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道通早报
日期：2018年3月12日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美国2月非农报告整体亮眼，就业人口意外大增31.3万，但薪资增速出现小幅放缓，这意味着市场无需如上月一样担心美联储加快加息。
2 美国财长Steven Mnuchin周五表示，政府将继续推进流程，决定是否让部分国家豁免关税。
3 路透援引信源称，欧央行内部工作人员给出一个场景，即在今年底彻底结束QE买债后，2019年中期开始加息，6月或7月政策声明修改前瞻指引。这与彭博社给出的购债结束时点一致
【国内宏观基本面信息】
1 中国商务部长钟山称，中美贸易不平衡与结构性差异、美方高技术对华出口管制、以及两国统计存在差异都有关系。中国不希望打贸易战，也不会主动发起贸易战，但能够应对任何挑战
2 国资委肖亚庆：目前已经选择三家央企作为试点，按照一定的比例和管理要求进行利润划转
3 中国统计局评论称，CPI受春节因素涨幅扩大，预计3月份CPI同比涨幅将有所回落，央行有对称加息一次、同步上调官定存贷款基准利率的可能性。加息可能及两会后监管政策出台短期会冲击利率。
4 M2同比增长8.8%，高于预期和前值。新增人民币贷款8393亿元，大幅低于创出历史纪录的前值2.69万亿元。社会融资规模增量1.17万亿元，大幅低于3.06万亿的前值。
5 沪深交易所就上市公司重大违法强制退市实施办法公开征求意见
6 本周无逆回购到期，周五有1895亿元的中期借贷便利（MLF）到期资金
【当日重要公布数据】
无重要数据
特别提示：周日（3月11日）起，北美地区进入夏令时，届时美国和加拿大金融市场将提前一小时交易，交易时间对应北京时间21:30至次日凌晨4点。3月25日起，欧洲国家也将进入夏令时。
【证券指数期现货思路】
9日指数市场走势出现明显分化，上证指数窄幅震荡午间收红，午后小幅震荡上行，站上3300点整数关口；深市三大指数则颇为强势，特别是创业板呈现放量向上突破的走势，大涨3.5%，重回1800点关口，并站上年线，截至收盘，沪指收报3307.17点，涨0.57%，成交额2023亿。深成指收报11194.91点，涨1.60%，成交额3097亿。创业板收报1856.46点，涨3.53%，成交额1103亿
市场表现上，行业板块悉数上涨，大宗商品价格的回落继续拖累钢铁和煤炭板块，银行、保险、地产等权重股走势偏弱，表现平平，地产股中，超千亿市值的万科、保利、华夏均震荡收跌。券商板块则再度在午后发力上扬。电子信息、软件服务、安防、通讯、等科技股再度爆发，推动创业板上行，而区块链板块则受到消息面上的提振，央行行长周小川表示，人民银行正在研发数字货币DCEP。
股市经过之前连续的下跌之后，市场目前估值不高，对中长期资金存在吸引力，同时债券市场经过连续的上涨之后，未来能否进一步上行存在疑虑，股市流动性偏紧的局面有望缓解，利好市场。目前进入震荡市，受外围影响波动迅速
【国债期现货思路】
9日，国债期货低开震荡小幅收红。10年期国债期货主力T1803上涨0.02%，收报92.930元，5年期国债期货主力TF1803上涨0.03%，收报96.545元。从银行间现券来看，银行间10年期国债现券不变，报3.8203%，5年期国债现券下跌0.23bp，报3.7197%。
当日央行未开展公开市场操作，有400亿元逆回购到期，净回笼400亿。统计局公布2月金融数据，其中PPI基本符合预期，CPI同比超出预期，主要受春节因素影响有所波动，预测3月份CPI将明显回落。不过在超预期2月通胀数据公布之后，国债期货跳水，现债收益率加速上行。但随着黑色大宗商品期货大跌以及流动性形势依然乐观，国债期货收复失地小幅收涨，现债收益率上行幅度收窄。
