道通早报（5月24日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类油脂

隔夜外围美元延续反弹至94下方。欧美股市美强欧弱。美股扭转了盘初下跌局面。美联储纪要称欢迎适度超出2%的通胀目标。市场认为6月加息几乎已成定局。地缘政治与国际贸易关系继续受到关注。特朗普表示，对中美贸易谈判的进展感到不满，并暗示与朝鲜领导人金正恩的会谈可能不会如期进行。欧股收低，原因是意大利政府的不确定性，以及全球两大经济体正在进行的贸易谈判导致市场情绪不断恶化。纽约原油WTI下跌36美分，收于71.84美元/桶。美国上周原油库存意外攀升，令油价承压。美豆连升第四日，触及两周半高位，因寄望在中美贸易紧张局势缓和后，中国会重新购买大豆。交易商仍持谨慎态度，之前美国总统特朗普暗示，未来可能达成的任何交易都需要“一个不同的结构”。分析师预计，周四美农业部公布的出口销售报告将显示，上周出口销售数据可能反映美国旧作大豆取消订单超过了购买订单，但他们预计，出口销售新作大豆20-40万吨。框架如前，美豆继续反应中美贸易第二轮谈判公告，中方将加大购买美农产品力度的消息。这也是中美“斗而不破”的一个贸易重点。只是国内当下尚处于消化巴西进口大豆阶段，盘面反应略显被动。通常在美豆贸易季，国内对美豆的敏感才会明显上升。

关注中美贸易谈判细节的逐步展现；关注北半球播种，直至6月30日美农业部面积报告，粕新作少量布多持；短看偏震荡的低吸高平节奏。

（范适安）

谷物饮料

晨评（2018.5.24）

宏观面：

受地缘政治影响，国际原油价格继续上涨，这将带动通胀上升。衡量消费者和企业融资成本的关键指标基准10年期美国国债收益率上周五升破3.1%，创出近7年来最高收盘水平。美国国债收益率上升在一定程度上反映出市场对美国经济增长的乐观看法以及有关通货膨胀率将上升的预期。5月美联储会议纪要公布，预计可能很快加息，允许通胀暂时高于2%目标位，国债收益率全线下挫，美元从高位回落。总体来看，后期通胀水平上升是相对确定的大概率事件，与通胀相关的农产品板块大概率上涨。

大豆：

1、中美贸易战停火，豆类市场重回基本面主导

中美两国5月19日就双边经贸磋商发表联台声明。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差、中方将大量增加自美购买商品和服务、有意义地增加美国农产品和能源出口。中国四季度将加大采购美豆，对美豆带来利多，美国农民种植进度加快。美国农业部作物生长报告显示，截至2018年5月20日当周，美国大豆种植率为56%，高于预期的54%，前一周为35%，去年同期为50%，五年均值为44%。

2、继续消化巴西大豆增产压力，最利空阶段或已出现

巴西大豆收获上市压力逐步消化。最近巴西雷亚尔创出新低（3.77）后反弹（3.64），巴西大豆升水从最低153反弹至160左右。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，在截至5月16日的一周里，阿根廷2017/18年度大豆收获完成71.1%，平均单产为2.30吨/公顷。报告称，过去一周的收获缓慢重启，暴风雨对作物造成的损害增加。全国范围内的损失为120万公顷。交易所预计到收获结束时，大豆平均单产达到2.14吨/公顷。2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3600万吨，低于上周预测的3800万吨，较年度初期预测值低了1800万吨，较上年产量低了2150万吨。

3、国内情况：

国内港口大豆库存继续维持高位，截至5月21日，港口大豆库存696.5万吨，上周末695万吨。油厂豆粕胀库现象仍然存在，部分油厂被迫停机，豆粕库存有所下降，截至5月20日当周，油厂豆粕库存为118万吨，前一周为125万吨。豆粕未执行合同数量下降至615万吨，较上周减少5.5万吨左右。原因主要是由于上周豆粕期货走低，加之油厂胀库，挺价信心不足的情况下，下调幅度较大，促进部分地区终端市场成交回升，但由于终端市场整体需求低迷，导致各地终端市场多以提货为主，成交清淡，进而促使国内各地油厂豆粕库存回落，前期未执行合同减少。近期基差也较前期有所回升，预计5月底6月初回升至零以上。

策略上建议豆粕1901逢低布局多单，准备三季度天气行情。买入1901合约虚值看涨期权。

玉米新作合约长期继续看涨，1901合约低位多单继续持有。

（李金元）

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展望和策略：

    美豆反弹至1020美分之上，前期下探至1000美分之下或成为阶段性低点，中美结束贸易战，对当前豆粕市场并非利空，因前期贸易战升水已全部挤出，豆类市场行情重新回归基本面，大豆供求基本面仍然偏多，5、6月份整体将震荡筑底，为7、8月份天气行情蓄势。

玉米：

春播玉米产区受4月降水少和温度高的综合气象条件影响，黑龙江南部，吉林中西部产区大部，辽宁产区，内蒙古产区的东部农区出现了大范围的旱情。旱情的发生和蔓延，带来的直接影响就是春播推迟，还有出苗率下降。前两天天东北地区迎来大范围降雨天气，农业部门也进行了人工降雨，前期东北中部部分玉米主产区旱情将有一定程度缓解。对盘面尤其远月合约的天气担忧情绪形成一定的程度的缓解。后期继续关注东北地区天气情况。

棉花

近日德州降雨天气使当地土壤旱情有所缓解，但远不足以改善行情，市场关注德州旱情发展。隔夜ICE期棉收跌，7月合约跌39点，12月合约涨21点。外围美元上涨，玉米、大豆上涨。周三郑棉盘中剧烈波动，盘中接近跌停，收盘收于5日均线上方，夜盘震荡，1月合约最新价格17695元，9-1价差从-850元扩大至-780元附近。消息面：现货3128B上涨95元报16023元。月23日储备棉轮出销售资源30004.851吨，实际成交30004.851吨，成交率100.00%。平均成交价格15018元/吨（较前一日下跌117元/吨）；折3128价格16260元/吨（较前一日下跌130元/吨）。长线国内棉花属于后抛储时代，国内增产有限的条件下，供应缺口为市场担忧，目标暂看19000元附近。技术上盘面乖离率修正，内外价差有所修复，日抛储资源新疆棉增加至2万吨。

操作上，短线震荡为主，不追涨杀跌，长线多单按之前策略执行。

（苗玲）