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可道通早报
日期：2018年3月26日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 姆努钦周日表示，正与中方进行有成效的对话，对于达成协议谨慎乐观。此外，据媒体报道中美已启动磋商，美国政府提出了具体要求，包括降低中国对美国汽车征收的关税，以及扩大美国企业对中国金融业的准入等。
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【国内宏观基本面信息】
1 财政部长刘昆表示，将按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施。要建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，形成中央与地方合理的财力格局。
2 央行行长易纲：中国完全有能力化解外部冲击，下一步货币政策将继续保持稳健中性，总体上要松紧适度；少数野蛮生长的金融控股集团存在抽逃资本等问题。下一步将稳中求进，依法合规，坚决守住不发生系统性风险的底线。
3 发改委主任何立峰表示，要着力完善产权制度，依法平等地保护各类所有制经济产权。完善物权、债权、股权等各类产权相关的法律法规。加强知识产权的保护。全面实施市场准入负面清单制度，放宽民间资本准入领域。
4 中金公司则表示，大概率中美两国会在部分领域达成和解，后续贸易摩擦会趋缓。但在此次摩擦的影响下，中国在部分领域的国产替代或将加快，也将成为市场未来的一条主线，尤其是芯片领域。
【当日重要公布数据】
中国原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易
无重要数据
【证券指数期现货思路】
23日指数大幅低开，全天维持低位震荡，深市三大指数一度跌逾5%，随后跌幅有所收跌，沪指收跌3.39%，创业板跌逾5%，一举击穿下方数条均线。两市超3000只股票下跌，尽千股跌逾9%。截至收盘，沪指收报3152.76点，跌3.39%，成交额2934亿。深成指收报10439.99点，跌4.02%，成交额3419亿。创业板收报1726.02点，跌5.02%，成交额1043亿。沪指周跌幅3.58%，深成指跌5.53%，创业板指跌5.23%。
市场表现上，仅有贵金属及农牧饲渔板块逆势走强，一方面市场避险情绪升温刺激金价上涨；另一方面，中国作为美国第二大农产品出口国，贸易战对于美国农业而言伤害更大。超半数板块跌幅在5%以上，其中仪器仪表、通讯、电子元件跌逾7%，钢铁、煤炭、金属制品、国际贸易等板块领跌市场，券商、保险、银行股全线下挫。
总的看来，全球股市哀嚎遍野，美国将对价值600亿美元的中国进口商品加征关税，引发市场恐慌情绪。中美开启贸易战，是难以把握度量的一种因素，原则上不会对基本面中长期造成很大影响，但其短期对市场波动会造成比较大的影响，这样会导致股市短期偏离基本面，因此市场投资只能观望等待看进展，此前我们连续几天提示贸易战风险，就是为了规避当前无法主动对抗的风险，在大家已经按提示减仓的情况下，暂时观察市场，等待变局进展
【国债期现货思路】
2日，国债期货主力合约T1806收盘报93.97，较上日结算价涨0.64%，5年期国债期货主力合约TF1806收盘报97.05，较上日结算价涨0.29%。
资金面方面，银行间主要回购利率均走升，资金面小幅收敛，Shibor利率几乎全数下行，IRS也多数走低，融资利率小幅走升，但融资难度不大。央行周五未进行逆回购操作，当日有900亿逆回购到期，实现净回笼900亿元。
中美贸易战加剧，美指小幅走低，股市明显受挫，避险情绪升温推高国债，观察事态进展。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 1、长期看中美作为不同意识形态的经济体，当经济发展到一定阶段，合作向竞争转换是必然的，是宿命。即便意识形态相同，触碰美核心利益也会遭到打击，比如欧元与美元的竞争。现在人民币要国际化，石油人民币的萌芽，中国制造业的升级等，都会被认为是对美核心利益的挑战。 2、中美贸易战还是接火测试阶段。美以贸易逆差为借口，实际是兑现特朗普的竞选承若，为中期选举造势。初步增加关税内容看，压制中国制造业升级较明显。中国反制还是针对钢铝的增税，对美所谓“301调查”的反制内容还没公布。