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道通早报
日期：2019年8月26日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表了题为《货币政策的挑战》的演讲。在谈到当下的货币政策时，鲍威尔表示，世界已经进入多事之秋，主要经济体的经济放缓得到进一步的验证，他将采取适当行动，以维持美国经济扩张。经济处于有利状况，但也面临“显著风险”。
2 特朗普表示，自10月1日起，对2500亿美元的中国货物的税率从目前的25%提高到30%。对其余价值3000亿美元货物，从本应自9月1日起加征10%的关税，提高到15%。
3 欧洲理事会主席图斯克24日表示，贸易战必须停止，如果美国出于政治原因使用关税，将危害全世界。据报道，欧洲官员起草了一份长达173页的“雄心勃勃”的计划，旨在反击美国总统特朗普对欧洲挑起的贸易争端。
【国内宏观基本面信息】
1 经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。
2 央行发布新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告，自2019年10月8日起，内容包括新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成，加点数值应符合全国和当地住房信贷政策要求，体现贷款风险状况等
3 商务部新闻发言人高峰在例行新闻发布会上表示，新版市场准入负面清单将于近期公布。
4 24日凌晨，富时罗素宣布了A股纳入计划第一阶段第二批次安排，将A股的纳入因子从5%提升到15%。
【重要信息及数据关注】
20:30 美国7月耐用品订单月率初值(%) 前值1.9 预期1.3
美国7月扣除飞机非国防耐用品订单月率初值(%) 前值1.5 预期0.1
美国7月扣除飞机非国防耐用品装船月率初值(%) 前值0.3
美国7月扣除运输耐用品订单月率初值(%) 前值1 预期0.1
【证券指数期现货思路】
23日沪深指数平开之后，在金融及消费股的拉动下快速上涨，沪指盘中一度突破2900点关口，但收盘最终收于2897点，市场内分化明显，上证50大幅上涨1.37%，而中证500收平，量能维持平稳，可见短线市场信心依然不足，不过陆股通资金本周净流入达112.49亿元，外资对市场的看法仍较为乐观。
行业板块跌多涨少，医疗医药板块午后拉升领涨市场，保险、银行、多元金融板块涨幅居前，船舶制造跌逾2%，电信、专用设备、通讯、电子元件领跌。
晚间央行年会将举行，在美国经济下行压力加大，全球经济前景不确定性犹存的背景下，美联储主席的讲话或将在短期内对市场带来一定的影响，但在当前的背景下，偏鸽论调或将占据主导，若美联储九月份降息，那么在国内经济下行压力加大的同时，若通胀能够保持稳定，央行调降MLF利率的可能性将加大。在内忧外患的宏观环境下，资金或将维持相对谨慎的态度，而这也将对A股的上涨形成一定的制约，沪指或将保持在2900点附近震荡整理。投资者在上证指数未带量确认突破2900点整数关口前，保持适度谨慎观望，亦可在短线选择多IH空IC策略。
【国债期现货思路】
23日国债期货再度全天窄幅波动。10年期国债期货主力T1912上涨0.05%，收报98.775，成交28328手，加仓1873手；5年期国债期货主力TF1912上涨0.03%，收报99.970元，成交5264手，加仓572手；2年期国债期货主力TS1912上涨0.02%，收报100.275，成交9543手，加仓157手。
利率债发行741.80亿元，到期327.86亿元，净融资额413.94亿元。其中财政部发行91天期贴现债券，共100亿元，需求旺盛；国开行发行两期债券，共70亿元，需求旺盛。
消息面依然平淡，国债期货区间震荡行情更加清晰。从基本面上看，一是经济形势依旧严峻，7月经济数据不景气，积极财政政策的发力需要宽松货币政策的配合；二是，从全球央行的表现看，7月、8月多国央行降息，除美联储以外的全球其他主要央行也是鸽声嘹亮，为国内央行继续宽松货币政策提供了一个良好的氛围；三是，从配置需求看，中美摩擦、地方债发行量下降、A股市场底仍未出现均会提高国债需求，而中美利差不断走扩也利于外资增加国债配置。下周公开市场有2700亿逆回购、800亿国库现金定存和1490亿MLF到期，央行有望大规模对冲保持短端利率的稳定。从技术面上看，十债期货试探性走高，买盘力量较弱，双方均持观望态度。长线投资者继续持有T1912多单，暂时不加仓，第一目标位关注100，短线投资者多单可适度减仓。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆粕 | 今日晨评要点:1、全球经济的周期性压力，决定了当下存量博弈的现状；而美中此消彼涨的结构性差异，又决定了中美崛起与反崛起的矛盾终将加剧周期性压力所带来的破坏。