道通早报（11月25日）

豆粕

隔夜外围美元收涨于96.82部位；人民币离岸价略贬于6.39。欧美股市涨跌互现。市场押注美联储会更快收紧刺激的偏鹰派政策。NYMEX1月原油下跌0.11美元，结算价报每桶78.39美元。因投资者对美国主导的释放战略石油储备行动的有效性仍持怀疑态度，并将注意力转向石油生产国的下一步行动。芝加哥(CBOT)大豆连续第二日下跌，受压于获利了结，以及基金在感恩节假日前出脱头寸。芝商所表示，周四市场将因假期休市，周五的交易时段将缩短。CBOT 1月大豆收跌6-1/2美分，结算价报每蒲式耳12.66-1/2美元。CBOT 1月豆油上涨0.62美分，结算价报每磅60.70美分。1月豆粕收跌5.20美元，结算价报每短吨350.90美元。美元走强施压于整体谷物市场，因美元走强导致以美元计价的谷物价格对于非美元货币持有者而言更加昂贵。不过，出口需求向好的相关迹象抑制了美豆期价跌势。美国农业部周三公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售33万吨大豆，2021/2022市场年度付运。民间出口商亦报告向印度出口销售3万吨豆油，2021/2022市场年度付运。针对行业分析师的一项调查显示，分析师平均预计，截至11月18日当周美国大豆出口销售量料为90-185万吨。其中，2021/22年度大豆出口销售量预计料为90-180万吨，美国2022/23年度大豆出口销售量料为0-5万吨。受感恩节假期影响，美国农业部周度出口销售报告延后一天至北京时间周五21:30公布。

框架如前，美豆未脱于12.5－13元之间与全球需求相对接，市场继续关注中国买盘节奏。大连盘跟随。1月油粕比在2.96；5月油粕比在2.87。粕1－5逆差做缩至143点。粕5日内续看大幅反弹至3100上方后的修正性波动，宜灵活。　　　

（农产品部）

玉米

芝加哥11月24日消息，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货市场收盘下跌，因为感恩节前多头获利平仓抛售。因感恩节，美国市场将于周四休市，周五恢复交易，但是将提前收盘，这促使投机基金和其他交易商调整仓位。分析师称，当天市场涌现一些多头获利平仓抛售兴趣，不过玉米出口销售不错，制约了玉米市场的跌幅。美国农业部称，美国私人出口商向墨西哥销售了10万吨玉米。据美国能源信息署发布的报告显示，截至11月19日当周，美国乙醇日均产量为107.9万桶，比一周前提高1.9万桶。乙醇库存增至2016.4万桶。周三，美国中西部两家乙醇工厂的玉米现货基差报价上涨2到5美分，俄亥俄州一处仓储公司的价格上涨4美分，而美国中部其他地区价格保持稳定。　

大连玉米夜盘震荡反弹。国内方面，近期中储粮玉米拍卖市场成交率一般，市场不缺玉米的现象得到验证，未来进口玉米价格对国内的传导因素将更加明显，美国玉米价格未来走高将通过进口帮扶国内价格。综上所述，短期来看，多空博弈相对温和，影响因素复杂多变；中期来看，玉米偏强振荡格局仍不易转变。

操作上建议观望为主。

（农产品部）

螺纹

钢材走势延续震荡回升，螺纹2101合约收于4527，热卷2101合约收于4638。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报4300（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)4820元（+30），热卷现货价格(4.75mm)4770元（+90）。

本周，唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3085元/吨，平均钢坯含税成本4048元/吨，环比下调247元/吨，与11月24日当前普方坯出厂价格4320元/吨相比，钢厂平均毛利润272元/吨，周环比上调387元/吨。

近期，多省市密集启动重污染天气Ⅱ级应急响应，涉及河北唐山、邯郸、邢台等地，河南省郑州、安阳等16市，四川成都、达州等地。

据中钢协最新数据，11月中旬，重点钢企粗钢日均产量176.28万吨，环比下降2.04%；钢材库存量1392.72万吨，比上一旬增长3.11%。

钢材价格延续震荡反弹。供应方面，北方环保限产延续，宁夏等地也将开启冬春错峰生产；同时由于钢材低利润的情况下，部分钢企主动检修限产，钢材产量为同期较低水平，全年粗钢产量预计较去年减产2000-3000万吨。粗钢铁水产量极低的情况下，消费弱势导致成本端碳铁元素价格触底。需求端目前国家对房地产行业融资有所松动，真实需求能否有所回升仍需关注。

