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道通早报
日期：2018年10月25日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 特朗普再一次直接批评美联储及主席鲍威尔，被问及是否后悔提名鲍威尔时，特朗普认为“现在说这个还太早”，但补充了一句“也是有可能的”。坊间已开始猜测鲍威尔被开除的场景。
2 美联储公布的褐皮书称，截止10月15日的数据显示，美联储12个地区，整体经济活动以“温和至适度”的速度扩张，但劳动力市场紧缩与关税引起的企业成本的上涨，令人担忧。
3 达拉斯联储主席Robert Kaplan周三表示，现在是让经济自行运转的时候了，政策制定者走在逐步加息的正确道路上。
4 主要欧元区制造业PMI初值延续下个月下滑的趋势，欧元区10月制造业PMI初值创26个月新低。
【国内宏观基本面信息】
1 李克强在中国工会十七大作经济形势报告。他强调，坚定信心攻坚克难调动各方面积极性，促进经济持续平稳运行和高质量发展。不搞大水漫灌，持续深化改革、扩大开放、促进创新，着力优化营商环境，更大力度简政减税降费
2 发改委表示，消费升级大势没有改变，但制约消费提质扩容的因素依然明显。为破解这些制约因素，要尽快落实修改后的个人所得税法
3 已披露三季报的2只国家队基金操作模式如出一辙，均为空仓、规模均在2亿元以下。由此推算，从2015年中借由两只基金入场的800亿资金已安然撤回。
【今日重要信息及数据关注】
19:45 欧央行公布利率决议
20:30 欧央行行长德拉吉召开新闻发布会
19:45 欧元区10月央行利率决议 预期0.00% 前值0.00%
19:45 欧元区10月央行存款利率 预期-0.4% 前值-0.40%
19:45 欧元区10月央行边际贷款利率 预期0.25% 前值0.25%
20:30 美国9月商品贸易帐 预期-751亿美元 前值-758亿美元
20:30 美国9月耐用品订单月率初值 预期-1.5% 前值4.4%
20:30 美国上周初请失业金人数 预期21.3万 前值21.0万
20:30 美国9月批发库存月率初值 预期0.5% 前值1.0%
20:30 美国至10月13日当周续请失业金人数 预期166.0万 前值164.0万
20:30 美国9月耐用品订单月率初值（除运输外） 预期0.4% 前值0.0%
20:30 美国9月零售库存月率 前值0.7%
22:00 美国9月未决房屋销售年率 前值-2.5%
22:00 美国9月未决房屋销售月率 预期0.0% 前值-1.8%
23:00 美国10月堪萨斯联储制造业活动指数 预期14 前值13
【证券指数期现货思路】
24日指数全线低开，随后盘中震荡，截至收盘，沪指收报2603.3点，涨0.33%。深成指收报7545.11点，跌0.39%。创业板收报1284.10点，跌0.62%。
三大期指主力合约小幅走高，持仓有所上升，但期指升贴水变化不大，总体来看期指多头的情绪并未完全获得修复。
市场表现上，临近午间收盘前，金融权重股再度发力带动大盘走高，同时深圳数百亿驰援资金落地，提振了市场的情绪，但市场内除了金融板块外缺乏明显的亮点，同时白酒、石油两大权重板块的疲软表现拖累指数反弹。尽管近来救市举措不断出台，但金融股的大幅上涨后，其余板块并未获得明显的资金介入，这也令市场当前的走势较为反复。目前金融股仅仅起到的是稳定的作用，而在目前的经济、外围环境下，市场的反弹预计将难以一蹴而就，投资者仍需谨防指数二度下探寻找市场底部的可能。
值得注意的是，隔夜标普跌超3%，道指跌超600点，双双回吐年内全部涨幅。纳指暴跌4.4%，创2011年8月来最大单日跌幅，即使亚太盘今天早盘开高，但仍需谨慎其消极影响，操作小心谨慎为主。
【国债期现货思路】
24日国债期货低开高走。10年期国债期货主力T1812上涨0.16%，收报95.470元，加仓262手，成交35714手；5年期国债期货主力TF1812上涨0.07%，收报98.155元，加仓29手，成交3639手；2年期国债期货主力TS1812上涨0.03%，收报99.505，减仓18手，成交73手。
央行开展1500亿逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1500亿元，为连续四天净投放。市场流动性总体上较为宽松，银行间质押式回购利率多数下跌。现券方面，银行间关键期限国债现券价格均上涨，两期国债中标收益率均低于预期，需求一般。A股的震荡和市场信心有待修复反而促使国债期货继续上行。但从基本面上看，央行中性立场明确，国内经济下行压力较大，此轮涨势或较为短暂，注意短线与股市的负相关。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类 | 隔夜外围美元上涨至96.3部位；人民币离岸价略收贬于6.94。欧美股市收跌。美股重挫，科技股跌幅领先。市场恐慌程度提高，道指下挫超过600点，抹去今年涨幅；纳指暴跌约4.4%。