道通早报（7月16日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类油脂

上周末美元冲高回落，收于95下方。欧美股市大多收涨。美股纳指再创历史新高，道指重新站上25000点关口，标普500指数收复2800点并创4个月来新高。投资者暂时摆脱了对国际贸易局势的担忧，转而关注JP摩根等大型银行财报。美联储上周五发布2018年7月货币政策报告，报告称美国经济增长步伐稳健，重申需要渐进加息。美联储表示，今年实际可支配收入稳健增长3%。收入增长受减税和就业市场强劲支撑。就业市场将持续刺激壮年工人的参与程度。财政政策今年将温和地提振GDP。金融系统持续“有弹性”，国债市场广泛稳定。劳动力市场强劲，时薪增长幅度适中。欧股收盘走高，因投资者消化了来自美国的新企业财报。纽约原油（WTI）上涨68美分，收于71.01美元/桶。尽管有迹象表明原油供应紧张、增产空间有限，但交易商仍在担心利比亚原油供应回升以及全球贸易争端对需求的影响。美豆上周五触及合约新低，因交易商担心持续的美中两国关税贸易争端，上周四公布的美农业部供需报告巩固市场对贸易战将导致美豆库存增加的担忧。美财长努钦称，美中可能会重启贸易谈判，但前提是北京方面愿意做出重大改变，其表示，恢复此类贸易谈判尚无明确路径。中国商务部表示，中方已经多次表明，磋商的前提是信用，目前双方尚未就重启谈判进行接触。农业咨询部门预计，巴西农民将增加18-19年度大豆种植面积2.3%，由上年的3582.4万公顷触及纪录高位的3600万公顷。数据显示中国贸易顺差创下新高。中国6月以美元计贸易顺差为416.1亿美元，远高于市场预期的276.1亿美元。框架如前，市场焦点仍在美8月大豆产量形成期的天气；美中贸易战在9-10月中美大豆贸易季来临前的变化以及中国油厂在超量进口巴西大豆后消化库存的进度。

连粕新作布多持；阶段看区间模式，宜灵活。

（范适安）

谷物饲料

晨评（2018.7.16）

宏观面：

贸易战继续升级，美国威胁对中国2000亿美元进口商品加征10%关税，风险资产遭到抛售。鲍威尔在上任以来首次接受的广播采访中重申循序渐进的加息立场，联储发现企业对贸易政策的担忧增加，若出现极端情况，联储可能放缓加息甚至降息。美元上涨基础并不牢固，10年美债收益率和2年期美债收益率息差持续缩窄，反映市场对未来经济增长前景的担忧。

农产品：

1、 美农7月供需报告考虑贸易战因素

美国农业部公布了最新的7月份供需报告，本次报告美国农业部下调了2017/18美豆结转库存至4.65亿蒲，利多旧作，但本次报告考虑到贸易战对美豆新作的出口产生影响，将2018年度美豆出口大幅下调了2.5亿蒲（约680万吨），美豆期末库存大幅增加1.95亿蒲至5.80亿蒲，远高于市场平均预期的4.71亿蒲，本次报告没有上调美豆单产，此前市场预期美国农业部会上调美豆新作单产和产量。本月报告再次上调了2017年度巴西大豆产量至1.195亿吨，阿根廷大豆产量维持3700万吨不变，基本符合市场预期。报告上调了2018/19年度巴西和阿根廷大豆产量，总共增加了350万吨，这导致2018年度全球大豆总产量大幅增加495万吨至3.5949亿吨，并下调了全球总消费343万吨至3.5429亿吨，因此，2018年度全球大豆期末库存大幅增加1125万吨至9827万吨，库存消费比增长了3.4个百分点。总体看来，本次报告数据较市场预期利空，但此前市场对这一利空因素已经有所消化，美豆已经大幅下跌了15%至850美分，因此，报告公布后，美豆探低回升，维持低位震荡。

