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道通早报
日期：2019年8月19日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美国7月新屋开工总数年化连续第三个月下滑，美国8月密歇根大学消费信心指数表现不及预期，货币和贸易政策增加了消费者对金融前景的不确定性
2 欧洲央行官员周四透露，正考虑推行力度更大的宽松货币政策
3 下周二，意大利总理孔特将出席参议院就政府危机发表讲话，这或导致意大利进行不信任投票，政治风险给欧元区银行业带来了不利因素
【国内宏观基本面信息】
1 中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见：到2025年，深圳经济实力、发展质量跻身全球城市前列，研发投入强度、产业创新能力世界一流，文化软实力大幅提升，公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平，建成现代化国际化创新型城市
2 国家发改委新闻发言人孟玮：去杠杆的手段选择上注重采用发展型手段，具体来说，包括市场化债转股、多渠道补充企业资本金、引入优质战略投资者、盘活存量资产、优化企业债务结构等。
3 为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。报价行由10家扩大至18家。央行强调，这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
4 国家发改委发布的数据显示，今年前7个月共审批核准固定资产投资项目106个，总投资5420亿元，其中审批79个，核准27个，年内超5000亿元固定资产投资项目获核准
8月以来，已经有厦门、宁夏、湖南、福建等四地证监局对22家私募机构采取行政监管措施，责令改正或开具警示函。
【重要信息及数据关注】
17:00 欧元区7月未季调CPI年率终值(%) 前值1.3 预期1.1
17:00 欧元区7月CPI月率终值(%) 前值0.2 预期-0.4
17:00 欧元区7月核心CPI月率终值(%) 前值0.3
17:00 欧元区7月未季调核心CPI年率终值(%) 前值 0.9 预期0.9
【证券指数期现货思路】
18日股指市场延续反弹态势，截至收盘，上证指数小幅上涨0.28%报2823点，深成指上涨0.57%报9060点，创业板指数上涨0.76%报1567点。两市合计成交4301亿元，较上日略有增加。盘面上，板块热点轮动加快，个股总体涨多跌少，市场情绪略有回升。
预计市场会有一定的反复，主要原因是影响市场的不确定性因素还没有落地，从技术上来看，市场延续此前的独立行情出现回暖现象，大盘继续反弹将面临20日均线、5周均线、跳空缺口（2872-2901点）等多重压力，一旦不能向上突破压力将会有回落的可能性。目前整体处于强震荡的行情，在市场上仍存有资金博弈的情况下，且A股估值水平依然处于相对低位的状态，下周的能否反弹成为了关键，密切注意成交量方面
【国债期现货思路】
国债期货小幅走低。10年期国债期货主力T1912下跌0.14%，收报98.850，成交33245手，加仓5872手；5年期国债期货主力TF1912下跌0.09%，收报100.010元，成交7482手，加仓1699手；2年期国债期货主力TS1909下跌0.06%，收报100.355，成交3997手，减仓110手。
利率债发行476.20亿元，到期1255.78亿元，净融资额-779.58亿元。其中财政部发行两期债券，规模440亿元，91天期需求旺盛，30年期需求一般。
国债期货仍有继续走高的可能。一是经济形势依旧严峻，7月经济数据不景气，积极财政政策的发力需要宽松货币政策的配合。二是，从全球央行的表现看，7月、8月多国央行降息，除美联储以外的全球其他主要央行也是鸽声嘹亮，为国内央行继续宽松货币政策提供了一个良好的氛围。三是，从利率配置需求看，中美摩擦将会提高避险需求，地方债发行量下降、A股市场底仍未出现以及中美利差不断走扩也利于外资增加国债配置。从技术面上看，十债期货仍处上升趋势，市场看多氛围仍在。继续逢低配置T1912多单，第一目标位关注100。
【分品种动态】
◆农产品
