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道通早报
日期：2019年10月28日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 27日起欧洲国家开始实施冬令时，欧洲金融市场的交易时间和经济数据的公布时间将较夏令时延后1个小时
2 美国独立研究机构联邦预算问责委员会：2020财年，美国联邦财政赤字可能会超过1万亿美元，未来还可能继续增加，这是“不可持续的”。
3 标准普尔10月25日晚宣布，将希腊长期主权信用评级从“B+”上调一级至“BB-”，前景展望乐观。标普还表示，明年将可能再次调升希腊的主权信用评级。
4 欧盟原则上同意伦敦方面提出的延期“脱欧”要求，但并未设定新的脱欧日期，以“观望”英国政局变化。英国首相约翰逊则宣布，他将向议会提出动议，在12月12日提前大选
【国内宏观基本面信息】
1 刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。
2 外汇局：取消非投资性外商投资企业资本金境内股权投资限制，取消QFII投资额度限制利于国际收支结构优化
3 国家统计局：9月末，规模以上工业企业资产总计116.93万亿元，同比增长6.0%；1—9月份，规模以上工业企业实现营业收入77.67万亿元，同比增长4.5%；营业收入利润率为5.91%，同比降低0.41个百分点，9月份，工业企业利润同比下降5.3%，降幅比8月份有所扩大，主要受工业品出厂价格降幅扩大、销售增长放缓等因素影响
【重要信息及数据关注】
27日起欧洲国家开始实施冬令时，欧洲金融市场的交易时间和经济数据的公布时间将较夏令时延后1个小时
欧盟各国领袖在欧央行行长德拉吉的告别活动中发表演说
20:30 美国9月商品贸易帐 预期-735亿美元 前值-728亿美元
20:30 美国9月批发库存月率初值 前值0.2%
20:30 美国9月芝加哥联储全国活动指数 预期0.2 前值0.1
20:30 美国9月零售库存月率 前值0.0%
22:30 美国10月达拉斯联储制造业活动指数 预期0.0 前值1.5
【证券指数期现货思路】
25日股指开盘后快速下探，并创下近几个交易日调整的低点，但上证指数仍在半年线及60日均线附近企稳，并于午后快速回升，小幅收涨0.48%，深市三大指数则均涨逾1%。两市成交量延续萎靡，陆股通资金净流入超20亿元。
行业板块普遍上涨，早间市场在金融板块特别是银行、保险板块大幅下挫的拖累下，快速下探，随着银行、券商逐渐企稳发力，加之午后医药、港口、创投等概念震荡上行，带动市场回升，农牧、券商、酿酒、多元金融涨幅居前。
过去一周科创板股票大规模申购，以及市场对股东减持的担忧，使得指数的表现略显低迷。事实上，本周市场内的利好因素仍然不少，证监会鼓励长期资金入市、延后浙商银行申购日，并传出将对现有股东减持规定进行修订，对市场形成了较为有力的支撑，这也成为市场能够止跌的重要因素。在连续两周的弱势后，震荡的格局虽未发生改变，但已逐渐显露出反弹的迹象，特别是下周重磅上市公司三季度披露以及中共十九届四中全会召开，消息面上或有望为市场带来更多提振。建议短线轻仓观望有。
【国债期现货思路】
25日国债期货尾盘下跌。10年期国债期货主力T1912下跌0.15%，收报97.685，成交28413手，加仓118手；5年期国债期货主力TF1912下跌0.06%，收报99.520，成交9502手，加仓1056手；2年期国债期货主力TS1912下跌0.01%，收报100.180，成交20490手，加仓1310手。
消息面依然平淡，我们认为国债期货短期内将继续弱势震荡。一方面，国内基建投资增速预计提升有限，进出口改善需要时间，而房地产投资遭到压制，消费需求受制于家庭部门的杠杆约束、就业机会减少以及财富效应下降，经济下行仍存较大压力，需要加大逆周期调节力度。另一方面，国内加码宽松的政策力度预计有限。央行当前降息降准的态度非常谨慎，10月LPR利率未下调显示在银行负债成本没有下调的情况下贷款利率下调可能性受限，且央行在节前的三季度例会上曾表态，“稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”，显示国债利率进一步降低的空间已经不大。从技术面上看，T1912尾盘下行，突破97.78一线的支撑，但量能未放大，说明下行动力不够强。继续关注T1912在97.78一线的支撑。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆粕 | 上周末外围美元收涨至97.8上方；人民币离岸价收升于7.05。