道通早报（11月5日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类

今日晨评要点：1、美股在区间内波动率较大，这符合预期。一方面，美中期选举期间很难出现一边倒的行情；另一方面，市场释放的消息面存在矛盾之处。美经济数据不错。非农就业、失业率、时薪增长都反应正向，这支撑市场，同时也增加联储加息预期。为此，特朗普多次出言表态不满。美中期选举众参两院席位之争也非常重要。如果特朗普成为“跛脚鸭”，对其下期执政是个掣肘。本来特朗普当选就是靠政策不断刺激美经济复苏的，如果后面政策失速，美复苏就会停顿。如此预期，美股由上涨转入区间震荡合乎情理。2、中美首脑电话互动，可能预示中美贸易战出现缓解机会，但白宫发言人库德勒做出对此不要太乐观的言论。中美之间差异巨大，之前联合声明也可以推翻，所以对贸易战走向，还需带着变化的思路来对待。长期看，中美大国之争难以避免，但阶段的灵活性同样存在。美中期选举的动荡期。中国对经济下行压力的预期，都需要彼此借一步台阶下。贸易战阶段缓和，值得期待。3、国内面对经济下行预期，终于取得共识，这个特殊阶段不能搞对立。国企民企都是社会主义市场经济的组成部分，取长补短，共同发展是主流。大是大非上不能含糊。我们不能走邪路，更不能走回头路。4、大类资产方面股市看延续筑底，百废俱兴非一日之功，对股市有耐心就是对经济有耐心。大宗商品方面原油在公允区间波动；螺纹钢保持4000-4500之间波动。现货高位稳定，远期预期与时间呈函数关系。这以前做过分析，结构不难理解，节奏较难把握。做多螺卷比有所斩获，这还是归结到政策与宏观对品种着力差异带来的机会。5、豆类波动较大，主要是中美贸易走向带来的驱动。之前本评做过推演，市场波动与推演情形比较吻合。粕901期货下注比较难，所以建议期权避险。901主要是25%的加税差价，蕴含巨大的政策风险。现在这个风险还在。如果本月底能形成装船，901将对加税产生挤出效应，对标价格将大幅缩减；如果月底不能形成对美有效装船，现货将很难走弱，甚至延续恢复加税差价，直至901交割。正因为中美贸易的不确定，投机头寸难以把握，避险头寸才建议期权解决。远期南美对应合约本评之前给出的参考价是9元，对应国内最低是2700上方。立足安全边际，在天气行情之前可以做多头考虑。

粕远偏离性布多持；短看偏震荡的低吸高平机会。

（范适安）

谷物饲料

豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五上涨，触及两周高位，受助于美国与全球最大大豆进口国--中国之间贸易关系缓和的迹象。大豆本周大幅上涨，此前美国总统特朗普与中国主席习近平周四通话，讨论贸易问题，并同意在本月稍晚在阿根廷举行的20国集团(G20)峰会期间会晤。

大豆市场周五触及两周峰值，但之后回落，此前白宫经济顾问库德洛周五接受CNBC采访时称，美国总统特朗普尚未要求内阁制定一项拟议的对华贸易计划。他补充说，对两国达成贸易协议不像以前那么乐观。

大连豆粕夜盘低开后反弹，虽然中美关系有望缓解，但在中美没有正式停战前，市场仍有反复，因此对于豆粕1901合约来说后期波动率仍将处于高位，建议买入豆粕1901期权来管理风险。1905以及1909合约由于没有关税溢价，跟随1901出现恐慌性下跌，目前期价已经低于正常理论成本，若后期中美停战，美豆价格将大幅上涨，这将带动5、9合约价格上涨。

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕主力1901合约期权隐含波动率上升，平值看涨期权下移至M1901-C-3100,隐含波动率为21.47，权利金价格为101点（+35），平值看跌期权M1901-P-3100,隐含波动率为19.41，权利金价格为60.5（-57.5），后期中美贸易战仍然主导市场交易情绪，未来一段时间大连豆粕波动性仍将维持高位。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕从低位反弹，短期消息主导市场，菜粕本身没有关税溢价，远期合约继续大幅下跌空间有限，但受豆粕影响短期震荡幅度加大。

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨，交易商表示，因预期美国政府将在下周发布的月度报告中下调美国产量预估。美国农业部将在下周四发布月度供需报告，预期美国玉米单产预估将低于上月公布的数据。美国农业部周五证实，民间出口商销售20.09万吨美国玉米到墨西哥，在2018/19销售年度交付。

大连玉米上周五低开后震荡，低位支撑较强。国内玉米现货价格继续坚挺。东北地区玉米收获推迟，新粮仍没有集中上市，玉米收购价格上涨，但东北晚收玉米生长情况良好，产量或高于预期水平，玉米上涨空间仍受到限制。豆粕大幅下挫短期对玉米带来利空压力，但玉米自身基本面在低位存在强劲支撑。

豆粕：操作上建议1905、1909合约低位多单少量持有，短线低吸高平交易。

豆粕期权：操作上建议继续做多豆粕期权。

菜粕：操作上建议观望为主。

玉米：操作上建议玉米逢回调策略性买入。

（李金元）

棉花

ICE期棉剧烈波动，主要原因两个：美股大跌；中美领导人电话，市场猜测贸易紧张情绪缓解。ICE期棉先跌后涨，波动区间77-79美分。

受美股大跌悲观情绪传导，周初郑棉跌破15000关口，14800元附近窄幅震荡，11月1日夜盘跟随美棉大涨。1月合约最新价格15100元附近。当周仓单流出180张，折货7200吨，截止1日仓单数量8852张。

截止10月31日，新疆加工量166万吨，同比减幅5.8%，当日加工量6.4万吨。3128B价格持续阴跌，15671元。北疆地区现货销售遇冷，双29平均售价15700-15800元，销售占比大主要是点价销售给贸易商。

10.25日当周，美净签约2018/19年度陆地棉-11113万吨，创本年度新低；装运2.49万吨，较前一周减少34%。截止10.25日，美国累计出口18/19年度棉花215万吨，是年度出口计划的63.7%；累计装运棉花46.6万吨，装运率21.7%。中国累计签约进口2018/19美棉37.6万吨，占美棉已签约17.5%；累计装运美棉4.7万吨，占美棉总装运的10%，占中国已签约量的12.5%。

印度现货价格稳定，新花上市稳定进行，S-6 80.15美分，日上市量2.59万吨。

宏观方面，上周中美领导电话，中央政治局会议以及领导人表态要帮要救民营企业，传达政府信心，股市回暖。11.6日美中期选举，11.8日USDA供需报告，宏观大事件密集，是否真的如市场预期贸易战紧张局面缓和，要报谨慎态度。之前郑棉下跌，仓单未见大幅流出，仓单压力仍大，新棉上市期，现货价格坚挺。

郑棉期价中短期仍以震荡为主，日内波动受外围情绪影响较大，强弱以15000元为分水岭。

（苗玲）