道通早报（7月12日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类油脂

今日晨评要点：1、特朗普相当于是搞一场暴动，前朝的规矩都不要了，都要推翻重来，以此来推动“美国优先，美国第一”。全球发展的一致性被破坏，竞争与博弈加剧。第一、第二大经济体不睦，对全球经济影响不确定必然增加。美中贸易摩擦似乎正在演变成贸易战，且越来越具体化。美金融危机时“救美国就是救中国”变成了一句笑话。2、本来外围复苏是给国内新旧动能转换提供环境的，但现在内忧外患齐来，的确对国内是个考验。股市估值低是有条件、有原因的。贸易战带来的影响如何演变？国内“定向爆破”式的清理是否到位？系统性风险是否可控？做投资必然都会考虑这些问题。价格就是低有低的理由，高有高的道理，低买高卖说起来容易，实际还是需要策略来控制的。中国人喜欢辩证法，所以没有不经磨难的强大。3、大宗商品各有个性。原油还是盘整偏强，价格是表象，地缘政治是筹码，背后是大国博弈。黑色我们刚开过俱乐部会议，揭示的比较充分，与ppi也吻合。4、豆类在贸易战背景下是个在火上烤的品种。有望供需流程重塑。现在是理论与现实的矛盾。理论账好算，就是原成本加25%关税。油厂在预期条件下多买了一些巴西豆，这样巴西贴水就起来了，但还是低于理论上加关税的美豆价。现在还是南美贸易阶段，市场体现南美因素，南美定价很合理。油厂消化库存还有一两个月，之后怎么买豆子才是关键。有计算，说不进美国大体还差1500万吨左右，还有时间呢？下季南美豆最快也要明年3月以后才能形成供应，所以10月到明年3月是个关键阶段。这两三个月是不缺的，主要考虑后期来源及不确定性。

连粕新作布多持；阶段还是区间模式对待。

（范适安）

谷物饲料

    芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三跌至合约新低，因美国和中国贸易战升级，重压CBOT谷物价格。交易商称，美国中西部地区作物天气有利也打击玉米价格，因授粉期的天气状况可能导致产量下降的预期开始减弱。
  据报道美国已经决定对另外2,000亿美元中国商品加征进口关税。此前中美围绕贸易争端的谈判未能达成协议。美国贸易代表莱特希泽称，美国将对这些中国进口商品征收10%的关税。这是在不断升级的美中贸易争端中，美国祭出的最新举措。
  中国商务部新闻办公室随后回应称，美方以加速升级的方式公布征税清单，是完全不可接受的，我们对此表示严正抗议。美方的行为正在伤害中国，伤害全世界，也正在伤害其自身，这种失去理性的行为是不得人心的。    昨日大连玉米继续区间震荡走势，现货价格保持稳定，后期继续关注陈粮出库节奏及北方天气情况。
  CBOT大豆期货周三跌至合约新低，触及自2009年3月以来交投最活跃合约的最低结算价，因美中贸易战升级，引发投资者担心全球最大进口国中国的长远需求。对美中贸易紧张局势升级的担忧笼罩市场，此前美国宣布拟征收10%关税的另外2,000亿美元中国产品清单，中国誓言将进行反击。
   美国中西部地区天气有利作物生长，也重压大豆。大豆触及合约低位，因预期本季丰收。交易商称，大豆价格承压的另一原因是，中国媒体援引中粮集团(COFCO)总裁于旭波称，中国可能会增加从其他国家进口大豆，以减少对进口美国大豆的依赖。
  美国农业部将于北京时间周四20:30公布周度出口销售报告。分析师预估，截至7月5日当周，美国大豆出口净销售(旧作和新作)为45-105万吨；玉米出口销售量料为65-135万吨；小麦出口销售量料为20-50万吨。
  大连豆粕夜盘维持区间震荡走势，1809与1901合约价差进一步缩窄，关注美农7月供需报告，市场平均预计报告数据利空美豆，将考虑中美贸易战对美豆出口的影响以及上调2018年美豆单产和总产，期末库存也将大幅上调。对于国内豆粕市场来说，多空因素交织，巴西贴水持续上涨，加上人民币大幅下挫，这将导致大豆进口成本提高，但美豆下跌抵消了部分涨幅，中美贸易战持续升级，具有长期性和不确定性，豆粕波动率后期仍将维持高位。从中期来看，在关税政策不变的情况下，四季度大豆原料进口存在较大缺口。

中美贸易战升级对玉米市场短期影响不大，但长期或利多市场，玉米新作合约长线多头思路不变，1901合约低位多单继续持有，短线低吸高平。

大连豆操作上建议逢低买入1809和1901合约，短线观望。

菜粕跟随豆粕震荡调整，水产养殖需求将支撑菜粕价格，操作上建议逢低买入，短线观望。

（李金元）

豆粕期权

大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，夜盘看涨期权隐含波动率小幅下降，平值看涨期权M1901-C-3150,隐含波动率为17.95，权利金价格为148点（-13），平值看跌期权M1901-P-3150,隐含波动率为19.72，权利金价格为152（+1），在中美贸易战持续影响下，大连豆粕期权波动率仍将趋于上升。

操作上建议逢低买入虚值看涨看跌期权，滚动交易。

棉花

贸易战点燃避险情绪，ICE期棉收跌，12月价格跌184点，收在85美分以下。

美国另外征收2000亿美元中国进口商品，其中包括纺织品，但不包含主要出口纺织服装出口商品。受此消息，周三郑棉下跌，盘中跌幅超过1%，尾盘收起，夜盘反弹，1月最新价格16615元附近。

截止7月11日，储备棉成交价格14709元。信息网3128B现货价格16198元。

7月10日，美国拟对2000亿美元输美产品加征关税，其中纺织服装产品税号1000多个。中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装和家用纺织品等未列入清单。2017年中国对美国出口纺织服装原料456亿美元，此次清单涉及中国对美国纺织服装出口额约103亿美元。

中国棉花信息网，公布7月的供需数据，上调2017/18年度的消费量，减少库存量。预估2018/19年度的消费量890万吨，产量537万吨，进口量160万吨，库存量389万吨。周三股市低开，工业品跌幅较大，郑棉期现价差快速缩小，12日USDA报告公布，贸易战反复，关注该报告对中美印产量、出口量、进口量、消费量的调整。

郑棉仓单继续流入，说明期货价格不足以吸引买盘，始终是拖累棉价的重要因素。操作上，短线不建议追涨。

 (苗玲)