道通早报（11月13日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

隔夜外围美元略涨于98.3部位；人民币离岸价收贬于7.02。欧美股市大多小涨。美股标普500小幅收高，此前美国总统特朗普未透露中美贸易谈判的新细节。标普500和纳斯达克盘中双双触及历史高点，但在特朗普午间发表了备受期待的讲话后，美股从盘中高点回落。投资者偏谨慎，特朗普发表的任何言论都会加剧已经困扰市场逾一年的关税争端。在股市受美联储降息、第三季度企业季报高于低预期以及经济可能触底的迹象推动而攀升至纪录高位之时，投资者已经将中美贸易紧张局势视作市场主要不确定性因素。道琼工业指数收平。随着第三季度财报季接近尾声，约有四分之三的标普500指数成份股公司的获利高于预期，但总体而言，获利料下跌0.5%。欧股略收高。NYMEX 原油收低0.06美元，结算价报每桶56.80美元。因市场对中美能否按计划达成贸易协议存疑。芝加哥CBOT大豆基本持平，盘中稍早跌至五周低位后市场持稳。大豆市场得以喘息，前日录得两个多月来的最大单日跌幅。市场密切关注特朗普在纽约经济俱乐部发表的讲话，但他在这次备受期待的讲话中再次将矛头指向了美联储的利率政策，对旷日持久的中美贸易战却未提供任何新的细节。下游粕强油弱。美国农业部数据显示，截至2019年11月7日当周，美国大豆出口检验量为1,331,631吨，市场预估区间为80-160万吨，前一周修正后为1,482,444吨，初值为1,480,632吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为763,722吨，占出口检验总量的57.35%。盘后，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2019年11月10日当周，美国大豆收割率为85%，市场平均预期为87%，之前一周为75%，上年同期为87%，五年均值为92%。框架如前，美豆能否获得对中国的贸易机会还要看中美贸易协议是否能如期签署及如果签署的条款内容细节。本季美豆成本理论应该接近9元。夜盘连盘粕、油波动偏窄，油厂榨利不错提供保值条件。

粕、油基础多持；短节奏宜灵活。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二反弹，受助于技术性买盘和空头回补。交易商称，中美可能达成贸易协议的预期亦支撑农产品市场。美国农业部(USDA)周二公布的数据显示，截至2019年11月7日当周，美国玉米出口检验量为560,105吨，市场预估为35-60万吨，前一周修正后为283,704吨，初值为275,575吨。

收盘后美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至2019年11月10日当周，当周玉米收割率为66%，分析师平均预期为68%，前一周为52%，去年同期为83%，五年均值为85%。

大连玉米夜盘低位震荡，体现新粮上市压力。目前港口玉米库存维持低位，玉米现货价格从高位小幅回落。短期玉米继续维持低位震荡走势。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕低位震荡，进入冬季，水产养殖需求转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2005约期权隐含波动率低位稳定。看涨期权权利金价格低位震荡，看跌期权权利金价格也小幅下跌，市场关注中美贸易磋商进程，国内饲料需求触底反弹，支撑现货价格，预计远期到港增加，豆粕远月价格受到压制。

玉米：关注后期收储政策以及新粮上市节奏，建议依托成本逢低买入，短线低吸高平。

菜粕：建议观望为主。

豆粕期权：建议观望为主。

(李金元)

棉花

美棉价格坚挺，12月合约价格在64美分。郑棉1月合约突破12800元最高涨至13215元现在又回到了13810元，前期高点13250元就是没突破，盘面看12800元的支撑也很强。现货价格涨至13056元。数据咨询：11月的USDA数据调减全球期末库存，对美国、印度、中国、巴西的期末库存统统调减，主要是通过减少产量和期初库存来实现期末库存的减少，其中全球期末库存和中国一直从2014年开始下降，但中国外 的全球期末库存是从2014年来上升。截至11月8日，全国棉花采摘进度90%，新疆棉交售进度95%；截至10日新疆累计加工皮棉219万吨，11月初棉花采购意愿增加至72%环比上升8个点。籽棉价格稳步上升，棉籽价格涨至1.9元附近，加工成本继续抬升。内外棉价差倒挂，国内棉花便宜，郑棉贴水现货，郑棉全球最低价。棉纱理论加工利润回升至1000元附近。10月纺织品服装出口数据环比同比均减少，其中出口美国的同比下降8%，出口欧盟下降8%，出口香港的下降30%。下游纱线库存23天，环比下降4天点，同比增3天；布库存50天，环比持平，同比增加12天，布的库存太大拖累产业链，今年暖冬对布的消费也有影响。替代品PTA价格跌跌不休，虽然替代关系并不是简单的看价格比价但替代品长期跌总对棉价影响不好。宏观上，中美贸易战没个准消息，等官媒消息。

综上，棉花供应端支撑价格，但消费断也确实不好，持仓量120万手，回顾一下2014年9月、2016年3月、2018年5月持仓量都差不多接近这个数，盘面都有大行情出现，目前我认为外棉走势很关键，外棉不跌，郑棉很难独自下跌。

（苗玲）

PTA

PTA价格不断探出新低，主力合约价格在4680元附近，期现价差接近平水。行业产业链的目前的特点：出现上中下游全部亏损的局面上游PX加工亏损继续扩大，-40美元附近；PTA加工亏损200元附近，下游聚酯代表产品POY加工利润压缩至盈亏点附近。回顾历史，统计2015年至今的产业链盈亏情况，PX加工费在2019年9月之前从未出现过亏损；2015年-2017年5月附近，PTA持续亏损2年半附近，平均亏损幅度在300元附近（当前的亏损在-200元附近），400元的亏损幅度出现过但比较少；下游聚酯POY产品加工费较长时间出现亏损的时间在2015.6-2016.6，亏损幅度在300元附近，4-500元的亏损出现但很少。再对照盘面看，2015-2017年5月，期价的主要运行区间在4200-5000元附近，4200元的低点出现在此期间。2015年PTA期价下跌的主要因素PX/PTA大规模投产，当时投产二者均近1000万吨；2019年是大炼化投产，PX计划产能1000万吨，已经投产的350万吨，加上一个160万吨的复产，未来600万吨的产能继续投放。PTA新增产能600万吨附近，已经投产的200万吨，复产一个150万吨的，11月能出来的有100万吨。面对上中下全亏的局面，会有停车检修拖延投产进度等利好消息，但不改变投产周期，因此PTA继续持下跌观点，行情先看4200元附近。

已有空单逢低兑利部分剩余空单以20日均线设止盈继续持有，新空以20日均线防守进场。日内受MEG带动影响，PTA将震荡偏强。

（苗玲）