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道通早报
日期：2019年2月25日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 标普预计，今年主权国家借款规模为7.78亿美元，较2018年增长3.2%，其中70%将用于到期长期债务再融资。随着借款额上升，2019年全球主权债规模将增长至50万亿美元。
2 美国当地时间2月24日下午，第七轮中美经贸高级别磋商在美国首都华盛顿结束。美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。特朗普会见刘鹤 本轮磋商将延长两天
【国内宏观基本面信息】
1 习近平强调：深化金融供给侧结构性改革 增强金融服务实体经济能力中证报头版评论称：股市将成为国家重要核心竞争力组成部分
2 新华社：深化金融供给侧结构性改革，要以服务实体经济、服务人民生活为本，在强化服务功能、找准服务重点上下功夫。
3 证监会：易会满到上海调研设立科创板并试点注册制准备工作，各市场机构围绕科创板发行上市条件、定价机制、交易制度、减持制度、券商跟投、红筹企业科创板上市等热点问题提出了有价值的意见建议。
4 证监会22日就《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法（征求意见稿）》及相关配套规则公开征求意见，规则对场内场外、线上线下、直销代销的多元化销售业务进行了规范，明确了销售适当性、资金和交易安全底线要求。
【今日重要信息及数据关注】
18:00 英央行行长卡尼召开新闻发布会
21:30 前值美国1月芝加哥联储全国活动指数 前值0.27
23:00 前值美国12月批发库存月率终值 预期0.4% 前值0.3%
23:30 前值美国12月批发销售月率 前值-0.6%
23:30 前值美国2月达拉斯联储制造业活动指数 前值1.0
可能公布
21:30 前值美国1月零售销售月率（2月25日-3月1日） 前值-1.2%
21:30 前值美国1月核心零售销售月率（2月25日-3月1日） 前值-1.8%
【证券指数期现货思路】
22日开盘阶段市场并未随券商股的发力而上行，窄幅震荡整理，午后在各板块的爆发带动下，沪指尾盘冲上2800点整数关口，成交额续创11个月新高，陆股通继续加码资金介入。截至收盘沪指收报2804.23点，涨1.91%，成交额2645亿。深成指收报8651.20点，涨2.36%，成交额3577亿。创业板收报1456.30点，涨3.10%，成交额1034亿。沪指本周涨4.54%，深成指涨6.47%，创业板指涨7.25%。
市场运行上，行业板块再迎普涨走势，券商、多元金融板块受益于隔夜消息面的提振，掀起涨停潮，40只券商股中有30只涨停，保险板块亦表现强劲；5G、芯片、软件、工业互联、创投等板块集体上攻，推动指数在午后进一步上涨，东方通信十天九板、中兴通讯放量涨停。
央行四季度货币政策报告以及券商减税降费的消息成为市场再度放量上涨的重要因素，资金显得热情高涨。不过值得注意的是，上证指数自2440点已反弹超过10%，但沪深300与上证50短线指标显现出顶背离迹象，上涨势头有所减弱，指数短期内或有整理需求，周一市场仍有利好---习近平强调：深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力，且中证报头版评论称，股市将成为国家重要核心竞争力组成部分，但利好的刺激后或可逢高适当减仓。
【国债期现货思路】
22日国债期货偏弱震荡。10年期国债期货主力T1906下跌0.07%，收报97.550元，加仓2018手，成交31686手；5年期国债期货主力TF1906下跌0.07%，收报99.570元，加仓354手，成交4329手；2年期国债期货主力TS1903下跌0.00%，收报100.520，减仓37手，成交56手。
A股一路上扬，国债期货继续受到压制，小幅下行。央行公开市场净投放400亿元，资金面紧平衡，银行间回购定盘利率全线上行。尽管市场对经济的悲观预期依然存在，长期看资金利率仍有下行空间，但短期内，由于资金利率中枢趋稳，债市利率下行动力减弱，震荡格局在短期内很难打破。技术面上看，十年期国债期货合约T1906继续维持在97.2 至98.4之间窄幅震荡，当周在接近震荡区间下限的位置获得支撑，显示支撑作用较强。国债期货 T1906 暂时观望。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类 | 今日晨评要点:1、美股保持大区间内强势。现在主要交易两个要素:一是美联储加息的鸽派态度；二是中美贸易谈判取得框架性成果。去年底，美股下跌，特朗普将其归咎于美联储加息举措，现在美联储拿出对加息的审慎姿态，甚至提前结束缩减资产负债表，反应出市场对流动性预期的敏感性。中美贸易谈判取得“成果”当然也是给美经济的加分项，美对中国外需的蛋糕希望多切一些，没有跳出存量博弈的窠臼。