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道通早报
日期：2022年2月7日
【经济要闻】
【春节假日国际宏观数据和市场表现简析】
美国方面，春节假期前后，美国主要经济数据表现不错。1月27日公布的4季度实际GDP环比折年率初值6.9%，高于前值2.3%、预期5.5%。GDP超预期，主因私人库存回补，背后或与供应链瓶颈缓解下、汽车经销售补货有关。同日公布了的2021年12月私人消费、收入数据。其中，12月私人消费环比降低0.6%，持平预期，差于前值的0.4%；12月居民收入环比增长0.3%，低于预期的0.5%。1日，美国公布的ISM1月制造业PMI为57.6%，略高于预期57.5%，低于前值58.7%。这两个数字表现相当一般。
真正使人大跌眼镜的则是美国1月非农“无视”疫情反扑，新增就业人数大超市场预期。具体来看，美国1月非农新增就业46.7万人，高于预期的12.5万人。并且，美国劳工部重新修正2021全年的非农就业人数，其中大幅上修8月以来的数据。值得注意的是，在公布之前，美国政府已提前打好预防针，暗示1月非农就业可能不及预期，且ADP数据相当之差使这一最终的美国1月非农强得出乎预料。结合同时发布的1月劳动力参与率为62.2%，高于前值61.9%，1月失业率为4%，较前值小幅回升。劳动力参与率大幅提升、失业率略微回升的数据“组合”，从数据上应该说引发市场对美联储3月加息50bp的预期快速升温。
然而，事情仍然扑朔迷离，31日晚，美国财政部数据称，联邦政府债务总额首次突破30万亿美元大关。美国债台高筑叠加美联储行声称的将开启加息周期，利息支付压力的抬升或再度引发“财政悬崖”。数据显示，美国未偿还公共债务总额为30.01万亿美元，与GDP的比率升破130%。尽管2021年12月美国国会将联邦政府债务上限调高2.5万亿美元至约31.4万亿美元，但考虑到拜登的《重建美好》法案仍在推进立法中、需要大规模借债融资，并且美联储行将开启加息周期，未来利息成本抬升或给美国政府带来新的压力，不排除“财政悬崖”再度袭来的可能。
有利有弊，有促进有制约，美国经济表现仍处于矛盾之中，矛盾的结果就是混乱，后期的市场仍将在不确定中缺乏明确方向。
其他经济体，英国央行货币政策委员会以5票对4票的投票结果，将基准利率上调25bp至0.5%。值得注意的是，4张反对票并非反对加息，而是认为25bp的加息幅度不够、50bp才更合适，“鹰派”立场不言自明。缩表方面，委员们一致支持停止对到期资产进行再投资，并减少购买英镑非金融投资级公司债券的存量。整体来看，通胀压力高企下，英国央行继续加快货币政策正常化，且在节奏上快于美联储、欧央行等其他主流央行。
欧央行公布最新利率决议，如期按兵不动。但行长拉加德在记者会上称，管委会一致担忧通胀高企长于预期，不再坚称今年不加息尽管欧央行在2月会议上如期按兵不动，但行长拉加德意外释放“鹰派”信号，令市场措手不及。与美联储主席鲍威尔在2021年12月摒弃“通胀暂时论”类似，欧央行行长拉加德不再像往常一样淡化通胀压力，反而强调通胀风险。并且，拉加德放弃了“年内不加息”的论调。
欧洲在春节期间表现比较鹰派。
【国内宏观基本面信息】
30日，国家统计局公布1月PMI指数，1月，制造业PMI指数50.1%，较上月回落0.2个百分点、降幅低于历史均值的0.3个百分点，主要缘于生产和新订单季节性回落，生产指数50.9%，较上月回落0.5个百分点、降幅低于历史均值的0.6个百分点；新订单指数49.3%，较上月回落0.4个百分点、降幅与历史均值相当。分行业来看，下游农副食品，及上游假期不停产的黑色冶炼、有色冶炼、石油加工等行业PMI环比回升，其余行业PMI多回落
非制造业PMI录得51.1%，较上回落1.6个百分点、降幅低于2021年同期的3.3%。服务业景气回落、但好于2021年同期，疫情反复的影响或趋于减弱；建筑业新订单和活动预期回升，或指向稳增长发力。
从数据分析上，后期货币宽松加码、降准降息落地，地方债提前下达、加快发行等，带动政府融资增多、为稳增长提供资金支持；以重大项目为代表的基建、产业等项目加快开施工，带动实体需求改善或是主要需求。
