道通早报（4月12日）

内外盘综述

简评及操作策略

螺纹

昨日螺纹冲高回落，夜盘尾盘阶段快速拉升。现货市场报价早盘小幅上调，随后沙钢新一期价格政策出台，螺纹钢、盘螺和线材出厂价格均下调80元，对上期完成计划部分螺纹钢和盘螺分别追补100元和50元/吨，与当前市场价格基本持平。全天终端采购量较上一交易日大幅回落，工地备货需求明显减弱。普氏62%铁矿石价格指数报64.2美元，下跌1.65美元；唐山普碳方坯价格上涨10元，含税出厂价3470元/吨。

国家统计局发布的2018年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降1.1%，同比上涨2.1%；PPI环比下降0.2%，同比上涨3.1%。

日前，徐州市委常委会专题研究并原则上同意成立“市大气污染防治攻坚行动指挥部”和“市2018年大气污染防治攻坚行动方案”。徐州部分钢厂主动采取了减产、停产措施，对环保设备进行升级改造。

综合来看，近期下游需求维持在较高水平，螺纹钢社会库存降速较快，现货价格维持偏强运行。

短多思路操作，注意风险控制。

（朱小虎）

铁矿石

昨日进口矿现货市场转弱，钢厂方面拿货的积极性下降，进一步压价；贸易商挺价惜售，买卖双方持续博弈；市场成交：曹妃甸卡粉585，混合粉305；日照港：杨迪粉380，金布巴408，麦克粉425，PB粉448；连云港：超特粉285。

市场价格：唐山钢坯上涨10元/度，报收于3470元/吨；普式62%铁矿石指数下跌1.65美元/吨，报收于64.2美元/吨；

矿山供应：一季度，巴西矿业巨头淡水河谷公司（Vale）在帕拉州的S11D卡拉加斯铁矿出口矿石1130万吨，与去年同期的249万吨相比增长了5倍。2016年12月份，S11D铁矿投产。2017年1月份，铁矿石出口量为2.65万吨。2017年S11D铁矿产量为2200万吨。预计2018年和2019年产量分别为5000-5500万吨和7000-8000万吨。2020年将达到设计产能9000万吨/年。淡水河谷2017年铁矿石产量为3.67亿吨。

钢铁端在旺季需求的驱动下，延续震荡反弹态势；矿石压力依然明显，供需面依然处于黑色产业链中较弱的一环，自身的向上驱动力不足，更多受到钢铁端的带动和影响，震荡思路对待；在反弹行情中矿石不属于主驱动品种，而属于被动跟随品种，不建议作为黑色反弹中的主要配置品种，可作为对冲品种。

震荡思路对待，后期随着钢铁供需两端的边际转化，市场压力将再度显现，可重点对铁矿石进行逢高沽空的操作，紧密关注钢矿的联动及钢铁利润的变化。

（杨俊林）

煤焦

现货市场，焦煤库存压力逐步累积，各地报价暂稳，唐港山西煤1790元/吨，甘其毛都库提价1150元/吨，山西孝义车板价1620元/吨；焦炭库存略有下滑，但压力仍在，报价弱稳，天津港准一焦平仓价1875元/吨，邢台准一焦出厂价1700元/吨，唐山二级焦到厂价1700元/吨（-25）。

江苏徐钢、彭钢印环保设施全面改造升级，暂停原料采购和成品销售。

4月11日，央行行长易纲在博鳌论坛发表讲话称，作为主要中央银行，我们要开始收紧。中国央行将继续实施稳健的货币政策，比如提高利率，中国同美国的利差处于舒适区间。

目前煤焦市场下滑空间相对受限，但钢厂限产相对利空煤焦，反弹的驱动力在于钢厂去库存力度及终端市场需求强度，煤焦属于跟随品种，操作难度相对较大，关注前低支撑力度，注意节奏把握。