欧美股市上涨。美股标普500指数盘中一度升穿三个月前创下的纪录最高收位，因中美贸易进展乐观情绪，且英特尔公布强劲季度业绩提振投资者信心。美股上周走势强劲，受一系列好于预期的企业第三季业报提振。道指收涨至26,958.06点。标普500指数收涨至3,022.55点，纳斯达克指数收涨至8,243.12点。欧股上周五连续第五个交易日上涨，尾盘由跌转升，因中美贸易磋商取得进展迹象及奢侈品制造商乐观季报驱散了人们对盈利和增长放缓的一些担忧。NYMEX 原油期货收盘上涨0.43美元，报每桶56.66美元。美国原油库存下降，以及石油输出国组织(OPEC)可能采取进一步减产行动，这些都盖过了更广泛的经济担忧的影响。 芝加哥CBOT大豆上周末跌至两周低点，因美国中西部地区收割快速推进，且来自于中国的需求令人失望。此外，技术性卖盘同样打压期价。下游粕、油收跌。谷物交易商正密切关注美国中西部大豆收割天气，当地农户正在收割大豆。玉米作物带的东部地区本周末预计将出现风暴，随后天气模型较为干燥。市场同样对中美经贸磋商前景保持谨慎，并关注两国领导人可能在下个月的智利峰会上进行会晤。框架如前，豆类一方面需要关注中美贸易细节。另一方面关注美豆收成。下个月中美峰会是否协议落定，美豆数据是否有所变化都会影响市场走势。 | 粕基础多持；短市场在大涨后有所回撤，宜灵活或观。 （范适安） |
谷物饲料 | 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收盘持平，但周线下跌，因需求不振且美国玉米收割推进令市场承压。美国天气普遍有利于收割，打压市场。预计本周末中西部的东部地区将出现降雨，但预计之后还会出现干旱。谷物交易商正在关注中美之间的谈判。由于来自低成本供应商的激烈竞争，出口需求疲软，这限制了玉米市场。 大连玉米夜盘小幅震荡，临储玉米拍卖暂停，玉米价格短期企稳反弹。近期新玉米上市压力开始显现，等待上市节奏，目前期货价格已经接近成本区，继续下跌空间有限，短期多空因素交织。 菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕震荡回调，粕类价格底部继续抬高，前期油厂对菜籽进口谨慎。菜籽供应减少，菜粕产量随之减少，但秋冬季水产养殖需求也转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持偏强震荡走势。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2001约期权隐含波动率低位稳定。看涨期权权利金价格回落，看跌期权权利金价格小幅反弹，关注中美两国领导人智利会晤，当前价格处于相对高位平衡，美豆进口成本升高支撑豆粕期价，国内饲料需求触底反弹，支撑现货价格，远期到港增加，豆粕远月价格涨幅受限。 | 玉米：继续关注后期收储政策以及主产区天气情况，建议依托成本逢低少量买入。 菜粕：建议短线偏多交易为主。 豆粕期权：操作上建议逢回调继续买入豆粕虚值看涨期权。 （李金元） |
棉花 | 美棉周内上涨为主，12月期棉在65美分附近。郑棉横盘震荡，1月合约在12855元附近，K线站稳60日均线。 周内美国西德州出现小雨，气温夜间降至零下，出现冰冻，关注棉花采收情况。截止10.17日，2019/20日美国陆地棉签约3.2万吨，主要签约国家越南、巴基斯坦、土耳其。截止17日，美棉新花分检23.42万吨，全部为陆地棉，当周88.5%达到ICE期棉交易要求；累计分检67万吨，88%达到交易所交易要求。 印度棉花现货价格持稳，S-6报70.5美分。印度棉花种植面积1.92亿亩，较去年增加5.5%。新花上市推迟。据贸易商预测新花产量620.5万吨，增幅15%。 新疆籽棉继续小涨，阿克苏市38%衣分机采籽棉5.3元；手摘棉40%衣分手摘籽棉6.1元；棉籽价格1.64-1.65元；按1000元加工费计算加工成本在12300-12900元。现货3128皮棉报价在12791元。内外棉价差，ICE12月比郑棉1月贵100元附近。 中美贸易第一阶段达成，市场情绪向好；籽棉价格维持小涨，加工成本高；外棉价格高，进口被压缩；下游需求略有好转。 | 郑棉上有套保压力，下有外棉支撑。ICE期棉65美分附近震荡未继续走高，上周五夜盘郑棉1月合约最高超过13000元，收长上影线，处于震荡区间上沿，短多逢高兑利。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹低位小幅回升，RB2001收于3352元。周末现货市场报价稳中小涨，部分钢厂上调出厂价格，不过幅度较为有限。