一个需要发展权，一个对此要价，阶段找平衡吧。2、国内释放一系列政策刺激，股市反应正向。十年前叫“大水漫灌”，现在针对性，靶向性更强一些，希望由此调整结构。只是经济内生动能需要不断激发和培育，现在还是逆向调控阶段，对冲性质更明显一些，所以反复与颠簸难免，需要对市场节奏性波动有所准备。3、大宗商品工业品反弹居多。原油、有色、天胶、黑色都有表现。结构上大多保持区间运行，这可能对二月份的PPI有所修复，CPI也是，猪价触底反弹，看能否反应到通胀数据上去。天胶上周有提示，黑色也有策略报告，一些基本逻辑还是保持之前的判断。4、豆类现在关注中美贸易谈判的细节。对美国农户，南美农户乃至中国压榨行业都很重要，都需要从政策走向中调整生产或贸易策略。猪价触底上涨改善养殖利润已经体现在养殖股大涨上了，如果由此拉动养殖规模回升，才能激发饲料需求。这种价格传导是有节奏的，也需要时间来环环相扣。从资产配置来看逻辑链是猪价涨，养殖利润恢复，养殖规模回升再到饲料用量增加，这需要一步步来跟。 | 粕类保持低价圈震荡，宜灵活。 （范适安） |
谷物饲料 | 豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下滑，因技术性卖盘以及担忧美国大豆出口在全球市场面临的竞争。美国农业部称，在截至2月14日的六周内，美国大豆出口销售总量为691万吨，接近分析师预期的610-960万吨区间的低端。 美国农业部另外预计，美国大豆出口将从2018/19年度的18.75亿蒲式耳增加到2019/20年度的20.25亿蒲式耳。但美豆出口面临看来看阿根廷和乌克兰等国的激烈竞争。而且，由于中美贸易战造成来自中国方面的需求存在不确定性。美国总统特朗普周五表示，他预计将很快与中国国家主席习近平会晤，并表示他们可能会敲定贸易协议的最终要点。 美国农业部周五公布的月度压榨报告显示，美国2018年12月大豆压榨量为551万短吨，或1.84亿蒲式耳，高于11月的534万短吨(1.78亿蒲式耳)和2017年12月的529万短吨(1.76亿蒲式耳)。 大连豆粕夜盘震荡收低，因中美谈判接近达成协议令盘面承压。此外，非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量大幅下降，国内饲料养殖需求疲弱仍压制价格。继续关注南美天气情况以及中美谈判情况。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕1905约期权隐含波动率低位稳定,平值看涨期权M1905-C-2550,权利金价格为54点（-7），平值看跌期权M1905-P-2550，权利金价格为72（+9），国内需求疲软继续压制价格，中美谈判接近达成协议，国内豆粕短期继续承压下行。 菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕震荡下跌，创出近期新低，供应压力继续压制价格，短期供需清淡，2019年中国取消杂粕的进口关税，这对菜粕也带来较大利空。菜粕价格将延续低位弱势震荡。 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收盘涨跌互现，交易商等待中美贸易谈判的消息，谈判可能促使中国加快进口美国农产品。美国总统特朗普周五表示，他预计将很快同中国国家主席习近平会面，并表示他们可能敲定贸易协议的最终要点。他与习近平的会晤可能于3月在马阿拉戈举行。中国国务院副总理刘鹤表示，从中方的角度看，我们认为达成协议的可能性很大。 交易商希望中国可能同意购买美国玉米，作为达成贸易协议的一部分。然而，他们希望看到此类购买得到证实。美国农业部预计2019/20年度玉米结转库存为16.5亿蒲式耳，低于2018/19年度的17.35亿蒲式耳。 大连玉米上周五低开震荡，低位仍受到成本支撑。玉米现货价格维持稳定略弱。东北农户售粮进度偏慢，随着东北气温升高，农户售粮压力较大，短期玉米市场情绪偏悲观，市场传言中国可能大量采购美国玉米和小麦，若实现则对国内玉米市场带来较大利空影响，当前玉米市场面临较大的不确定性风险。 | 豆粕：短期市场将维持低位震荡走势，操作上建议观望为主。 豆粕期权：操作上建议逢低买入虚值看跌期权。 菜粕：菜粕价格将延续低位区间波动。操作上建议观望为主。 玉米：操作上建议离场观望为宜，可少量买入虚值看跌期权。 （李金元） |
棉花 | USDA展望，预期201 9/20年美棉面积增加1.1%，弃耕率大幅降低，产量同比增加22%。报告利空。上周五ICE期棉大幅回吐涨幅，5月合约最新价格在72美分附近。 周内郑棉价格重心不断上移，周五郑棉更是增仓放量大涨，5月合约收盘在15610元，9-5价差从380扩大至485元附近。周五夜盘跟随美棉回落，5月合约最新价格15375元。 截止2月21日仓单数量17084张，有效预报2130张。 截止1月底商业库存485万吨。现货价格在15501元。基差从正转负。 周内资金大幅增仓推涨棉价，个人猜测交易预期在抛储公告尚无以及中美谈判预期向好。产业面，内外价差大，棉纱线生产利润缩窄，棉涤价差大，商业库存大，郑棉的上涨压力还是很大。 | 郑棉冲高回落，区间震荡为主，主流参考区间15200-15500元。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
