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道通早报
日期：2018年10月8日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
国际，特朗普批准与加拿大的框架协议以进一步完善北美自由贸易协定。 美国劳工部9月非农就业数据出炉，美国9月非农新增13.4万人远低于预期，刷新自2017年9月以来的新低。但按照去年飓风影响以及今年前月的上修情况来看，9月份的就业情况或将在下月迎来大幅上调，而失业率方面，9月美国失业率为3.7%，低于普遍预期的 3.8%，并且也是49年来最低的水平。但时薪增速维持高位：美国9月平均每小时工资增速环比同比均符合预期。值得关注的是，美国数据压力较轻，结合日前不断出现的对华不友好表态和举动，对全世界放出的信号或是中美摩擦将进一步升级，将加大市场忧虑。
从美元定价表现上，经济基本面美强欧弱以及美联储持续加息和缩表的情况下，短期内美元指数仍有震荡偏强的支撑，但变数依然存在，首先，将要举行的中期选举料将对美元产生压力。目前市场一致认为共和党将失去众议院多数权，这将使得特朗普政策推行受阻，将打压美元指数，而后若中期选举民主党如愿夺回众议院，美元指数料将承压；其次，年底前欧央行将退出QE，则市场对于欧元区货币政策收紧的预期可能再起，也将对欧元形成支撑，打压美元；再次，英国脱欧进入关键阶段，如果脱欧较为顺利，则短期内英镑料将走强，不利于美元指数；因此，虽然美元目前较为强势，后续可能将有所震荡，对大宗商品的定价影响可能发生波动。
从全球金融市场在国庆假期走势上，国内压力加大，外围货币，油价上涨、强势美元和美联储加息等轮番冲击下，新兴市场货币节节败退，土耳其里拉、印度卢比和印尼盾再遭血洗。外围股市，香港恒生指数本周累计下跌4.38%，创近8个月最大单周跌幅，欧股接力下跌，美股在上涨后下跌，标普本周累跌1%，为一个月最差，纳指单周累跌3.2%，为3月以来最差，无疑对国内汇率和股市将构成压力。
【国内宏观基本面信息】
国内，央行第三季度例会指出：“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡，既使国内利率水平与基本面相符，又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。随即7日央行宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF）。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。虽然央行表示，此次降准释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。但更深层，在外部利率攀升，美国国债利率达到近7年高位，而美元再度升值环境下，央行继续降准，显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。在实体经济持续走弱环境下，宽松的货币环境不会发生变化。人民币汇率存在一定贬值压力。同时，鉴于恶化的外部环境和国庆初期公布的不良制造业PMI数据，节后第一个交易日，股指低走运行概率很大，虽降准能有所对冲，但实质上我们定义为消极因素数量多于积极因素，消极因素质量大于积极因素，政策性的支持博弈于经济面的恶化，难以维持汇率和股指乐观判定。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类 | 今日晨评要点:1、“国庆”假期外围波动率加大。美数据支撑复苏趋势，但可能导向“滞胀”，市场保持12月年内第四次加息预期。美国债收益率飙升意味筹资成本提高打压股市。11月美中期选举，如果特朗普不利，意味特政策推动掣肘加大，经济延续性存疑，此阶段美股可能更多震荡，波动率增加而一致性下降。2、中美贸易战未见缓和，且军政动态也加剧摩擦，南海美舰骚扰，美副总统中国威胁言论，特朗普说“未到与中国谈的时机”等都说明贸易战只是现阶段中美矛盾的一个出口，里面内容并非贸易可以涵盖。不过8日美国务卿访华，中美对话的门还没关，看此次对话能否释出新意。3、美元虹吸效应打压新兴国家货币，包括人民币贬值压力加大，且节日期间公布PMI等数据疲软，为对冲内外部下行压力，央行释放万亿降准稳定预期。在外部股市普跌氛围下预计国内股市高开低走，维持磨底态势。