当然，中美对话的大门还是开着的。打是为了谈，谈是为了打。中美就是超越与反超越的博弈。 3、贸易战不是单纯的征税，军事、政治、外交都会跟上。对经济的影响中美股市及金融市场都做了本能的反应。后面贸易战的走向及节奏，打与谈的效果，还会继续在市场得到反应。市场恐慌过后会观察效果，等待后续。 4、大宗商品对贸易战的影响首先是对钢铝及一些工业品的利空，中国反制主要是农产品。美对中国贸易顺差部分比较集中，这也会使得中国反制更容易见效。当然，贸易战是杀敌一万自损八千的事，两军相遇勇者胜，短期的护疼只能带来长期的更疼。 5、对豆类来说，第一批中国反制名录里没有。本评认为可以缓缓。一是大豆是美对中国出口最集中的品种，反制效果会最有效。大棒举而不落，是个威慑。再是马上开春即将春播，会给美豆农带来极大困惑。如果美在贸易战上不知收手，待9月秋粮上市、美贸易季开始前反制，效果会更好。此时离美中期选举不远，时点也对。三是如果让出几个月观察期，也有利于中国自己在秋粮上早做准备，减少反制损失。 6、静观其变。正常等待美月底农户播种数据及季度库存；等待南美定产及全球大豆平衡表。基本观点如前。 | 粕基础多持，短仍捕捉低吸高平节奏。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货市场收盘略微上涨。受贸易争端担忧的影响，盘中玉米价格曾跌至六周来的最低水平。 据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2018年3月15日的一周，美国2017/18年度玉米净销售量为1,470,200吨，比上周低了41%，比四周均值低了23%。该数据位于市场预期范围的下端。 | 大连玉米短期价格继续震荡筑底，操作上建议逢低分批买入1809或1901合约。 大连豆粕操作上建议豆粕1809合约低位多单少量持有，并应用豆粕期权来管理不确定性风险。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货标的合约波动，主力合约1809合约平值看涨期权M1809-C-3050,隐含波动率上升至18.80，权利金小幅上涨，平值看跌期权M1809-P-3050隐含波动率为18.39，权利金价格小幅下跌，预计受中美贸易战影响不确定性较大，豆粕波动率将继续上升。 | 操作上建议滚动买入浅虚值看涨看跌期权，管理不确定性风险。 |
棉花 | 上周美棉净签约出口7.67万吨，较上周增加5%；装运9.64万吨，较上周增加3%。外围美元下跌，美豆下跌，ICE期棉小跌， 5月合约跌破82美分。 郑棉震荡为主，主力移仓从5月换至9月，9月最新价格15475元，5-9价差扩大至-520元附近，正套窗口开启。 本周储备棉轮出成交清淡，其中新疆棉成交量100%、地产棉成交量低迷。预计本周成交9万吨，累计成交20万吨附近。 截止3月22日，新疆皮棉加工量500万吨。 长期郑棉看涨是市场主流观点，主要逻辑是18/19年度属于后抛储时代，国内增产有限的背景下，供需缺口需要进口弥补。短期走势主要有两个维度，其中一个是震荡，另外一个是下跌，主要逻辑商品棉库存比同期高120万吨，同比增幅50%；抛储落地；交易所仓单太大，实盘压力大。宏观，上周最大的热点贸易战担忧加剧，工业品大跌，其中橡胶、螺纹、玻璃都有跌停；农产品相对抗跌，豆粕领涨，郑棉抗跌，技术面上涨趋势线未破。 | 结合宏观因素，郑棉短线操作暂时观望，5-9正套窗口开启。 (苗玲) |
◆工业品
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螺纹 | 上周螺纹大幅下跌，1810合约逼近3200元。周末现货市场报价维持低位，部分地区钢厂补跌。普氏62%铁矿石价格指数报64.05美元，下跌3.65美元；周末唐山普碳方坯价格累计下跌70元（周六跌130元，周日涨60元），含税出厂价3300元/吨。 央行行长易纲在中国发展高层论坛上表示，目前金融方面主要工作可以概况为三句话：一是实施好稳健中性的货币政策，二是积极推动金融业的改革和开放，三是打好防范和化解重大风险的攻坚战，保持金融业整体稳定。 综合来看，近期终端需求逐步释放，但受钢价下跌以及资金等因素影响，需求水平仍不及预期，库存降幅缓慢，广州、杭州等主要消费地区库存压力依然较大。中美贸易战致使全球避险情绪上升，股市商品普遍大跌。 | 操作上，钢价恐慌性大跌后，短期或出现一定的反复，空单需做好防守。 （朱小虎） |
