道通早报（11月27日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

隔夜外围美元略跌于98.2部位；人民币离岸价收升于7.01。欧美股市收高。美股小幅走高，三大股指再创历史新高，受助于中美贸易磋商取得积极进展的消息。美国经济指标稳健，且第三季企业财报季基本上超过预期，这些因素推高股市。三大股指在过去八个交易日中有五个交易日创下历史收盘新高。美联储今年已三次降息。美联储主席鲍威尔表示货币政策“处于良好位置”，以支持强劲的就业市场。投资者正在关注假日购物季消费者稳健状况的迹象。数据显示美国11月消费者信心连续第四个月下降，但仍维持在足以支撑消费者支出稳定的水平。另一份报告显示10月新屋销售意外下滑，不过前一个月的数据被向上修正至逾12年最高水准。欧股窄幅波动。NYMEX 原油上涨0.40美元，结算价报每桶58.41美元。中美官员就贸易问题进行通话磋商的消息传出，双方同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通，且市场预期美国上周原油库存将下降。芝加哥CBOT)大豆收跌，1月合约触及9月中期以来最低，交易商解释说，因技术性卖盘和来自南美供应商的竞争。南美作物天气改善向市场施压，巴西有望迎来有益降雨。芝加哥Futures International的高级分析师Terry Reilly表示：“我们看到许多南美大豆出口的业务。”上周中国买家至少采购了20船巴西大豆，因有关中美贸易协议的不确定性促使他们纷纷锁定供应。贸易商称，由于利润诱人，进口商还盯上了巴西新作大豆。美国大豆收割工作进入尾声。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2019年11月24日当周，美国大豆收割率为94%，市场平均预期为95%，之前一周为91%。额外压力来自豆油期货，豆油与马来西亚棕榈油同步下跌。交易商继续监测全球头号大豆买家中国与美国的贸易谈判进展情况。下游粕、油跟跌。框架如前，美豆在上市累库、中美贸易协议未落定、来自南美的竞争性压力下延续测试成本端支撑。国内方面人民币升值压制商品。

油脂低探区间下沿，因棕榈油需求淡季且预期库存增加。年末资金压力也使投机撤出增加价格波动；粕成本附近弱震，供需两方面尚缺乏驱动，宜等待条件演变。粕远基础多持，短震荡模式对待，宜灵活。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二收跌，在区间内波动，受压于技术性卖盘以及大豆市场走低的外溢效应。在周五12月玉米期货合约首个交割通知日前交易商调整头寸。南美作物天气改善，加剧市场压力。市场受美国大平原及中西部地区本周的冬季风暴将令美国玉米收割进一步放缓的担忧支撑。　　

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019年11月24日当周，当周玉米收割率为84%，分析师平均预期为85%，前一周为76%，去年同期为93%，五年均值为96%。　　　

大连玉米夜盘震荡整理，华北新玉米上市量增加压制价格。东北玉米整体趋稳。目前港口玉米库存仍维持低位，玉米现货价格保持稳定，下跌空间预计有限。短期玉米继续维持低位震荡走势。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕低位震荡，进入冬季，水产养殖需求转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2005约期权隐含波动率低位稳定。看涨期权权利金价格小幅回落，看跌期权权利金价格小幅上涨，市场关注中美贸易磋商进程，国内饲料需求触底反弹，支撑现货价格，预计远期进口大豆到港增加，豆粕远月合约价格受到压制。

玉米：关注后期收储政策以及新粮上市节奏，建议依托成本逢低买入，短线低吸高平。

菜粕：建议观望为主。

豆粕期权：建议逢低买入虚值看涨期权，短线低吸高平。

(李金元)

棉花

上周棉花ICE期棉跌破震荡区间，3月合约跌破40日均线最低至60日均线附近，最低至63.9美分，主要原因中美第一阶段协议变数。随后ICE期棉快速反弹，3月目前的价格在65.6美分附近，重回震荡区间。郑棉跟随美棉变化，但幅度小于美棉，主力5月合约跌破40日均线，日内增仓8万手，价格很快收起，目前价格13300元附近，依然在震荡区间。主要数据：截止24日，累计加工量313万吨，同比减少0.19%；检验量258万吨。国内棉花价格13069元，1%关税下内外棉价差依然近平水，国际棉价表现，印度棉最便宜，巴西棉次之，美棉比印度棉贵5美分附近。下游纱线弱势调整，纱线理论利润维持在1000元水平，推测刚需采购棉花良好。棉花10月进口量8万吨，持续减少；纱线进口15万吨，保持稳定，新疆棉收购近尾声，南疆棉花品质相对较差，长度和强力下降明显，马值较高，均值在5.0以上。北疆机采棉前期加工成本平均在11200-11500元/吨，后期加工成本则上升至12800-13200元/吨，南疆棉花平均加工成本12600-13500元/吨。国家轮入标准：要求每批颜色级1、2、3级，长度28毫米以上，马值B级以上，断裂比强度中等以上。从此推测，南疆交储从价格和质量上不占优势。宏观上，智利放弃举办APEC峰会，中美领导未能见面，至今中美仍在商谈，12月15日再度加征关税日期临近，市场对中美贸易战再度升级。主要逻辑：美棉本年度增产50万吨，出口目标348万吨，从目前的出口情况看，出口签约进度66%，低于去年的72%但好于过去几年，因此暂认为出口表现良好，不过从2018年5月中美贸易战爆发，美棉一直低于印度棉，近期印度棉比美棉便宜，因此后期美棉的出口销售能否顺利完成，需要重点关注，如果宏观外围不考虑，个人认为美棉销售压力大。12月2日，收储开始，竞价收购，价低者入，如果在不景气的背景下，意味着价格上限明确，价格竞争向下的概率大，按近期的测算，收储价格上限在13300元附近。

操作上，短期参考 区间13200-13400元震荡，未突破不建议操作，关注12月2日前后/12月15日前后郑棉表现。

（苗玲）

PTA

PTA 期价新低后小幅反弹，目前期价未突破小平台压力，主力合约价格4766元附近，现货价格接近期货价格。装置动态有一些变化，海南逸盛200万吨重启、新凤鸣110万吨投产，虽然PX/PTA已经进入亏损区域，并且接近历史最低，但不影响再创新低。

关注震荡平台4800元附近的压力。

（苗玲）