短线延续震荡反弹走势，反弹高度受到需求端限制，短线操作。

(黄天罡)

铁矿石

   昨日进口矿现货市场价格小幅上涨，市场交投情绪较好，整体成交一般，唐山地区成交：纽曼粉670元/吨，PB粉成交650元/吨；山东地区： 青岛港：PB粉645元/吨成交，PB粉670元/吨成交，超特粉430元/吨成交；日照港：超特粉430元/吨成交，杨迪粉500元/吨成交。

   美国钢铁协会（AISI）表示，在连续三周的小幅下降后，美国的钢铁产量开始回升。11月14日至20日一周 内，美国粗钢产量为186万吨，环比前一周增加0.3%，钢厂开工率为84.3%。分区域来看粗钢产量分别为，南部地区78.7万吨，五大湖地区61.7万吨，中部地区20.5万吨，东北部地区17.5万吨，西部地区7.7万吨。截至11月20日，2021年美国粗钢总产量超过8440万吨，同比2020年增长19.9%。

   夜盘铁矿石价格延续反弹，近期矿石价格跌至90美元下方区域，至部分中小矿山的边际成本，冲击中小矿山的供应，叠加地产端转暖预期和12月钢厂复产预期，推动矿石价格大幅反弹；供需面上，双限政策下铁矿终端消耗处于低位，铁矿供大于求的局面并未打破，到港总量持续增加，港口库存持续累积，铁矿石供应仍处于宽裕状态。

短期市场将更多表现为宽幅震荡，区间内波段或短线交易。

(杨俊林)

煤焦

现货市场，焦炭第七轮提降落地，焦煤价格也延续弱势运行。山西介休1.3硫主焦1800元/吨（-200），蒙5金泉提货价1850元/吨，澳洲主焦到岸价377美元/吨；吕梁准一出厂价2600元/吨（-200），唐山二级焦到厂价2750元/吨，青岛港准一焦平仓价2900元/吨（-200）。

国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险的同时，更好发挥专项债资金带动社会资金作用。加快今年专项债剩余额度发行，力争在明年初形成更多实物工作量。

近期，多省市密集启动重污染天气Ⅱ级应急响应，涉及河北唐山、邯郸、邢台等地，河南省郑州、安阳等16市，四川成都、达州等地。

整体来说，近期双焦供应有所下滑，边际供求宽松的状况得到缓解，下跌预期减弱；同时资金面有缓解迹象，有助于短期需求的稳定，低位支撑盘面。不过12月中旬后，终端需求仍将面临季节性转淡压力，燃料需求趋于下滑，且焦煤进口趋增、山西煤也具备增供潜力，仍将制约盘面。

夜盘双焦表现仍旧偏强，料继续上探前期密集成交区压力，观望或短线思路。

（李岩）

铝

昨日沪铝主力月2201合约，早间走高回落，午后反弹冲高，开盘19135元/吨，尾盘收至19250元/吨，涨65元，涨幅0.34%。现货方面，24日长江现货成交价格19100-19140元/吨，跌50元；广东南储报19140-19200元/吨，跌70元；华通报19140-19200元/吨，跌70元。持货商看跌积极下调报价出货，接货商畏高情绪浓厚，压价少采，整体交投氛围不兴。

11月24日，印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，可能在2022年停止铝土矿出口，2023年停止铜出口，2024年停止锡出口。此前早在10月份，印尼总统表示计划停止对所有大宗商品原材料的出口。

海关总署新数据显示，2021年10月，中国出口未锻轧铝及铝材同比增长14.6%；1-10月累计出口同比增长14.3%。10月中国进口未锻轧铝及铝材同比增长15.8%；1-10月累计进口同比增长14.4%。

