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可道通早报
日期：2018年3月23日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。现代铁路，新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。美国政府将在15天内公布商品清单。特朗普表示，这只是许多措施中的第一步。此外，美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。
2 美国国会众议院256-167票批准1.3万亿美元综合性政府开支议案，若获得参议院批准和特朗普签字，将意味着联邦政府到本财年末（9月底）都不会关门。参议院必须在周五午夜之前通过立法，不然，美国政府将陷入年内第三次停摆。
3 3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品全面征税（即232措施），税率分别为25%和10%。
4 日本通胀持续上升，2月全国CPI同比增长1.5%，与预期持平，但仍与2%的通胀目标有距离。
5 英国央行维持基准利率0.5%不变，英镑兑美元短线拉升，触及1.4220，创下7周新高。
6 欧元区PMI数据出炉，3月欧元区私营部门经济增速降至14个月来的最低水平。德国3月制造业PMI初值58.4，创8个月来新低；法国3月制造业PMI初值53.6，为12月来最低。
【国内宏观基本面信息】
1 中方表示，“美方执意推进301调查并公布所谓裁定，这是典型的单边贸易保护主义做法。中方对此强烈不满、坚决反对……中方不希望打贸易战，但绝不惧怕贸易战，有信心、有能力应对任何挑战。”
2 3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失
3 美联储加息后中国央行再次小幅跟进，上调公开市场操作及常备借贷便利（SLF）利率5个基点；SLF利率方面，隔夜、七天和一个月分别升至3.40%、3.55%和3.90%。
【当日重要公布数据】
07:30 日本2月全国消费者物价指数年率预期1.5% 前值1.5% 公布1.4%
07:30 日本2月全国核心消费者物价指数年率 预期1.0% 前值1.0% 公布0.9%
20:30 美国2月耐用品订单月率 预期1.7% 前值-3.6%
20:30 美国2月耐用品订单月率（除运输外）预期0.5% 前值-0.3%
22:00 美国2月新屋销售月率 预期4.6% 前值-7.8%
22:00 美国2月新屋销售 预期62.0万 前值59.3万户
【证券指数期现货思路】
22日指数开盘走高，随后市场在一定程度上受到央行上调公开市场操作利率的影响，开始回落，午后沪指延续低位震荡，创业板则冲高回落，截至收盘，沪指收报3263.48点，跌0.53%，成交额1845亿。深成指收报10877.25点，跌0.94%，成交额2393亿。创业板收报1817.23点，跌0.69%，成交额772亿。
市场上，国企改革概念表现抢眼，国投中鲁、国电南自等多只个股涨停，次新股则表现较为疲软，逾10股跌超9%，而白马股的回调亦拖累指数回落。保险板块则延续低迷的表现，领跌市场，其中新华保险两个交易日累跌超9%，银行股无一上涨；券商股中，中信证券上涨1.41%，多数回落。此外，酿酒、钢铁、电信及贵金属跌幅居前。软件、电子、石油、百货板块则领涨市场。
外围，更为复杂，美国正试图通过贸易政策干预中国国内产业政策，以减少中国高新技术产业发展的政策支持；美国以知识产权保护为由，限制对中国高新技术产品出口及外商直接投资技术转让等，以阻断中国干中学通道；美国通过关闭中国高新技术产品输美市场进而抑制中国相关高新技术行业发展。从美国对华经贸利益诉求看：服务业市场对美开放， 尤其是金融服务、影像服务、新兴服务市场如信息技术领域开放；农产品市场对美开放，减少中国对美农产品进口限制等；主动去过剩产能，包括钢铁、铝等传统行业及《中国制造业2025》提及的新兴行业。