对企业运营成本上升与全球经济放缓的担忧令市场承压。衡量市场恐慌程度的CBOE波动指数（VIX）大涨27%以上，创半年多以来最高值。美国国债受到避险资金的追捧，10年期国债收益率降至3.11%，创3周以来最低水平。宏观经济形势显示暗淡，使明年盈利前景蒙上阴影，投资者在很大程度上忽略了第三季度财报的稳健开局。罗素1000指数的预期市盈率已降至16倍，但从任何角度来看，现在的股市仍然不能称为廉价，特别是在明年盈利增长放缓幅度可能超过预期的情况下。欧股走低，受美国市场再次暴跌拖累。纽约原油（WTI）上涨39美分，收于66.82美元/桶。前日美油暴跌4.2%。美国国内汽油库存降幅超出预期，令油价得到支撑。美豆下跌，交易商表示，因美国收割压力重压市场，且豆粕期货下跌。美国中西部地区收割进度不断加快，暴露出一些天气因素造成的玉米和大豆产量下降。但一些交易商表示，预期的大丰收带来的压力远远超过了近期减产担忧。在周四美公布出口销售报告前，分析师预期美豆销售在30-70万吨之间，高于上周的29.5万吨。框架如前，美豆回撤至8.5部位，未脱低价圈区间波动。关注中美贸易战前景。美股大跌如果预示美复苏进程减弱，看是否导致特朗普贸易政策出现缓和。 | 连粕现货保持大涨后高位稳定，远期等待南美焦点的到来。粕远节前布多持；短震荡对待，宜灵活。 （范适安） |
谷物饲料 | 豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三下跌，交易商表示，因美国收割压力重压市场，且豆粕期货下跌。交易商表示，美国中西部地区收割速度不断加快，暴露出一些天气因素造成的玉米和大豆产量下降。但一些交易商表示，预期的大丰收带来的压力远远超过了这种担忧。 在周四美国公布周度出口销售报告前，分析师预计，上周净销售美国大豆30-70万吨，高于之前一周的29.5566万吨。预计上周销售美国豆粕5-30万吨，销售豆油多至2.2万吨。 大连豆粕夜盘维持震荡走势，油价走软支撑粕价。美豆供应充裕继续压制价格，巴西大豆升贴水回落也降低进口大豆成本，国内饲料新规降低豆粕使用量，但后期供应紧张预期仍然支撑期价。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕主力1901合约期权隐含波动率高位小幅下跌，平值看涨期权M1901-C-3400,隐含波动率为21.08，权利金价格为108点（-1），平值看跌期权M1901-P-3400,隐含波动率为22.80，权利金价格为97（-20），后期中美关系仍然主导市场交易情绪，未来一段时间大连豆粕波动性仍将维持高位。 菜粕：菜粕跟随豆粕维持震荡走势，短期进入调整，四季度蛋白原料供应预期收紧，成本增加继续支撑价格。 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三下跌，交易商称，因小麦市场下挫带来压力，但周度乙醇数据显示库存收紧及产量上升，令玉米价格跌势受限。美国能源资料协会(EIA)公布，周度美国乙醇日产量增至102万桶，库存降至2,390万桶。玉米是生产乙醇的原料。 交易商表示，美国中西部地区收割速度的不断加快，暴露出一些与天气因素造成的玉米和大豆产量损失。但一些交易商表示，预期的大丰收带来的压力远远超过了这种担忧。 在周四美国公布周度出口销售报告前，分析师预计，上周美国出口销售玉米40-80万吨，高于之前一周的38.2534万吨。 大连玉米昨日探低回升，继续维持偏强震荡，因现货价格坚挺。目前国内玉米正处于收获上市期，东北地区晚收玉米生长情况良好，玉米上涨空间受到限制。临储玉米拍卖持续，短期供应宽裕也压制价格，后期继续关注陈玉米拍卖和新玉米收购情况。长期来看玉米价格将受到供需缺口以及成本上升支撑。 | 豆粕：大连豆粕近期料将维持区间震荡走势，操作上建议观望为主。 豆粕期权：操作上建议仍以做多豆粕期权为主。 菜粕：操作上建议观望或短线低吸高平交易。 玉米：操作上建议玉米低位多单适量持有，短线低吸高平。 （李金元） |
棉花 | 道指下跌，ICE下跌，12月合约下穿均线，跌幅在2%附近，价格在77美分附近，有继续向75美分靠拢。 周三股市偏强震荡，郑棉弱势窄幅震荡，夜盘偏弱，主力合约在15280元附近，K线压于均线指标下。目前机采籽棉5.8-6元，加工成本在14500元附近。 截至2018年9月工商业库存259万吨，高于同期70万吨。棉纱库存18天，继续下滑，偏低水平；坯布库存28天，偏高水平。 截至10月24日，新疆加工皮棉116万吨，同比减幅12%，略低于前几年进度。但日加工量在5.9万吨。 道指下跌，日经低开下跌，料A股市场弱势下跌，悲观情绪传导期货市场。供求方面，中美贸易战未见解决迹象，需求蒙上阴影；且当下属于新棉上市期，期货仓单也仍需解决。棉价仍以低迷寻底为主。 | 预期日内郑棉弱势震荡，关注15000元关口。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹继续拉升，逼近4200元。