铁矿石 | 进口矿港口库存 16135.4 万吨，周环比上升 162.81 万吨； | 保持空头思路；中美贸易战升级，金融市场波动剧烈，市场大跌后价格运行将较为反复，注意节奏把握和风险控制。 （杨俊林） |
热轧 | 现货市场，上周周国内热轧板卷市场价格大幅下跌。全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3944元/吨，较上周下跌157元/吨。 期货市场，HC1805合约上周受中美贸易战影响，大幅下跌341元/吨，跌幅8.80%，下跌力度较强，本周或仍有下探新低的较大可能。周五夜盘阶段，期价窄幅震荡运行。 综合来看，供给端钢厂产量因钢厂检修使得开工率下降，产量小幅下滑。钢厂粗钢产量在采暖季结束后有释放空间。因贸易战硝烟四起，黑色系金融属性主导近期行情。 | 操作上延续空头思路，逢高以做空为主，近期波动较大，注意控制仓位及严格止损。 (孔政) |
煤焦 | 现货市场，焦煤整体报价仍旧持稳，京唐港山西煤1790元/吨，孝义煤车板价1620元/吨；焦炭整体报价持弱，不过受原料价格支持，有部分焦企有提涨意向，目前看对市场影响微弱，唐山二级焦到厂价1935元/吨，邢台准一焦出厂价1900元/吨。 | 结合盘面，5月焦煤周五夜盘小幅回升，后市预计在1270一线震荡走势；5月焦炭期价料在1800-1850区间弱震，主力逐步向9月换月，月间价差料维持稳定。 （李岩） |
动力煤 | 本周(3月19日-3月23日)郑煤1805合约收盘价574.2元/吨，下跌35.8元/吨，跌幅5.87%。动力煤现货价格较上周同期下跌。截止3月22日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价630元/吨，下跌8元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价635元/吨，下跌8元/吨。截止3月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1805合约收盘价调整后基差55.8元/吨；ZC1805合约与ZC1809合约收盘价差8.2元/吨。截止3月23日，6大发电集团日均耗煤量65.53万吨/日，较上周同期下降2.36万吨/日；秦皇岛港库存662万吨，较上周同期下降19万吨；6大发电集团煤炭库存1457万吨，较上周同期上升64万吨。2018年3月23日，海关总署紧急电话通知，二类口岸2018年3月24日开始再次禁止进口煤炭。此次限制基本于去年7月份对二类口岸的限制一致。码头每年进口量总计在2300万吨左右，全面限制进口每月将影响200万吨左右进口量，基本为动力煤。短期关注工业企业节后生产恢复消费需求提升对价格的支撑，目前6大发电集团动力煤日耗量已恢复至正常水平，消费需求恢复对动力煤价格支撑力度有所减弱，中期关注煤炭企业先进产能释放带来的供给压力。此外，海关总署限制二类口岸煤炭进口将对期货市场产生短期影响。 | 操作上，空单暂离场观望。 （甘宏亮） |
橡胶 | 上周五中美“贸易战”正式拉开序幕，美国宣布对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税，随后我国商务部就发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，“贸易战”使得全球资本市场的风险偏好发生了明显的下降，全球股市普遍大跌。 行业方面，截至23日，全国全钢胎开工率为72.46，较上周小幅上升0.06，半钢胎开工率持平于72，整体看，轮胎开工率仍维持偏高水平。 现货方面，周五泰国原料胶水持平于46.5,杯胶价格下跌0.5泰铢至36.5。国产胶、混合胶和美金胶价格均大幅下跌，山东市场人民币混合胶报价大跌500-600元/吨。马混现货10100-10200元/吨，泰混现货10150-10200元/吨。 期货方面，上周五中美“贸易战”引发的工业品下跌共振主导行情，胶价暴跌，延续跌势，夜盘805期价短线下探回升，下方9500-10500是大级别的重要支撑区间，胶价短期或有所反复，但整体跌势仍难改变。 | 建议空单暂持，由于期价距离下方大级别支撑较近，投资者需要控制好仓位，关注工业品指数的走势和贸易战的发展情况。 （王海峰） |
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