这样，贸易战的开始可能对相关行业产生影响，属于不利因素，今天相应版块是否有国家性质的扶持和对冲值得观察。总的来看，多头能量有进一步弱化的迹象，外围基本面不足，以防御性操作为主
【国债期现货思路】
22日，央行跟随式对公开市场操作加息，但幅度低于预期。债市再度走强。
资金面上，央行周四进行100亿7天逆回购操作，中标利率2.55%，较上次上调5bp；当日1600亿逆回购到期，净回笼1500亿。央行公开市场仅象征性地进行了100亿7天期逆回购，利率上调5个基点的幅度也符合预期，尽管单日净回笼规模较大，但面对如此宽松的资金面几无影响。流动性依旧充裕，隔夜资金较为泛滥，但跨月品种14天期利率上行幅度较昨日加大。
外围。美联储加息落地，上调联邦基金目标利率25BP，至1.5%-1.75%水平，如市场预期。鲍威尔的首秀“鹰鸽结合”，对于美国未来经济前景的预期偏鹰，但其表现和措辞却不如市场预期的“鹰”。我国央行OMO利率跟随上调5BP，在市场预期之中，甚至低于此前多家机构预期的10BP，债市再度走强，国债期货全线明显收红，但国内政策尚待观察，国债方向政策因素极其重要，未明朗前谨慎操作。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类油脂 | 隔夜外围美元在89.5部位上下震荡。欧美股市大跌。因特朗普签署关税法令引发贸易战恐慌。特朗普下令对中国商品广泛征收关税，以他上任以来最大胆的举措来平衡与中国之间的经济竞争。此举可能导致世界两大经济体之间业已紧张的贸易关系进一步升级。恐慌指数VIX上涨12.31%，至19.52。IMF总裁拉加德警告称，全球贸易冲突可能会破坏多年来全球最广泛的经济复苏。中国驻美大使馆称，若美国执意打贸易战，中国将奉陪到底。此外，特朗普应对特别检察官穆勒“通俄门”调查的首席律师John Dowd辞职，也给股市带来压力。欧股大跌，因市场对全球贸易感到担忧，交易商对华尔街的疲弱和央行政策声明作出反应。WTI 5月原油期货收跌0.87美元，报64.30美元/桶。贸易战风险急升及美股暴跌拖累原油等风险类资产，同时美国原油产量攀升的忧虑情绪依然严重，此外美元小幅反弹也在一定程度上加大了油价的下行空间。美豆持稳至小涨。受技术性交易驱动，阿根廷作物产量下降的预估帮助价格在尾盘缩减跌幅。下游粕强油弱。布易若斯爱丽斯交易所将阿根廷大豆作物产量预估下调至3950万吨，之前预估为4200万吨。大豆期货也不时承压，因特朗普签署总统备忘录，可能对中国多达600亿美元进口产品征收关税。中国是全球最大的大豆买家。美农业部将原定周四发布的出口销售报告推迟至周五公布。框架如前，中美贸易摩擦走向令市场紧张，一旦升级可能对既有格局带来深远影响。市场本身会关注月底的美农户种植意向报告及美季度库存报告；在阿根廷产量被不断调低的氛围下美农业部对全球平衡数据也很重要。 | 粕基础多持；短节奏延续低吸高平模式，急拉兑短利不追。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四小幅收高，交易商称主要受技术性买盘带动，5月合约连续第三日守在50日移动均线技术支撑水准之上。对阿根廷产量减少的担忧提供了支持。布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调阿根廷玉米产量预估至3,200万吨，之前预估为3,400万吨。 民间分析公司Informa Economics将今年美国玉米播种面积预估由8,917.9万英亩下调至8,890万英亩。美国农业部(USDA)周四表示，受华盛顿特区恶劣气候影响，周度农作物出口销售报告发布时间推迟至北京时间周五20:30发布。 大连玉米昨日继续震荡寻底，吉林补贴政策出台对现货价格带来提振，但后期临储拍卖继续对期货盘面形成压制，短期价格继续震荡寻底。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四收盘持稳至小幅上涨，受技术性交易驱动，阿根廷作物产量下降的预期帮助价格在尾盘缩减跌幅。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2017/18年度大豆作物产量预估下调至3,950万吨，之前预估为4,200万吨。 大豆期货亦不时承压，因美国总统特朗普签署总统备忘录，可能对中国多达600亿美元进口产品征收关税。中国是全球最大大豆买家。美国农业部将原定周四发布的出口销售报告推迟至周五公布。 大连豆粕夜盘震荡反弹，美国贸易保护政策将引发中国报复，大豆贸易后期面临重大不确定性。
