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道通早报
日期：2020年2月25日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美商业经济协会周一公布对210个会员的调查显示，只有13%的受访者预计美国经济会在2020年陷入衰退，比例低于8月份调查时的38%；多数人认为特朗普政府的政策对经济增长产生了积极影响，但90%的受访者认为特朗普的关税政策对经济活动产生了负面影响
2 欧盟官员：欧洲预期在周二通过英国授权，这将允许欧盟从下周开始与英国谈判
3 欧元区货币市场现在预期欧洲央行在7月前降息10个基点的概率升至近50%，上周仅为35%
【国内宏观基本面信息】
1 央行：认真贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。继续保持流动性合理充裕，通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行，降低企业的融资成本。
2 商务部：将从六个方面做好全年的稳外资工作，呼吁世贸组织成员尽快解除不必要的限制措施
3 财政部：扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效投资
4 工信部：将采取五方面措施支持中小微企业
【重要信息及数据关注】
15:00 德国第四季度GDP年率终值（季调後） 预期0.0% 前值0.0%
15:00 德国第四季度GDP年率终值（工作日调整後） 预期0.4% 前值0.4%
15:00 德国第四季度GDP年率终值（未季调） 预期0.3% 前值0.3%
22:00 美国12月S&P/CS20座大城市房价指数年率 前值2.55%
22:00 美国12月S&P/CS20座大城市房价指数月率 前值0.1%
22:00 美国12月房价指数年率 前值4.9%
22:00 美国12月房价指数月率 预期0.4% 前值0.2%
23:00 美国2月咨商会消费者信心指数 预期132.5 前值131.6
23:00 美国2月咨商会消费者现况指数 前值175.3
23:00 美国2月咨商会消费者预期指数 前值.5
23:00 美国2月里奇蒙德联储制造业指数 预期10 前值20
【证券指数期现货思路】
24日外围疫情的快速发酵，令全球资本市场避险情绪陡然升温，陆股通资金净流出近60亿元，叠加大盘蓝筹的低迷表现，拖累沪指小幅收跌；相比之下，近来受到资金持续追捧的科技类题材继续走强，深市三大指数涨幅均超1%。两市交投持续升温，突破1.2万亿元，说明市场在抛压有所加大的情况下，资金支撑的力度并未减弱。
行业板块多数上涨，5G概念再度站上风口，而随着境外疫情的发酵，口罩概念再度强势上涨，医疗、电子、软件、安防等板块强势上涨，推动中小创延续上涨表现，民航、酿酒、保险、旅游、银行等行业的低迷表现，对市场走势形成拖累。
目前国内外疫情的走向处在完全不同的阶段，国内疫情的防控取得积极的成效，因此海外疫情的变化，对国内的影响预计相对短暂。此外，高层会议罕见在货币政策和财政政策上加上“更加”二字，目前来看，除了阶段性的减税降费，专项债加速投放外，央行将继续公开市场投放流动性、再次全面+定向降准、公开市场操作利率下调，稳定企业生产经营，以及扩大内需的续期。相对宽松的流动性环境，对权益市场的推动预计将较为明显，继续在谨慎资金分配前提下关注IF与IH合约。
【国债期现货思路】
受周末政治局会议上强调“稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置”利好影响，24日国债期货大幅高开，全天高位震荡。疫情继续好转，政策焦点已经从疫情转向经济。