【市场分析】
市场方面，春节期间的汇率方面，美元指数下跌0.8%至95.48，欧元、英镑兑美元上涨1.56%和0.02%，。债券方面，主要长端国债收益率走势分化。10年期美债收益率上行14bp至1.93%。股市方面，纳斯达克、标普500、道琼斯分别下跌1.0%、0.33%、0.12%。欧洲股指方面，德国DAX下跌2.31%、法国CAC40下跌0.68%、英国富时100上涨0.70%。主要商品价格走势分化。大宗商品方面，WTI原油价格上涨4.15%至91.81美元/桶，Brent原油价格上涨1.44%至92.52美元/桶。铜、铝、锡和镍价格分别上涨2.65%、0.36%、1.94%和2.96%，锌和铅价格分别下跌1.09%和2.8%。COMEX黄金上涨0.63%至1807.8美元/盎司，银价上涨0.37%至22.48元/盎司。
综合反映到国内，国内休市结束后，商品短期走强概率较高，证券市场有些矛盾，但主要指数预期走势分化会更加强烈。
【分品种动态】
◆农产品
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豆粕 | “春节”长假期间外围美元收低于95.44部位；人民币离岸价大体稳定在6.36。欧美股市反弹后回撤，偏于震荡。美非农数据好于预期，刺激退出有所升温。NYMEX3月美国原油上周末上涨2.04美元，结算价报每桶92.31美元，盘中一度升至每桶93.17美元，为2014年9月以来最高。周线连续第七周上涨，人们仍担心美国寒冷的天气和全球主要产油国持续的政治动荡导致供应中断。芝加哥（CBOT）大豆上周五收高，因市场担心南美收成受天气影响减少，且美国出口需求强劲，但涨幅因周末获利了结受限。CBOT指标3月大豆收高9-1/4美分，结算价报每蒲式耳15.53-1/2美元，但未能再度涨至本周中期触及的合约高点15.64美元之上。该合约上周上涨5.7%，此前在上周三创下交投最活跃合约近八个月来的最高水准。CBOT3月豆粕合约收涨6.80美元，结算价报每短吨443.90美元。CBOT3月豆油收跌0.39美分，结算价报每磅65.36美分。南美大豆收成规模的不确定性支撑豆类期货。美国农业部将于本周公布月度供需报告，在此之前接受调查的分析师预计其将下调阿根廷和巴西大豆产量预估。罗萨里奥谷物交易所在一份天气报告中表示，阿根廷大豆作物面临成败攸关期，因干旱风险卷土重来，降雨“不稳定”，在下半月之前似乎不太可能出现强降水。市场正在关注来自中国的作物出口需求是否会增加，中国是最大的大豆进口国，贸易商即将结束农历新年假期重返市场。美国农业部上周五证实，民间出口商向未知买家出口销售了29.5万吨大豆，此前上周还公布了一系列销售报告。框架如前，美豆在国内“春节”长假期间保持上涨趋势。预计大连盘豆类开盘高开，以匹配进口成本。阶段关注美农业部2月数据，将在周三凌晨公布。 | 框架如前，美豆在国内“春节”长假期间保持上涨趋势。预计大连盘豆类开盘高开，以匹配进口成本。阶段关注美农业部2月数据，将在周三凌晨公布。
（农产品部） |
棉花 | 春节假期全球风险资产锚的纳指大涨5%，港股市场也十分亮眼，恒指涨4%1月28日；原油涨至90美元上，美棉最高至129美分，最新价格126美分。国内现货产业情况：棉花现货指数CCI3128B报价至22727元/吨（+3）；期现价差-1232（05合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7600元/吨(+80)，黏胶短纤报价12850元/吨（+0）；CY Index C32S报价28950元/吨（+0），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价31260元/吨（+0）；郑棉仓单18150张(+55)，有效预报1127（+84)。截止到2022年1月29日，新疆地区皮棉累计加工总量518.59万吨，同比减幅5.8%。其中，自治区皮棉加工量320.25万吨，同比减幅6.4%;兵团皮棉加工量198.33万吨，同比减幅4.5%。29日当日加工增量0.31万吨。综上，节后第一天金融市场波动放大，关注市场交易流动性收紧还是经济复苏；预期郑棉将跟随走强，节前的多单仓位可逢高兑利。2月9日USDA报告，预期印度棉产量仍有下调空间，关注报告情况。 | 预期郑棉将跟随走强，节前的多单仓位可逢高兑利 （苗玲） |
