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道通早报
日期：2018年3月9日
【经济要闻】
宏观经济
1、海关总署：1－2月，我国货物贸易进出口总值4.52万亿元，同比增长16.7%。其中，出口2.44万亿元，增长18%；进口2.08万亿元，增长15.2%；贸易顺差3622亿元，收窄37.2%。
2、中金公司：2月对美、欧的贸易顺差增速分别超过100%与90%，机械设备仪器与纺织品等主要对美出口品在未来可能承受一定压力。目前进出口增速的回升是否具有持续性仍有待观察，未来贸易增速仍有可能再度放缓。
3、新华社：清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，我国面临的经济金融风险主要有两个。一是实体经济负债规模较大，且隐含较多不良负债，应该利用好当前宏观经济企稳向好的时机，及时清理。二是我国金融资产的流动性太强，现金、银行存款和理财产品的总量已经大约172万亿，与GDP相比超过200%。要调整金融产品结构，提升金融稳定性。
4、经济参考报：今年去产能力度强于预期，相较于前两年，2018年去产能将进入“啃硬骨头”阶段，“僵尸企业”加码出清，希望国家能够制定涉及处置相关的金融、财税、土地、就业等一揽子政策，推动“僵尸企业”实现稳妥处置。
5、央行：周四未开展公开市场操作，为连续第四日暂停，当日有1000亿逆回购到期。分析人士指出，月初流动性扰动因素不多，资金面通常都不会太紧，因此央行操作力度较小符合惯例。
6、隔夜shibor报2.57%，下跌2.2个基点。7天shibor报2.862%，下跌1.1个基点。3个月shibor报4.7407%，上涨0.43个基点。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 隔夜外围美元反弹至90部位。欧美股市收涨。美国总统特朗普签署了关于进口钢铝关税的法令，其中对加拿大与墨西哥两国实行关税豁免，并允许其他国家进行谈判。他称：“我们必须保护金属行业，也需要对国际盟友显示出关税上的灵活性。”特朗普还强调要减少对中国的贸易逆差。欧央行在周四的会议上维持利率不变，但降低了其宽松政策的倾向，助长了市场对欧元区货币政策正常化的预期。欧元/美元汇率一开始在央行更为强硬的立场提振下有所上升，但后来在德拉基的鸽派措辞打压下下跌，这有助欧股上涨。纽约原油下跌1.03美元，收于60.12美元。美国（EIA）报告称美国上周原油产量创纪录新高。美国总统特朗普最近提出的征收钢铝进口关税计划，以及白宫首席经济顾问加里-科恩阻拦未果因此辞职的消息，均加重了对全球贸易战爆发的担忧情绪，从而使市场担心全球市场对美国原油的需求前景。美豆小跌，此前美农业部预计，面对来自巴西的竞争，国内大豆库存将继续增加。美农报告显示，美期末库存上调至5.55亿蒲，2月数据为5.30亿蒲，之前分析师平均预估为5.30亿蒲。巴西大豆产量调升至1.13亿吨，2月数据为1.12亿吨，巴西出口上调至7050万吨，2月数据为6900万吨。阿根廷大豆产量下调至4700万吨，2月数据为5400万吨，阿根廷大豆出口调降至689万吨，2月数据为850万吨。本月数据，一是反应了近一个月以来天气影响对南美产量的评估；再是反应了美豆出口受到巴西大豆挤压的现状。与之前预期相比，呈现中性。就中美贸易来说，经济的竞争性增加是方向和主流，无非是阶段重点及烈度差异而已。大豆是一张牌，之前已经因杂质的技术壁垒有过限制。 | 总体阿根廷炒天气行情告一段落，但后期物流，北半球播种、天气还将逐步展开。粕基础多持，短不追高，看下一阶段的低吸高平时机。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四触及七个月高位，此前美国农业部（USDA）报告显示，国内库存小于预期，因出口和乙醇需求增加。今年迄今为止，美国玉米出口销售大增，因作为全球第三大玉米和大豆出口国的阿根廷遭遇炎热和干燥极端天气。 在月度供需报告中，美国农业部预计2017/18年度玉米结转库存为21.27亿蒲式耳，低于上月预计的23.52亿蒲式耳，同样低于市场预估区间的低端。美国农业部上调了2017/18年玉米出口预估至22.25亿蒲式耳，较上次预估增加1.75亿蒲式耳。农业部还将用于生产乙醇的玉米数量预估从55.25亿蒲式耳上调至55.75亿蒲式耳。