| 大连玉米操作上建议观望，等待抛储落地。 大连豆粕操作上建议豆粕1809合约低位多单少量持有，短线观望，应用豆粕期权来管理不确定性风险。 菜粕夜盘跟随豆粕维持震荡走势，短期难以走出趋势性行情，操作上建议观望，等待回调分批买入。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货标的合约波动，主力合约1809合约平值看涨期权M1809-C-3000,隐含波动率上升至15.32，权利金小幅上涨，平值看跌期权M1809-P-3000隐含波动率为16.05，权利金价格小幅下跌，预计后期不确定性事件较多，波动率将继续上升。 | 操作上建议滚动买入浅虚值看涨看跌期权，管理不确定性风险。 |
棉花 | 由于华盛顿天气原因，出口周报推迟发布一天，ICE期棉近跌远涨，5月合约跌44点，收于83美分下方。周四郑棉偏强震荡，9月强月5月合约，盘中5-9价差至-530元，5月最新价格14940元，9月最新价格15440元，9-5价差缩小至500元。3月22日储备棉轮出销售资源30008.666吨，实际成交17969.321吨，成交率59.88%。平均成交价格14326元/吨（较前一日下跌159元/吨）；折3128价格15611元/吨（较前一日下跌56元/吨）。抛储落地，长线基本面逻辑关注国储剩余库存、国储棉质量问题、国内供需缺口如何弥补，长线供求角度棉价上涨概率大。但近期中美贸易站担忧加剧，商品市场普遍下跌，预期郑棉弱势震荡。
| 操作上，考虑成交低迷，暂观望。 (苗玲) |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹日盘震荡，夜盘再次大幅下跌，1805合约逼近3500元。现货市场报价继续下跌，全天终端采购量仍处于偏低水平。普氏62%铁矿石价格指数报67.7美元，下跌0.2美元；唐山普碳方坯价格下跌30元，含税出厂价3510元/吨。 今日凌晨，美国总统特朗普宣布，将对中国价值高达500亿美元的商品征收关税。我国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。 上海钢联本周库存数据：螺纹钢社会库存1036.89万吨，下降36.36万吨；钢厂库存358.46万吨，上升5.68万吨。 综合来看，1-2 月份我国粗钢产量同比增长5.9%，供给端收缩力度明显低于预期。目前多数工地已恢复正常施工，不过需求释放力度仍不及预期，库存下降缓慢。全球贸易战担忧加剧，市场风险增大。 | 空头思路操作，已有空单注意防守。 （朱小虎） |
铁矿石 | 昨日进口矿现货价格平稳为主，钢厂采购需求清淡，询盘较少，多以询价为主；市场成交：连云港：卡粉615、pb粉470；日照港：混合粉323、PB粉465；青岛港：PB粉470、混合粉323；京唐港：PB粉473、混合粉323；曹妃甸港：卡粉600、金布巴粉430、混合粉322； | 矿石供需面弱于钢铁，属于黑色链中最弱的一环，保持空头思路，空单持有注意节奏把握；中美贸易战白热化，金融市场波动较大，注意风险控制。 （杨俊林） |
热轧 | 现货市场，昨日上海热轧板卷市场价格盘整运行，1500mm普碳钢卷主流报价3880-3930元/吨。唐山、昌黎普方坯出厂主流市场价格下跌30元/吨，现普碳坯价格在3510元/吨。 期货市场，HC1805合约昨日宽幅震荡，期价一度反弹至前期低点3760，但该位置压力较为明显，期价尾盘回落。夜盘阶段，期价再次大幅下跌近百点，跌幅2.4%。 综合来看，采暖季结束后，各地虽有错峰限产政策出台，但预计伴随时间推移，限产政策的影响将阶段性的淡化。且以1-3月份粗钢产量看，限产期产量减少有限，限产结束后，产量有释放空间。 | 操作上，继续持有空单，需要注意控制仓位和严格止损，关注3600支撑。 (孔政) |