◆工业品
内外盘综述 | 简评及操作策略 | |
钢材 | 春节期间钢材市场大部分休市，钢坯价格锁价为主。30日唐山普方坯出厂价报4500（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)4730元（平），热卷现货价格(4.75mm)4940元（平）。 中国物流与采购联合会发布，2022年1月份全球制造业PMI较上月下降0.6个百分点至54.7%，连续2个月环比下降。 国家发改委：抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。落实好提振汽车家电等大宗消费的政策措施。适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。 克而瑞地产研究中心发布的报告显示，深圳、苏州、宁波和无锡三轮集中土拍开启，土拍热度均低于二轮，1月份溢价率再创历史新低为23%。 根据第一商用车网的数据，2022年1月，我国重卡市场大约销售7.8万辆，环比2021年12月上涨36%，但比上年同期的18.34万辆下降57%。 节后钢材市场进入全年库存累积速度最快的阶段，但本年度建筑钢材库存偏低，热卷库存同往年持平，钢材库存压力及累积速度明显低于往年。产量方面，当前冬奥会华北区域限产仍将延续，二月叠加春节因素粗钢产量预计环比有所下降，即使需求恢复速度不及预期的情况下，较低的节前库存和偏弱的供应回复，都将使得3月初的库存高点低于近两年水平。节后钢材价格预计仍然延续偏强的走势，短线或波段偏多操作。关注后续市场需求端的兑现情况。 | 节后钢材价格预计仍然延续偏强的走势，短线或波段偏多操作。 (黄天罡) |
铁矿石 | 春节期间，新加坡铁矿石3月掉期价格较1月28日收盘价格145.95美元/吨下跌1美元/吨，跌幅0.69%；铁矿石最新普氏价格146.6，相较于1月28日下跌1.3美金。 供给端，近三年数据显示2月份全球铁矿石日均发运量环比1月均出现一定的增量，增幅在5%附近；到港端则因为前期相对低位的发运量影响，环比出现下降；国产矿方面，冬奥会叠加两会，产量在严格的炸药管控下或降至年内低点； 需求端，进入2月份，迎来冬奥会，钢厂限产加严，铁水产量将会有所回落，在3月份冬奥限产结束及旺季的到来，预计铁水端将会再度快速回升；原料需求端处于弱现实强预期的格局； 节后矿石市场将面临供需双弱格局，市场关注的重点在于终端需求启动的速度、幅度和钢厂限产的力度，如果节后终端需求启动较缓或钢厂减产略超预期，那么铁矿石将面临阶段性回调压力；考虑到弱现实层面，即节后钢厂面临冬奥会限产加严和终端需求启动的时间问题，建议暂短线操作为主；对于05合约，3月份之后仍将面临铁水产量的明显回升，建议继续保持谨慎乐观的态度和回调买入的操作思路。 | 继续保持谨慎乐观的态度和回调买入的操作思路。 (杨俊林) |
煤焦 | 现货市场，节前焦炭第一轮提降落地，节后有继续下调预期，焦煤价格持稳，后市有下调压力。 各地产销，受洗煤厂、煤矿放假影响，焦煤库存下滑明显，不过今年煤矿放假时间继续偏短，供应预期相对充裕。焦炭市场，山西焦企小幅限产，河北焦企限产幅度40%左右，山东焦企因没有供暖任务，超产多在35-65%之间，江苏焦钢企业限产力度均不大。受冬奥会限产的地域影响，整体焦企限产强度低于钢厂。 节日期间焦炭日产略低于节前，库存持续积累。截止2/6日，独立焦企日均产量61.1万吨，减2.9，钢厂焦化日均产量46.6万吨，和节前持平。独立焦企库存146.1万吨，增28.3，钢厂焦企库存748.6万吨，增1.7，港口库存256.3万吨，减5.3。 受煤矿放假影响，焦煤库存有所下滑。焦企库存1479.6万吨，减110.7，钢厂焦煤库存1075.6万吨，减14.2，港口焦煤库存868.5万吨，增2。 