夜盘铝价继续走高，涨0.62%。宏观方面，美联储Taper落地叠加高通胀之下的加息预期使得市场情绪偏谨慎，美元指数居高不下，铝价承压。供应端，继蒙西、青海、广西等地减产后，云南某铝厂又突发铝槽起火事故而停产，供应再度收紧。但有消息称该厂产线已开始恢复，对铝价短期支撑弱化。此外，印尼限矿事件对铝土矿供给短期影响较小，情绪性扰动为主。成本氧化铝及产区电费有所下调，动力煤价格企稳回升。需求端出现年底地产融资放松保障竣工的预期，但大的下行趋势不改，叠加春节淡季，短期需求难有明显恢复。最新数据显示电解铝社会库存较前一周四降1.4万吨，提振市场情绪，需要继续关注后续库存变化以及下游消费力度。

预计铝价短期区间内震荡为主，短线交易。

（有色组）

镍

&

不锈钢

11月24日，1#进口镍价格152150元/吨(-250)；华南电解镍(Ni9996)现货平均价154650元/吨(-250)；无锡太钢304/2B卷板(2.0mm)价格元/吨19700(-400)；无锡宝新304/2B卷板(2.0mm)价格20400元/吨(-350)。

截止11月19日，镍矿港口库存合计(10港口)798.74万吨(周+16.92)；2021年11月18日全国主流市场不锈钢社会库存总量65.62万吨，周环比上升4.28%。其中冷轧不锈钢库存总量41.29万吨，周环比上升8.10%，热轧不锈钢库存总量24.33万吨，周环比下降1.60%。

11月24日民营304四尺冷轧不锈钢价格涨100元/吨至18450元/吨。目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率减0.7%至4.2%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率增0.5%至-2.5%；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧利润率增0.5%至-12.2%；一体化工艺冶炼304冷轧利润率增0.6%至-1.4%。

印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口。外媒报道，印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，可能在2022年停止铝土矿出口，2023年停止铜出口，2024年停止锡出口。

近期各国政策抑制通胀预期急剧升温，下游不锈钢消费需求弱于预期。

操作上，短期观望或短线交易。

（甘宏亮）

动煤

11月24日，秦皇岛山西产动力煤(Q5500)市场价1090元/吨(-)。秦皇岛港库存为572万吨(+4)；11月14日，六大发电集团日均耗煤量72.75万吨/日，较11月7日上升0.49万吨/日。

国家发改委初评发现部分煤炭价格指数行为存在不合规问题。10月下旬，为规范价格指数行为，国家发展改革委成立工作组，根据《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》（国家发展改革委令2021年第43号），对12家煤炭价格指数编制发布主体，启动价格指数行为评估和合规性审查。从初步评估和合规性审查的情况看，部分煤炭价格指数行为存在不合规问题，对市场形成误导，一定程度上导致价格涨幅脱离供求基本面。

近期在政策的打压下，动力煤期价大幅下挫可以说已经超越行业供需面的范畴。后市随着秋冬节供暖消费旺季的到来，在消费需求的支撑下期价将逐步趋稳。

操作上，短期观望或短线交易。

（甘宏亮）

天胶

美联储最新会议纪要显示出加快缩表进程乃至加息的意愿，英国央行也表达了加息意图，对市场带来较大的波动影响。国内国常会部署专项债使用，有利于扩大有效投资和消费需求，有利于国内天胶需求改善。行业方面，昨日泰国原料价格继续反弹，胶水价格已经达到60泰铢，在带来成本支撑的同时有利于刺激割胶。昨日日胶大幅上涨，对胶市有利多情绪烘托。相比而言，国内天胶现货市场情绪表现一般，市场交投改善不明显，上海19年SCRWF主流价格在14450元/吨；山东地区SVR3L参考价格在13500—13550元/吨；云南市场国产10#胶参考价格在12600—12700元/吨。

技术面：昨日RU完成主力移仓至RU2205，多空则在区间内展开激烈博弈， RU2205上方15800-16000面临较大的压力，对本月的反弹构成一定威胁，下方支撑在15300-15500，尽管本月以来的反弹未有明显破坏，但随着价格的推进，风险也在增加。

操作建议：多单轻持观察并设好离场条件，短期关注多空激烈博弈后的方向选择。

（王海峰）