热卷 | 美国总统特朗普24日在其推特账户上宣布，他将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。中美贸易谈判经过多轮次磋商后或接近达成最终贸易协议。市场情绪将受提振。 现货市场，上周五上海热轧板卷市场价格小幅上涨，1500mm普碳钢卷主流报价37960-3810元/吨左右。周末唐山、昌黎普方坯3470（+40）。热轧卷HC1905夜盘阶段期价震荡上行，短期震荡偏强，后市期价或尝试突破节后高点。 综合来看，供给端较为平稳，热卷产量持续两周维持于330万吨/周水平，原材料端的矿难频发及提价使得钢厂生产利润受到挤压。汽车产销负增长、工程机械同比增速放缓，制造者总体需求依旧较为弱势。 | 操作上，期价延续反弹上行，后市关注前期高点附近阻力。 （孔政） |
铁矿石 | 进口矿港口库存144576.5万吨，周环比上升162.29万吨； 日均疏港总量283增16.54； 钢厂高炉开工率77.58%，环比增0.35%，同比增1.86%； 高炉炼铁产能利用率79.06%，环比增0.44%，同比增4.11%； 钢厂盈利率81.78%，持平， 日均铁水产量221.09万吨，环比增1.24万吨，同比增11.5万吨。 当前矿石供应相对稳中趋弱，澳洲供应相对平稳，巴西受矿难影响产量难以持续增加；受唐山、山西限产影响，矿石需求或将小幅回落；钢厂节前备货较足，当前价格处于高位，钢厂整体利润不高，主动增库意愿不强，港口库存增加较快；现货现货价格整体处于高位波动态势； 后期市场的驱动力转为下游需求启动下的钢铁端的带动，当前评估处于乐观偏多态势；第七轮中美经贸高级别磋商在美国首都华盛顿结束，美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，对市场有一定的提振作用。 | 矿石延续逢低买入为主。 （杨俊林） |
煤焦 | 周六内蒙古锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司发生安全事故，初步原因是向井下运工人时通勤车刹车失控所致，目前已造成30人死亡，29受伤。事故发生后，内蒙古自治区表示，此次事故再次敲响警钟，安全生产工作须臾不可放松，要在全区范围内深入开展安全生产大检查大整治，坚决遏制重大事故的发生。内蒙地区焦煤产量占全国5-6%，是全国第5大焦煤主产省，事故将首先拖慢内蒙地区煤矿复产进度，目前河南省也加大了安全检查力度，两会之前的焦煤供求预期自平衡转向略紧，后市主要关注是否对山西、山东地区的安全生产形势造成影响。 整体来看，焦煤市场受内蒙矿难影响，煤矿复产进度料进一步放缓，叠加进口限制因素，供求预期自平衡转向略偏紧；焦炭成本也将随之抬升，增强当前现货提涨情绪。 | 短期或继续偏强，但趋势强弱仍在于终端需求，等待市场验证，操作上煤、焦偏多思路。 （李岩） |
动力煤 | 本周(2月18日-2月22日)坑口煤价持稳，环渤海煤价小幅下跌，国内煤炭海运费小幅下跌。截止2月22日，全国动力煤BTCI价格指数526元/吨(周平)；秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价599元/吨(周-1)；上海港动力末煤(Q5500)到岸价630元/吨(周-1)；秦皇岛-上海运费为20.4元/吨(周-0.8)；秦皇岛-广州运费为27.8元/吨(周-0.7)。 陕西地区煤矿开始安全检查，短期内煤矿全部复产较困难，目前下游采购积极性不高，矿上拉煤车辆较少；内蒙古地区煤矿复产情况较好。截止2月14日，Mysteel调研样本煤炭企业原煤库存256.23万吨(周+2.5)；精煤库存184.34万吨(周+18.99)；下游需求减少，港口煤价涨势放缓，实际成交较少，供需双方存在一定分歧，市场观望情绪渐浓。截止2月22日，秦皇岛港库存为541万吨(周+22)；电厂仍维持高库存状态，采购需求并未得到释放，对市场煤价无有力支撑。截止2月22日，六大发电集团日均耗煤量61.56万吨(周+15.98)；六大发电集团库存1721万吨(周-11)。 动力煤供求关系偏紧程度逐步缩窄后期不乏逆转可能，中期判断期价走弱的概率相对较大。目前受春节与两会因素影响，动力煤供给量短期难以大幅回升，但宏观经济下行压力依然较大节后终端需求量恢复速度也不会太快，短期判断期价以区间震荡为主。 | 操作上，短线交易。 （甘宏亮） |
天胶 | 905上周五结束回调延续涨势，且夜盘跳空向上并创下反弹新高，整体维持涨势，受到宏观利好消息的刺激，胶价有望继续上冲。 | 建议多单持有，控制好仓位。 （王海峰） |
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