推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上，总书记提出了具体8项措施来实现今年经济发展目标，实现全面建成小康社会和完成“十三五”规划。在一季度经济增速下滑已成定局的情况下，要保住全年增速，剩余三个季度的经济增速需要大幅提高。近期中央与地方密集出台保经济政策，鼓励复工复产，解决企业资金难题。各级财政疫情防控资金已经安排近千亿元，社保费用阶段性减免缓，央行调降逆回购利率、MLF利率与LPR，并向市场投放大量流动性，商务部表示还会有稳外贸政策。在各项政策保障下，各地复工复产进度较快，交通恢复情况较好，景区、饭店等已陆续营业。未来，还会有更多积极财政政策出台，有更多宽松货币政策落实。宽松货币政策加码对国债期货来说，是长期利好。从技术面上看，今日10年期国债期货主力高开，持仓量增加明显，收盘创2月11日以来新高，市场做多力量较强。长期看国债上涨趋势将会延续，可逢低买入T2006合约。10年期国债期货与2年期国债期货价差维持在低位，可继续考虑多2年期空10年期期债套利策略。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆粕 | 隔夜外围美元收平于99.3部位；人民币离岸价稳定在7.03。欧美股市收跌。美股市三大股指大跌，因中国以外新冠病例大增引发对疫病可能大流行并冲击全球经济的担忧，投资者纷纷寻求避险。即便中国确诊病例在下降，但周末伊朗、意大利和韩国等国家报告确诊病例增多，引发投资者抛售较高风险资产，涌向黄金和美债等传统安全资产。防御类的公用事业指数、房地产指数和必需消费品指数跌幅较小。高盛下调美国经济增长预估，并预计疫情将产生更严重的影响。这加剧了担忧情绪。CBOE波动率指数录得2018年2月来最大单日涨幅，终场报25.03，为2019年1月来最高收位。NYMEX 4月原油跌1.95美元，结算价报每桶51.43美元。随着新冠肺炎疫情在中国以外的国家和地区迅速蔓延，投资者更加担心其对原油需求的影响。国内疫情方面，广东省新冠肺炎疫情防控应急响应级别由省重大突发公共卫生事件一级响应调整为二级响应。此前，云南、贵州省也宣布将一级应急响应调整为三级，山西省将一级应急响应调整为二级。芝加哥cbot大豆下跌，因担心新型冠状病毒疫情扩散，和中国大规模采购美国大豆可能因疫情推迟。cbot3月大豆期货收低16-1/4美分，结算价报每蒲式耳8.74-1/4美元。在中国与美国达成第一阶段贸易协议后，贸易行仍在等待中国大量购买美国大豆。到目前为止，南美大豆丰收预期限制了中国从美国的进口。对冠状病毒疫情演变成全球性流行病的担忧拖累金融市场大跌，因为中国以外地区报告的病例数与日俱增。意大利、韩国和伊朗周末均报告确诊病例大幅上升。韩国确诊病例已超过600例，意大利超150例，伊朗有43例。而阿富汗和伊拉克报告称出现首个病例。不过该病毒在中国的扩散已经放缓。世卫组织(WHO)总干事谭德塞称新冠病毒可被遏制，不宣布新冠是全球流行病。在中国大陆以外，该病毒已经扩散到约29个国家和地区，总的死亡人数约为24人。美国农业部数据显示，截至2020年2月20日当周，美国大豆出口检验量为594,536吨，市场预估区间为60-110万吨，前一周修正后为1,005,050吨，初值为992,294吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为137,601吨，占出口检验总量的23.14%。2019年2月21日止当周，美国大豆出口检验量为1,308,510吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为28,884,345吨，上一年度同期为25,120,685吨。CBOT3月豆粕合约收低3.10美元，结算价报每短吨286.10美元。CBOT3月豆油合约跌1.15美分，结算价报每磅29.49美分。框架如前，美豆追随全球风险资产再度回撤，未能脱离低价圈波动，这也为美农户春播带来不确定，因价格低迷限制农业收益。连盘方面昨日粕、油偏弱波动。因疫情可能推迟养殖业复苏及餐饮业消费，饲料终端偏紧随着压榨开机增加也有所缓解。 | 粕9少量基础多持；日短看2700-2650区间波动，预计以区间中位的低探性震荡为主，宜灵活。 （农产品部） |