普氏62%铁矿石价格指数报87.65美元（+0.6），周末唐山普碳方坯报3360元（-）。 国家统计局数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业下降41.8%，汽车制造业下降16.6%。 10月25日，Mysteel统计全国部分贸易商建材日成交量为21.49万吨，较上一交易日增加2.23万吨；全国主港铁矿累计成交98.20万吨，环比下降31.33%。 综合来看，上周螺纹钢产量353.72万吨，螺纹周产量在350万吨附近波动。下游需求总体平稳，社会库存降幅有所收窄。9月份房地产销售、到位资金等数据有所好转，房地产市场韧性依然较强。 | 短期螺纹小幅反弹，短线操作，关注供需端的边际变化。 (朱小虎) |
铁矿石 | 进口矿港口库存 12836.45 万吨，周环比增加 112.42 万吨； 日均疏港总量 268.44 万吨，周环比降 32.78 万吨； 247 家钢厂高炉开工率 76.77%，环比增 0.23%，同比降 3.37%； 高炉炼铁产能利用率 77.24%，环比降 0.76%，同比降 4.42%; 钢厂盈利率 86.23%，环比增 1.21%; 日均铁水产量 216 万吨，环比降 2.14 万吨，同比降 12.36 万吨。 四大矿山三季报显示其产量环比增量明显，矿山供应恢复速度加快，四季度处于矿山的发货旺季，矿石供应将进一步宽松，需求端受环保限产和季节性影响将环比下滑，港口库存逐渐累积，矿石供需走弱，但总体矛盾不突出，一方面，矿石供需没有明显失衡，另一方面，房地产投资的韧性和基建投资的增长决定了黑色品种的下方空间相对有限； | 综合来看，市场将呈现震荡偏弱的格局，但难有单边的趋势下行，价格震荡和反复较多；矿石经过前期下跌之后，短期有修复反弹需求，短线参与。 (杨俊林) |
煤焦 | 晨会要点： 焦炭上涨仍缺乏驱动，上方压力仍在，关注近期焦煤、焦炭库存压力是否减轻，仍可逢高抛空思路。 1、焦煤目前库存压力较大，截止10月25日，煤矿库存274万吨，港口库存766万吨，焦化厂库存812万吨。进口持续攀升是库存压力走高的主要原因，而今年进口政策导向仍旧是不超过去年总量，9月底沿海港口进口配额基本至上限，各生产企业配额也基本用完，四季度进口量预计会有回落。根据去年进口总量计算，今年9-12月份月均进口量预计回落至282万吨，回落幅度预计抵消掉秋冬季焦化企业需求萎缩之外，还能消耗焦煤库存。 但目前港口库存还没有回落的趋势，如果焦煤库存压力不减，则价格仍将下滑。 2、焦炭库存压力也较大。截止10月25日，焦企库存51.48，港口库存444，钢厂库存457，均处于高位。 四季度对供应端影响较大的因素在于秋冬季限产和去产能，去产能是消耗库存的主要驱动，目前山东省的去产能时间具有较大不确定性。中性偏乐观的角度，山东从11月份启动去产能，则四季度焦炭供求偏紧，库存压力有望减轻；中性偏悲观的角度，山东从年底启动去产能，则四季度焦炭供求平衡，库存压力如旧。四季度之后，伴随新增产能投放以及需求进一步走弱，库存将再度积累，因此四季度末的库存水平决定届时价格是否有缓冲区间。 相对来说，中性偏悲观可能性较大，价格承压下行概率高，但基本面需要进一步关注焦煤、焦炭近期的库存表现。 | 结合盘面，J2005合约关注20-40日均线压力表现，暂时观望。 (李岩) |
动力煤 | 本周(10月21日-10月25日)国内港口煤价下跌，煤炭海运费上涨。截止10月25日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价565元/吨(周-6)；上海港动力末煤(Q5500)到岸价596元/吨(-6)；秦皇岛-上海运费为36.3元/吨(周+3)；秦皇岛-广州运费为47.1元/吨(周+2.7)。六大发电集团日耗煤量小幅下降。截止10月25日，六大发电集团日耗煤量62.52万吨/日(周+1.17)。港口库小幅下降，电厂库存小幅上升。截止10月25日，秦皇岛港库存为672万吨(周-23)，六大发电集团库存1626万吨(周+21)。中期承压煤矿产能的加速释放和中美贸易战不确定性对终端需求的影响。短期消费处于淡季消费需求下滑，同时中下游高库存承压。 | 操作上，轻仓持空，注意仓位调整。 （甘宏亮） |
天胶 | RU2001上周五保持偏强窄幅震荡的运行节奏，10月以来的反弹势头仍在继续，在经过连续调整之后，胶价存在再度上冲11900上方压力区的可能，不过向上大幅拓展空间的难度同样很大。 | 建议偏多思路，逢回调轻仓买入为主，逢冲压不济宜减持。 （王海峰） |
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