道通早报（7月30日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类油脂

今日晨评要点：1、美数据不错，增长虽未达4.2%，但4.1%也是创了多年新高，感觉是发展中国家的增长节奏。不过这部分得益于市场对贸易战的预期，进出口数据被提前透支了。中国也一样，二季度数据不错，尤其是进出口，量能集中释放。这在分品种上，比如大豆体现的很明显。贸易战的负面影响不是立马显现的，它有一个滞后期，但三季度必然显现。2、上周我们看到特朗普在外交上的路径，与容克达成的美欧贸易声明、与普京的两小时密谈，这都说明，经济危机以来的全球再平衡，经过十年酝酿，开始展现眉目。就是美开始剥离老的“朋友圈”，初创新的“朋友圈”，美拉俄抑欧，甚或拉俄抑中已跃然纸上。美中从合作走向博弈在未来可见的时期内已不可避免。3、国内二季度数据不错，但国常会为何还要“滴灌”？这实际上反映了社会对杠杆去化的接受度已危及稳定，加之外围贸易战压力加大，阶段出现政策调控也不感突兀，首先是基建项目起来了，然后一些银行对购房贷款利率也有所下调。比较直接的拉动是黑色。也包括股市的反弹。但市场对政策反应较快，对外围和内在经济的压力反应会有滞后，这里有一个时间差，所以即便市场反弹，也很难有理由追涨。4、原油没有脱离略偏上的区间波动。美俄交恶，是原油最弱的时候，现在特朗普出于全球战略考虑对俄示好，原油也逐步回升。数字只是表象，内涵却是人类的竞争。5、美豆在十年低位反弹，特朗普承若给受损农户以120亿美元补贴。如果今年美豆丰收，可以有条件囤积，拉长美豆销售时间，美削减下季播种也成为可能。欧洲说多进口美豆，最多也就多300-500万吨，去年欧洲进口是1500万吨，中国是3550万吨，欧洲能缓和一点美豆卖压，但没有国家能取代中国。如此，当前豆类市场的三个焦点，一是天气，这要看美豆8月天气关键期；二是美中贸易战，现在是偏紧发展，未见缓和迹象；三是国内二季度多进口的消化时间，这也是能算到的。我们静候市场翻页。

粕新作之前布多持；阶段看偏震荡的低吸高平节奏。

（范适安）

谷物饲料

芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五小幅收高，整日在平盘上下游走。来自国内外的强劲需求支撑玉米价格。但在CBOT 9月玉米期货升穿40日移动均线后出现的技术性卖盘限制涨幅。美国农业部(USDA)周五称，民间出口商报告向未知目的地出口销售270,000吨玉米，2018/2019市场年度付运。

亚洲饲料买家对于近期谷物价格上涨袖手旁观，因此前他们抢购了大量谷物，得以使他们在饲料小麦和玉米价格强劲上涨时观望。

上周五大连玉米延续弱势震荡，尾盘收低，整体将延续区间震荡走势，因低位受到成本支撑，而下游需求疲软限制上涨空间。后期继续关注北方天气以及玉米生长情况。

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五上涨1.1%,受助于尽管与中国打贸易战，但出口需求仍强劲的预期。商务部周五发布的数据显示，美国第二季经济环比增长年率为四年来最快，向中国付运的大豆是其中的一个亮点。美国第二季度实际GDP年化季率初值为成长4.1%，创2014年三季度来最高增速，市场此前预期为成长4.2%。

美国大豆较巴西大豆有很大的折扣，促使很多国家即使是来自于甲国的需求增加。  此外，很多交易间表示，中国将被迫购买一些美国大豆来满足其为了数月的需求。

豆粕和豆油期货同样走坚，受助于加工商良好的压榨利润率，但两个合约均在周四的高点附近遇阻。

大连豆粕夜盘跟随美豆震荡反弹，短期多空因素交织，下游饲料需求疲软限制涨幅，但豆粕成本端继续受到强劲支撑，人民币汇率继续维持下行趋势，美豆低位企稳反弹，巴西大豆升贴水维持高位，大豆进口成本继续攀升，盘面理论压榨利润亏损或导致油厂挺价。

菜粕夜盘继续高位偏强震荡，夏季水产养殖需求增长将支撑菜粕价格，加上四季度豆粕需求缺口将增加菜粕的替代需求，菜粕价格将趋于上涨。

玉米新作合约长线多头思路不变，建议玉米1901合约1820-1830点逢低买入，短线低吸高平。

大连豆粕操作上建议豆粕1901合约低位多单持有，以均线为防守。

菜粕操作上建菜粕议低位多单继续持有，以均线为防守。

（李金元）

豆粕期权

大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，夜盘看涨期权隐含波动率小幅上升，平值看涨期权M1901-C-3200,隐含波动率为16.00，权利金价格为133.5点（+15.5），平值看跌期权M1901-P-3200,隐含波动率为17.16，权利金价格为121（-5），在中美贸易战持续升级背景下，美国政府向农户提供帮助有助于美豆企稳反弹，加上天气的不确定性，未来一段时间大连豆粕看涨期权仍将趋于上升。

操作上建议继续逢低买入虚值看涨期权，滚动交易。

棉花

上周ICE期棉表现平淡，价格再86-88美分附近。郑棉震荡，主力合约价格在16700元附近。仓单数量50万吨附近，处于历史高位水平。
截至27日，储备棉累计成交174万吨。预期本年度储备棉累计成交在215万吨附近。国储剩余库存在300万吨，其中根据当年两湖内地低品级棉花入库的量在100万吨，那么剩余国储调节满足市场的棉花约200万吨。按7月预估的数据，2018/19年供需缺口就200万吨。上述按可知的数据及逻辑推算，最大的不确定因素贸易战，会使得缺口变大或者变小，后续始终需要关注。2018年6月我国累计进口棉花10万吨，较上月环比减少23%，同比增加38%。
综上，假设宏观大局相对稳定的条件下，郑棉远期价格预期走高；但目前仓单需要消化，路径期货下跌来消化的概率大，仓单压力体现在9月和1月。而且接着消化仓单压力的利空，打压远月合约升水，为远期利好去除价格泡沫提供好的买点。

预期8月中以前郑棉震荡为主，操作上杜绝追涨。

 (苗玲)