出口增加将有助于降低该国玉米供应过剩量。 摩根大通分析师表示，考虑到美国农业部下调了美国结转库存预估，因预计出口需求增加，报告被市场看做是对美国玉米农户和农业原始设备制造商中性至“渐进利好”。 大连玉米昨日连续第二日震荡回调，因预期抛储将提前出台，后期拍卖将压制价格，但大连玉米期货价格相对于大连平舱价贴水较大，在抛储没有实际出台之前玉米价格仍将维持强势。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四下跌，此前美国农业部预计，面对来自巴西的竞争，国内大豆库存将继续增加。美国农业部（USDA）周四发布的月度供需报告显示，美国2017/18年度大豆年末库存预估上调至5.55亿蒲式耳，2月预估为5.30亿蒲式耳。此前受访的分析师平均预计，美国2017/18年度大豆年末库存为5.30亿蒲式耳。 报告显示，巴西2017/18年度大豆产量预估上调至1.13亿吨，2月报告预估为1.12亿吨；巴西2017/18年度大豆出口预估上调至7,050万吨，2月报告预估为6,900万吨。 但阿根廷2017/18年度大豆产量预估被大幅调降至4,700万吨，2月预估为5,400万吨；阿根廷2017/18年度大豆出口预估大幅下调至680万吨，2月预估为850万吨。 大连豆粕夜盘继续高位偏强震荡，阿根廷天气担忧继续支撑期价，此外，中美贸易争端升级可能引发豆类市场动荡，内盘将强于外盘，国内豆粕短期走势偏强。 | 大连玉米操作上建议逢回调买入1809合约，多单谨慎持有，设好防守。 大连豆粕操作上建议低位多单谨慎持有，逢回调买入。 菜粕跟随豆粕继续偏强震荡，操作上建议低位多单谨慎持有，设好防守。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货标的合约波动，1805合约平值看涨期权M1805-C-3100,隐含波动率上升至19.16，权利金大幅上涨，平值看跌期权M1805-P-3100隐含波动率上升至20.02，权利金价格小幅下跌。 | 操作上建议滚动买入浅虚值看涨期权，低吸高平交易。 |
棉花 | 3月美棉调低产量，调高出口，调低库存，ICE期棉先跌后涨，但考虑美棉库存量高于同期，ICE期棉上行始终有库存压力拖累。 | ICE期棉无方向震荡，预期日内郑棉窄幅震荡为主，操作上，暂时观望。9、5价差表现值得关注。 (苗玲) |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹大幅下跌，1810合约增仓幅度较大。现货市场报价加速下跌，上海地区部分大厂螺纹跌破3900元，终端采购量仍处于低位。市场观望氛围浓厚，更多工地推迟送货。上海钢联本周库存数据：螺纹钢社会库存上升74.13万吨，厂内库存上升19.37万吨，社会库存继续上涨。普氏62%铁矿石价格指数报72美元，下跌3.2美元；唐山普碳方坯价格下跌70元，含税出厂价3630元/吨。 据海关统计，2018年2月我国钢材出口量485万吨，较上月增加20万吨，同比下降15.7%。2018年1-2月累计出口钢材950万吨，同比下降27.1%。 综合来看，由于下游需求启动缓慢，库存压力持续加大，商家降价出货意愿较强。不过经过持续大跌，目前贸易商库存已接近成本。 | 短线操作或观望，等待需求端的表现。 （朱小虎） |
热轧 | 现货市场，昨日上海热轧板卷市场价格大幅下跌，1500mm普碳钢卷主流报价3950-3980元/吨。钢坯市场价格下跌70元/吨，现普碳坯价格在3630元/吨。 期货市场，HC1805合约近日连续大幅下挫，本周累计下跌幅度二百余元。昨日夜盘低位盘整震荡，下跌趋势依旧延续，关注3800整数关口附近支撑力度，本轮跌势较为强劲，反弹空间不宜期望过高。 综合来看，市场一致预期春节后需求端的释放能够去化近期的累库趋势，伴随时间推移，预期逐步落空，螺纹钢库存创出节后新高成为行情的下跌的诱发因素。期价短期下跌之后风险释放，未来几周伴随需求端释放或有反弹行情。 | 操作上继续维持观望，等待反弹行情后的做空机会，激进投资者可3800元/吨上方轻仓抄底做多，但须注意控制仓位严格止损。 (孔政) |
