道通早报（11月26日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

上周末美元反弹至96.9部位；人民币离岸价稳定在6.94。欧美股市涨跌互现。美股标普500指数陷入回调区域。原油暴跌拖累能源板块下挫。一些著名的科技股再遭抛售。上周道指累计下跌4.4%，标普500指数累计下跌3.8%，纳指累计下跌4.3%。，美企业盈利增长放缓、市场波动性提高、经济增长偏弱等因素意味着之前的美股上涨周期可能结束，英国与欧盟达成英国脱欧政治宣言文本草案协议，引发市场剧烈波动。德国、欧元区服务业和制造业采购经理人指数（PMI）均逊于市场预期，令欧元遭遇抛售、美元多头反击。美国11月Markit服务业采购经理人指数（PMI）初值为55.4，预期55.7，前值55.7。欧股上周末走势震荡，部分受到油价暴跌的影响。美WTI原油下跌4.21美元，收于每桶50.42美元，为2015年7月6日以来最大单日跌幅。创纪录的沙特产量，全球股市下跌也加剧了油价跌势，因投资者在OPEC重要会议前愈发关注供应忧虑。美豆略跌。市场不相信美中两国能在布宜若斯爱丽丝的20国集团峰会上就解决贸易争端取得重大进展。在与美国贸易战期间，中国购买了巴西大豆，巴西马特格罗索州提前收割可能使中国能继续避免购买美豆，一些交易商认为。中国对美国大豆征收报复性关税，导致双边大豆贸易停滞，这可能使得美豆丰收后压库，甚至烂在地里。美农数据显示，出口商达成出售12万吨美豆的交易，目的地未知。美周度销售大豆68万吨，符合55-85的预期区间。销售包括被取消的出售给中国的6.6万吨大豆和出售给未知地的29万吨大豆。框架如前，美豆未脱低价圈区间波动，在产量落定的条件下，市场期待月底的习特会能释出贸易战是否缓和的迹象。上周连盘低探。粕现货略弱持平，期货交易习特会可能出现进展的预期。

建议901继续期权避险；远月考虑偏离性按计划布多；短保持震荡模式，宜灵活。

(范适安)

谷物饲料

豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下跌，因市场不相信美中两国能在宜诺斯艾利斯举行的20国集团(G20)峰会上就解决贸易争端取得重大进展。在与美国贸易战进行期间，中国购买了巴西大豆，巴西马托格罗索州提前收割可能使中国能继续避免买入美国大豆，交易商说。

中国是全球最大的大豆进口国，而大豆是美国向中国的最大单一农产品出口。不过，中国对美国大豆征收报复性关税，导致双边大豆贸易停滞，这可能使美国丰收的大豆堆积在仓库里，甚至烂在地里。

美国农业部表示，出口商达成出售12万吨美国大豆的交易，目的地未知。美国农业部称，截至11月15日当周，出口销售美国大豆68.05万吨，符合55至85万吨的市场预估区间。根据美国农业部数据，销售包括被取消的出售给中国的6.6万吨大豆和出售给未知目的地的29.02万吨大豆。

大连豆粕夜盘继续低位震荡，短期利空因素继续压制价格，非洲猪瘟持续影响需求，市场关注G20会议上习特会能否取得成果，在12月份能否对美豆形成装船，豆粕1901合约存在到港时间差风险，因此对于豆粕1901合约来说后期波动率仍将处于高位，建议买入豆粕1901期权来管理风险。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕主力1901合约期权隐含波动率维持高位，平值看涨期权下移至M1901-C-3100,隐含波动率为27.71，权利金价格为79.5点（-4.5），平值看跌期权M1901-P-3100,隐含波动率为27.08，权利金价格为59（-3），后期中美贸易战走向仍然主导市场交易节奏，未来一段时间大连豆粕1901波动率仍将维持高位。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕低位小幅震荡，短期仍将维持弱势，菜粕本身没有关税溢价，远期合约继续大幅下跌空间有限，但受豆粕影响短期震荡幅度加大。

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收低，交易商表示，在价格跌至逾七周最低后出现技术性卖盘。交易商表示，油价跌至逾一年最低水准，对玉米市场产生外溢影响。美国农业部称，出口商达成向韩国出售13.2万吨美国玉米的交易。美国农业部数据显示，上周出口销售美国玉米87.74万吨，为60-90万吨的市场预估区间的高端。

上周五大连玉米主力1905合约冲高回落，继续低位震荡。北方玉米现货价格继续保持坚挺，大连平舱价维持在1908元/吨以上，东北深加工企业继续提价收购，农民继续惜售，多空博弈加剧。后期需关注东北地区新粮上量节奏，近月合约价格坚挺，远期合约或已经提前对上市利空做出反应。

豆粕：1905以及1909合约继续区间震荡，操作上建议观望为主。

豆粕期权：操作上建议继续做多1901豆粕期权。

菜粕：操作上建议观望为主。

玉米：建议参考《大连玉米四季度交易策略》，1900-1950点逢低策略性买入玉米1905合约。

（李金元）

棉花

ICE期棉震荡下跌，12月合约探低至75美分下方。

郑棉周三21号大跌，1月合约最低至14335元，目前期价在14500元附近。周内主力合约换至5月合约。当周17/18年度仓当流出345张，流出速度慢。

截止22日，新疆加工量294万吨，同比减幅5.4%，当日加工量6.1万吨，新疆产量预估在510万吨附近。现货市场行情继续疲软，地产棉3128级主流销售价格为14800-15000元/吨（毛重、自提、带票，下同），均较上周同期下调200-300元/吨；北疆“双28”机采新棉报价15300-15400元/吨，较上周下调300-400元/吨；由于南疆加工手摘棉企业对于当前价格难以接受，目前多不报。

基差缩小。内外棉价差1%在700元附近，滑准税下在-200元附近，国内纺织厂目前主要用的都是新疆棉、国储棉，外棉比例低，国家之前下发滑准税配额，但考虑贸易战不可控，用棉企业还是相对谨慎；棉替代品价格不断下滑，棉涤/棉粘库存高，棉涤价差分别扩大至6596元/1846元，挤占棉花需求量，不利棉价；棉纱价差在800元附近，用棉企业纺纱利润尚可，但也从10月底开始下滑，后期谁跌的多会影响利润？

现货买卖情绪不浓，期货市场价格下跌后，卖保操作性降低，有利于仓单性价比，但仓单的流出速度表现慢，不满意。棉花替代品快速下跌，拖累棉价；下游棉纱和布库存走高，压制补库需求；内外棉价差小，关注印度棉花市场政策变化和国内收储政策。月底G20国峰会，市场关注习特会，贸易战和宏观因素是当下市场主要关注焦点。

沙特11月产量大增，油价暴跌，预计日内郑棉价格继续弱势为主。12月6日欧佩克讨论减产。

（苗玲）