IMF7月数据调低19年全球增长至3.2%，在数据上说明了全球经济正在上演的一幕。2、中美贸易战的牌基本上就这些了，后面无非是更多领域的遏制与反遏制。贸易后面还有金融、科技、军事、地缘政治等等。暴露的越多越不是坏事，这有利检索短板。看特朗普的讲话，他似乎在把自己扮成一个敢于对中国动手的英雄，而他的前任都做不到这一点。这就是特朗普明年大选的策略？金融市场毫无悬念的表现为做空风险资产、做多避险资产，且这一趋势在强化过程中。特朗普和美联储在相互抱怨。特朗普将经济停滞归罪于美联储的货币政策；美联储在提示日益扩大的贸易风险。3、国内方面一是要考虑经济下行压力下的逆周期调控；另一个要考虑因贸易战升级带来的外部风险。如果考验是一个振兴的必要条件，那就应以更开放的态度来迎接考验。短期或阶段是逆风、是压力，但扛过去了会怎样？国内股市应该会反应这个变化的过程。4、大宗商品作为资产的一个门类，表现出板块特征。反应传统经济性状的铜、原油等依然平庸；避险类资产如贵金属表现强劲；黑色在回撤后有所企稳；农产品外部条件如人民币趋贬利涨，如果有个性上的共振，会有涨幅上的品种差异。5、豆类还是两条线分析。一是贸易战。大豆是贸易战中国权重较大的一张牌。让步和反击都会表现在大豆上。本季虽然美豆大概率减产，但如此贸易环境下，大部分产量变库存没有悬念。如果在明年5月前没有转机，美豆将面临退出全球供应链的风险。10月开始南美会考虑多种大豆，现在贴水保持强劲，库存消耗较多。但伏笔是近期的巴西森林大火，环境压力可能会制约南美农业的面积增长，这是值得跟踪的，美豆缺位后，南美农业的一举一动都会变的敏感。再一个是本季美豆产量，机构调研给的是46.1的单产，这样大体本季美豆在9500万吨，比去年少了2500万吨。放在贸易正常年份，美豆应该在什么价？可以用近十年供需平衡表对比一下。需求端政策面养殖是个长期的支撑。当然节奏上会有一个过程，但逻辑相对清晰。回溯07年的供需条件，与当下可比性较高。 | 粕基础多持；短考虑低吸高平节奏。 （范适安） |
谷物饲料 | 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌，指标12月合约触及三个月低点，因担心中美贸易争端升级。国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%, 5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%, 5%关税。 国务院关税税则委员会将继续开展对美加征关税商品排除工作。恢复加征关税的汽车及零部件商品，将纳入第三批可申请排除的范围，接受申请办法将另行公布。 Pro Farmer中西部作物巡查团周四稍晚表示，在头号玉米生产州爱荷华州和第四大生产州明尼苏达州，产量预计低于均值。在周五CBOT市场收盘后，Pro Farmer预估美国2019年玉米单产为每英亩163.3蒲式耳，低于美国农业部(USDA)最新预估的每英亩169.5蒲式耳。 本周美国中西部地区有益的降雨缓解了对干旱损及作物生长的多数担忧，但预报显示未来10日天气凉爽，而此时晚熟作物可能需要一段温暖期。 大连玉米延续震荡反弹，此前超卖严重。国储玉米拍卖成交继续下滑，短期玉米供应充足，下游需求疲弱，但当前基本面稳定，现货价格稳定。近期东北地区强降雨引发内涝，玉米单产将受到影响，政府不断出台政策稳定生猪生产，有利于稳定未来需求增长预期。 菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕震荡偏强。受到中加关系的影响，油厂对菜籽进口非常谨慎。后期菜籽供应将逐步趋紧，菜粕产量随之减少。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕2001约期权隐含波动率稳定。看涨期权权利金价格小幅下跌，看跌期权权利金价格低开反弹，中美贸易关系恶化，美豆优良率维持低位，早霜威胁利多美豆，巴西大豆进口成本仍高企，国内需求疲弱，到港增加，短期价格涨幅受限。预计豆粕短期仍将维持区间内偏强震荡走势。 | 玉米：继续关注后期拍卖情况以及主产区天气情况，操作上建议玉米2001合约低位多单持有。 菜粕：预计近期菜粕价格继续跟随豆粕维持区间偏强震荡走势。建议短线低吸高平交易。 豆粕期权：操作上建议逢低买入豆粕虚值看涨期权。 （李金元） |
