道通早报（10月9日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

今日晨评要点:1、美股一如节前预期，保持上蹿下跳的高波动率。一方面美弹劾总统的府院之争、制造业数据疲惫、贸易纠纷扩大等负面影响可能将经济拖入衰退打压股市；另一方面美就业数据保持正向，美联储降息预期升温等对市场存在支撑，导致美股乃至对美经济未来走向的看法分歧扩大，预计美股区间模式延续，高波动依然是未来一个时期的主要特征。2、中美贸易第十三轮谈判在美展开，之前本评有过分析，鉴于双方诉求差异，按照特朗普的说法，达成一个所谓“全面协议”的可能并不大，双方能将可接受与不可接受条件有所界定，能明确在未来关系走向条件下的贸易边际有所确立就已不错。这几天还是需要关注谈判消息面能否释出一些细节。一方面，大国博弈，打打谈谈将是常态；另一方面，全球经济的存量博弈背景也决定了美国挑起的贸易摩擦的必然性和普遍性。3、国内之前逆周期调控释放政策能量，看是否能在四季度逐步显现。在全球降息潮背景下国内相对淡定。也存在通胀预期与债务约束的问题。所以对股市来说一方面是估值问题，另一方面是结构问题。估值就是总体水平的高低；结构就是增量在哪里？第一个判断是年初的围绕3000震荡；第二个是消费和制造业升级。当下投资领域的确定性，就是价值时代已经来临。4、大宗商品方面，原油和铜还是长期收敛形态。经济面需求端平庸的一面反应在这两个传统品种上。原油50有支撑，除非是经济危机模式，平衡模式下跌破50的概率较低。贵金属保持上台阶后的整理模式。全球处于债务扩张的驱动背景，存量博弈下好歹还有贵金属这个最后的信用。避险需求，不会减少。黑色系的极端矛盾时期已经过去，政策出清及政策红利已经发挥殆尽。供给侧改革并没有带来产量减少，只能重新回归市场，继续挤压已经摊薄的利润。5、豆类三条线。一是贸易谈判正在进行时。之前中国企业采购了300万吨左右大豆，所以定价对美豆有所回归。传统意义上10月以后定价由南美转为美国，那是贸易正常的时候。现在看谈的结果，决定是美国定价还是南美定价；二是产量。美豆已经到了成熟收割期。本季产量大体预期在9500到1亿吨之间，减产没有悬念。本周四夜里是10月数据，会离定产数据更加接近。这一段天气也很重要，决定最后的单产及能否颗粒归仓。三是国内需求。猪价涨会促进禽类养殖，现在水产季节性走淡，猪养殖脱离底部在逐步恢复，总需求也在恢复。未来需求上坡在猪的养殖驱动，如果形成就会绵延。综合看阶段变量在供给端，谈的好有利美豆涨，国内跟；谈不好，国内吃紧，南美变敏感。需求端重在长远，是托底因素。

粕基础多持；阶段看低吸高平机会。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二上涨2.1%，至逾八周最高，因对美国中西部降雪天气的预报引发对农作物受损的新一轮担忧。气象专家称，风暴可能给南达科他州、北达科他州以及明尼苏达州带来深达一尺的降雪，威胁进一步推迟收割。天气预报显示，美国中西部地区北部将迎来暴风雪，恶劣天气令作物受损的可能性增加，并令原本就迟缓的收割进度进一步放慢。福四通(INTL FCStone)市场信息主管Matt Zeller在提交给客户的报告中称:“本周前半段要尽快收割，之后恶劣天气将突降并令收割中断。”商品气象集团(Commodity Weather Group)报告称，暴风雪将给北达科他州、明尼苏达州以及南达科他州等主产区带来6-12英寸的降雪。该气象机构称，暴风雪可能会令接近成熟的作物倒伏并受损。

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019年10月6日当周，玉米生长优良率为56%，低于市场预期的57%，之前一周为57%，去年同期为68%。当周玉米收割率为15%，低于分析师平均预期的19%，前一周为11%，去年同期为33%，五年均值为27%。交易商等待美国农业部最新月度供需报告的出炉。

澳洲联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)农业策略主管Tobin Gorey表示:“所有目光都转向美国农业部能否再次下调美国玉米单产预估。”

大连玉米夜盘低位反弹，临储玉米拍卖将从10月18日暂停，这一利空因素将出尽，玉米价格短期将企稳反弹。近期强冷空气开始影响整个东北地区，这将对部分玉米带来影响。目前期货价格已经接近成本区，继续下跌空间有限。10月份新粮收割范围进一步扩大，但东北深加工企业新作收购价格同比高开，反映新季玉米价格底部继续抬高。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕震荡收高，目前来看，中美谈判前景不明，粕类价格区间波动，前期油厂对菜籽进口谨慎。菜籽供应减少，菜粕产量随之减少，但秋冬季水产养殖需求也转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持区间震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2001约期权隐含波动率稳定。看涨期权权利金价格上涨，看跌期权权利金价格下跌，中美贸易谈判仍存变数，豆粕期价区间震荡偏强，美豆优良率维持低位，美豆预期减产，美豆进口成本升高支撑豆粕期价，国内需求疲弱，到港增加，短期价格涨幅受限。

玉米：继续关注后期收储政策以及主产区天气情况，建议依托成本逢低买入。

菜粕：建议短多交易为主。

豆粕期权：预计豆粕短期仍将维持区间内震荡走势。操作上建议进行牛市价差交易。

（李金元）

棉花

隔夜ICE期棉弱势震荡，12月合约最新价格61.3美分。假期后第一个交易日郑棉上涨，夜盘郑棉继续反弹，1月合约最新价格12310元，盘面美棉12月合约郑棉1月合约价差接近平水。现货价格12601元。据相关消息，新疆棉花产量减产在10%附近，新疆棉大量上市，北疆机采棉小幅涨价，南疆手摘棉小幅跌价，棉籽下跌，加工成本有所提高。下游纱布依然表现不好。本周中美贸易商谈中，不过昨晚美国又列出中方多家公司黑名单。10日公布USDA报告。

关注郑棉12500元附近的反弹压力，短线多单逢高兑利为主。

（苗玲）