3、大宗商品方面维持一定通胀氛围。原油冲高略回，之前本评有过预期，70元上方尽管存在压力，但间歇地缘对抗带来的盘涨模式将会与通胀预期互为强化。黑色高位波动，现货保持偏强稳定，远期会反应宏观预期，迄今期限回归模式尚未颠覆，除非宏观真出问题，那就是08年的铜走势，但现在的政策模式也难现08年情形。钢价政策边际在找与就业等经济稳定性的平衡，大涨大落都还难现。4、美豆反弹，继续节前判断，在8.2—9.2之间波动。季节底已见，但中美贸易战难以缓解也制约美豆反弹高度。如果政、经、军等全面未有缓解，油厂将难以形成对美采购（就不是加不加税的问题了），现实的动作只能中国买南美，南美买美豆，增加一层成本和物流的不确定性。所以连粕的逻辑对1901还是怎么采购的问题。一是加税条件下能不能在美国买，能的话算成本即可。如果只能从南美买，南美当二传手，不确定性会大一些。根本还是跟踪装船，不能有效形成国内库存就会涨多跌少，现货端会越来越现实，1901只能跟着现货走；1905是两个焦点，一是中美贸易战的走向，再是天气。刨去海上漂的时间，3月底南美能否对中国形成有效供应？这是天气问题。巴西已多年丰收了，概率是否保持？现在的价格算是适中。 | 节前兑利后看远期布多机会；短偏低吸高平模式。 （范适安） |
谷物饲料 | 豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五走高，因市场担心中西部部分地区收割延迟，且豆粕需求强劲。天气预报显示未来10天中西部主要大豆产区将有大范围降雨。11月大豆期货合约收高9-3/4美分，报每蒲式耳8.69美元，本周周线上扬2.8%。该合约升穿50日移动均线后出现的技术性买盘点燃涨势。该合约还追平了六周高位。豆粕期货大幅走高支撑大豆期货。分析师称，美国农业部周五公布的8月出口数据显示，政府当前的豆粕出口预估太低。 国内油厂国庆期间大部分停产检修，节后油厂豆粕库存预计继续下滑，大连豆粕料将维持强势。 豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，豆粕主力1901合约期权隐含波动率继续维持高位，平值看涨期权M1901-C-3350,隐含波动率为21.38，权利金价格为138点（+29.5），平值看跌期权M1901-P-3350,隐含波动率为22.15，权利金价格为116（-10），中美贸易战继续升级，未来一段时间大连豆粕1901合约波动性仍将维持高位。 菜粕：菜粕跟随豆粕维持震荡反弹走势，尤其是菜粕1901合约料将跟随豆粕1901合约上涨，因四季度蛋白原料供应预期收紧。 玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收盘接近持平，对降雨延误美国中西部地区收割的忧虑将价格推升至一个月高位，但之后获利回吐抹去了涨幅。预计未来10日西部玉米种植地带将有普遍降雨。 对玉米的强劲出口需求支撑价格，但供应充裕仍打压市场。 大连玉米节前震荡探低，因新玉米上市带来压力，国庆期间玉米正处于收获期，北方玉米收购价企稳反弹，10月临储玉米拍卖持续，短期供应宽裕压制价格，后期继续陈玉米拍卖和新玉米收购情况。长期来看玉米价格将受到供需缺口以及成本上升支撑。 | 豆粕：操作上建议豆粕1901合约继续维持多头交易思路。 豆粕期权：操作上建议继续做多豆粕1901合约虚值看涨期权，滚动交易。 菜粕：操作上建议维持多头交易思路。 玉米：操作上建议1901合约1850点以下策略性买入。 （李金元） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 节前螺纹大幅下跌。长假期间，全国建筑钢价稳中有涨，成交偏淡，不过多地库存增幅并未超出预期。唐山普碳方坯出厂价最终报3840元/吨，较节前持平。 央行宣布将从10月15日起，下调人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的MLF不再续做。此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中MLF，除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。 9月份钢铁行业PMI为52%，环比下降1.4个百分点。主要分项指数中，生产指数和产成品库存指数上升幅度较大，新订单等指数明显下降，显示钢企生产意愿依然较强，但钢价持续上升抑制了下游企业的购买意愿，导致钢厂订单下降，产成品库存有所上升。 综合来看，当前钢市多空因素交织，一方面京津冀及周边地区秋冬季限产力度有所减弱，房地产市场预期依然悲观，中长期压力渐显；另一方面终端需求仍处于传统消费旺季，宏观托底政策力度加大，加上低库存与高基差的支撑，短期仍存反弹动能。 | 节后操作以逢低短多为主，注意风控。 （朱小虎） |
