道通早报（6月25日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

今日晨评要点：1、近期全球经济体现出弱平衡的特征。一方面，一些指标偏弱或时强时弱，或有强有弱。这使得市场对政策面有所期待。但政策表现更多是观望，也就是另一方面，市场还有平衡的一面。市场的弱，并不是危机模式，所以政策面显得谨慎。比如美联储，对是否降息，只是口头表态，却还没有动作，而股市已经提前预期和反应，如果二季度数据还是不温不火，美联储会怎么办？股市预期完了是否还需要实际的经济数据来支撑？现在的热点大体是几个方面。一是二季度数据；二是降息预期，三是G20峰会是否带来贸易环境改善？四是美伊地缘政治的扰动。这些都可能带来美股的波动率增加，考虑要素间一致性并不强，预计美股高位震荡延续。2、G20峰会是个窗口，可以观察习特会将释放出对中美关系的管控和走向。贸易是个重要方面，但不是主要方面。主要还是对发展权的理解和框定。有了这个才能考虑生意往来。本周习特会是焦点。3、国内也没有脱离弱平衡。一方面是自身的经济转型，另一方面是外部可能出现的冲击。政策的逆周期调控还是强调稳中有进。A股体现出在区间下沿的抗跌性。本评仍然判断3000正负200还会维持。从更长的周期看，股市还在底部过程。4、大宗商品个性各异。原油还是长期（月线级别）收敛的区间波动。一方面是需求预期，另一方面是地缘矛盾。50元以下存在一定的边际支撑。之前提示过做多“金油比”，现在黄金开始技术转强。黑色方面阶段矛盾是下半年的环保限产，这有利于“钢矿比”回归。今年看做空钢厂利润还是比较显著的，去年1000多的吨钢利润，现在只有100-200元。不过矿价涨是利润外流，也不宜看的太极端，还是要取平衡。黑色洗牌后大矛盾就看不到了。5、豆类焦点一个是北半球播种。现在美豆最新的播种率是85%，往年这个时候已经是100%，播种窗口已经关闭。后面就是等待月底的面积数据。减是确定的，只是减多少的问题。现在美豆反弹体现的是播种期天气市。播种过后是单产天气市，这个需要一步步看。农产品产量的基础首先是面积，然后是单产，最后才是总产。另一个就是中美贸易走向。鉴于中美分歧本质上不是贸易，而是发展权的问题，所以这次G20会议的首脑会晤，主要还是看对分歧管控的定调。现在其实该摊的牌已经摊牌了，发展权不能做交易，这个是底线。连盘方面从产业逻辑上看，油粕比还是偏弱。多配主要在粕。现在处于修正状态。至秋收前，市场对天气都会保持敏感。

粕基础多持；阶段按修正模式的区间波动对待。

（范适安）

谷物饲料

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收高，因担心美国中西部地区过多降雨和土壤湿度过大将拖累产量前景。在美国农业部(USDA)北京时间周六凌晨公布美国种植面积和季度库存报告前，交易商正在市场建立风险溢价。

对中美贸易谈判可能重回正轨的乐观人气也支撑大豆价格。中美两国领导人定于本周在日本举行的20国集团(G20)峰会上会晤。

美国中西部地区周末期间迎来更多降水，阻碍了玉米的播种收尾工作。温度过大也降低了产量前景。    周一收盘后，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2019年6月23日当周，美国玉米种植率为96%，符合预期，之前一周为92%，去年同期和五年均值均已完成播种。当周玉米生长优良率降至56%，低于市场预期的59%，之前一周为59%，去年同期为77%。

美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据显示。截至6月18日当周，大型投机客增持CBOT玉米期货期权净多头部位。数据显示，截至6月18日当周，投机客增持CBOT玉米期货期权净多头部位32,575手，至99,506手。

大连玉米夜盘震荡反弹，冲高回落，低位受到成本支撑，但高位也受到压制，因短期供应充足。玉米现货价格保持稳定。临储玉米拍卖持续，关注拍卖粮源流通情况，下游需求疲弱压制价格，继续关注后期拍卖情况以及主产区天气情况。

菜粕：菜粕跟随豆粕震荡反弹。后期进口菜籽到港量减少，供应有所减少，但需求受豆粕替代也相对减少。预计近期菜粕价格继续跟随豆粕维持宽幅震荡走势。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕1909约期权隐含波动率维持较高水平。夜盘看涨期权权利金价格小幅震荡，看跌期权权利金价格夜盘小幅涨跌，中美贸易磋商有望重启，G20峰会中美首脑会谈结果不确定，加上美国大豆播种面积的不确定，豆粕期权波动率将趋于上升。

玉米：操作上建议逢回调买入玉米2001合约，短线低吸高平。

菜粕：建议短多交易为主。

豆粕期权：操作上建议逢低买入豆粕1909虚值看涨、看跌期权。

（李金元）

棉花

隔夜美棉反弹，7月合约报62.52美分。

周一郑棉弱势下跌，尾盘跌幅超过1%，郑棉9月合约最新价格13585元，K线运行在20-40日均线之间。周内中美首脑通电话，约定在G20峰会见面，市场情绪快速回暖在，但建议谨慎，上周美商务部将五家涉及超级计算机发展的中国实体列入禁止出口的黑名单。供需面，下游订单少，又部分纺企关门，终端风险不确定，企业采购囤货意愿低。郑棉经过大涨，基差从1000多修复至400元附近。宏观风险不确定性提高，黄金大涨，商品郑棉向上或向下行情需要等待G20峰会中美两国领导人就中美贸易解决方案落地后决定。

隔夜美棉反弹，预期郑棉日内震荡为主。

（苗玲）