煤焦 | 现货市场，部分地区焦煤现货有降价压力，目前港口及产地报价暂稳，京唐港山西煤1790元/吨，孝义煤车板价1620元/吨；焦炭库存高位，价格继续承压，后期料有继续下调动作，目前一轮调降后价格暂稳，唐山二级焦到厂价1935元/吨，邢台准一焦出厂价1900元/吨（-50）。 唐山市政府办公厅发布停限产企业复工通知：钢铁企业经验收能够稳定达标排放的组织生产；采暖季承担居民供暖任务减少停限产比例的钢铁企业，要继续补齐应限产任务；经验收不能稳定达标排放的，继续执行采暖季错峰生产措施。焦化企业经验收能够达标排放的，从4月1日起按照《唐山市2018年重点企业非采暖季错峰生产方案组织生产》，经验收不能达标排放的，继续执行采暖季错峰生产措施。 供求面如旧，未来伴随两会结束，焦煤供应将恢复正常，库存预计逐步回升，不过期价深幅贴水已反应偏空预期，后续跌幅有限，低位震荡走势；焦炭市场较弱，偏高库存在未来一段时间将持续，不过唐山最新的复产通知中对钢厂非采暖季限产力度略有放松，对焦炭价格有一定支撑，较螺纹抗跌。 | 结合盘面，焦煤受其他品种带动走弱，但下滑风险大，不建议操作；焦炭维持弱势，预计1900-1960区间弱震。 （李岩） |
动力煤 | 3月22日夜盘，郑煤1805合约期价震荡走弱。3月21日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价634元/吨，下跌1元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓639元/吨，下跌1元/吨。截止3月22日，6大发电集团日均耗煤量65.7万吨/日，下降0.33万吨/日；秦皇岛港库存667万吨，下降8万吨；6大发电集团煤炭库存1453万吨，下降4万吨。中游港口和下游电厂动力煤库存大幅上升。短期关注工业企业节后生产恢复消费需求提升对价格的支撑，目前6大发电集团动力煤日耗量已恢复至正常水平，消费需求恢复对动力煤价格支撑力度有所减弱，中期关注煤炭企业先进产能释放带来的供给压力。截止2018年3月21日，汾渭大同5500大卡动力煤估价465元/吨，环比降5元。鄂尔多斯5500大卡动力煤估价388元/吨，环比不变。煤价不断下调，鄂尔多斯某煤矿表示，煤矿生产正常，库存增加，但销售情况一般。 | 操作上，持有10%仓位空单。 （甘宏亮） |
橡胶 | 央行周四进行100亿7天逆回购操作，中标利率2.55%，较上次上调5bp；当日1600亿逆回购到期，净回笼1500亿。央行“加息”幅度未超预期，资金面宽松无虞，货币市场利率多数下跌。针对中国知识产权侵权，美国宣布对600亿美元中国商品加征关税，美国可能寻求进一步限制中国在美国的收购交易，有关中美贸易战的预期升温。 行业方面，泰国2018年2月份天然胶出口量为42.72万吨（含乳胶及混合胶），环比小跌0.3%，同比上涨6.02%。本周卓创监测山东轮胎全钢胎开工率70.88%，环比下降1.52%，同比上升1.72%，半钢胎开工率69.75%，环比下降2.25%，同比下降4.19%。 现货方面，昨日泰国原料胶水下跌1泰铢至46.5,杯胶价格持平于36.5。国产胶、混合胶和美金胶价格继续下跌，山东市场人民币混合胶报价稳中走低50-100元/吨。马混现货10600-10700元/吨，泰混现货10700-10800元/吨。 期货方面，昨日夜盘天胶805期价跟随整个工业品而大幅下跌，再创一年多来的新低，国内工业品宏观需求预期偏弱、天胶现货价格持续下跌以及轮胎开工率下滑等原因共同驱动胶价延续跌势，而胶价有望继续向下寻找支撑。 | 建议空单持有，保持偏空思路，关注工业品指数走势的动向。 （王海峰） |
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