从近期监管来看，在出台一系列监管政策之后，央行在流动性方面小幅转松，以保证信贷、M2和社融合理增长，货币政策在金融监管趋严的环境中更多的是起到协调和对冲的作用。在2018年货币政策表态上，在传统的“稳健中性”的基础上，加上了“松紧适度”，债市的流动性边际上增加了一层保护。而外部环境美债十年目前利息波动不大，但加息的预期在，意味着3月底仍有大幅波动的可能性。国内是否跟随，跟随力度大小，目前较难预测，操作上目前外围影响较大，市场没有定性，需谨慎。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类油脂 | 今日晨评要点：1、上周外围数据正向，引导欧美股市反弹。美非农就业、失业率数据靓丽；时薪略欠，也抑制了一些通胀预期，避免年度加息极端化。欧洲增长数据也保持稳定。特朗普的减税效果有待观察，放松金融监管和增加基建投入还引而未发，从一个阶段看，美复苏进程还是在路上，暂时看不到大的变故；2、美对钢铝加税使得美在贸易话语权上占取主动，一些国家在争取豁免。从现代大国博弈和竞争角度，战争威胁已被贸易竞争和金融竞争所取代，所以从中美竞争考量，贸易竞争难以避免，无非是时机和烈度而已，这个要有斗智斗勇的充分准备；3、国内还是“两会”模式，中国经济当下的基本特征就是新旧动能转换。新的靠创新，老的靠升级。在这个里面找确定性本评认为相对靠谱。股市14年是靠博傻。现在是靠清醒，想明白了靠坚持；4、大宗商品维持震荡模式居多。原油的逻辑还是不同区间的内涵差异，50-80反应美定价的主动性，平衡利润与供应之间的关系是阶段焦点。黑色维持本评既有观点，反应钢厂利润的相对性，现在区间模式比较正常，宜避免追涨杀跌；5、豆类美3月数据反应两个特点，对全球数据来说偏利多，供需关系有所转向供应压力减轻，但对美来说，期末库存增加反应与巴西的贸易竞争对美出口的挤占。3月数据前后，阿根廷天气炒作也告一段落，市场做出回撤修正并不奇怪。从中长趋势来看，底部抬高是个过程。后期主要看南美上市、物流及贸易节奏。本月底是美农业部季度库存及农户种植意向报告，美本季面积是根据9000万英亩来比对，然后是夏秋之交的北半球天气。结构是个全球的供需转向，下面就是个节奏的把握。美回撤比较急，里面有贸易摩擦的预期，这不难理解； | 粕基础多持，等待回撤技术低点的补多时机。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌，因触及七个月高位后，交易商获利了结。CBOT 5月玉米合约收跌3美分，报每蒲式耳3.90-1/2美元。该合约下跌约0.7%，与跌幅更大的大豆和小麦一起下滑。 | 大连玉米操作上建议等待抛储落实，逢回调买入1809合约。 大连豆粕操作上建议底仓少量持有，等待回调买入。 菜粕跟随豆粕震荡回调，操作上建议低位多单谨慎持有，设好防守。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货标的合约波动，1805合约平值看涨期权M1805-C-3100,隐含波动率小幅下跌至13.95，权利金大幅下挫，平值看跌期权M1805-P-3050隐含波动率为16.19，权利金价格小幅上涨。 | 操作上建议滚动买入浅虚值看涨期权，短线低吸高平交易。 |
棉花 | 上周ICE期棉5月合约主要运行在83-85美分高位区间。受德州天气干旱及美棉出口数据良好，ICE期棉最高上冲86美分以上，后技术超买，期价快速回调。等3月USDA报告公布，ICE期棉继续上涨。最新的5月合约期价未84美分以上。新旧棉花价差由5美分缩窄至4美分左右，ICE期棉呈近高远低。 | 综上，郑棉整体依然维持震荡格局，区间参考14800-15400元。操作上，低吸高平，强弱转化重点参考ICE期棉和储备棉成交情况。 (苗玲) |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
热轧 | 现货市场，上周上海热轧板卷现货价格大幅下跌，市场需求未按照预期释放，目前，1500mm普碳钢卷报价3900-3950元/吨。社会库存仍处于上升状态，但钢厂厂内库存压力较轻，钢厂挺价意愿强烈。 期货市场，HC1805合约上周大幅下跌，连续五个交易日下跌，跌幅317元/吨，跌幅超7%。目前期价短期大幅下跌之后，3800元/吨附近为前期密集成交区域，超跌反弹可期，但反弹空间或较为有限。 综合来看，本周供给端钢厂产量虽然小幅下滑，但是由于春节后建材的高库存与下游需求的复苏预期落空，导致行情大幅下跌。短期市场大幅下跌之后，有反弹需求，且钢厂挺价意愿依旧强烈。 | 操作上，建议上周提示3800附近建立的多单可继续持有，观察反弹力度和空间，注意控制仓位和严格止损。 (孔政) |