棉花 | 上周美棉在59-60美分区间震荡，12月合约最新价格58美分。K线压于20日均线下方。 上周五夜盘郑棉探出新低，1月最新价格12640元。截止8月23日，仓单数量11986张，折货50万吨。 5月5日至8月23日，累计储备棉成交74万吨，成交率85%。最新的成交均价在11880元。现货价格弱势下跌在13543元。 今年新疆采摘期稍有推迟，农民期望收购价格高于6.2元/公斤；预期8月下旬北疆大部分平均气温偏低；主要由于今年4、5月降温和沙尘天气，以及7、8月高温灌溉用水紧张导致棉田管理滞后，预期比2017年和2018年慢3-5天。 周末中美贸易战再恶化；出口销售影响美棉的短期波动，长期影响还在于中美贸易战，美棉销售补贴价格在52美分。国内棉花未销售仍有100多万吨，还贷压力大；新棉在9月底国庆期间上市，供应压力叠加；下游需求尚未见好转，关注传统旺季订单情况。郑棉尚不言底，周末中美贸易战恶化郑棉跌破前低，下方空间打开，1月合约向整数关靠近，期现基差的修复或将通过现货下跌来实现。 | 操作上，空单参与，以前期震荡平台均值12800元防守。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹探底回升，RB2001收于3438元。周末现货市场报价稳中趋弱，华东地区主导钢厂继续挺价。普氏62%铁矿石价格指数报88.95美元（+3.95），周末唐山普碳方坯报3380元（-40）。 央行发布公告，自10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成，加点数值应符合全国和当地住房信贷政策要求，体现贷款风险状况。新的个人住房贷款利率既不下降，也不会明显增加利息负担。有利于在推动企业贷款利率下降的同时，避免房地产市场过热，体现了不以刺激房地产为短期刺激手段的意图。 综合来看，上周螺纹产量继续回落，河北部分地区限产力度加大，关注环保政策动态。下游需求略有改善，螺纹库存连续两周小幅下降，不过压力依然较大。中美贸易摩擦再次升级，市场风险加大。 | 短期螺纹震荡偏弱，短线操作，关注供需面的边际变化。 （朱小虎） |
铁矿石 | 进口矿港口库存 11984.33 吨，周环比上升 308.09 万吨； 日均疏港总量 308.5 增 53.85； 247 家钢厂高炉开工率 81.18%，环比增 0.12%，同比增 2.32%； 高炉 炼铁产能利用率 82.07%，环比降0.18%，同比增 2.84%； 钢厂盈利率 76.52%，环比降 1.62%； 日均铁水产量 229.50 万吨，环比降 0.52 万吨，同比增 7.02 万吨。 近期澳巴发货量相对稳定，下半年市场预期的主要增量—巴西淡水河谷复产后的产能释放，目前尚未显现；由于前期台风影响，导致上周港口矿石库存增量明显；铁矿石自身的驱动减弱，更大程度上受到下游钢铁端需求释放的影响；短期来看，市场下跌动能有所减弱，但向上的驱动动能依然不足； | 中美贸易摩擦进一步升级，引发全球市场剧烈波动，预计矿石市场将弱势震荡为主，短线操作，注意风险控制。 （杨俊林） |
煤焦 | 现货市场，受利润偏低影响，部分钢厂开始提降焦炭，幅度100元/吨，焦钢企业继续博弈。天津港准一焦2200元/吨，邢台准一出厂价2010元/吨，唐山二级焦到厂价2050元/吨；吕梁孝义主焦车板价1530元/吨，甘其毛都焦煤库提价1140元/吨，澳煤到岸价169美元/吨。 央行发布公告，自10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。商业用房购房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。公积金个人住房贷款利率政策暂不调整。 近期期价主要受到需求预期偏弱以及去产能预期减缓的影响，市场预期四季度去产能力度偏慢，在需求淡季，焦炭供求过剩为主。伴随价格下跌，未来关注终端需求强弱对于盘面的修正、多空的转换。 | 短期受贸易战影响，盘面继续承压，J2001偏弱震荡，暂时观望。 （李岩） |
动力煤 | 本周(8月19日-8月23日)国内港口煤价上涨，煤炭海运费上涨。截止8月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价580元/吨(周+6)；上海港动力末煤(Q5500)到岸价611元/吨(+6)；秦皇岛-上海运费为31.5元/吨(周+5.2)；秦皇岛-广州运费为42元/吨(周+2.8)。港口库小幅上升，电厂库存小幅下降。截止8月23日，秦皇岛港库存为633万吨(周+3)，六大发电集团库存1648万吨(周-14)。六大发电集团日耗煤量小幅上升。截止8月16日，六大发电集团日耗煤量77.69万吨/日(周+0.47)。 中期承压煤矿产能的加速释放和中美贸易战不确定性对终端需求的影响。短期夏季消费旺季支撑减弱，同时中下游高库存承压。 | 操作上，技术偏强，等待拋空机会。 （甘宏亮） |
天胶 | 周末宏观风险事件爆发，日胶早盘暴跌超过5%，这将驱动RU2001跟随向下考验11000-11100的支撑。尽管从绝对价格来看，胶价处于偏低水平，但在跌破11300之后，RU2001走势转空。 | 建议短期关注RU2001在11000关口上方的表现，在未明显企稳之前，暂保持偏空思路。 （王海峰） |
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