热卷 | 10月1日，沙钢对部分产品出厂价格进行调整，热轧板卷下调150元/吨，现SPHC加价由30元调整为10元，即Q235B 5.5*1500*C出厂价4400元/吨，SPHC 4.0*1250*C出厂价4460元/吨。 现货市场，上海热轧板卷市场价格假日期间基本休市状态，1500mm普碳钢卷主流报价4250-4270元/吨。国庆期间，唐山普方坯含税出厂价先涨后跌。假期前半周累涨30至3870元/吨，下半周下跌40至3830元/吨。期货市场，假期前热轧卷HC1901合约探底反弹，反弹力度稍弱，节日期间多空利空交织，盘面或有较大波动。 综合来看，目前钢厂产量继续维持高位，周产量维持于330万吨/周附近，秋冬季限产将至，钢厂产量或将有所下降。社会库存及钢厂库存依旧处于低位，节前期货价格持续下跌之后，短期风险释放，期现基差处于正常偏高水平。 | 操作上，如期价再次下探将是逢低做多机会。 （孔政） |
铁矿石 | 9月份矿石市场处于供需偏紧的格局，表现在港口库存来看，截至2018年9月28日，铁矿石港口库存为14516.5万吨，处于持续下滑态势，一方面是因全国到港量还未有明显回升，另一方面，9 月钢铁限产执行力度低于预期，高炉产能利用率持续上升，铁矿石日均疏港量到月底提升至293万吨/日的高位水平，铁矿石整体需求向好，短期对矿石价格形成较强支撑。 10月份开始，矿石市场的供需将迎来拐点，一方面，9月份澳洲和巴西的发货量增加明显，将在10月份的到港量上体现出来，且每年的四季度是国外铁矿石发货的旺季，矿石的进口量将逐渐增加；另一方面，10月份开始，唐山等地的错峰限产开始实施，铁水产量将呈现向下趋势，且市场统计钢厂检修高炉会有所增加；后期的铁矿石港口库存或将开启缓慢增加态势。 | 矿石价格来看，短期震荡偏强运行，后期随着环保限产的推进和供应的增多，价格将趋向于震荡偏弱，趋势性和产业链的主导性依然不明显，关注各个地区环保政策的具体情况。 （杨俊林） |
动力煤 | 国庆放假期间，坑口动力煤价格基本平稳，港口煤价小幅上涨。秦港(5500)FOB价格645元/吨（+2）；秦港(5000)FOB价格569元/吨（+4）；大同(5500)坑口含税价格470元/吨(持平)；东胜(4500)坑口含税价格228元/吨(持平)；神木(6000)坑口含税价格445元/吨(持平)。 截止10月7日，秦皇岛港库存540万吨，较9月29日下降104万吨；京唐港港库存580.7万吨，较9月29日下降41.8万吨；曹妃甸港库存869.1万吨，较9月29日下降15.9万吨。沿海六大火电在日耗持续50万吨左右的水平下，库存维持在1520万吨左右的水平，库存可用天数在30天左右。 港口库存大幅下降，沿海电厂的库存变化不大，但日耗开始大幅走低。 | 短期利多因素和利空因素交织，供应略偏紧，预计动力期价震荡偏强，短线交易为主。 （甘宏亮） |
焦炭 | 焦炭现货市场节前第二轮提降落地，部分钢厂提出第三轮降价，焦企利润处于高位，库存缓慢回升，结构上有利于钢厂打压焦价，节后焦炭仍将处于提降节奏中。 10月7日，央行宣布将从10月15日起，下调人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做，降准可再释放增量资金约7500亿元。 综合来看，唐山市10月份率先进入秋冬季限产，对焦炭的提降仍将持续，在现货看到止跌迹象之前，期价仍将维持弱势。不过唐山限产力度弱于预期，开工率预计不会有明显下滑，11月份起主要焦炭、生铁产能区域均将进入限产，焦炭提降空间也相对有限。 | 偏长节奏上维持探底回升判断，节后暂维持观望或短线思路。 （李岩） |
天胶 | 901仍在震荡局面，但震荡幅度收窄，且底部在抬升，受日胶假日反弹影响，胶价料有上冲，短期支撑位料从12200向上抬升，但上方12500-12800重压区域，料突破难度仍较大。 | 建议暂以观望为主，遇盘中回落至支撑可轻仓短多，关注胶价冲压情况。 （王海峰） |
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