道通早报（11月27日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

隔夜外围美元收涨于97上方；人民币离岸价收贬于6.94。欧美股市反弹。美股科技股领涨。纳指大涨2%，道指上涨超过350点。亚欧股市普涨、国际油价反弹，提振了市场情绪，帮助美股经历上周重挫后反弹。上周原油价格连续下挫导致美股承压。意大利总理与欧盟委员会主席举行会晤商议解决预算僵局问题的消息令欧洲股市得到提振。数据显示在感恩节到黑色星期五的零售实体店客流量下降，但从上周三到周五的网络销售额则增长了26.4%，达到123亿美元。欧股上涨，投资者消化了围绕英国脱欧的消息。纽约原油（WTI）上涨1.21美元，收于51.63美元/桶。市场对石油输出国组织（OPEC）将在下个月会议上决定减产的预期日渐升温，推动油价上涨。美豆下跌逾2%，因技术性卖盘以及在中美贸易战的背景下市场担忧美豆出口前景。数据显示，10月中国从巴西进口的大豆几乎较去年同期翻了一番。习特会将在本周20国集团会议间隙会晤，交易员正在权衡双方是否能在达成一项贸易协议方面取得进展。美农业部数据，上周美豆出口检测110.5万吨，符合60-120万吨区间的市场预期。美作物周度数据显示，美豆收割率为94%，去年同期为99%，5年均值为98%。框架如前，美豆低价圈区间内回撤，美豆销售不畅重压市场，从美收割收尾进度看，美农户信心受挫，也有一些天气原因。市场关注习特会。连盘探底企稳，昨日宏观传导负面，导致诸多资产恐慌性抛售。

粕901仍建议期权避险；远月考虑偏离性按计划布多；短杀跌反弹后延续看震荡模式，宜灵活。

(范适安)

谷物饲料

豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一下跌逾2%，交易商称，因技术性卖盘，以及在中美贸易战的背景下市场担忧美国出口前景。海关数据显示，由于与美国的贸易紧张关系，10月中国从巴西进口的大豆几乎较去年同期翻了一番。美国总统特朗普和中国国家主席习近平本周将在阿根廷举行的20国集团(G20)峰会间隙会晤，交易员正在权衡双方是否能在达成一项贸易协议方面取得进展。

美国农业部报告称，上周出口检验美国大豆110.5229万吨，符合60-120万吨的市场预期。在美国农业部周一晚些时候公布周度作物生长报告前，分析师的平均预期为，政府将报告上周美国大豆收割率为96%，高于一周前的91%。

大连豆粕夜盘探低回升，利空因素继续压制价格，国内非洲猪瘟疫情持续影响未来需求，市场关注G20会议上习特会能否取得成果，在12月份能否对美豆形成装船，豆粕1901合约存在到港时间差风险，因此对于豆粕1901合约来说后期波动率仍将处于高位，建议买入豆粕1901虚值期权来管理风险。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕主力1901合约期权隐含波动率维持高位，平值看涨期权下移至M1901-C-3050,隐含波动率为30.05，权利金价格为65.5点（+1.5），平值看跌期权M1901-P-3050,隐含波动率为31.87，权利金价格为71（+1），后期中美贸易战走向仍然主导市场交易节奏，未来一段时间大连豆粕1901波动率仍将维持高位。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕探低后反弹，短期仍将维持弱势，由于冬季水产养殖需求转淡，缺乏利多因素支撑，菜粕价格继续跟随豆粕弱势运行。

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收低，交易商表示，近月12月合约接近两个月低位，与下跌2%的大豆一起走低。市场受到CBOT小麦上涨支撑，美国小麦销售往埃及的消息和黑海地区地缘政治紧张局势，提振CBOT小麦攀升。美国农业部称，上周出口检验美国玉米111.758万吨，高于70-110万吨的市场预估区间。

昨日大连玉米主力1905合约冲高回落，继续低位震荡。北方玉米现货价格继续保持坚挺，大连平舱价维持在1908元/吨以上，东北深加工企业继续提价收购，农民继续惜售，多空博弈加剧。后期需关注东北地区新粮上量节奏，近月合约价格坚挺，远期合约或已经提前对上市利空做出反应。

豆粕：1905以及1909合约维持弱势，因南美大豆播种顺利，而国内需求疲软。操作上建议观望为主。

豆粕期权：操作上建议继续做多1901豆粕期权。

菜粕：操作上建议观望为主。

玉米：建议逢低策略性买入玉米1905合约。

（李金元）

棉花

ICE期棉反弹，12月合约上涨至77美分附近。

周一在原油价格带动下，商品市场普遍大跌，郑棉1月合约跌破前期下影线，夜盘止跌，目前5月最新价格15055元附近。截止22日，新疆加工量294万吨，同比减幅5.4%，当日加工量6.1万吨，新疆产量预估在510万吨附近。现货市场行情继续疲软，地产棉3128级主流销售价格为14800-15000元/吨（毛重、自提、带票，下同），均较上周同期下调200-300元/吨；北疆“双28”机采新棉报价15300-15400元/吨，较上周下调300-400元/吨；由于南疆加工手摘棉企业对于当前价格难以接受，目前多不报。

基差缩小。内外棉价差1%在700元附近，滑准税下在-200元附近，国内纺织厂目前主要用的都是新疆棉、国储棉，外棉比例低，国家之前下发滑准税配额，但考虑贸易战不可控，用棉企业还是相对谨慎；棉替代品价格不断下滑，棉涤/棉粘库存高，棉涤价差分别扩大至6596元/1846元，挤占棉花需求量，不利棉价；棉纱价差在800元附近，用棉企业纺纱利润尚可，但也从10月底开始下滑，后期谁跌的多会影响利润？

现货买卖情绪不浓，期货市场价格下跌后，卖保操作性降低，有利于仓单性价比，但仓单的流出速度表现慢，不满意。棉花替代品快速下跌，拖累棉价；下游棉纱和布库存走高，压制补库需求；内外棉价差小，关注印度棉花市场政策变化和国内收储政策。月底G20国峰会，市场关注习特会，贸易战和宏观因素是当下市场主要关注焦点。好多品种都回到起涨点了；棉花也回到了今年5月的起涨点，天气炒上去，贸易战宏观悲观砸下来。

目前价格是十多年的价格均价。价格又走到了一个选择口？价格过度反应还是反应不够？考虑本月底宏观大事件，12月初原油减产会议，注意风险控制。

（苗玲）