谷物饲料 | 芝加哥商品交易所(CBOT)玉米期货周一连续第四个交易日下跌，触及合约低位，因市场预计玉米供应充足，且担心新冠肺炎疫情在中国以外地区扩散。 小麦期货重挫给玉米期货带来更多压力，但出口需求良好的信号限制跌幅。 除3月合约外，2020年的所有合约盘中均创下合约新低。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2020年2月20日当周，美国玉米出口检验量为912,922吨，市场预估区间为60-95万吨，前一周修正后为795,399吨，初值为795,228吨。 美国农业部上周称，2020/21作物年度玉米年末库存预估为26.37亿蒲式耳，较上年度增加39.4%。 USDA称，美国2020年玉米产量预估增加12.9%，至154.60亿蒲式耳，平均单产预估为每蒲式耳178.5蒲式耳。 大连玉米昨日小幅反弹，因北港平舱价上涨。近阶段在政策护航的背景下，玉米市场供应将稳步增加，而疫情影响肉类消费，玉米整体需求放缓，饲料企业采购多是随用随采，阶段性的基本面疲软，短线仍有继续回调的压力。 | 操作上建议等待供应压力释放后逢低买入玉米2009合约。 （李金元） |
棉花 | 受到新冠肺炎疫情全球扩散的影响，国际金融市场遭遇“黑色星期一”。不仅全球股市一片“绿海”，原油等大宗商品价格也出现了大幅下跌，黄金等避险资产则一路飙升，美棉跌1.8美分，收67.15美分。周一郑棉已对国外新冠疫情有所反应，郑棉跌330元收盘报12935元。现货价格13466元。昨日储备棉成交28.57%，成交价格13716元。央行：认真贯彻稳健的货币政策，更要注重灵活适度，把支持实体经济放在首位，用好金融支持政策。国内外现货价差，国内比国外贵200元附近；盘面5月内外价差，国外比国内贵100元附近。中国疫情爆发，美棉最大跌幅从73美分回落至67美分；上周五国外疫情爆发，美棉最大跌幅从70美分已回落至66美分。隔夜美棉跌1.8美分，按170/美分，预计国内最大跌300元附近，国内疫情引发棉市暴跌，国家加大收储数量支撑市场，关注相关政策。 | 行情波动加剧，短线日内不建议杀跌，中长线多单分批介入，9月合约以12900元防守。 （农产品部） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹高位反复震荡，现货市场成交继续缓慢恢复，总量仍处于低位。上海地区螺纹钢现货价格（HRB400 20mm）报3500元（+50），普氏62%铁矿石价格指数报91.2美元（-0.6），唐山普碳方坯报3090元（-20）。 人民银行副行长陈雨露表示，目前已经有近千家企业已经获得了专项再贷款，近期还要动态调整定向降准的政策。同时更加充分的发挥好政策性金融的作用，人民银行会更大力度的支持三家政策性银行继续发挥作用。 2月24日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为6.45万吨，较前一交易日增加1.86万吨。全国主港铁矿累计成交105.35万吨，环比上涨11.7%；上周平均每日成交98.6万吨，上月平均每日成交142.1万吨。 综合来看，节后市场大幅反弹主要是受较强预期推动（需求恢复预期、供给下降、宏观政策逆周期调节力度加大等），不过进入3月份以后市场将逐步由预期进入到验证阶段。受疫情可能扩大化影响，昨夜欧美股指、大宗商品普遍大幅下挫。 | 操作上，已有空单谨慎续持，当前市场波动加剧，注意风险控制，关注需求端的恢复进度。 (朱小虎) |
铁矿石 | 昨日进口矿港口现货市场活跃度一般，早盘报价持稳，午后价格上涨5-10元/吨，钢厂接受度略显一般，基本按需采购，观望居多。市场成交：京唐港:PB粉685，京唐超特553；天津港：金布巴粉600/610/625；日照港：PB粉675，印粉470：青岛港：卡粉820，PB块865；普氏铁矿石62%指数下跌元0.6美元/吨，报收于91.2美元/吨。 根据钢联卫星数据显示，2020年2月10日-2020年2月23日期间，海外7个港口铁矿石库存数据总量在1447.1万吨，环比上期增加了113.3万吨；近期矿石价格表现强势，主要支撑因素在于不断宽松的货币政策和财政政策和海外2月份矿石发货量下降；后期市场来看，巴西方面，上调发往中国的铁矿石比例10%-15%至67%，且由于日本的疫情扩大，日本制铁宣布削减产能，将直接减少1000万吨的铁矿进口；澳洲方面，发运将逐渐从热带气旋的影响下恢复过来； 3月份澳巴铁矿石发运将有明显增加，铁矿石供需将边际放松； 当前新加坡，日本，韩国，伊朗，意大利等海外市场疫情蔓延，市场恐慌情绪加剧，海外资本市场大幅下跌，国内前期累积起来的信心和乐观也将受到影响；对于铁矿石来说，由于供应主要在南半球的澳洲巴西，在气候因素下疫情尚未蔓延，需求端的影响大于供应端； | 操作上，可逢高试空，国内政策支撑因素下价格高位或有所反复，注意风险控制。 (杨俊林) |