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豆粕 | 上周末美元收涨于98部位上方；人民币离岸价稳定在7.04。欧美股市反弹。美股主要股指结束了动荡的一周。投资者继续关注财报、贸易关系的进展与经济增长放缓风险等因素。尽管周五美国国债收益率已从多年来的最低水平反弹，美股市场也在一定程度上恢复了平静，但未来几周内，投资者还是会十分警惕地追踪国债市场动态。经济数据好坏参半，需要更多的政策宽松。美国消费者方面都是好消息，但企业方面的消息令人担忧，然后债券市场显示出潜在的经济衰退迹象。联邦利率期货暗示，美联储9月会议降息50个基点的概率为三分之一，预计到明年底利率将降至1%。经济数据面，美国7月新屋开工总数连续第3个月录得下滑，但营建许可总数录得7月新高则给房屋市场带来希望。上周末欧股集体收涨。纽约原油（WTI）上涨40美分，收于54.87美元/桶。原油市场上涨，反映出了波斯湾的不确定性因素使油价仍然得到支撑。芝加哥CBOT大豆上周五上涨，受助于逢低买盘，此前四个交易日中有三个交易日下跌。美国农业部（USDA）公布了一份初步出口销售报告后，大豆价格在隔夜开始反弹，且升至新高。豆粕和豆油期货价格也上涨，但豆油涨幅很小。周末美国中西部主要地区的降雨预报和对中美贸易争端的持续担忧抑制涨幅。美国农业部周五称，民间出口商报告向未知目的地出口销售296,500吨美国大豆，2019/20市场年度付运。上周巴西大豆市场再次受到提振，因国内油籽加工商越来越多地与中国这一巴西大豆主要采购国进行竞争，导致以雷亚尔计价的大豆价格大涨。中国农业农村部上周四发布的数据显示，中国7月份生猪存栏较去年同期下降32.2%。能繁母猪存栏同比下降31.9%。分析师表示，导致下降的原因主要是非洲猪瘟疫情。一年前，中国报告了首例非洲猪瘟疫情。框架如前，豆类延续区间波动，等待供需互动，积蓄动能。关注中美贸易走向、关注美豆天气及通常8月来自田间的调研报告。关注国内需求端改善进展。 | 粕基础多持；短延续区间模式对待。 （范适安） |
谷物饲料 | 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收于盘中高点附近，因在本周创下逾三年最大单周跌幅后，交易商降低部分空头押注。在美国农业部(USDA)意外上调2019/20年度玉米收成预期的打压下，交投最活跃的玉米期货合约本周大跌8.8%。这是自2016年6月下跌12.2%以来的最大单周跌幅。 美国经纪公司Allendale在报告中称:“市场在大跌后似乎已超卖。”目前交易商的目光已经转向下周的作物巡查结果，希望从中窥探2019/20年度作物的产量情况。来自Summit Commodity Brokerage的Tomm Pfitzenmaier称:“当巡查团深入田间地头后，很可能发现很多产量问题，特别是在玉米作物带东部这一地区。”玉米作物带周末料迎来降水，这限制了价格升势。AgriVisor的Karl Setzer表示:“玉米作物带天气前景好转限制了玉米价格上涨。” 大连玉米维持低位震荡走势，国储玉米拍卖成交继续下滑，短期玉米供应充足，下游需求疲弱，但当前基本面稳定，现货价格稳中偏强，近期东北地区强降雨引发内涝，玉米单产将受到影响，预计后期玉米下跌空间也有限。 菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕震荡回调，但在低位受到支撑。受到中加关系的影响，油厂对菜籽进口非常谨慎。后期菜籽供应将逐步趋紧，菜粕产量随之减少。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2001约期权隐含波动率稳定。看涨期权权利金价格小幅上涨，看跌期权权利金价格小幅下跌，中美贸易忧虑缓和，但前景仍不明，美豆优良率维持低位，天气威胁利多美豆，巴西大豆进口成本仍高企，国内需求疲弱，到港增加，短期价格涨幅受限。预计豆粕短期仍将维持区间内偏强震荡走势。 | 玉米：继续关注后期拍卖情况以及主产区天气情况，操作上建议逢低买入玉米2001合约。 菜粕：预计近期菜粕价格继续跟随豆粕维持区间偏强震荡走势。建议短线低吸高平交易。 豆粕期权：操作上建议逢低买入豆粕虚值看涨期权。 （李金元） |
棉花 | 周内ICE期棉呈现探底震荡走势，12月合约未破前低57.26美分位置，最新价格60美分附近。 周内郑棉主力合约区间波动围绕12700-13000元，受中美贸易牵头人沟通/美方推迟加征关税的消息刺激，郑棉周内最高至13225元附近。1月最新价格在12840元。 截止8月9日，全国累计加工610万吨棉花，其中新疆加工510万吨；销售棉花489万吨，其中新疆棉400万吨。未销售棉花还有120万吨。新棉收购季很快到来，还贷款压力大，下年度结转库存高。 盘面12800元皮棉折算籽棉在5元/公斤附近，不足以覆盖棉农种植成本，棉花上市棉农或将会惜售。19/20年度的棉花仍按18600元目标价补贴。下一年度政策目前尚不明确。 日本G20峰会传达中美贸易商谈在9月美国；当前中美贸易有关消息不断，市场情绪不稳定。未销售棉花压力很大，价格又低至棉农亏损，虽有政策补贴，但新年度政策不明确。 | 当前的价格表现比较坚挺，短线料将继续反弹，操作上，短多参与。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹低位大幅反弹，RB1910收于3711元。周末现货市场报价持稳为主，华东地区主导钢厂继续挺价。普氏62%铁矿石价格指数报89.55美元（+0.75），周末唐山普碳方坯报3420元（-20）。 8月16日，国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题等。8月17日，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，8月20日将首次实行新的机制。LPR新机制长期意义重大，不过短期影响相对有限。 综合来看，上周螺纹产量继续下降，部分地区钢厂联合减产挺价。而社会库存小幅下降，结束了连续9周的回升，不过库存压力依然较大。国务院常务会议要求完善贷款市场报价利率形成机制，有助于降低实体经济融资成本。 | 暂短线操作，关注供需面的边际变化。 （朱小虎） |