现货市场报价早盘持稳，午后随着期货价格的走高，市场交易有所升温，部分商家报价小幅探涨，全天终端采购量较上一交易日略有增加。 螺纹钢主要城市报价（HRB400 20mm）：上海4640（-）、杭州4700（+20）、北京4430（+10）、广州4960（+20）。普氏62%铁矿石价格指数报76.4美元（+1.6），唐山普碳方坯报3990（+10），沙钢玖隆电商平台钢厂订货价格指数螺纹钢（HRB400 16-25mm）4620（-10）。 据中钢协统计数据显示，2018年10月上旬会员钢企粗钢日均产量198.74万吨，旬环比增加0.26万吨，上涨0.13%；全国预估日均产量252.14万吨，旬环比升0.21万吨，涨幅0.08%；重点企业钢材库存为1262万吨，旬环比增加19.5万吨，上涨19.43万吨，涨幅1.56%。 综合来看，房地产新开工面积增速加快，宏观托底政策力度加大，短期需求维持在较高水平，现货市场资源供应偏紧，钢厂价格政策维持强势。 | 操作上继续逢低做多思路，注意节奏把握，关注今日的库存数据。 （朱小虎） |
铁矿石 | 昨日进口矿现货价格基本平稳，唐山地区PB粉主流报价575元/吨，山东地区PB粉主流报价565元/吨；普式62%铁矿石指数上涨1.6美元/吨，报收于76.4美元/吨。 英美资源2018年第三季度铁矿石总产量为1050.8万吨，较去年同期的1565.7万吨下降32.9%，环比上一季度的1167.8万吨下降10%。其中Kumba矿区产量为1050.8万吨，Minas-Rio矿区尚未复产，当季无产量。因2018年上半年铁路运输受限，同时铁矿产量因集中力量生产高品位矿石而略有下降， Kumba矿区铁矿石三季度产量最终为1050.8万吨，环比减少9%，同比减少9%。但由于产出的铁矿石品位高，实现了出口价值最大化。 目前的钢厂环保限产的执行落地低于预期，钢厂对矿石需求依然旺盛，港口高品澳粉和块矿库存较为紧缺，对矿石价格有支撑作用，价格震荡偏多运行，重点关注各地限产政策、11月初进口博览会对于江浙沪地区下游工地以及周边钢厂的影响。 | 价格震荡偏多运行，重点关注各地限产政策、11月初进口博览会对于江浙沪地区下游工地以及周边钢厂的影响。 （杨俊林） |
焦炭 | 现货市场，有部分焦企提涨第二轮，只有少部分钢厂同意，大部分钢厂不予回应。贸易商询价活跃，港口报价略有提高，天津港准一焦2525元/吨（+50），邢台准一焦2410元/吨，唐山二级焦2365元/吨。 今日山西展开全省秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，要求11市全面完成2018空气质量改善目标，同时10月1日倒2019年3月31日，山西省重点区域8市完成国家下达的秋冬季大雾污染综合治理攻坚目标。 整体来看，目前唐山地区钢铁企业分类指标已经下发，但目前尚未进入限产阶段，焦炭需求尚可，后市关注唐山限产执行时间及力度，影响到焦炭价格的预期下跌空间。 | 操作上，J1901合约逢低减持观望。 （李岩） |
动力煤 | 10月24日，坑口煤价以稳为主，环渤海煤价下跌，国内煤炭海运费下跌。截止10月24日，全国动力煤BTCI价格指数543/吨(平)；秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价656元/吨(-4)；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价661元/吨(-4)；秦皇岛-上海运费为41.4元/吨(-1.7)；秦皇岛-广州运费为50.3元/吨(-1.2)。 主产地环保检查持续，晋陕地区部分煤矿仍处于关停状态，供应相对紧张，内蒙地区严查运煤车超载，矿上库存低位，整体销售良好。截止10月22日，Mysteel调研样本煤炭企业原煤库存314.78万吨(周-4.3)，精煤库存174.08万吨(周+3.46)；近日大秦铁路检修即将结束，目前港口市场实际成交不活跃，贸易商出货意愿加强。截止10月24日，秦皇岛港库存为425万吨(-9)；六大电厂煤炭日耗虽有小幅回升，但整体仍较低，厂内库存偏高，消化缓慢，采购需求减弱。截止10月25日，六大发电集团日均耗煤量53.07万吨(+2.87)；六大发电集团库存1587万吨(+10)。 消费需求处于季节性低位，中游港口库存大幅下降，下游库存维持高位。与此同时，市场对采暖季限产松动和冬季供暖存在一定的预期。 | 预期郑煤1901合约期价总体上高位宽幅震荡。操作上，观望。 （甘宏亮） |
天胶 | 昨日901弱势反弹，小幅冲高不济后回落，未能摆脱弱势格局，受系统性风险情绪干扰，胶价短期继续下探的概率较大，考虑到下方11800、11500等均有较为明显的支撑，胶价下探过程料也充满波折。 | 建议轻仓短线交易或观望，短期保持偏空思路，继续关注胶价在支撑处的表现以及整个工业品板块的走向。 （王海峰） |
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