢

2月24日，1#进口镍价格179000元/吨(+200)；华南电解镍(Ni9996)现货平均价181700元/吨(+2100)；无锡太钢304/2B卷板(2.0mm)价格元/吨20200(-)；无锡宝新304/2B卷板(2.0mm)价格19750元/吨(-100)。

截止2月18日，镍矿港口库存合计(10港口)678.62万吨(周-14.49)；2022年2月17日全国主流市场不锈钢社会库存总量82.21万吨，较上期上升4.02%。其中冷轧不锈钢库存总量50.08万吨，较上期上升7.96%，热轧不锈钢库存总量32.13万吨，较上期下降1.58%。

2月24日民营304四尺冷轧不锈钢价格跌50至18750元/吨。目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率减0.3%至4.9%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率减0.2%至-3.6%；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧利润率减0.2%至-16.4%；一体化工艺冶炼304冷轧利润率减0.3%至2.5%。

鉴于感染奥密克戎新冠变种病毒的轻症状特性，其全球大流行相当于给全球易感人群打了一次新冠疫苗，从而有利于控制重症状特性新冠及变种病毒的扩散，进而有利于全球消费特别是可选消费的复苏。春节后镍产业链中下游补库需求减弱，同时下游消费需求将面临季节性下滑，主要表现是不锈钢开始累库，镍期价短期将面临一定需求下行的压力。随着2月份进入下半程，期货市场可能会提前反映3月份现货消费淡季影响。操作上，建议短线交易。

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操作上，建议短线交易。

（甘宏亮）

动力煤

2月24日，秦皇岛山西产动力煤(Q5500)市场价940元/吨(-10)。秦皇岛港库存为490万吨(-)。

发改委周四表示，煤炭价格由市场形成，引导煤、电价格主要通过中长期交易形成，价格合理区间是行业共识，合理区间内煤、电价格可以充分传导，超出价格合理区间将及时调控监管。进一步完善煤炭市场价格形成机制，是实现有效市场和有为政府更好结合、强化市场价格调控的重要机制创新，有利于稳定市场预期，遏制投机资本恶意炒作，防止煤炭价格大起大落。

随着秋冬供暖消费旺季的结束和春节假期临近工业消费需求的下滑，动力煤消费需求有望再度承压，但是现在商品大的市场氛围仍旧偏多特别是能源类商品。操作上，建议短线交易。

操作上，建议短线交易。

（甘宏亮）

天胶

昨日俄乌形势急速恶化，对金融市场带来强烈的波动冲击，不过随着美欧表示不直接介入冲突，市场对形势进一步恶化和扩大的担忧缓和，且此次冲突缓和了美联储和欧央行紧缩货币的步伐，昨日美股大幅低开后走高，尾盘收红，体现出对俄乌冲突“靴子落地”以及市场情绪的缓和。由于天胶受到此次危机事件的直接影响较小，因此其对胶价的影响以情绪波动为主。随着昨日原油价格的大幅冲高回落，国内工业品期货指数在高位承压，尤其化工板块短期回落明显，后市继续回落的风险增加，对胶价带来一定压力的影响。行业方面，昨日泰国原料价格继续上涨，胶水价格升至69.5，逼近 70泰铢，不过近期胶水价格涨幅趋缓，略偏高水平的原料价格继续向上的难度显著增加，国内现货市场主流价格跟随期货盘面上涨100-150元/吨，下游维持刚需采买为主，部分胶种交投有所放量，上海20年SCRWF主流价格在13300—13500元/吨；上海地区SVR3L参考价格在13150—13300元/吨；云南市场国产10#胶参考价格在12200—12300元/吨。

技术面：昨日RU2205剧烈波动，白天和夜盘两度大幅冲高回落，多空减仓明显，体现出未来方向的不确定性，而胶价整体仍在低位宽幅震荡的走势之中，下方支撑在13900-14000，上方压力在14150-14250，短线则因夜盘多头的快速出逃而呈现出偏空局面。

操作建议：轻仓波段交易为主，短线保持偏空思路，关注胶价下探状况以及出现方向突破的可能。（王海峰）