煤焦 | 现货市场，第二轮提涨落地后，价格短期暂稳运行。天津港准一焦2100元/吨，邢台准一出厂价2010元/吨，唐山二级焦到厂价2050元/吨；吕梁孝义主焦车板价1530元/吨，甘其毛都焦煤库提价1150元/吨，澳煤到岸价171美元/吨。 8月16日，国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。8月17日上午，中国人民银行公告称，8月20日将首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本。 整体来说，焦炭未来供求不明朗，一方面需求预期较差抑制价格走势，另一方面去产能预期仍旧存在，抛空也面临较大风险。短期终端需求季节性的表现影响价格强弱表现，而上周钢材库存减幅不明显，终端需求难言转旺。 | 结合盘面，J2001低位反复震荡，暂时观望。 （李岩） |
动力煤 | 前一期晨会回顾： 7月23日，中期煤炭价格供给方面承压新增产能释放和贸易战带来的消费下降，短期消费需求有一定支撑。操作上，短线交易。从市场实际走势来看，短期消费的支撑力度相对偏弱。 行业方面: 从政策方面来看，煤炭行业存在抑制煤炭消费和促进新增产能释放两种趋向，对于煤炭价格来说这两种趋向都是偏利空的。近日，中国环保部门呼吁政府针对2025年温室气体排放设定绝对上限，以确保中国到2030年碳排放量达到峰值。近日，同煤大唐塔山煤矿生产能力由1500万吨/年核增为2500万吨/年。 供给层面：2019年1-7月份，原煤生产明显加快。1-7月份，全国原煤累计产量20.9亿吨，同比增长4.3%，上个月累计同比增长2.6%，去年同期累计同比增长3.4%。进口方面，2019年1-7月份，全国煤及褐煤进口加速增长。1-7月份，全国煤及褐煤累计进口18736万吨，累计同比增长7.0%，上个月累计同比增长5.8%，去年同期累计同比增长15.0%。 需求层面：2019年前7个月火电对动力煤需求疲软，炼钢和水泥对动力煤需求表现出较强的韧性，但7月增速继续回落。1-7月份，全国火力累计发电量2.9万亿千瓦时，累计同比增长0.1%，上个月累计同比增长0.2%，去年同期同比增长7.3%；全国粗钢累计产量5.8亿吨，累计同比增长9.0%，上个月累计同比增长9.9%，去年同期同比增长6.3%；全国水泥累计产量12.6亿吨，累计同比增长7.2%，上个月累计同比增长6.8%，去年同期累计同比减少0.3%。六大发电集团日耗煤量当前处于夏季消费旺季向淡季转换期。从之前的数据来看，今年夏季消费旺季比去年明显偏弱。截止8月16日，六大发电集团日耗煤量77.22万吨/日。 库存层面：目前港口库存处于中高位，电厂库存则从高位回落。随着消费需求的季节性下滑，短期港口和电厂将进入去库存周期。截止8月16日，秦皇岛港库存为630万吨，六大发电集团库存1662万吨。 期现价格: 现货价格：上周末国内港口煤价略有反弹但运行趋势仍旧偏弱，煤炭海运费小幅上涨。截止8月16日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价574元/吨；上海港动力末煤(Q5500)到岸价605元/吨；秦皇岛-上海运费为26.3元/吨；秦皇岛-广州运费为37.2元/吨。 价差结构：目前动力煤基差结构和远近月价差不是很大，预期后期动力煤基差将有所扩大。截止8月16日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1909合约收盘价基差-9.8元/吨。ZC001合约与ZC909合约收盘价差-8.8元/吨。 | 中期承压煤矿产能的加速释放和中美贸易战不确定性对终端需求的影响。短期夏季消费旺季支撑减弱，同时中下游高库存承压。操作上，可择机抛空。 （甘宏亮） |
天胶 | RU2001上周五在11300上方再获支撑展开小幅反弹，不过反弹幅度逐步降低，短期来看，胶价仍可能纠结上冲，但考虑到整体偏弱的格局，我们对胶价向上的空间转为谨慎。 | 建议观望或短线交易为主，逢胶价反弹遇阻走弱考虑轻仓试空的机会。 （王海峰） |
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