（李岩）

动力煤

期货价格：4月11日夜盘，ZC809合约震荡，期价持稳。
现货价格：截止4月10日，纽卡斯尔动力煤现货价93.76美元/吨，上涨0.04美元/吨；截止4月10日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价575元/吨，下跌4元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓580元/吨，下跌4元/吨。
消费需求：截止4月11日，6大发电集团日均耗煤量66.87万吨/日，上升1.04万吨/日；
库存变化：截止4月11日，秦皇岛港库存657万吨，下降4万吨；6大发电集团煤炭库存1404万吨，上升9万吨。
煤炭调度：截止4月11日，秦皇岛港铁路调入量50.5万吨，上升3.8万吨，港口吞吐量55万吨，上升4.8万吨，港口卸车量6248车，上升406车，铁路到车量6235车，上升394车。锚地船舶数28艘，下降3艘，预到船舶数8艘，上升4艘。 
行业要闻：近日中央财经委员会召开第一次会议，会议强调要坚持源头防治，调整“四个结构”，做到“四减四增”。明确要调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用。
基本分析：国外现货价格上涨，国内现货价格继续下跌，消费需求维持去年同期水平。港口库存略有下降，电厂库存小幅回升，处于高位。短期关注工业企业生产恢复消费需求提升和大秦线检修对价格的支撑，近日秦皇岛锚地船舶数量大幅增加，需求提升较为明显。中期关注煤炭企业先进产能释放带来的供给压力。

行情判断：ZC809合约期价短期走势或将有所反复，中线空单轻仓持有(5%仓位)，短线灵活。

（甘宏亮）

橡胶

晨会观点：

1、中短期宏观与货币背景

美联储会议纪要过后，6月份加息25个基点的概率上升至85%，6月加息是大概率事件。3月PMI的跳增以及“贸易战”的缓和都修复了市场在3月份的悲观预期，整个工业品指数明显止跌，迟于预期的节后开工对宏观需求会有阶段性的支撑作用，不过在金融严监管和结构性去杠杆的背景下，预期房地产和基建投资仍将趋弱，这意味着宏观工业需求可能会有阶段性的支撑甚至反弹，但整体而言难有大的趋势性向上行为。

2、行业状况

泰国原料胶水和杯胶价格继续在成本区间徘徊，越南等国家将在4月陆续开割，国内云南和海南已经开割，供应压力开始有所释放，不过由于胶价低迷，海南地区割胶积极性偏低，且产区胶工短缺的情况仍然存在，胶价低迷对于割胶量一定是有负面影响的，但是由于东南亚的原料胶价持稳，我们预期低价对割胶量的压制作用有限，不过投资者还是需要关注影响。

库存方面，2018年4月3日，青岛保税区橡胶库存为22.65万吨，较3月中旬减少1.79万吨，跌幅7.3%，天然橡胶、合成胶库存均有下滑，目前保税仓库以出库为主，库存季节性下降阶段。截至4日，上期所天胶总库存继续小幅增加至44.5万吨。目前国内总库存仍保持高位，不过由于内外盘价差已经大幅回落，投机性进口需求下降，在下游开工、进口趋缓的背景下，有望继续去库存。

全钢轮胎开工率整体好于往年，半钢胎开工率保持正常水平，整体看轮胎开工率仍维持偏高水平，反映出下游需求较为稳健，但从各方面调研信息来看，下游需求仍未表现出亮点和超预期的情况，不利于天胶库存的快速消耗。

从绝对价格的角度，主产区的成本下限显然具有很强的支撑作用，低过主产区成本底线的胶价势必会带来割胶量的明显缩减，进而改变供求关系。因此，从成本的角度，我们认为胶价向下的空间已经不大。

3、胶价走势

宏观面阶段性有支撑作用，但整体不看好；行业层面，高产量、高库存在边际上有所缓和，高升水已经大幅回落，因此，从基本面上看，胶价下跌的动力已经有了衰减，从绝对价格看，成本的支撑作用将会体现出来，胶价再往下将大概率进入筑底阶段。不过，目前不论从宏观和行业需求，还是从产量和库存改善的幅度来看，胶价都缺乏足够的反弹动力，探底或者筑底都需要时间，而有效的反弹需要超预期的利多或者利多的不断累积。

操作上建议空单更多的是技术性趋势交易的意义，需要轻仓，关注库存、产量的变动，一旦有超预期的利好基本面、技术面的变化信号考虑反手。

（王海峰）