煤焦 | 现货市场，煤焦价格持稳，京唐港山西煤1790元/吨，孝义煤车板价1620元/吨；唐山二级焦到厂价1985元/吨，邢台准一焦出厂价1950元/吨。 据市场消息，山西地区煤企生产仍在持续恢复，暂未达到正常状态，山西吕梁地区部分煤企订单充足，挺价意愿强。 据煤炭网消息，目前终端工地还没有启动，复工及需求全面恢复可能要延后至3月20日。 海关总署数据显示，2月份进口煤炭2090.6万吨，同比增322.6万吨，环比减少690.1万吨；2月份出口焦炭64.7万吨，同比减16.3万吨，环比减4.6万吨。 受3月1日唐山某化工厂安全事故影响，近期当地环保局检查极为严格，国家安监总局已经介入，当地环保、安监部门逐一核查焦企的安全设施，巡查力度加大。 整体看，3月煤、焦现货市场依旧持稳或向好，不过黑色市场焦点转移至终端需求的强弱，将从更长期影响供求变化，目前需求启动略慢于市场预期，心态逐步发生变化，煤、焦期价受此影响持续走弱。 | 操作上观望为主，等待下游需求的进一步明朗。 （李岩） |
动力煤 | 3月8日夜盘，郑煤1805合约期价震荡。3月7日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价658元/吨，下跌9元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓663元/吨，下跌9元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，持平。截止3月8日，6大发电集团日均耗煤量64.1万吨/日，下降0.27万吨/日；秦皇岛港库存654万吨，上升2万吨；6大发电集团煤炭库存1330万吨，下降31万吨。国家能源局日前印发《2018年能源工作指导意见》提出，2018年中国煤炭产量37亿吨左右。节后动力煤供给快速恢复而消费需求恢复相对迟滞，导致去年年底偏紧的供需格局短期转向宽松，动力煤期现货价格大幅下挫，与此同时，中游港口和下游电厂动力煤库存大幅上升。短期关注工业企业节后生产恢复消费需求提升对价格的支撑，中期关注煤炭企业先进产能释放带来的供给压力。郑煤1805合约期价向下突破630元/吨一线，短期继续走弱的可能性较大。 | 操作上，中线观望，短空部分平仓，留10%底仓关注630元/吨一线压力。 （甘宏亮） |
橡胶 | 【晨会观点】1、中短期宏观与货币背景 2 月制造业 PMI 下降至 50.3%，中国1-2月进口累计同比(按人民币计) 15.2%，反映出整体生产和内需有所减弱，实体经济的利率仍保持较高位置，对宏观需求继续产生压制作用。市场之前预期的开工旺季需求可能不及预期，工业品指数本周持续下跌，投资者需关注系统性风险，而这将对胶价形成压制作用。 2、行业状况 东南亚主产国陆续停割，当前处于天胶供应淡季，上周泰国、马来西亚、印度等国会议报出的政策较为疲软，有关主产国政策的炒作告一段落。最近停割期胶水产出下降，泰国原料胶水价格有一定程度的上升，这些因素尽管难以对胶价产生向上驱动，但是还是会起到支撑托底的作用。 接下来市场的一个关注重点在于进口和库存。1-2月累计进口量为107.5万吨，同比增长0.8%。受到内外盘价差有较多回归以及主产国出口限制政策的影响，市场目前预期一季度的进口量增长将会有较大收缩，1-2月的数据也印证了这一点，外加年后下游陆续开工，这可能会引发国内库存累库趋缓甚至开始去库存。从数据来看，尽管国内库存累积仍在进行之中，但增长速度已经大幅趋缓。另外值得留意的是日胶的库存在2月底已经出现小幅下降，按照季节性来看，也有可能逐步进入去库存阶段。 下游需求方面，轮胎开工率仍在恢复过程中，且从绝对量来看，开工情况好于去年节后，预计3月国内轮胎开工率将快速回归到正常水平。 价差方面，目前1805期价对16年全乳胶的升水幅度已经收窄至700元附近，高升水的压力已经基本消除，不构成重要的压力，但是一旦价差超过1000，则压力将会继续出现。 3、胶价走势 宏观方面有系统性下跌风险的可能，行业层面的变化也是胶价近期走势偏强的主要原因。空头方面的依据则依然是高库存和增产预期，且胶价从中期走势上受到跌势的压制作用，在以上因素的作用下，胶价在走势上再度陷入两难，上下都看不到太大的运行空间。 | 上方重要压力在13300-13800，下方短期关键支撑在12600附近，中期支撑在12000附近，暂时以轻仓大波段操作为主，推荐的逢压力短空也要及时的做好止盈，跟踪重要基本面逻辑的演绎。 （王海峰） |
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