道通早报（11月18日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

今日晨评要点:1、美股保持偏强波动。但在经济数据不一致，全球经济平衡性差及货币与财政政策工具余地受限的条件下，资产价格高与增长乏力的背离是不可持续的，这会导致股市的波动率加大，因为市场始终没法脱离是否面临衰退的疑虑。2、中美贸易战第一阶段协议没有释出细节，也没有落地时间。从商务部发言看，把双方对等减少惩罚性关税作为协议条件，但特朗普表示没有降低关税的说法。尽管双方表态都在积极磋商达成协议。显然，在香港问题，科技企业技术输出等问题上没有一个明朗的态势以前，达成协议尚存障碍。3、国内数据平稳中有参差，反应经济复杂与矛盾的一面。CPI与PPI背离，一方面反映猪肉带动的通胀预期，但另一方面，也反映需求不足的通缩现实。这是一种非典型意义上的所谓“滞胀”。滞，是增长现实，看四季度能否稳定在6%或以上；胀，只是局部拉动。关于猪，一个是周期，一个是疫病，再一个是环保。国内货币政策，象征性的放了一下，但明显有所顾忌。A股3000是个短期坎，之前反弹仰赖逆周期的托底刺激，如果政策不能尽兴，市场心态必也犹豫。4、大宗商品关注的原油和铜延续平庸窄震；贵金属保持之前看法，在全球经济动荡条件下，避险需求不会削弱，但阶段波动会受风险资产反弹的压制；黑色现期表现逆差，一方面是现实，另一方面是预期。所以，预期被证实还是证伪，会带来预期性波动与修复性波动的交替，但不太会形成趋势。5、豆类属于北半球的东西都反映完了。美豆9661万吨产量落定。出口还是库存，取决于贸易协议。减产归减产，出得去就是利润，出不去就是库存。油粕比偏稳定。政府抛储冻猪肉平抑物价间接抑制油脂单边上涨。但棕榈油减产支撑存在。油脂阶段区间波动可能增加。粕等待养殖恢复的饲用传导还有时日，6月迄今都是区间。但最差的年初时期过去，现在区间下沿具备多头价值。农产品跌幅看需求，涨幅看供应。北半球的故事结束，后面是南半球。但南美天气的关键期在春节后，所以，还需假以时日。

粕远基础多持；短看偏震荡的低吸高平节奏。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收盘下挫，因预期遭到推迟的美国收割将在下周提速。分析师表示，较为干燥的天气应会有助于农户在收割方面取得进展，近期的收割遭到降雪和降雨中断。

出口需求如常进行。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月7日止当周，美国2019/2020年度玉米出口净销售58.16万吨，市场预估为40-80万吨，较之前一周增加19%，较前四周均值增加23%。美国农业部周五公布的数据显示，上周法国玉米收割和冬季谷物播种进度仍远落后于均值，潮湿天气继续影响田间作业。法国是欧盟最大的谷物生产国。分析机构APK-Inform周五在报告中称，将乌克兰2019年谷物产量预估上调0.1%至7,197万吨，因玉米产量高于预期。

大连玉米夜盘低位震荡反弹，因东北雨雪天气阻碍玉米运输。目前港口玉米库存仍维持低位，玉米现货价格保持稳定，下跌空间预计有限。短期玉米继续维持低位震荡走势。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕低位震荡，进入冬季，水产养殖需求转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2005约期权隐含波动率低位稳定。看涨期权权利金价格低位反弹，看跌期权权利金价格小幅下跌，市场关注中美贸易磋商进程，国内饲料需求触底反弹，支撑现货价格，预计远期进口大豆到港增加，豆粕远月合约价格受到压制。

玉米：关注后期收储政策以及新粮上市节奏，建议依托成本逢低买入，短线低吸高平。

菜粕：建议观望为主。

豆粕期权：建议观望为主。

（李金元）

棉花

上周美棉出口数据表现好，净前约7.83万吨，当周装运2.86万吨，ICE期棉收小阳线，3月合约最新价格66.66美分。周内郑棉走势波动大于美棉，1月合约最新价格13020元，1月维持减仓，5月维持增长，周内1-5价差扩大。盘面均线走平。

现货价格在13077元。截止15日，交易所仓单数量12849张，有效预报3996张。

周四晚上9月14号收储新疆棉50万吨的消息公布，采取竞价收储，收储时间2019年12月2日，标准内外棉价差800元（国棉比国外价差800元以内展开收储，反之停止）。按公示的公式计算，当前的最高限价在13003元，内外棉价差在200元以内。此次收储政策不同于往年的一口价收储，对市场的干扰小，但能提振市场信心。

截止11月14日，累计加工棉花249万吨，其中新疆244万吨，同比少1%附近。

郑棉持仓未明显变化，仍然在120万手附近。储备棉政策出台，现货市场销售价格坚挺，下游纱布继续去库存，纱线加工利润走高，原料采购意愿增强。

综上，郑棉下方支撑较强，盘面均线走平，短期延续震荡。关注宏观中美贸易情况。

（苗玲）