焦煤市场，受保供影响，今年煤矿、洗煤厂放假时间偏短，下游焦钢企业持续受冬奥会限产影响，节后供应复苏相对快于需求端，焦煤现货价格有回落压力，调降幅度主要受焦钢企业限产的持续性影响。焦炭市场，受春节及冬奥会影响，钢厂限产力度强于焦企，焦炭供求格局相对宽松，节前焦炭现货已提降一轮，节后预计延续回调，但焦企利润低位，调降空间主要受焦煤下跌幅度影响。结合盘面看，节前双焦低点基本反应现货下跌预期（节后至3月中下旬），双焦料震荡等待现货跌幅明朗，关注节后现货实际调降幅度及焦钢限产持续性及力度。 | 双焦料震荡等待现货跌幅明朗，关注节后现货实际调降幅度及焦钢限产持续性及力度。 （李岩） |
铝 | 春节假期期间，美国国防部宣布将向欧洲增派部队，俄乌紧张局势加剧，能源价格延续上涨。美国1月非农就业数据意外好于预期，美联储3月加息预期升温。SMM讯，山东某大型铝厂上调二月份预焙阳极采购价格，环比上调350元/吨，二月份现汇基准价格执行5005元/吨，承兑价格为5040元/吨。国内受春节假期和冬奥会影响，制造业活动放缓，部分氧化铝企业受环保管控政策影响全面停产，截止到今日，郑州和洛阳地区氧化铝企业处于全停状态，复产时间待定；三门峡和焦作当地的氧化铝厂仅半产运行。整体减产时间预计影响十日左右，关注节后铝锭累库情况和欧洲能源价格的变化，操作上观望或短线。 | 操作上观望或短线。（有色组） |
镍 & 不锈钢 | 鉴于感染奥密克戎新冠变种病毒的轻症状特性，其全球大流行相当于给全球易感人群打了一次新冠疫苗，从而有利于控制重症状特性新冠及变种病毒的扩散，进而有利于全球消费特别是可选消费的复苏。春节后镍产业链中下游补库需求减弱，同时下游消费需求将面临季节性下滑，主要表现是不锈钢开始累库。因此，镍期价短期将面临一定需求下行的压力，然而2月份将迎来冬奥会，限产等因素势必将影响供给，这将给镍期价走势带来不确定性。操作上，春节期间美元走弱带动伦镍走强，短期观望或短线交易。 | 操作上，春节期间美元走弱带动伦镍走强，短期观望或短线交易。 （甘宏亮） |
动力煤 | 据澎湃新闻，从中国国家铁路集团有限公司获悉，截至2月3日，全国363家铁路直供电厂存煤6695万吨，同比增加2796万吨、增长72%，存煤可耗天数皆达18天以上，创造历史最好成绩，为确保国民经济平稳运行、能源供应安全稳定和人民群众温暖过冬提供了更为有力的保障。 随着秋冬供暖消费旺季的结束和春节假期临近工业消费需求的下滑，动力煤消费需求有望再度承压。操作上，建议短线偏空交易。但是目前中下游春节前补库需求支撑期价。操作上，建议短期观望。 | 操作上，建议短期观望。 （甘宏亮） |
天胶 | 春节期间，市场因美国非农就业数据超预期大增而对美联储“鹰派”加息的信心再度增强，欧央行一改之前不加息的态度，市场预期欧央行也将在今年开始加息，这对主要金融市场带来较大的波动影响，但另一方面，欧美强硬加息也体现出其实体经济表现较强，有利于支撑天胶的海外宏观需求。国内 1 月制造业 PMI 走低，主要在于生产和新订单的季节性回落，节后复工、货币宽松政策加码以及加快基建步伐等措施仍有利于市场对国内天胶需求恢复的预期。行业方面，春节期间泰国原料价格以上涨为主，泰国胶水价格升至57.2，对干胶带来较强的成本支撑和提振。节后伴随泰国南部产区以及马来西亚方面的逐步停割，全球天然橡胶生产将正式进入低产期，全球疫情的持续继续支持乳胶的需求，这有利于支撑原料胶水价格并带来干胶价格的成本支撑。 节前国内主要库存端均进入累库阶段，但总体库存压力较前几年已经大为缩减，节后随着国内复工复产的开启，天胶需求将陆续恢复，不过由于国内轮胎库存较往年同期水平偏高，天胶需求强度的提升仍需要时间。 技术面：春节期间日胶以偏强反弹为主，涨幅超过3%，新加坡TSR20涨幅超过2%，这将带动RU节后高开，不过节前RU受到跌势压制较重，节后高开逆转形成涨势的难度同样较大，短期偏强震荡的可能性更大，上方关注14500附近的压力，下方重要支撑带在14200-14300。
| 操作建议：偏强震荡思路，逢回调以低买高平的波段交易为主。 （王海峰） |
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