煤焦 | 现货市场如旧，煤矿逐步复工，但供求仍旧偏紧；焦企原料供应较前期缓解，开工率回升，钢厂需求下滑，价格暂稳。天津港准一焦2050元/吨，邢台准一出厂价1850元/吨，唐山二级焦到厂价1900元/吨；吕梁孝义主焦车板价1420元/吨，甘其毛都焦煤库提价1040元/吨，澳煤到岸价171美元/吨。 各地产销情况，本周山西各行各业复工进度将加快，焦炭现货价格下行压力增大；河北部分钢厂对于节前接受最后一轮提涨30-50元/吨，节后陆续回调，节前未接受涨价钢厂，暂未降价；内蒙焦炭需求整体下滑，价格略有承压；山西地区部分煤矿发生冲击地压事故，受此影响的煤矿已停止生产，短期省内炼焦煤供应下降。 周末数据显示，韩国、日本、意大利、伊朗新冠病毒感染人数出现明显上升，美国的情况也不乐观。欧美股市、原油等大宗商品都出现了大幅下跌，避险情绪攀升。 新冠疫情有在全球蔓延的趋势，这料将影响近期偏乐观的市场预期；叠加供求面逐步转弱的基础，焦炭期货短期料将延续跌势。但需要注意的是，疫情发展是否会影响蒙煤、澳煤的通关进展，焦煤期货或得到支撑，成本支撑又将限制焦炭下滑空间。 | 操作上J2005逢高抛空思路，但1800以下暂不追空。 （李岩） |
动力煤 | 2月24日，国内港口煤价持稳。其中，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价571元/吨(-)；上海港动力末煤(Q5500)到岸价602元/吨(-)。六大发电集团日耗煤量小幅上升。六大发电集团日耗煤量42.67万吨/日(+0.79)。港口库上升，电厂库存小幅下降。秦皇岛港库存为550万吨(+18)，六大发电集团库存1750万吨(-2)。 中国神华2月23日晚间发布公告称，胜利一号露天煤矿生产能力核增方案获得国家煤炭安监局批复，同意该煤矿生产能力由2000万吨/年核增至2800万吨/年，产能核增40%。 目前动煤供给端短期煤矿复产供给增加预期压力已基本释放，后续转入实际验证阶段。短期需求端复产消费需求增加预期支撑期价，关注六大电日耗量上升幅度，但中期来看知期影响难以支撑期价大幅持续上涨。此外，目前港口和电厂动煤库存偏高，时值动煤消费淡季，后续中下游去库存也将施压期价。 | 操作上，前期空半持有，关注60日均线支撑，下破60日均线可小幅加仓，若反弹则待期价上涨乏力时小幅加仓。 （甘宏亮） |
天胶 | 新冠肺炎在国外开始出现爆发式蔓延的迹象，引发金融市场的恐慌情绪，昨日欧美股市大幅下跌，原油价格亦大幅下挫，短期对胶价产生利空压制。国内政策刺激措施的影响暂告一段落，但对整体市场和胶价仍存在托底作用。 行业方面，昨日泰国胶水价格小幅反弹，杯胶价格小幅下挫，在脱离成本区以及在期货价格的拖累下，原料价格走势亦呈现出一定的分歧，体现出向上驱动力不足。受到期货价格下跌的拖累，国内现货市场价格昨日下挫，上海地区18年全乳胶价格在11150-11200，市场心态体现出悲观，不过市场询盘开始有所增加，体现出低买的倾向。下游轮胎企业复工持续，但复产仍有待时日。米其林发布数据称1月份中国乘用车和轻型卡车的原配轮胎市场下降30%，替换轮胎市场下降11%，在一定程度上反映出天胶需求缩减的情况。 期货方面，昨日RU2005低开低走，在跌破11500关口之后，阶段性走势转空，受到昨日金融市场利空影响，短期料再度下探，短期关注11000关口附近的支撑，中长线继续关注11000下方的价值区域。 | 建议短线暂保持偏空思路或观望，中长线继续关注胶价下跌至价值区域带来的择低价尝试布局多单的机会，但需严格控制仓位和风险。 （王海峰） |
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