煤焦 | 现货市场，焦煤现货价格持坚，京唐港山西煤1790元/吨，孝义煤车板价1620元/吨；焦炭市场，焦钢企业博弈加大，目前价格仍旧持稳，唐山二级焦到厂价1985元/吨，邢台准一焦出厂价1950元/吨。 3月9日，唐山下发关于做好近期重污染天气应对工作的紧急通知，决定自3月9日18时起，在目前实施的重污染天气2级应急响应基础上，工业企业采取严于1级应急响应的减排措施。 据资料显示，浙江等地区节后下游需求提前复苏预期落空，受以下几点因素影响：阴雨天气；工人返工时间普遍较晚；2017年钢价拉涨，导致承建商要求上调费用，与开发商正在商谈，部分项目较往年延迟开工。 3月份煤焦现货市场仍旧持稳为主，焦煤现货仍有调涨可能，焦炭调涨后暂时企稳；但市场焦点逐步转移至终端市场需求，这将影响3月份以后的煤焦市场供求走向，目前终端需求的启动落后于市场预期，价格向下调整，焦煤以往的支撑位反成为压力位，价格向下调整，焦炭也跟随螺纹价格走弱。 | 后市来看，不宜对终端市场过于悲观，仍需观察终端市场需求强弱，操作上观望为主。 （李岩） |
动力煤 | 本周(3月5日-3月9日)郑煤1805合约收盘价613.4元/吨，下跌19元/吨，跌幅3.0%。动力煤现货价格较上周同期下跌。截止3月8日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价648元/吨，下跌36元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价653元/吨，下跌36元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，下跌35元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，下跌35元/吨。截止3月9日，6大发电集团日均耗煤量66.3万吨/日，较上周同期上升3.83万吨/日；秦皇岛港库存656万吨，较上周同期上升12万吨；6大发电集团煤炭库存1331万吨，较上周同期下降24万吨。截止3月9日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价与郑煤1805合约收盘价调整后基差34.6元/吨；ZC1805合约与ZC1809合约收盘价差3.2元/吨。节后动力煤供给快速恢复而消费需求恢复相对迟滞，导致去年年底偏紧的供需格局短期转向宽松，动力煤期现货价格大幅下挫，与此同时，中游港口和下游电厂动力煤库存大幅上升。短期关注工业企业节后生产恢复消费需求提升对价格的支撑，中期关注煤炭企业先进产能释放带来的供给压力。郑煤1805合约期价向下突破630元/吨一线，短期继续走弱的可能性较大。 | 操作上，中线观望，短空10%底仓持有，关注630元/吨一线压力。 （甘宏亮） |
橡胶 | 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，上周五不开展公开市场操作，连续两日暂停公开市场操作，当日400亿逆回购到期，净回笼400亿，货币市场利率多数上涨。中国2月新增贷款8393亿元人民币，预期9000亿元；2月末M2余额172.91万亿元，同比增8.8%。2月社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿。 行业方面，截至2018年3月2日，青岛保税区橡胶库存较1月中旬增长约3.2%，净增近8000吨，增幅放缓，不过增量主要来自合成橡胶，天然橡胶的库存反而下降4400吨。本周上期所天胶库存增加至437896吨，较上周五微幅增加781吨，考虑到注册仓单增加2100吨，这说明非注册仓单的库存下降1319吨。截至9日，全国半钢胎开工率为71.16，全钢胎开工率为72.45，开工率在节后迅速回升至正常水平，且较往年偏高。 现货方面，上周五泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢至49，杯胶价格持平于37.5。国产胶、美金胶和混合胶报价均有小幅下跌，其中，山东市场人民币混合胶报价走低100-200元/吨。马混现货10900-11000元/吨，泰混现货11000-11200元/吨。 期货方面，受到整个工业品大幅下跌的拖累，天胶1805上周震荡下跌，阶段性进入回落阶段，存在二次探底的可能，不过12000上方的支撑明显，且基本面方面下游轮胎开工、库存等方面都出现积极变化，胶价继续向下大幅开拓空间的难度很大，下探后回升反弹的可能性较大。 | 建议空单应设置止盈，同时考虑逢低少量试多，由于胶价还受到短期跌势的压制，投资者需控制好节奏和仓位。 （王海峰） |
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