2、中美贸易战改变全球大豆贸易流向

近来贸易数据显示，在新关税生效前，中国已经开始减少美国大豆进口，转从巴西进口更多大豆，推动南美大豆升水飙升。经纪行First Choice商品公司农产品销售顾问Dave Marshall说，中国采购巴西生产的全部大豆，其他买家不得不从美国进口大豆。受贸易关系紧张的影响，今年1季度美国对中国的大豆出口减少；但是美国对其他国家的出口增加，弥补了中国留下的缺口。从4月份第一周到6月份第四周期间，美国对埃及的大豆出口量比上年同期增加近四倍，对越南和台湾的出口增加三倍，对荷兰的出口增加两倍，对其他亚洲国家的出口增加20%甚至更多。同期对中国的出口只有130万吨，减少21%。

后期市场将继续关注美豆单产和产量预期，8月份美豆主产区天气仍十分关键，操作上建议逢低策略性买入1901合约。饲料养殖等终端用户应逢低补库，买入豆粕期权管理风险。

（李金元）

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3、国内情况：

港口大豆库存继续维持高位。截至7月12日，港口大豆库存696万吨，前一周为698万吨。由于进口大豆持续到港，油厂大豆压榨量回升。截至7月8日，国内主要油厂豆粕库存为119.85万吨，仍维持高位。油厂开机率居于高位，而生猪养殖仍亏损影响需求，豆粕消耗量增加较慢，库存维持高位（山东及江苏部分油厂还因豆粕胀库停机），这或将压制国内豆粕现货行情。但贸易战背景下，中国已取消43.2万吨美豆，另有77万吨未装船美豆也面临取消，买家集中转向巴西采购，巴西大豆乘机大涨，已高出美豆接近70美元/吨，加上贸易战带来的人民币贬值趋势，后期大豆进口成本势必增加，这将令油厂挺价。

展望和策略：

从当前的全球大豆供需状况来看，2018年度全球大豆再次出现供过于求局面，但目前美豆单产和总产仍存在变数，南美大豆尚未开始种植，产量预估也存在非常大的不确定性。国内市场阶段性供应宽裕，因中美贸易战导致国内油厂超量进口巴西大豆，未来两个月大豆到港量较大，9月份之前供应不缺，短期国内需要消化库存压力，豆粕价格料将承压，但四季度中国买船仍十分不足，存在较大供应缺口，或出现阶段性供应紧张局面，可能仍需进口美豆，加上关税成本，国内豆粕成本将大幅提高。

棉花

上周ICE上涨为主，12月合约最低从84美分上涨，目前期价在88美分以上，涨幅近5%。周四伴随着USDA报告，ICE期棉涨停。
郑棉1月合约从16200附近止跌反弹，目前期价在16900元附近。期价杀跌至16200以下主要受贸易战避险情绪影响。截至12日，郑棉仓单量9437张，有效预报2041张，累计折货46万吨。
据USDA7月供需月报，2018/19年度，美国产量下调21.8至402.8万吨。中国消费调增21.7至925.3万吨。美国出口调减10.9至326.6万吨。全球期末库存较上月调减112.28至1694.8万吨，其中中国期末库存调减99.6至621.5万吨，中国期末库存消费比降至61%，美国调减15.2至87.1万吨。
美方公布拟对我2000亿美元输美产品加征关税清单，其中纺织品税号达1000余个，涉及绝大部分纺织原料、半成品以及少量服装附件产品。其中对美出口额较大的梭织、针织服装和家用制成品等未列入清单。据粗步统计，此次征税涉及金额103亿美元，占中国对美纺织服装出口总额的22.6%。落实时间会在听证会后，预计8.30公布最终结果。
截至7月12日，累计成交储备棉153万吨。最新的成交价格14829元，现货价格16193元。
全美各棉区均以高温天气为主。
期货价格高于储备棉和现货棉，仓单继续流入期货市场。郑棉月间差大，仓单压力分散在9月和1月；内外盘面价差在2000元以内。
综上，贸易战情绪宣泄后，股市和商品市场表现回暖。80万吨的滑准税推迟发放，利好郑棉短期行情。

郑棉行情在未来预期利好和当下仓单压力合力作用下进行，节奏将更多的表现为：期现价差压缩，郑棉做多安全边际提高；随着期现价差扩大，郑棉做多安全边际降低。

 (苗玲)