道通早报（10月14日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

今日晨评要点:1、美股保持高波动性，符合预期。一方面受制于增长乏力、制造业数据低迷、美欧贸易摩擦加剧；另一方面就业数据尚好、对降息预期升温、中美贸易谈判出现转机。两方面因素互为作用，你来我往，构成区间波动。2、中美贸易谈判出现转机。尽管贸易协议可能要到11月中旬中美最高领导人会晤才能落定，但双方对一些领域的边际开始界定。当然，美原有增加的关税并未取消，只是停止增加新的关税。而中国还是回到增加购买农产品这个直接见效的行动上来，当然还有其他的内容，只是在美秋粮上市的节点上进口农产品，对缓解美农户压力能起到立竿见影的效果，这我以前提过。贸易谈判出现转机可以说是各取所需，特朗普面对经济压力，最主要是明年大选，稳定票仓，可以暂缓一口气；就中国来说，贸易摩擦缓和，对经济纾困有所助益，对外部压力以及管控中美关系走向都有积极意义。3、国内方面之前针对经济下行压力出台了许多逆周期调控政策，四季度是政策效果显现期，中美贸易摩擦减轻，对稳定经济阶段反应正向，股市脱离低迷符合预期，向3000或以上波动是大概率事件。4、大宗商品方面板块框架不变。原油、铜保持长期收敛形态，符合经济面需求端的弱平衡态势；贵金属作为避险资产在上台阶后与风险资产呈反向波动。全球结构问题具有长期性，避险需求仍会间歇出现；黑色系乏善可陈，之前的政策性扰动已发挥殆尽，更多是在一个区间条件下随波逐流。5、豆类重点看两个方面。一个是贸易谈判。因没有协议固定，对一些说法还是容易产生歧义。比如说在未来两年，中国进口美豆450-500亿美元。是所有美农产品还是单指美豆？是两年达到的总水平还是两年后达到这个年进口水平？之前中国年进口美豆大约在140-160亿美元，能回到这个水平已经相当不错，所以数字出来给人的印象就是买买买。特朗普也呼吁农民增加购买土地及拖拉机，以满足中国进口需求。国内是否全面放开民间进口？加征的关税是否取消？都需要官宣明确。第二个是美农业部数据。产量落在9500万吨至一亿吨的预期区间下沿9661万吨。出口是4800万吨，期末库存是1200万吨。出口与美自身压榨都维持上月数据水平。这也意味着如果中国加大对美豆的购买力度，将会挤占美压榨，对后期美豆期末库存也会产生再度下调的压力。这就像架了个炮架，炮弹能打多远取决于中国购买力度，而且在明年南美豆形成有效供应前，美豆会被越买越紧张，价格也会越买越高。现在美豆在成熟收割期，低温霜冻风险还是存在，真正的定产数据可能要到11月数据才能落定，因本季天气耽搁了美豆的生长成熟进程。

粕基础多持；阶段区间上沿不追，看突破条件。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨逾4%，现货月12月玉米合约涨至两个月高位，交易商称，因市场憧憬中美贸易磋商将达成一项涉及购买美国农产品的部分贸易协议。分析师称，美国中西部西北部部分地区的降雪和霜冻天气可能给当地为成熟作物构成威胁，这一担忧也提振玉米期货。但市场人士对全球谷物市场竞争将增加的迹象则不屑一顾。

乌克兰央行副行长Dmytro Sologub周五称，预计该国2019年谷物产量料达8,000万吨纪录高位。此前该国农业部长称，该国今年谷物产量料至少持平于上年的7,100万吨。

交易商称，周五商品基金净买入40,000手CBOT玉米期货合约、15,000手大豆和10,000手小麦合约。

大连玉米夜盘维持震荡走势，临储玉米拍卖将从10月18日暂停，这一利空因素出尽，玉米价格短期将企稳反弹。近期强冷空气开始影响整个东北地区，这将对部分玉米带来影响。目前期货价格已经接近成本区，继续下跌空间有限。10月份新粮收割范围进一步扩大，但东北深加工企业新作收购价格同比高开，反映新季玉米价格底部继续抬高。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕高位震荡，目前来看，中美谈判前景乐观，粕类价格区间波动，前期油厂对菜籽进口谨慎。菜籽供应减少，菜粕产量随之减少，但秋冬季水产养殖需求也转淡，供需清淡情况下预计后期菜粕价格继续跟随豆粕维持偏强震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2001约期权隐含波动率稳定。看涨期权权利金价格小幅回调，看跌期权权利金价格小幅反弹，中美达成第一阶段协议，美豆大幅上涨，加上天气因素，短期豆类受利多支撑继续上涨，美豆进口成本升高支撑豆粕期价，国内短期需求疲弱，到港增加，豆粕价格涨幅受限，长期跟涨。

玉米：继续关注后期收储政策以及主产区天气情况，建议依托成本逢低买入。

菜粕：建议短线偏多交易为主。

豆粕期权：操作上建议豆粕看涨期权多单继续持有。

(李金元)

棉花

周内ICE期棉震荡，12月合约最新价格62.6美分，K线站稳均线。美棉出口销售表现好。

郑棉反弹为主，周内1月合约上涨330元，1月最新价格12375元，K线运行在20/40日均线下方。期货贴水现货。盘面ICE12月/郑棉1月最新价差40元（1%关税下）。

10月USDA，调减全球期末库存1万吨，全球库存消费比69%。调减美棉产量3万吨，调减中国进口量11万吨，中国库存消费比84%，调增印度产量21万吨。调减巴西产量9万吨。报告调整变动幅度不大，亮点没有调减全球消费量。

疆棉大量上市，有消息称减产10%附近，籽棉价格在5元附近，棉籽价格跌至1.7元附近，加工成本抬高。下游棉纱棉布交投清淡。

周内中美贸易商谈，达成“第一阶段”协议，购买400-500亿美元农产品，暂停原定于10月15日对中国2500亿美元产品提高关税，维持25%关税。

综上，中美预期达成第一阶段协议，市场预期会采购美棉，美棉大涨，股市先涨后回落，郑棉受此消息反弹，但第一阶段磋商对关税的改变并无实质改善，内外棉对此消息的反应路径不一样。

下游纱布仍以低迷为主，不建议过分乐观，内外价差或将延续倒挂。

（苗玲）